Ленэнерго (LSNG, LSNGP)
Энергетические сетевые компании
Итоги 2014 года: «таврическая» подножка
Ленэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2014 год.
Полезный отпуск электроэнергии снизился на 3.2% - до 28 680 млн кВт/ч. Выручка от передачи электроэнергии выросла на 10%, составив 30.2 млрд рублей. Причиной такого роста стало увеличение тарифов на отпуск, увеличившихся в среднем, по нашим оценкам, почти на 13.7%. Такой скачок обусловлен изменением котловой схемы расчетов за услуги по передаче электроэнергии в зоне «РКС-Энрего». Выручка в этой зоне не отражалась в отчетность Ленэнерго в первом полугодии 2013 года и была полностью отражена только в четвертом квартале 2013 года.
Выросли и доходы от техприсоединения к сетям, составив 8.6 млрд рублей. Совокупная выручка достигла 41.6 млрд рублей (+11.5%).
Несмотря на существенный рост доходов, операционные расходы Ленэнерго росли более быстрыми темпами, составив 35.5 млрд рублей (+14.5%). Основными драйверами роста выступили затраты на транспортировку электроэнергии, составившие 14.7 млрд рублей (+8%), амортизационные отчисления, достигшие 4.8 млрд рублей (+23%) и начисление резервов под обесценение основных средств в размере 2.4 млрд рублей.
По-прежнему значительной статьей расходов остается создание резервов по судебным делам, начисление по которым составило 2.6 млрд рублей - компания участвует в судебных разбирательствах с рядом смежных сетевых организаций по поводу разногласий в части определения объемов и стоимости услуг по передаче электроэнергии.
Прибыль от продаж уменьшилась только на 3.6% - до 6.1 млрд рублей. Долговая нагрузка компании находится на уровне 50 млрд рублей, увеличившись на 16.5 млрд рублей за 2014 год. Выросли и процентные расходы компании, составив около 3.6 млрд рублей. Одной из самой заметных статей отчета о прибылях и убытках в 2014 году стало обесценение финансовых активов. Речь идет о денежных средствах, размещенных в Банке «Таврический». Как известно, в конце 2014 года у «Таврического» возникли проблемы с ликвидностью, а в начале 2015 года была введена процедура внешнего управления. При неблагоприятном развитии событий Ленэнерго мог потерять всю номинальную стоимость депозитов, размещенных в этом банке (13.4 млрд рублей), однако запуск процедуры финансового оздоровления и участие самого Ленэнерго в этой процедуре предполагает, что финансовые вложения компании трансформируются в субординированный депозит сроком на 20 лет с ежеквартальной выплатой процентов по ставке 0.51%. В результате Ленэнерго была вынуждена начислить резерв под обесценение финвложений в размере 8.6 млрд рублей.
В итоге Ленэнерго продемонстрировала рекордный чистый убыток в размере 4.2 млрд рублей. Несмотря на то, что скорректированные на обесценение основных средств и начисление резервов по судебным искам цифры операционной прибыли выглядят неплохими (11.1 млрд рублей в 2014 году и 8.8 млрд рублей в 2013 году) нужно понимать, что такой финансовый результат во много обусловлен выручкой от техприсоединения, которая, по планам самого Ленэнерго, снизиться втрое к 2018 году. Другим важным аспектом является огромная инвестпрограмма компании, которая, по проекту, составит в 2015-2020 гг. около 140 млрд рублей. При этом основным объемом финансирования должны выступить заемные средства. В бизнес-плане компании прогнозируемый объем наращивания долгового бремени за период 2015-2018 гг. обозначен на уровне почти в 65 млрд рублей. В долгосрочной перспективе, по нашим оценкам и при сохранении индексации тарифов на уровне ниже инфляции, компания не будет способна демонстрировать значительную чистую прибыль, при этом не исключен рост финансовых показателей в 2015-2016 году при сохранении существенной выручки от техприсоединения и отсутствия «бумажных» убытков.
Обыкновенные акции компании оценены рынком с P/BV около 0.1, но в сетевом секторе мы отдаем предпочтение префам Томской распределительной компании.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 42
Елена Ланцевич
Елена Ланцевич
Артем Абалов
Гость
Гость
20 Finic
Артем Абалов
20 Finic
Артем Абалов
20 Finic
20 Finic
Дмитрий Посетитель
Артем Абалов
Дмитрий Посетитель
Николай Остроумов
Александр Шадрин
Николай Остроумов
Александр Шадрин
20 Finic
Александр Шадрин
Александр Шадрин
Николай Остроумов
20 Finic
20 Finic
Артем Абалов
20 Finic
20 Finic
Вадим
Андрей Валухов
Вадим
20 Finic
20 Finic
20 Finic
Артем Абалов
20 Finic
Елена Ланцевич
20 Finic
Артем Абалов
Дмитрий Трефилов
Дмитрий Трефилов