Ленэнерго (LSNG, LSNGP)
Энергетические сетевые компании
Итоги 2012 года: пресловутая проблема финансирования инвестпрограммы
Ленэнерго опубликовала годовую отчетность по МСФО за 2012 год. Выручка компании составила 33,1 млрд рублей, продемонстрировав рост на 2,7% г/г и немного превысила наши ожидания. Структура доходов компании продемонстрировала разнонаправленную динамику. Выручка от передачи электроэнергии составила 23,5 млрд рублей, увеличившись на те же 2,7% г/г и совпав с нашими прогнозами. Этому способствовал увеличившийся на 3,6% г/г полезный отпуск электроэнергии (30 млрд КВт/ч). Доходы от техприсоединений, напротив, снизились на 12% г/г и составили 7,6 млрд рублей. Однако основной вклад в рост совокупной выручки внесли прочие доходы (2 млрд рублей, +177,8% г/г), в которые были включены выставленные счета незаконным потребителям, осуществлявшим бездоговорное потребление электроэнергии, передаваемой по сетям компании.
Операционные расходы Ленэенрго в отчетном периоде снизились на 2,7% г/г – до 30,6 млрд рублей, что существенно превысило наш прогноз. Виной тому стало обесценение основных средств на 3,6 млрд рублей, признанное компанией в отчетном периоде в качестве расходов, вследствие «перезагрузки» RAB.
Тем не менее, операционная прибыль компании в отчетном периоде выросла почти в 3,3 раза до 2,47 млрд рублей. Однако процентные расходы Ленэнерго по займам, которые составляют 28 млрд рублей, что более чем втрое превышает капитализацию компании, а также значительная сумма расходов, не уменьшающих налог на прибыль, привели к тому, что чистый финансовый результат Ленэнерго в отчетном периоде составил 233 млн рублей.
Основным бизнес-риском для компании является обширная инвестпрограмма и ее финансирование. В 2012 году Ленэнерго в рамках решения этих проблем осуществила допэмиссию, разместив 209 млн обыкновенных акций, на сумму около 3 млрд рублей. Однако такое привлечение денег акционеров не решает в корне проблему финансирования капитальных затрат. Мы ожидаем, что в текущем году компания снова может осуществить допэмиссию, и снова она может быть проведена по цене ниже балансовой, что является крайне негативным моментом для владельцев «префов» компании. Кроме того, компания неизбежно будет наращивать долговую нагрузку, которая, по нашим оценкам, к 2017 году может вырасти почти вдвое.
С учетом того, что рост чистой прибыли сдерживается ограничением тарифов, расходами на обслуживание долга, а способом финансирования капитальных затрат выбираются постоянные допэмиссии, бумаги Ленэнерго в число наших приоритетов не входят.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 42
Елена Ланцевич
Елена Ланцевич
Артем Абалов
Гость
Гость
20 Finic
Артем Абалов
20 Finic
Артем Абалов
20 Finic
20 Finic
Дмитрий Посетитель
Артем Абалов
Дмитрий Посетитель
Николай Остроумов
Александр Шадрин
Николай Остроумов
Александр Шадрин
20 Finic
Александр Шадрин
Александр Шадрин
Николай Остроумов
20 Finic
20 Finic
Артем Абалов
20 Finic
20 Finic
Вадим
Андрей Валухов
Вадим
20 Finic
20 Finic
20 Finic
Артем Абалов
20 Finic
Елена Ланцевич
20 Finic
Артем Абалов
Дмитрий Трефилов
Дмитрий Трефилов