ВК (VKCO)
Связь, телекоммуникации и новые технологии
Итоги 2025 г.: сокращение долговой нагрузки и возврат EBITDA к положительным значениям
Компания МКПАО «ВК» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2025 г.
За отчетный период совокупная выручка выросла на 8,4%, достигнув 160,0 млрд руб. Рассмотрим ключевые финансовые показатели компании по отдельным сегментам.
Выручка крупнейшего направления «Социальные платформы и медиаконтент», включающая в себя социальные сети и их экосистему (ВК, Одноклассники), блог-платформу «Дзен», VK Видео и Клипы показала рост на 5,3% до 109,8 млрд руб. Основным драйвером роста выручки сегмента стал рост ВКонтакте: выручка соцсети увеличилась на 11%. Рост выручки сегмента также был обусловлен увеличением совокупного времени просмотра VK Видео в 2,1 раза, ростом средней месячной аудитории VK на 2,2 млн чел. (+2,5%) и подписчиков VK Музыки на 5%. Тем временем операционные расходы сегмента сократились на 16,0% до 88,7 млрд руб., что по большей части связано с оптимизацией структуры затрат бизнес-юнита и эффектом масштаба. На этом фоне показатель скорректированная EBITDA вышел из отрицательной зоны и составил 21,1 млрд руб.
Сегмент «Образовательные технологии», куда входят Учи.ру и Тетрика, показал рост на 18,7%, до 7,4 млрд руб., на фоне синергетического эффекта от объединения аудитории платформ, расширения продуктовой линейки и форматов занятий. В свою очередь скорректированная EBITDA увеличилась на скромные 1,9% до 651 млн руб. по причине активного расширения числа репетиторов.
Сегмент «Технологии для бизнеса», включающий облачную платформу и корпоративное программное обеспечение VK Tech, продемонстрировал рост доходов на 38,0%, достигнув 18,8 млрд руб. на фоне роста клиентов в 2,7 раза и кратного увеличения рекуррентной выручки. Операционные расходы сегмента возросли на 44,7% и составили 13,9 млрд руб. преимущественно за счет роста затрат на персонал, аутсорс- и ит-услуги. Как итог, скорректированная EBITDA увеличилась на 21,6% и составила 4,8 млрд руб., а ее рентабельность сократилась на 3,5 п.п. до 25,7%.
Сегмент Экосистемные сервисы и прочие направления (сервисы Почта Mail.ru и Облако Mail.ru, магазин приложений RuStore, игровая платформа VK Play, голосовые технологии и умные устройства) показал рост выручки на 12,9% до 27,7 млрд руб. При этом показатель скорректированной EBITDA вышел из отрицательной зоны и составил 434 млн руб.
В итоге, благодаря существенному сокращению расходов основного сегмента скорректированная EBITDA Группы вышла из отрицательной зоны и составила 22,6 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим сокращение чистых финансовых расходов на 20,1% до 15,9 млрд руб., что стало возможным благодаря сокращению финансовых расходов на фоне снижения долговой нагрузки компании с 200 млрд руб. годом ранее до 103 млрд руб. Доходы от долевого участия в зависимых компаниях сократились на 20,6% и составили 4,6 млрд руб. (ключевые СП - AliExpress Россия и Точка банк). Помимо этого, компания отразила доход по курсовым разницам в размере 3,2 млрд руб. против убытка по ним в 1,5 млрд руб. годом ранее.
В конечном счете, чистый убыток компании составил 25,4 млрд руб. против убытка в размере 95,0 млрд руб. за аналогичный период предыдущего года.
Напомним, что в июне 2025 года компания завершила размещение акций в рамках допэмиссии, в ходе которой привлекла 112 млрд руб. Объем размещенных акций составил 345,3 млн бумаг, таким образом их общее их количество увеличилось в 2,7 раза и составило 560 млн шт., что мы учли в нашей модели.
После выхода отчетности мы понизили прогноз по росту выручки основного сегмента бизнеса, а также по рентабельности ключевых сегментов компании в текущем году на фоне замедления рынка рекламы. В последующие годы наш прогноз не претерпел серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций ВК сократилась.
На данный момент акции ВК торгуются исходя из P/BV 2026 1,4 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке. Отследить выход новых постов можно в Телеграм-канале по ссылке.
|
-
Итоги 2025 г.: сокращение долговой нагрузки и возврат EBITDA к положительным значениям
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
-
Качество корпоративного управления
Вы можете ознакомиться с таблицей, отражающей оценку качества корпоративного управления эмитента
Комментарии 8
Артем Абалов
Михаил Ермаков
Алексей Астапов
Елена Ланцевич
Ирина Попова
Елена Ланцевич
Сергей Сергеев