Здравствуйте, обыкновенные акции компании обладают положительной потенциальной доходностью, однако, по нашим оценкам, уступают по доходности другим представителям электросетевого комплекса, а именно, акциям Россетей Центра, Россетей Центра и Приволжья.

Здравствуйте, а как относитесь к данной компании в текущем году? Не рассматриваете в дальнейшем для добавления в портфель? Если нет, то какие потенциальные риски вы видите?

Здравствуйте, теоретически допэмиссия возможна, если она будет утверждена в качестве источника финансирования инвестиционной программы Ленэнрего. На данный момент, исходя из предоставляемых в Минэнерго финансовых планов, таким способом компания не планирует привлекать средства.

Здравствуйте,скажите пожалуйста возможна ли допэмиссия в префах Ленэнерго,если да то при каких условиях?(Заранее спасибо)

Действительно, видимо, произошла техническая накладка. Обязательно поправим расчет доходности, спасибо!

Добрый день! Нашел ошибку в ячейке потенциальной доходности у вас "-" лишний нарисовался из-за чего неправильно посчитано.<br /><br /> Посмотрите также в файле "Расчет агрегированной доходности 1 кв. 2018 г." 16,1% + 15,9% посчитано правильно, но "-" также лишний -46,2%

Это когда 10% чистой прибыли выплачивается владельцам 1% уставного капитала. Фактически владельцы обыкновенных акций добровольно дарят часть своей прибыли владельцам привилегированных акций, хотя согласно трактовке, данной КС РФ, они могут этого не делать.

Григорий, случаи нерационального поведения на рынке всегда несут возможности для дополнительного заработка. В данном случае - нерационального поведения владельцев обыкновенных акций, а еще точнее - мажоритарного акционера. Для нас это не повод менять методологию оценки, успешно работающую на прочих долевых инструментах. Пусть привилегированными акциями Ленэнерго владеют те инвесторы, которые готовы принять на себя соответствующие выгоды и риски. Мы предпочитаем держаться от них в стороне. Аналитическое же покрытие обыкновенных акций будет продолжено на регулярной основе.

Тест

Дмитрий, вопрос нашего отношения к префам Ленэнерго уже неоднократно рассматривался, в том числе, и в данной ветке Блогофорума. Мы не готовы платить шесть с половиной балансовых цен за акцию, по которой существует риск невыплаты дивидендов и которая торгуется дороже обыкновенной акции в двадцать раз.

Здравствуйте! Поясните пож-ста почему в потенциальной доходности префов Ленэнерго в вашей таблице стоят сильно отрицательные значения? Вы ждёте что они на годовом горизонте должны упасть? Но тогда на чём, если вы продолжаете прогнозить по ним выплату щедрых дивов?

Александр, к сожалению, вы все больше демонстрируете свою некомпетентость. Приложенное вами решение КС не имеет прямого отношения к рассматриваемому случаю, поскольку когда Арсагера оспаривала невыплату дивидендов по префам, ОСА приняло решение не выплачивать дивиденды по обоим типам акций. Неполный размер выплат дивидендов по привелигированным акциям и выплата по обычным прямо запрещены не только уставом Ленэнерго, но и ФЗ Об АО - см пункт 2 статьи 43. " Общество не вправе принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов (в том числе дивидендов по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев отчетного года) по обыкновенным акциям и привилегированным акциям, размер дивидендов по которым не определен, если не принято решение о выплате в полном размере дивидендов (в том числе накопленных дивидендов по кумулятивным привилегированным акциям) по всем типам привилегированных акций, размер дивидендов (в том числе дивидендов по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев отчетного года) по которым определен уставом общества". Таким образом, либо Ленэнерго выплачивает дивиденды в полном объеме по привелигированным акциям, либо не выплачивает их вообще. Риск именно такой. ПС. Как стать аналитиком в вашей компании?

Компании просто вернули то,что раньше не выплачивали. Что касается выплаты дивидендов, то есть задание Россетям от государства на перечисление дивидендов в размере 25% от ЧП. Россетям не резон не выплачивать дивиденды по обычке из-за соображений несправедливости выплат по преф. Да и Городу деньги нужны (кстати, блокировка городом повышения тарифов -ключевая причина низкой прибыльности ЛЭ).

Очень интересно знать, как Россети могут заблокировать выплату дивидендов на преф, предусмотренную уставом? И почему Арсагера планирует отрицательную доходность по префам одновременно с ожидаением роста прибыли?

Ну во-первых, владельцы префов не принимали решения по деятельности компании, не воровали, не размещали деньги в Таврическом. С чего это они должны отвечать наравне с обычкой? А во-вторых, у Россетей (через МРСК Урала) тоже есть префы, так что заинтересованность есть.

Вот , кстати, на примере ЛЭП: несколько раз обращал внимание на их див. перспективность, даже употреблял такие выражения как бриллиант энергетики, но нет, никого не убедил, никого. Надо было платную подписку что-ли делать... А какие хорошие пакеты можно было собрать по 11-12 руб из префа )

Нам не хочется так рисковать, учитывая, что в том же сетевом сегменте есть префы Томской распределительной компании, где ситуация куда прозрачнее. Да и в целом сети торгуются достаточно низко (10-20% от баланса), при такой текущей оценке первые же солидные дивидендные выплаты могут весьма благотворно сказаться на курсе акций сетевых компаний, многие из которых имеют куда более здоровое финансовое положение, нежели Ленэнерго.

Да, Ленэнерго убыточно потому, что сохраняется убыточность тарифов по основной деятельности. Зачем сохраняются такие низкие тарифы в базовой отрасли мне неизвестно. Замечу, что пока нет предпосылок замораживание дивидендов по префам, а это значит, что при наращивании технологического присоедиенения дивидендая доходность по префам может достигать десятков %% от текущей. Конечно, надо покупать в разумной доле.

Если бы не резервирование судебных, то прибыль существенно выросла. Так что в целом отчетность данного периода позитивная. При прибыли даже в 4 млрд руб префы чрезвычайно, обычка весьма будут интересны с т.зр. див. доходности.

Спасибо за ответ!<br /> Ваше мнение в любом случае интересно.<br /> Будем следить за будущими результатами ЛЭ.

Пропустили рост, а теперь не интересна. Да и потом Вам просто ее не купить физически (из-за низкой ликвидности), вместо каких-то других акций, так и надо говорить. А Вы начинаете, долговая нагрузка вырастет, инвестпрограмма большая. Это все понятно, что компания не идеальна. Но вопрос то в другом стоит ли покупать эту неидеальную компанию по бросовой цене? Как ни крути, но текущий P/E=0,75! И это не выдумка. А Вы это игнорируете. Вот я утрирую пример: Если Вам предложат купить новую ладу калину, Вы что скажете? Зачем она нужна, она намного хуже чем новая иномарка. А если Вам ее предложат за 5 т.р., новую. Вот это же совсем другое дело. Так же и с ЛЭ.

Всё-же не настолько негативна допка для префов, как для обычки. А размытие балансовой стоимости не столь важна, если не ожидаешь банкротства компании. В ЛЭ когда тарифы повысят, тогда и результаты появятся, не думаю что власти в долгосрочном плане согласятся спонсировать тарифы для в целом небедного города и региона.

еще один момент: намечается передача функций гарантирующих поставщиков сетевым компаниям, что в принципе способно существенно улучшить показатели рентабельности последних. Что касается допок, то они планируют провести еще одну на 10 млрд руб примерно, при этом темпы роста тарифа в отдельные годы они закладывают в 17%. Дивиденд выше 8 рублей на акцию к 2017 году вытекает из расчетов самого Ленэнерго (см. справочник аналитика) параметры раб., а если так произойдет, то какая разница сколько сейчас стоят префы 11 или 25 и тогда не является это более интересной инвестицией,чем даже нижнекамскнефтехим? Я понимаю, что с нашим правительством примерно так: "Гладко было на бумаге, но забыли про овраги,а по ним ходить"))) Но тем не менее хочется верить в разум.[/quote=39239]

Да, математика говорит, что балансовая стоимость будет размываться, но насколько это важно? Ведь многие компании торгуются по цене выше балансовой стоимости и каких-то опасений это не вызывает. Что касается допок, то они планируют провести еще одну на 10 млрд руб примерно, при этом темпы роста тарифа в отдельные годы они закладывают в 17%. Дивиденд выше 8 рублей на акцию к 2017 году вытекает из расчетов самого Ленэнерго (см. справочник аналитика) параметры раб., а если так произойдет, то какая разница сколько сейчас стоят префы 11 или 25 и тогда не является это более интересной инвестицией,чем даже нижнекамскнефтехим? Я понимаю, что с нашим правительством примерно так: "Гладко было на бумаге, но забыли про овраги,а по ним ходить"))) Но тем не менее хочется верить в разум.

Конечно, Вы можете не соглашаться, но это элементарная математика: если допэмиссия проводится по цене ниже баланса, то независимо от типа акций, существовавших в обществе до нее, балансовая стоимость одной акции снизится. Это легко проверяется и на практике уже есть примеры на эту тему (в том числе и в сетевом комплексе). Касательно Ленэенерго: мы ведем компанию, исходя из консолидированной отчетности по МСФО, поэтому проверить Ваши выкладки по РСБУ достаточно трудно. Необходимо помнить, что показатель чистой прибыли --вещь, подверженная многочисленным корректировкам. Одно начисление какого-либо резерва - и прибыль может превратиться в убыток. Я уже не говорю о том, что в российской практике нередки случаи, когда компания игнорирует нормы устава в части выплаты дивидендов по привилегированным акциям, оставляя владельцев префов "с носом". Попутно замечу, что "уникальность" префов Ленэнерго не помешала им упасть на 70% за 2 года, на 40% за год и на 20% с начала 2013 г. Если для Вас так важны дивиденды, на рынке можно найти более удачные примеры сочетания высоких дивидендных выплат и сильной экономики компании, например, Нижнекамскнефтехим.

Не соглашусь, что существует реальный риск размытия доли, так как рынок на допки реагирует однозначно негативно и всегда можно купить на рынке даже дешевле. Что касается инвестиций в сети, то у государства всего 2 решения (вернее, 3-это ничего не делать): либо постоянно проводить допки с низким повышением тарифа, либо повышать тариф. Совершенно очевидно, по либеральной логике, датирование государством инвестиций не может быть долгосрочным, тогда как повышение тарифа предрешено. Мы видим в планах ленэнерго значится ежегодное повышение на 10-17%, что безусловно выгодно префкам. По моим расчетам, к 2018 году при неизменности текущих планов на 1 префку будет приходится до 8 руб дивидендов

Что касается префов, то здесь влияние на них допэмиссий будет двухсторонним. С одной стороны, есть «косяк» в уставе, связанный с механизмом определения дивидендов по префам, который благоволит владельцам привилегированных акций. Как бы ни росла прибыль компании (что должна стимулировать допэмиссия), они будут получать 10% от чистой прибыли по РСБУ. Но с другой стороны, полной страховкой это не является, так как параметры допэмиссии будут влиять на балансовую стоимость как обыкновенных, так и привилегированных акций. Не секрет, что во многих российских компаниях, в том числе и в дочках Холдинга МРСК, параметры допэмиссий приводят к тому, что балансовая стоимость акций размывается. И если у владельцев обычки хотя бы есть право сохранить свою долю через преимущественное право, то у владельцев префов такого права нет. Как следствие, уменьшается доля префов в имуществе компании, подлежащем к распределению среди акционеров при ликвидации. Именно это, является одной из причин, по которой мы не покупаем акции только ради дивидендов. Недооценивать влияние убыточности основной деятельности на результат мы считаем опасным. Во-первых, RAB регулирование в России носит несколько искусственный характер, где государство устанавливает потолок роста цен, а ФСТ, в свою очередь, согласовывает такие параметры RAB , чтобы уложиться в этот потолок, составляющий сейчас 10-11%. Напомним, что «перезагрузка» RAB параметров в 2012 г. была реакцией правительства на резкий рост тарифов в 2011 г.. Во-вторых, на данный момент не понятно, как сети, в условиях обширных инвестиционных программ, будут компенсировать выпадающие доходы от снижения платы за техприсоединение и отказа от перекрестного субсидирования. На наш взгляд, это может свидетельствовать о возможных масштабных допэмиссяих в некоторых дочках Холдинга МРСК. И подобные примеры уже есть: это намерение МРСК Северного Кавказа провести размещение, а также ожидаемые допэмиссии в Кубаньэнерго и МРСК Юга. Таким образом, мы стараемся учесть все факторы, определяющие стоимость как обыкновенных, так и привилегированных акций.

Здесь Арсагера не учитывает удивительное свойство префов Ленэнерго-защита от допэмиссий и поэтому их оценивать надо по- другому. Что касается убыточности основной деятельности это неважно, так как при уменьшении суммы подключений будет расти тариф исходя из методики RAB.

Здравствуйте, Дмитрий! В компании принята на вооружение методика прогнозирования дисконтов по привилегированным акциям. В рамках каждой пары "обычка-преф" мы прогнозируем дисконт, который, на наш взгляд, будет требовать рациональный инвестор через год. Среди факторов его определяющих, есть соотношение выплачиваемых дивидендов на обыкновенные и привилегированные акции в процентах от прибыли компании.Непосредственно дивидендная доходность равно как и размер ближайшего дивиденда нами при прогнозе не используется. Касательно Ленэнерго - напомню ,что мы ведем компанию по отчетности МСФО, в то время как дивиденд по префам привязан к чистой прибыли по РСБУ. ВО-вторых, мы никогда не покупаем акции исключительно ради дивидендов.Для нас гораздо важнее – способность компании генерировать стабильно высокую чистую прибыль. Нужно понимать, что дивиденд – это всего лишь один из способов извлечения дохода от владения бизнесом. Гораздо более важным источником является рост курсовой стоимости, который в конечном счете зависит как раз от способности бизнеса генерировать прибыль. С этой точки зрения Ленэнерго выглядит не слишком привлекательным эмитентом. Несмотря на то, что котировки обыкновенных акций компании существенно снизились в текущем году и по нашим расчетам обеспечивают положительную потенциальную доходность, на рынке есть более интересные варианты с сопоставимой мерой риска. Покупка акций исключительно под ближайшие дивиденды опасна, так как есть риск ,что после их выплаты у вас на руках останется "фондовое барахло".

Если исходить из вашего прогноза ЧП за 2012 год увеличится на 37%. Соответственно дивиденд на одну акцию может составить 2,08 руб. Что при цене акции 18 рублей подразумевает доходность 11,55%. Если акция снизится на 45 % до 9,9руб. дивидендная доходность составит 21 %. Насколько было бы оправданна такая доходность при текущих ставках?

Добрый день! Каким образом рассчитываете потенциальную доходность привилегированных акций? Учитываете ли потенциально высокую дивидендную доходность?