Итоги 9 мес 2024 г.: начало аналитического покрытия

Мы начинаем аналитическое покрытие ЛК «Европлан» - крупнейшей российской негосударственной автолизинговой компании, оказывающей полный комплекс услуг, связанных с приобретением и эксплуатацией легкового, грузового, коммерческого транспорта, а также спецтехники. Федеральная сеть продаж насчитывает 93 офиса по всей стране, клиентская база компании составляет около 156 000 клиентов.

Компания стремится развивать партнерские отношения с автопроизводителями и дилерами для формирования спецпредложений для клиентов. На сегодняшний день клиентам Европлана доступны более 80 автомобильных брендов.

Основой бизнес-модели является финансовая аренда автомобилей. Как следствие, ведущей статьей доходов Европлана являются лизинговые платежи, фондируемые банковскими кредитами и облигациями. Вместе с тем помимо лизинговых платежей компания стремится развивать сервисное направление, обеспечивающее стабильные доходы в условиях волатильности процентных ставок.  Сюда относятся, в частности, агентские комиссии по страховых операциям, а также внушительный перечень автомобильных услуг.

Компания отличается исторически высоким уровнем ROE и процентной маржи, а также низкой стоимостью риска, которая  обеспечивается высоким уровнем покрытия портфеля ликвидными предметами лизинга, выстроенными процессами выбора клиентов, сбора платежей, изъятия и реализации предметов лизинга.

В марте текущего года Европлан провела IPO по цене  875 руб. за акцию, разместив 15 млн акций, принадлежавших единственному владельцу компании — инвестиционному холдингу «ЭсЭфАй». В результате Европлан смог привлечь 13,1 млрд руб., а доля акций в свободном обращении составила 12,5% от акционерного капитала компании.

Перейдем к рассмотрению итогов деятельности компании за 9 месяцев текущего года.

Чистые процентные доходы компании увеличились почти в полтора раза до 18,6 млрд руб. на фоне роста увеличения чистых инвестиций в лизинг и роста средней ставки по лизинговым операциям. Объем  нового бизнеса Европлана вырос на 85 до 184,7 млрд руб., главным образом, за счет сегмента легкового транспорта (+14%). Показатель чистой процентной маржи вырос на 1,3 п.п. до 9,5% на фоне остающейся высокой маржинальности бизнеса.

Чистый непроцентный доход прибавил 23,6%, составив 11,5 млрд руб., аен фоне увеличения выручки от дополнительных услуг по договорам лизинга, а также агентских комиссий по договорам страхования. Маржа непроцентного дохода осталась практически на прошлогоднем уровне - 5,9%. В результате чистый процентный доход до вычета резервов составил 30,1 млрд руб. (+37,8%).

В отчетном периоде компания создала резервы в сумме 5,2  млрд руб. на фоне увеличения стоимости риска на 1,3 п.п., вызванного ростом процентных ставок в экономике.

Операционные расходы Европлана выросли на 21,0% до 8,1 млрд руб., при этом отношение операционных расходов к операционным доходам составило 27,7%, снизившись на 3,1 п.п.

Эффективная налоговая ставка выросла с 21,8% до 32,5%, что объясняется  отражением влияния единовременного эффекта от пересчета отложенного налога на прибыль в связи с увеличением ставки налога с 2025 г.

В итоге чистая прибыль лизинговой компании выросла на 6,3%, составив 11,3 млрд руб.

По линии балансовых показателей отметим сопоставимый рост лизингового портфеля и привлеченных средств. Особо стоит отметить весьма низкую долю проблемной задолженности в лизинговом портфеле - всего 1,0%. Собственный капитал компании с начала года увеличился на 20,7% до 54,0 млрд руб. на фоне возросшей прибыли. Коэффициенты достаточности капитала остались на уровнях, близких к началу года.

Согласно принятой дивидендной политике целевой уровень дивидендных выплат по итогам отчетного года может составлять не менее 50% размера чистой прибыли за отчетный год.  По итогам 2023 г. компания выплатила дивиденды в размере 3 млрд руб. или 25 руб. на одну обыкновенную акцию. В октябре текущего года к этому добавилось еще 50 руб. на акцию (6 млрд руб.), которые Совет директоров рекомендовал распределить среди акционеров по итогам работы 9 месяцев.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений.

В настоящий момент акции Европлана торгуются исходя из P/BV в районе 1,5 и P/E около 5,0 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________