Итоги 2024 г.: начало аналитического покрытия

Мы начинаем аналитическое покрытие компании ПАО «Ламбумиз» — лидера по производству картонной упаковки для молока и молочных продуктов краткосрочного хранения с долей рынка около 35%.

Ключевой продукт эмитента — неасептическая упаковка из ламинированного картона для молока и молочных продуктов краткосрочного срока хранения. На её долю приходится более 80% выручки. Кроме того, компания занимается производством одноразовой посуды из бумаги и картона, а также осуществляет продажи ламинированного картона не использованного в собственном производстве.

В связи с простоем конкурентов в 2022 году, связанным со сменой европейских собственников, компании удалось нарастить и стабилизировать долю рынка в сегменте упаковки для молочной продукции краткосрочного хранения на уровне 35% за счёт совершенствования технологий и увеличения ассортимента предлагаемых продуктов.

Аналогичная ситуация сложилась и на рынке асептической упаковки (для продукции долгосрочного хранения), где многолетний лидер — Тетра Пак — значительно сократил свое присутствие. В 2023 году примерно треть продукции импортировалась, что всегда связано для покупателя с валютными рисками, длительностью логистических цепочек и в конечном итоге высокой стоимостью упаковки.

ПАО «Ламбумиз» планирует выйти на данный сегмент в 2026-2027 году и занять одно из лидирующих мест в отрасли прежде всего за счет замещения импорта. Планируемая доля компании на этом рынке составляет 10%. Также в планах компании нарастить долю рынка одноразовой посуды до 0,2%.

В рамках IPO, состоявшегося в третьем квартале 2024 года, было привлечено 802 млн руб. Рыночная капитализация компании по итогам размещения составила 8,8 млрд руб.

Перейдем к рассмотрению результатов компании за 2024 г.

Выручка за отчетный период увеличилась на 7,1% до 2,8 млрд руб. Главным фактором роста выручки стало увеличение доходов от неасептической упаковки, объем продаж  которой вырос на 13,4% достигнув 406,6 млн шт.,

Доходы от продаж одноразовой посуды также показали рост на 26,1%, составив 129,0 млн руб., в основном на фоне роста цен на продукцию. Доходы от продаж картона и ламинированного картона сократились до 117,04 млн руб. (-9,7%) за счет снижения цен на продукцию компании.

Себестоимость, в свою очередь, выросла на 2,7% до 1,9 млрд руб.на фоне роста расходов на оплату труда, несколько компенсированного снижением прочих затрат. Коммерческие и управленческие расходы выросли на 38,1% до 391 млн руб., что обусловлено разовыми затратами, связанными  с организацией IPO компании в размере 79,0 млн руб.

Как следствие операционная прибыль снизилась на 9,0% и составила 358,9 млн руб.

Финансовые расходы компании снизились на 64,0% и составили 49,9 млн руб. на фоне снижения кредитного портфеля на 58,0%. С учетом выросших более чем вдвое финансовых доходов, отрицательное сальдо финансовых статей снизилось на 26,2% и составило 8,5 млн руб.

В итоге чистая прибыль показала снижение на 10,8% и составила 268,6 млн руб. Скорректированный на разовые расходы связанные с IPO показатель чистой прибыли за отчетный период составил 347,6 млн руб. против 301,3 млн руб. годом ранее.

Ниже представлены наши прогнозы ключевых финансовых показателей на текущий год.

В настоящий момент акции компании Ламбумиз торгуются исходя из P/BV 2025 около 5,6 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________