ВК (VKCO)
Связь, телекоммуникации и новые технологии
Итоги 1 п/г 2021 г.: игры и соцсети спонсируют прочие сегменты
Группа Mail.ru раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2021 год.
Выручка сегмента Социальные сети и коммуникационные сервисы, который включает в себя электронную почту, мгновенные сообщения и портал (главная страница и медиа-проекты) прибавила 14,0%, достигнув 27,4 млрд руб. на фоне увеличения пользователей социальных сетей и восстановления роста доходов от онлайн рекламы. EBITDA сегмента сократилась на 3,5%, составив 11,8 млрд руб. на фоне снижения выручки от высокорентабельных продуктов, расширения штата ВКонтакте, а также продолжения инвестиций в продукты, в том числе в VK Combo и музыкальный сервис.
Второй по значимости сегмент – Игры, включающий в себя онлайн-игровые сервисы, потоковую передачу игр и платформенные решения, управляемые группой под брендом MY.GAMES и в рамках экосистемы MY.GAMES показал рост выручки на 18,0% до 22,0 млрд руб. Основными драйверами выручки стали War Robots, Warface, Hustle Castle, Rush Royale и Grand Hotel Mania. Показатель EBITDA игрового направления составил 4,1 млрд руб., а ее маржинальность составила 19,0% на фоне продолжающегося роста рентабельности сегмента.
Новый сегмент – Образовательные технологии - смог увеличить свои доходы более чем вдвое до 4,3 млрд руб. Общее число зарегистрированных учеников в проектах GeekBrains и Skillbox на конец июня 2021 года выросло в 1,9 раза и составило 971,0 тыс. Число платящих студентов увеличилось в 2,3 раза и достигло 238 000. EBITDA сегмента показала убыток 824,0 млн руб. против роста в 300,0 млн руб. годом ранее. Активное расширение числа доступных курсов привело к увеличению расходов на персонал и разработку контента. По сравнению со вторым кварталом прошлого года, когда режим самоизоляции стимулировал органический приток студентов, также выросли расходы на маркетинг, кроме того, сказалось негативное влияние изменений в режиме налогообложения.
Сегмент Новые инициативы, представляющий собой отдельные операционные направления (портал объявлений Юла, онлайн-образование, новые проекты B2B, инициативы MARG Tech Lab и пр.) увеличил свои доходы на 43,6% до 4,5 млрд руб. на фоне улучшения показателей монетизации Юлы. Убыток по EBIDTA в данном сегменте незначительно сократился и составил 2,3 млрд руб.
Отметим, что данные в разрезе сегментов представлены в соответствии с финансовыми данными управленческой отчетности Mail.ru Group и отличаются от отчетности по МСФО. Для приведения к стандартам МСФО компания использует ряд корректировок. В частности корректировка по различию признания выручки во времени в отчетном периоде была отрицательной в размере 859 млн руб., а EBIDTA - в размере 2,1 млрд руб.
Переходя к консолидированным показателям компании, отметим, что общая выручка увеличилась на 28,7% – до 57,4 млрд руб., а EBITDA Mail.ru Group выросла на 18,9% до 10,6 млрд руб.
В отчетном периоде отсутствовало признание расходов, связанных с обесценением гудвила. Как итог, операционная прибыль Mail.ru Group составила 1,8 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим рост чистых финансовых расходов до 1,5 млрд руб. на фоне увеличения процентных платежей по возросшим долговым обязательствам, а также убыток в чистых результатах ассоциированных компаний и совместных предприятий, составивший 8,7 млрд руб. (ключевые СП Mail.ru Group - AliExpress Россия и маркетинговая платформа O2O). При этом большая часть убытка пришлась на СП «O2O».
В итоге чистый убыток компании составил 7,4 млрд руб.
Компания подтвердила свой ранее озвученный прогноз по выручке (127—130 млрд руб.) и ожидания по увеличению рентабельности по EBITDA по сравнению с предыдущими отчетными периодами годом.
По итогам анализа отчетности и ожиданий компании мы несколько понизили прогноз финансовых показателей эмитента на текущий год. Мы полагаем, что компания сможет выйти в положительную зону по чистой прибыли не ранее следующего года. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций Mail.ru Group незначительно сократилась.
В настоящий момент акции Mail.ru Group торгуются исходя из коэффициента P/BV 2021 около 2,6 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 8
Артем Абалов
Михаил Ермаков
Алексей Астапов
Елена Ланцевич
Ирина Попова
Елена Ланцевич
Сергей Сергеев