Макрообзор – данные за декабрь 2023

18 января 2024 в 14:46 2175

В данном обзоре мы рассмотрим макроэкономическую информацию, которая была опубликована в декабре 2023 года.

В первую очередь отметим, что Минэкономразвития оценило рост ВВП страны в годовом выражении в ноябре 2023 года в 4,4% после увеличения на 5,1% в октябре. По итогам января-ноября 2023 года, по оценке МЭР, ВВП страны увеличился на 3,3%. При этом, в конце года глава Минэка заявил, что на основании статистики за 11 месяцев оценивает рост российского ВВП по итогам прошедшего года в 3,5%.

Далее проанализируем ситуацию в ключевых отраслях экономики и рассмотрим динамику основных макроэкономических показателей. Начнем анализ традиционно со статистики промышленного производства.

По данным Росстата, в ноябре 2023 года рост промышленного производства продолжился, при этом его темп замедлился до 4,3% к соответствующему периоду 2022 года после роста на 5,3% в октябре. По итогам января-ноября промышленное производство показывает рост на 3,3%.

Переходя к анализу динамики производства в разрезе сегментов, отметим, что в ноябре снижение в сегменте «Добыча полезных ископаемых» продолжило замедляться и составило 0,4% после сокращения на 0,1% в октябре. В сегменте «Обрабатывающие производства» рост замедлился до 8,1% после 9,5% месяцем ранее. Что касается сегмента «Электроэнергия, газ и пар», то здесь увеличение в октябре на 1,3% сменилось снижением в ноябре на 0,5%. В сегменте «Водоснабжение», в свою очередь, рост выпуска в ноябре замедлился до 3% после 3,5% месяцем ранее.

Таким образом, замедлению темпов роста совокупного индекса промышленного производства в октябре было обусловлено ухудшением динамики во всех без исключения сегментах. При этом наиболее серьезные изменения в динамике за прошедший месяц произошли в сегментах «Обрабатывающие производства», а также «Электроэнергия, газ и пар». Изменение выпуска в разрезе отдельных позиций представлено в следующей таблице:

В добывающем сегменте отметим заметное ускорение снижения добычи угля с 0,8% до 7,7%, при этом с начала года добыча перешла в отрицательную область (за 11 месяцев отмечается сокращение на 0,2%). Динамика добычи природного газа в отчетном периоде оставалась положительной, однако темпы роста замедлились до 1,9% после 7,4% в октябре. При этом за январь-ноябрь 2023 года отмечается падение добычи на 8,5% (сократилась с 9,6% за 10 месяцев). Что касается СПГ, то в последние месяцы объемы его добычи вели себя волатильно: так, в августе добыча падала на 12%, в сентябре - увеличилась на 3,2%, а в октябре объемы добычи вновь снизились (-1,1%). В ноябре добыча вновь увеличилась, на 4,1%, при этом по итогам 11 месяцев прошлого года добыча снизилась на 3,2%.

В продовольственном сегменте в октябре динамика выпуска мясной продукции оставалась разнонаправленной. Так, производство мяса скота увеличилось на 2,5%, а с начала года выпуск вырос на 4,9%. Производство мяса птицы снизилось на 2,9%, а по итогам января-ноября выпуск показал слабую отрицательную динамику (-0,2%). Производство рыбной продукции в ноябре снизилось на 4%, при этом по итогам 11 месяцев 2023 года темпы роста производства составляют умеренные 8%.

В легкой промышленности вернулось к росту производство спецодежды - в ноябре выпуск увеличился на 3,9% после падения на 11% . За 11 месяцев объемы производства спецодежды выросли на 32,8%. При этом выпуск трикотажных и вязаных изделий продолжил снижаться, в ноябре сокращение составило 4,8%. Но, тем не менее, с начала года производство этой позиции увеличилось на 1,1%.

Динамика производства стройматериалов в октябре была положительной по большинству основных групп строительных товаров, за исключением керамических кирпичей. Их производство сократилось на 5,2%, а с начала 2023 года оно показывает снижение на 6%. В остальном, лидером по темпу роста среди строительных материалов остается бетон (+10,8% в ноябре, с начала года рост составляет 12,6%), а с наименьшей скоростью увеличивается производство строительных блоков (+3,6% в ноябре, с начала года: +2,2%). В тяжелой промышленности динамика выпуска по всем рассматриваемым позициям также была положительной. Отдельно отметим, что в ноябре второй месяц подряд положительные изменения показывало производство стальных труб (+1,2%, с начала года отмечается рост на 2,7%). В остальном, производство готового проката увеличилось на 8,4% после роста на 12,5% в октябре (по итогам января-ноября 2023 года рост выпуска составляет 4,4%). Что же касается выпуска автомобилей, то в ноябре сохранились значительные темпы роста производства как по легковым, так и по грузовым транспортным средствам. При этом выпуск легковых авто значительно ускорился (вырос в ноябре в 2,7 раза после роста на 58% месяцем ранее, при этом рост с начала года ускорился до 17,5% после 8,1% по итогам десяти месяцев). Что же касается выпуска грузовых авто, то его рост в ноябре составил 49,1% после 51% месяцем ранее, а рост с начала года составил 20,4% после увеличения на 17,6% за январь-октябрь.

Переходя к финансовым результатам организаций, отметим, что в конце 2023 года Росстат опубликовал данные о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам десяти месяцев 2023 года. Этот показатель составил 29,01 трлн руб., в то время как за аналогичный период 2022 года сопоставимый круг предприятий заработал 22,93 трлн руб. Таким образом, рост накопленной с начала 2023 года сальдированной прибыли ускорился до 26,5% после увеличения на 24,3% по итогам января-сентября 2023 года.

Что касается доли убыточных организаций, то она сократилась на 1,6 п.п. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года до 26,7%. Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:

С начала 2023 года подавляющее большинство представленных Росстатом видов деятельности зафиксировали положительный сальдированный финансовый результат (далее – финрез). Убыточным оказался лишь сектор Почтовая связь и курьерская деятельность (зафиксирован убыток в 4,2 млрд руб.). Что же касается динамики финреза по отраслям, то ситуация оказалась разнонаправленной. Среди отраслей, показавших рост финреза, выделяется Обеспечение электроэнергией, газом и паром (рост в 2,2 раза) на фоне схожей динамики Производства, передачи и распределения электроэнергии. Кроме того, сегмент Информация и связь нарастил свой финансовый результат на 90%, Строительство – на 85,7%, финрез в Пассажирских перевозках на ж/д транспорте вырос вдвое. Что касается негативных моментов, то наиболее сильное снижение показателя в относительном выражении произошло в Сельском хозяйстве (-7,1%). В Обрабатывающих производствах снижение финреза составило 6,8%. Отметим при этом, что снижение финреза в Оптовой и розничной торговле по итогам девяти месяцев сменилось увеличением на 9% по итогам января-октября.

Переходя к банковскому сектору, отметим, что его прибыль в ноябре 2023 года составила 268 млрд руб. после 256 млрд руб. месяцем ранее. По пояснениям Банка России, прибыль поддержали доходы от ценных бумаг и валютная переоценка. За январь-ноябрь 2023 года сектор заработал 3,2 трлн руб. по сравнению с убытком в 117 млрд руб. за аналогичный период 2022 года.

Банк России в обзоре ключевых тенденций ноября 2023 года отмечает, что темп роста корпоративного кредитования снизился до 2% (1,4 трлн руб.) после 2,3% месяцем ранее, однако он по-прежнему остается высоким: так, среднемесячный прирост за I полугодие 2023 года и за весь 2022 год составил 1,1%. ЦБ уточняет, что около четверти прироста пришлось на финансирование крупных сделок слияний и поглощений, без учета которых он составил бы умеренные 1,6%. Еще около 10% прироста пришлось на проектное финансирование строительства жилья, которое мало чувствительно к рыночным ставкам из-за высокого покрытия счетами эскроу. Кроме того, значительный вклад внесли транспортные и нефтегазовые компании, а также финансовые дочерние компании банков. Что касается ипотечных кредитов, то темп роста ипотеки составил значительные 2,8%. В целом, это соответствовало уровню октября, но было ниже экстремально высокого сентябрьского прироста в 4,2%. Рост ипотеки по-прежнему стимулируют льготные программы, при этом в условиях инфляционных ожиданий сохраняется высокий спрос на недвижимость. По итогам 11 месяцев 2023 года ипотечный портфель вырос на 30,6%.

По состоянию на конец ноября объем портфеля составил 17,9 трлн руб.

Переходя к потребительскому кредитованию, отметим, что в ноябре его рост незначительно замедлился, до 1% после роста на 1,1% месяцем ранее. Способствовать этому могло удорожание стоимости кредитования на фоне роста процентных ставок, а также ужесточение макропруденциального регулирования (лимиты на высокорисковые кредиты). В итоге общий объем кредитного портфеля физических лиц на конец ноября составил 13,9 трлн руб. после 13,7 трлн руб. месяцем ранее.

Отметим также, что в ноябре существенно вырос объем корпоративных средств. Так, приток средств юридических лиц составил значительные 1,3 трлн руб. (+2,6%) после слабого увеличения месяцем ранее. В основном рост средств коснулся компаний из нефтегазовой, горнодобывающей и металлургической отраслей из-за притока экспортной выручки. Что же касается средств населения, то их прирост в ноябре ускорился по сравнению с октябрем c 1,4% до 2,1%. Продолжался переток рублевых средств на срочные вклады с текущих счетов из-за роста привлекательности вкладов на фоне увеличения ключевой ставки. На конец ноября размер средств населения составил 42 трлн руб. Ускорение темпов роста объема средств населения на банковских счетах может свидетельствовать о некотором ограничении потребительской активности.

Переходя к динамике цен на потребительском рынке в декабре 2023 года, отметим, что недельные темпы роста держались в пределах 0,12-0,20%. За декабрь рост цен составил 0,73% (в декабре прошлого года инфляция составила 0,78%). По итогам всего 2023 года потребительские цены выросли на 7,42% (месяцем ранее инфляция в годовом выражении составляла 7,5%).

Одним из ключевых факторов, влияющих на изменение потребительских цен, является динамика валютного курса. На фоне снижения средней цены на нефть по итогам декабря по сравнению с ноябрем, средний курс рубля за месяц незначительно ослаб. Так, среднее значение курса доллара в декабре составило 90,8 руб. после 90,4 руб. месяцем ранее. При этом на конец 2023 года его значение составило 89,7 руб. после 88,9 руб. месяцем ранее. Банк России пояснял, что курс рубля в декабре ослаблялся вследствие операций по выкупу активов у компаний из недружественных стран, а также на фоне роста спроса на иностранную валюту со стороны физических лиц в ожидании новогодних праздников и снижения цен на нефть.

Отметим, что 15 декабря по итогам очередного заседания Совета директоров Банк России повысил ключевую ставку на 100 б.п. до 16% годовых. Регулятор обосновал свое решение высоким текущим инфляционным давлением, более значительным ростом экономики, чем оценивал ЦБ, высокими темпами роста кредитования, а также остающимися существенными проинфляционными рисками на среднесрочном горизонте. Вместе с этим, ЦБ сохранил нейтральный сигнал по дальнейшей динамике ставки, а также руководство Банка России отметило, что регулятор близок к завершению цикла повышения ставки, но она будет оставаться высокой до тех пор, пока не сложится устойчивая тенденция к замедлению роста цен и к снижению инфляционных ожиданий.

В долгосрочной перспективе фундаментальная картина на валютном рынке должна определяться не решениями Банка России в области денежно-кредитной политики, а платежным балансом (в части потоков от торговли товарами и услугами, а также потоками капитала). В частности, в конце прошедшего года Банк России опубликовал денежную оценку экспорта и импорта товаров по итогам января-октября 2023 года.

На графике выше видно, что динамика импорта с начала 2023 года опережала динамику экспорта, а к концу первого квартала – значительно оторвалась от нее и ускорила темпы роста, что создало предпосылки для давления на курс рубля. При этом, как можно видеть, по последним данным, сальдо внешней торговли оставалось положительным во всех месяцах с января по октябрь 2023 года.

Кроме того, в середине декабря Банк России опубликовал предвари тельную оценку ключевых агрегатов платежного баланса России по итогам января-ноября 2023 года.

Снижение профицита счета текущих операций до $50,5 млрд за январь-ноябрь 2023 года относительно аналогичного периода 2022 года произошло вследствие уменьшения положительного сальдо торгового баланса до $109 млрд за счет сокращения экспорта и увеличения импорта товаров. Дефицит баланса внешней торговли услугами расширился на $9,6 млрд по сравнению с аналогичным периодом 2022 года до $29 млрд за счет роста импорта услуг по статье «Поездки», а также снижения объема предоставленных нерезидентам прочих услуг. Совокупный дефицит первичных и вторичных доходов сократился на $18,5 млрд до $29,5 млрд в основном за счет существенного уменьшения объема начисленных российскими компаниями дивидендов в пользу нерезидентов по сравнению с предыдущим годом. Что касается объема золотовалютных резервов, то за прошедший 2023 год он увеличился на 2,8% до $598,6 млрд.

Выводы:

ВВП в ноябре вырос в годовом выражении на 4,4% после повышения на 5,1% месяцем ранее. При этом по итогам января-ноября 2023 года Минэкономразвития оценило увеличение ВВП страны на 3,3% к соответствующему периоду годом ранее;
Промпроизводство в ноябре 2023 года в годовом выражении выросло на 4,3% после роста на 5,3% месяцем ранее. За 11 месяцев 2023 года промпроизводство увеличилось на 3,3%;
Сальдированный финансовый результат нефинансовых организаций по итогам января-октября 2023 года составил 29 трлн руб., продемонстрировав рост на 26,5% по сравнению с аналогичным периодом годом ранее;
На потребительском рынке в декабре 2023 года цены выросли на 0,73% после увеличения на 1,11% в ноябре, при этом по итогам 2023 года инфляция составила 7,42% по сравнению с годовой инфляцией в 7,5%, рассчитанной месяцем ранее;
По итогам заседания Совета директоров Банка России 15 декабря ключевая ставка была повышена на 100 базисных пунктов, с 15% до 16% годовых;
Среднее значение курса доллара США в декабре 2023 года выросло до 90,8 руб. после 90,4 руб. месяцем ранее. При этом на конец 2023 года курс доллара составил 89,7 руб. после 88,9 руб. на конец ноября;
Сальдо счета текущих операций, согласно предварительной оценке, по итогам января-ноября 2023 года упало в 4,4 раза до $50,5 млрд по отношению к аналогичному периоду предыдущего года, при этом отрицательное сальдо баланса услуг увеличилось почти на 50% до $29 млрд;
Объем золотовалютных резервов России за 2023 год увеличился на 2,8% и по состоянию на 1 января 2024 года составил $598,6 млрд.

Комментарии 50

Владислав Корсунский
21 января 2022 в 09:46

Здравствуйте! Написано: «Ключевую роль в его росте сыграли операции небанковских секторов по приобретению иностранных активов, преимущественно в форме прямых инвестиций.» Я правильно понимаю, что речь идет о покупке частными лицами акций иностранных компаний?
Здравствуйте, Михаил. Спасибо за Ваши вопросы. 1) Оценка показателя год к году предполагает сравнение результатов за одинаковый период времени в разные годы (в данном случае речь идет о ноябре 2021 и 2020 годов). То есть в данном случае состояние экономики в ноябре 2021 года сравнивается с её состоянием в ноябре 2020 года. Помимо месячной оценки динамики ВВП, ведомство также дает оценку годового изменения ВВП с начала года. В этом случае будет идти речь о сравнении 11 месяцев 2021 года с 11 месяцами 2020 года. 2) Что касается определения фундаментального значения курса рубля состоянием внешней торговли, то здесь имеется в виду тот факт, что обмен валют необходим для обслуживания операций, отражаемых в платежном балансе. Эти операции включают экспорт и импорт товаров, услуг, а также денег и капитала. Именно через эти операции платежный баланс формирует общие размеры притока и оттока валюты. Поэтому состояние внешней торговли, отражаемое через операции платежного баланса, задает соотношение спроса и предложения валюты, и таким образом воздействует на обменный курс. 3) В целом отток капитала объединяет операции как физических, так и юридических лиц-резидентов РФ. В данном случае Банк России дает комментарий о ключевой роли небанковских секторов (прочих секторов) по приобретению иностранных активов в форме прямых инвестиций. По классификации Банка России, прочие секторы могут включать как финансовые небанковские организации, нефинансовые организации, так и домашние хозяйства (физические лица). Поэтому в данном случае речь может идти о покупке акций иностранных компаний частными лицами, так и организациями-резидентами РФ. Получить более подробное представление о понятиях, используемых Банком России при комментировании результатов внешнеэкономической деятельности, Вы можете на сайте ЦБ в разделе «Методологический комментарий к платежному балансу Российской Федерации».
Владислав Корсунский
21 января 2022 в 09:44

не понятно , как ЗВР 2021 к 2020 получилось - 0,3%
Иван, спасибо за замечание! Первоначально в таблице указали изменение объема ЗВР месяц к месяцу. Ошибку исправили.
Михаил Попков
21 января 2022 в 07:43

Здравствуйте! Написано:
Ключевую роль в его росте сыграли операции небанковских секторов по приобретению иностранных активов, преимущественно в форме прямых инвестиций.
Я правильно понимаю, что речь идет о покупке частными лицами акций иностранных компаний?
Михаил Попков
21 января 2022 в 07:31

Написано: Фундаментальное значение курса рубля должно определяться не столько геополитикой или решениями ЦБ в области денежно-кредитной политики, сколько состоянием внешней торговли. Могли бы Вы пояснить из чего это следует, либо дать ссылку на источник информации?
Михаил Попков
21 января 2022 в 06:57

Здравствуйте! Написано:
рост ВВП в реальном выражении в ноябре ускорился до 5,2% (здесь и далее: г/г)
Вопрос. Как получили 5.2%? Сравнили ноябрь 2022 и ноябрь 2021? Или сравнили 12 месяцев от ноября 2022 включительно с 12 месяцами от ноября 2021?
Иван Позднев
20 января 2022 в 16:24

не понятно , как ЗВР 2021 к 2020 получилось - 0,3%
Владислав Корсунский
10 июля 2020 в 16:33

Внешний долг компаний РФ, если верить гуглу, составляет 320 млрд долларов. Если проведут деофшоризацию и, как предполагается, ключевую ставку для резидентов доведут до аналогов резервных валют, то банковский сектор РФ заместит иностранные кредиты российскими в рублях. Прибавка объемов кредитов банками РФ на 320 млрд долларов - это половина нынешнего объема кредитов.
Дмитрий, скорее всего, в результате деофшоризации значительная часть зарубежных кредитов (выданных не банками, а офшорами) перестанет отражаться как внешний долг, и они станут внутренними займами.
Дмитрий Попов
9 июля 2020 в 15:55

общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Внешний долг компаний РФ, если верить гуглу, составляет 320 млрд долларов. Если проведут деофшоризацию и, как предполагается, ключевую ставку для резидентов доведут до аналогов резервных валют, то банковский сектор РФ заместит иностранные кредиты российскими в рублях. Прибавка объемов кредитов банками РФ на 320 млрд долларов - это половина нынешнего объема кредитов.
Владислав Корсунский
9 июля 2020 в 12:11

Есть ли где-то информация о доле валютных кредитов компаний РФ? Если такой статистики нигде не ведется, о каком порядке цифр, на Ваш взгляд, может идти речь?

Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Дмитрий Попов
9 июля 2020 в 06:33

Есть ли где-то информация о доле валютных кредитов компаний РФ? Если такой статистики нигде не ведется, о каком порядке цифр, на Ваш взгляд, может идти речь?
Владислав Корсунский
2 июля 2020 в 09:17

Получается, что если компания меняет юрисдикцию, а также валюту, в единицах которой она платит налоги, то это никак не влияет на ее источники кредитования и на выбор ею финансовой системы, с помощью которой она проводит все расчеты?
Дмитрий, на наш взгляд, особого влияния на деятельность компаний данные меры не окажут.
Дмитрий Попов
30 июня 2020 в 15:45

Получается, что если компания меняет юрисдикцию, а также валюту, в единицах которой она платит налоги, то это никак не влияет на ее источники кредитования и на выбор ею финансовой системы, с помощью которой она проводит все расчеты?
Владислав Корсунский
30 июня 2020 в 15:35

Здравствуйте! Какие отрасли выиграют от перехода офшорных предприятий в российскую юрисдикцию? Как деофшоризация отразится на прибыли отечественных банков?
Здравствуйте, Дмитрий! Мы не считаем, что от перехода предприятий в российскую юрисдикцию какие-либо отдельные отрасли получат особые преимущества, так как этот вопрос связан главным образом с изменением структуры собственности бизнеса. В целом, данные меры должны привести к увеличению прозрачности структуры собственности, а основной "выигрыш" от этих мер получит государство.
Дмитрий Попов
30 июня 2020 в 07:34

Здравствуйте! Какие отрасли выиграют от перехода офшорных предприятий в российскую юрисдикцию? Как деофшоризация отразится на прибыли отечественных банков?
Владислав Корсунский
17 мая 2019 в 13:57

Как бы вы оценили эту оценку довольно известного экономиста?
Здравствуйте. В приведенном Вами фрагменте указано, что «…Россия вступила в рецессию», о чем делается вывод путем сравнения данных за март 2019 года с данными за некоторые ранние периоды (июнь, июль, октябрь 2018). Здесь возникает ряд вопросов к методологии такого анализа, а также к некоторым терминам, требующим уточнения. В первую очередь, насколько корректным является сравнение данных не на годовом окне, а на произвольном периоде? Учтена ли в данном случае сезонность показателей, и как корректно ее учесть на основании имеющейся официальной статистики? В традиционном понимании о рецессии может идти речь, если наблюдается снижение некоторого показателя в годовом выражении. Если в дальнейшем динамика этого показателя на годовом окне становится положительной, то в таком случае говорят о наличии восстановительного роста. При этом натуральный объем показателя не обязательно должен находиться на своем максимальном значении. Если в данном случае под рецессией экономист подразумевает восстановительный рост, при котором объемы показателей пока не обновили свои исторические максимумы, то это лишь вопрос терминологии. Такая ситуация вполне допустима, однако остается вопрос о корректном учете показателей и их сравнении с устранением сезонности. Также не вполне понятно, о каком экономическом индикаторе идет речь, когда говорится о «рецессии на транспорте». Имеется в виду объем грузоперевозок, пассажирооборот или же объем производства транспортных средств? Это абсолютно разные показатели, и нужно понимать, о чем конкретно идет речь. Если обратиться к Росстату, то можно видеть, что в октябре 2018 года динамика производства автотранспортных средств была положительной (+9,5%). В дальнейшем происходило замедление темпов роста, в январе 2019 года производство снижалось на 2,7%, однако в феврале и марте 2019 года рост возобновился. Динамика грузооборота транспорта, согласно Росстату, в октябре 2018 года также была положительной (+1,5%). В дальнейшем наблюдалось ускорение темпов роста, а за I квартал 2019 года рост составил 2,1%. Что касается динамики пассажирооборота транспорта, то здесь Росстат также сообщает о росте в октябре 2018 года на 7,4% к соответствующему периоду предыдущего года. По итогам I квартала текущего года рост этого показателя составил 7,4%. Таким образом, говорить о том, что в октябре 2018 года началась «рецессия на транспорте» как минимум некорректно. Уточнения также требует и понятие «рецессия в торговле». Речь может идти либо об оптовой, либо о розничной торговле. Что касается оборота розничной торговли (показателя, к которому наиболее часто ссылаются, когда заходит речь о ситуации в торговой сфере), то динамика этого показателя в сопоставимых ценах на протяжении всего 2018 года и I квартала 2019 года также положительная, восстановительный рост в розничной торговле, по данным Росстата, наблюдается со второй половины 2017 года. В целом можно еще раз отметить, что ситуация, когда объемы производства тех или иных продуктов или экономических категорий не достигли своего исторического максимума, может иметь место. Деловые циклы - это обычное явление, при этом никакой катастрофы не наблюдается. Однако анализ динамики отдельных натуральных величин в отрыве от других важнейших индикаторов отрасли может быть непоказателен. К примеру, в цитируемом Вами фрагменте упоминается то, что производство «…в электроэнергетике остается на 5,4% ниже пикового значения, достигнутого еще в феврале 2006 г., то есть более 13 лет тому назад». Даже если сравнение данных проведено верно, не стоит забывать и о том, что эффективность использования вырабатываемой электроэнергии за это время также существенно выросла. Именно поэтому для получения наиболее полного представления о состоянии той или иной отрасли, необходимо анализировать упоминаемые в представленном Вами фрагменте показатели в совокупности с другими ключевыми индикаторами исследуемых отраслей.
Гость
17 мая 2019 в 07:36

Прочитал ваш обзор макропоказателей за апрель 2019. В целом создается благоприятное впечатления от развития экономики в стране. Но вот один экономист считает, что "Россия вступила в новую экономическую рецессию...Нынешняя, пятая, рецессия в экономике в целом началась шесть месяцев тому назад, в октябре 2018 г. (сравнение проводится по отношению к марту 2019 г., для которого имеются последние доступные данные). Рецессия на транспорте и в торговле началась еще раньше – 9 месяцев тому назад, в июле 2018 г. (в т.ч. в оптовой торговле – 10 месяцев назад, в июне 2018 г.), в строительстве – 7 месяцев тому назад (в сентябре 2018 г.), в электроэнергетике – год тому назад (в марте 2018 г.). Кумулятивное сокращение объемов выпуска по сравнению с максимальными значениями, достигнутыми на пике последнего делового цикла, на первый взгляд, представляется относительно умеренным: по сводному индексу интенсивности экономической активности – на 3,7%, в промышленности – на 1,7%, на транспорте – на 6,8%, в строительстве – на 7,8% в торговле – на 2,2%, в т.ч. в оптовой торговле – на 10,8%. Однако несколько иная картина получается, если сравнить нынешнюю рецессию с предыдущими четырьмя. Сопоставление всех рецессий по параметрам их общей длительности и глубины в настоящее время провести невозможно в силу пока еще незавершенности нынешнего кризиса. Однако рецессии можно сравнить по средней (среднегодовой, среднемесячной) скорости сокращения экономической активности на стадии спада...Как показывают данные, скорость снижения объемов экономической деятельности в ходе нынешней рецессии уступает скорости падения выпуска во время рецессий 1997-98 гг. и 2008-09 гг., практически совпадает со скоростью падения выпуска во время рецессии 1989-96 гг. и превышает значение этого показателя во время рецессии 2014-15 гг. Следует также отметить, что в ряде секторов сохраняется, а в некоторых – и усиливается, феномен экстрадлительной рецессии. Так, объем производства в марте 2019 г., например: - в электроэнергетике остается на 5,4% ниже пикового значения, достигнутого еще в феврале 2006 г., то есть более 13 лет тому назад; - в сельском хозяйстве – на 6,6% ниже уровня сентября 2017 г., полтора года тому назад; - на транспорте – на 20,8% ниже, чем в марте 2008 г., 11 лет тому назад; - в строительстве – на 15,7% ниже, чем в июне 2013 г., почти 6 лет тому назад; - в торговле – на 8,2% ниже, чем в апреле 2014 г., почти 5 лет тому назад. Потребительские расходы населения остаются на 7,5% ниже их пикового значения, достигнутого в ноябре 2014 г., четыре с половиной года тому назад..." Как бы вы оценили эту оценку довольно известного экономиста?
Владислав Корсунский
17 января 2019 в 07:25

« Наш прогноз цен на нефть основан на оценке средней доли капитализации рынка нефти, занимаемой в мировой денежной массе.»Корсунский Владислав, 24 декабря 2018 в 11:59 Здравствуйте! А как рассчитывается доля капитализации рынка нефти в мировой денежной массе?
Здравствуйте! Вначале оценивается объем рынка нефти в долларах: для этого объем мирового годового потребления нефти в баррелях умножается на цену барреля нефти. Полученная величина соотносится с текущим объемом долларовой денежной массы, публикуемой Федеральной резервной системой США.
Лев Кунегин
16 января 2019 в 17:53

Наш прогноз цен на нефть основан на оценке средней доли капитализации рынка нефти, занимаемой в мировой денежной массе.
Здравствуйте! А как рассчитывается доля капитализации рынка нефти в мировой денежной массе?
Владислав Корсунский
24 декабря 2018 в 08:59

Здравствуйте, Планируете ли пересмотр прогнозных цен на нефть на 2019 год? Профильное министерство, а также ЦБ РФ прогнозируют в 2019 году возникновение избыточного предложения на рынке нефти, а потому понизили прогнозные цены на нефть до 60$ и 55$ за баррель соответственно. Ваша прогнозная цена ~80$ существенно отличается от вышеуказанных. На чём базируется ваш прогноз цен на нефть?
Здравствуйте, Сергей. Спасибо за Ваш вопрос! Наш прогноз цен на нефть основан на оценке средней доли капитализации рынка нефти, занимаемой в мировой денежной массе. Средний исторический уровень этой доли составляет около 12,5%, в то время как ее текущее значение значительно меньше. Опыт кризисов показывает, что со временем доля капитализации рынка нефти стремится к своему среднему значению. Наш прогноз учитывает оценки, которые делает ОПЕК относительно темпов роста спроса на нефть в ближайшие годы, а также наши ожидания относительно темпов роста мировой денежной массы. Немаловажным фактором является именно текущий уровень доли капитализации рынка нефти в денежной массе. Ревизия наших прогнозов цен на сырье будет проводиться в феврале, при подготовке итоговой статьи по всем группам биржевого сырья за 2018 год. К этому времени также сформируется «база» цены на нефть в новом 2019 году, по которой мы сможем получить представление о значении указанной выше доли и заложить ее значение в нашу модель. В этот момент текущий прогноз действительно может быть скорректирован.
Сергей Соловьёв
23 декабря 2018 в 19:35

Здравствуйте, Планируете ли пересмотр прогнозных цен на нефть на 2019 год? Профильное министерство, а также ЦБ РФ прогнозируют в 2019 году возникновение избыточного предложения на рынке нефти, а потому понизили прогнозные цены на нефть до 60$ и 55$ за баррель соответственно. Ваша прогнозная цена ~80$ существенно отличается от вышеуказанных. На чём базируется ваш прогноз цен на нефть?
Владислав Корсунский
11 августа 2016 в 14:38

Здравствуйте. Статья «Как инвестировать в облигации?» поможет понять, как работать с потенциальной доходностью облигаций. Как Вы верно отметили, потенциальная доходность считается на годовом окне. Такая высокая потенциальная доходность ОФЗ 26218 образуется из-за отрицательного вектора процентных ставок и большой дюрации бумаги (это одна из самых длинных государственных облигаций). Наши расчеты показывают, что доходность к погашению этой облигации в ближайший год может снизиться с текущих 8,4% до 6,9%, а рост курсовой стоимости с учетом купонных выплат составит именно 23,7%. При этом снижение доходностей по облигациям вовсе не обязательно сопровождается пропорциональным снижением уровня ключевой ставки, которая сейчас находится на уровне 10,5%.
Посетитель
11 августа 2016 в 12:29

Здравствуйте, Владислав! Не могли бы Вы пояснить как Вы оцениваете потенциальную доходность облигаций, в частности ОФЗ? Я не могу понять, например, что значит потенциальная доходность 26218 - 23,7%. За какой это период имеется в виду? Если за год, то я не могу понять как при купоне 8,5% и текущей котировке в 102% эти облигации могут дать такую доходность. Понятно, что на стоимость повлияет изменение уровня ключевой ставки, но чтобы произошел такой рост ее должны снизить минимум процентов до 7 как я прикидываю. Может быть я что-то не понимаю. Буду весьма Вам благодарен за разъяснения. Спасибо.
Владислав Корсунский
5 июля 2016 в 08:12

Поясните, пожалуйста, помесячный график инфляция. Почему вы сравниваете инфляцию к месяцу предыдущего года. Как я понял, именно она указана на графике. Разве не правильнее сравнивать процент к предыдущему месяцу?
Здравствуйте, Николай. На графике представлены значения, отражающие величину инфляции за последние 12 месяцев (в годовом выражении). К примеру, инфляция в 7,3% в мае 2016 г. означает, что за период с июня 2015 г. по май 2016 г. потребительские цены выросли на 7,3%. Сравнение помесячных темпов инфляции может не всегда давать полное представление о скорости роста цен, так как в этом процессе проявляется влияние сезонных и календарных факторов, относящихся к конкретному месяцу года. Поэтому при анализе инфляционных процессов целесообразнее опираться на значения в годовом выражении. Кроме того, подобная практика применяется и официальными органами статистики. В частности, одной из причин популярности такого подхода является удобство сопоставимости величины инфляции с другими важными экономическими показателями (например, значением ключевой ставки Центрального Банка).
Николай Строилов
5 июля 2016 в 06:40

Поясните, пожалуйста, помесячный график инфляция. Почему вы сравниваете инфляцию к месяцу предыдущего года. Как я понял, именно она указана на графике. Разве не правильнее сравнивать процент к предыдущему месяцу?
Владислав Корсунский
15 февраля 2016 в 08:53

Здравствуйте. Какими рисками можно обусловить столь высокие уровни доходности Государственной Транспортной Лизинговой Компании. 15% годовых при столь длинной дюрации, да ещё на ожиданиях снижения ключевой ставки да ещё и от государственной компании выглядит очень привлекательно и в той же степени странно и настораживающие.

Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Сергей Соловьёв
12 февраля 2016 в 11:28

Здравствуйте. Какими рисками можно обусловить столь высокие уровни доходности Государственной Транспортной Лизинговой Компании. 15% годовых при столь длинной дюрации, да ещё на ожиданиях снижения ключевой ставки да ещё и от государственной компании выглядит очень привлекательно и в той же степени странно и настораживающие.
Владислав Корсунский
14 декабря 2015 в 08:21

У вас комментарии кочуют между всеми постами - выглядит это странно, т.к. в них может упоминаться то, чего совершенно нет в статье.
Андрей, такова структура сайта. Комментарии идут сквозной лентой после публикации постов. Если делать по-другому, то может потеряться логическая взаимосвязь обсуждения. А если возникает сложность с определением того, к какому посту задан некий конкретный вопрос-комментарий, сделать это можно с помощью даты.
Андрей Жучков
12 декабря 2015 в 13:03

У вас комментарии кочуют между всеми постами - выглядит это странно, т.к. в них может упоминаться то, чего совершенно нет в статье.
Владислав Корсунский
16 ноября 2015 в 08:06

Николай, большое спасибо за подробное объяснение, Вы абсолютно правы. Низкое расчетное значение индекса ММВБ обусловлено, в первую очередь, значительно снизившимися прибылями некоторых компаний, включенных в индекс. Мы считаем, что ситуация с прибылями со временем будет исправляться. В свою очередь, прогноз по индексу ММВБ основан на наших ожиданиях о снижении процентных ставок в экономике. Андрей, для более полного понимания смысла индекса Арсагеры, а также коэффициента P/E, Вы можете ознакомиться со следующими статьями: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/klyuchevye_metodiki_upravleniya_kapitalom/fundamentalnaya_ocenka_rossijskogo_fondovogo_rynka_indeks_arsagery/ http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/takoj_ponyatnyj_i_zagadochnyj_re/
Николай Николаев
15 ноября 2015 в 21:51

Это 2 разных способа расчета. 1. Индекс Арсагеры рассчитывается по процентным ставкам. Т.е. на сколько процентов должен измениться индекс, чтобы доходность от владения акциями было в 1.5 раза больше доходности по облигациям. В последний год прибыли компаний сильно сократились, поэтому E/P акций лишь немногим больше доходности облигаций. Это значит, что для того, чтобы при текущих прибылях компаний было среднестатистическое соотношение доходности акций и доходности облигаций (коэффициент 1.5), индекс ММВБ должен снизиться. Однако это не значит, что справедливое значение индекса ниже фактического. Можно ожидать, что через некоторое время прибыли компаний восстановятся, и это приведет к увеличению индекса Арсагеры. Не стоит относиться к индексу Арсагеры как к индикатору покупки или продажи акций. Он всего лишь показывает соотношение доходности акций и облигаций. 2. Справедливое значение индекса основывается на прогнозе деятельностей компаний и экономического результата. Определяются прогнозные цены акций, входящих в индекс ММВБ, и с соответствующими весовыми коэффициентами определяется прогнозное значение индекса. Исследование деятельностей компаний является одним из основных направлений работы специалистов Арсагеры.
Андрей Жучков
15 ноября 2015 в 08:48

Пожалуйста, объясните. Индекс Арсагеры отрицательный, т.е. расчетное значение индекса ММВБ ниже фактического. При этом Вы считаете справедливым рост индекса ММВБ до 2247 п. Спасибо.
Андрей Грищенко
23 мая 2015 в 16:29

1. В принципе двойного счёта я разобрался. Но в том какие именно статьи финансового счёта соответствуют "экспорту" (уравновешивая его) я не разобрался. 2. К моему сожалению, я не могу понять как ДОЛГИ (образованные не полной оплатой того же экспорта) "можно направить ... на погашение внешнего долга или оплаты процентов по нему." Мне кажется, что многие долги (на примере украины, это долг их нам за газ, полностью не выплаченный до сих пор) являются низколиквидными. И назвать их "выручкой" сложно. Кроме того, такие долги не могут быть вброшены на валютную биржу и прямо влиять на состояние ЗВР или курса национальной валюты. Поэтому, я изо всех сил стараюсь понять где в платёжном балансе отражается приток (и отток) высоколиквидных валютных средств. Прямо влияющих на валютную биржу, звр и оплату долгов. Но, увы, мне не хватает мозгов понять где они "спрятаны". ((( То что вы написали о "банках" заставило меня ещё раз просмотреть вашу статью. Затем, я нашёл эти "банки" в "аналитическом представлении" баланса... Но ума не приложу где эти "банки" (показывающие "реальные деньги") спрятаны в "инвестициях инвестициях инвестициях..." в "стандартной форме" баланса? 3. Мне кажется, что "сходимость" баланса во многом основана на подгонке. Т.к. в балансе используется много усреднений. И низколиквидные активы очевидно не могут быть равноценны высоколиквидным. Я всего лишь пытаюсь с вашей помощью отличить ту часть баланса которая тщательно и конкретно рассчитана (банковские переводы и им подобное...) от тех частей баланса, которые "подогнаны под ответ" (к примеру оплата труда гастарбайтеров, отследить которых не представляется возможным, но в балансе они вроде как есть) А затем я бы хотел опираться строго на точные данные. 4. Безусловно, с Россией всё проще чем с украиной. (поэтому сейчас российский платёжный баланс и пытаюсь понять) Но к сожалению для меня украина - основное направление исследований. И мне от неё (со всеми её "закидонами") никуда не деться. И прежде всего меня интересует влияние потоков валютного капитала на валютную биржу. На курс валюты и ЗВР. Я пытаюсь разобраться КОГДА (низколиквид не прокатит) и СКОЛЬКО туда придёт. А также, по каким именно НАПРАВЛЕНИЯМ, (отдельные направления, вроде того же "экспорта" можно прогнозировать на будущее) Вы не могли бы мне посоветовать какую статистику мне следует изучить? Я был бы вам очень признателен! Кстати, не подскажете где вас самого научили так разбираться в платёжном балансе? Я прочитал немало статей на данную тематику, но впервые встречаю столь вдумчивого человека как Вы.
Владислав Корсунский
22 мая 2015 в 15:19

Прежде всего, благодарю вас за развёрнутый ответ! Даже поиск по ключевым словосочетаниям вашего ответа сильно расширил мой кругозор. Однако, при внимательном рассмотрении вашего ответа я обнаружил что ключевой вопрос вы не осветили. Ключевым вопросом был "Приток же валютной выручки" и его крайне опосредованная связь с экспортом. Вы сказали что "Приток же валютной выручки будет отражен в платежном балансе только в момент оплаты товарного кредита", но: 1) Здесь http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 я увы не могу разглядеть ничего, похожего на "приток валютной выручки". Там сплошные "инвестиции". (от которых, после многих часов попыток разобраться с долбаным балансом меня уже буквально тошнит :-(((( 2) Нечто похожее на ваши слова есть в данной http://www.grandars.ru/images/1/review/id/3883/cd66f7c0ba.jpg табличке. Но я никак не могу взять в толк как она связана с балансом в пункте 1. Финансовый счёт принципиально отличается... Да и найти подобной таблички в гос. статистике мне не удалось. 3) Всё-таки с ваших слов получается, что цифры экспорта и приток валютной выручки это разные вещи. Но, по правде сказать мне это практически не важно. Но для меня жизненно необходимо разобраться в связи двух табличек выше. И всё-таки понять в какие именно пункты данного http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 баланса прописываются ПРИШЕДШАЯ для оплаты ВАЛЮТА. Объясните пожалуйста, как эта валюта в балансе отражается?
Андрей, отвечая на Ваш вопрос по пунктам: 1.Спецификой платежного баланса является принцип двойного счета - каждая операция будет иметь активную и пассивную часть. В случае с экспортом товаров, которые не будут своевременно оплачены, это отразится в платежном балансе в показателе «Экспорт». В то же время в балансе будет отражена задолженность страны, купившей товары, на аналогичную сумму. Как Вы понимаете, никакой «физической» выручки в страну еще не пришло, несмотря на положительное значение статьи «Экспорт». Еще раз подчеркну, что это связано с принципом двойного счета, и по-другому экспорт в платежном балансе отразить невозможно. Никакой ошибки с точки зрения притока денег при этом не возникает, так как величину неоплаченного экспорта уравновешивают увеличившиеся требования к нерезидентам. 2.В платежном балансе отсутствует строчка «Приток валютной выручки». Это связано с тем, что напрямую приток выручки в балансе не отображается. Дело в том, что приток средств от внешнеэкономической деятельности (разница между экспортом и импортом), который получает страна, распределяется по различным направлениям, и это находит свое отражение во многих статьях платежного баланса. Здесь же необходимо помнить, что помимо текущих операций у страны есть также счет движения капитала, отражающий денежные потоки, связанные с капитальными ресурсами. Страна, имеющая положительное сальдо текущего счета (имеющая приток средств от внешнеэкономической деятельности), может направить выручку от внешней деятельности на погашение внешнего долга или оплаты процентов по нему. Также стоит отметить, что компании, получающие валютную выручку, как правило, конвертируют значительную ее часть в рубли через механизм банковской системы, поэтому часть доходов от внешней деятельности может также найти свое отражение в таких статьях платежного баланса как «валюта на счетах в банках», «наличная иностранная валюта» и так далее. 3.Несмотря на отсутствие в платежном балансе непосредственного показателя «приток валютной выручки», общую сумму денег, направляющуюся в страну и очищенную от обязательств, можно оценить путем сведения обоих частей баланса (счета текущих операций и счета операций с капиталом и финансовыми инструментами). В случае если обе части платежного баланса дают в итоге положительное сальдо (с учетом статьи «чистые ошибки и пропуски»), это означает приток средств в страну. В результате этот приток оседает в международных резервах страны (ЗВР), и их значение увеличивается. Если же страна имеет отрицательное сальдо счета текущих операций и счета операций с капиталом, в этом случае она вынуждена финансировать его международными резервами, поэтому их значение уменьшается. 4.Пример с Украиной не совсем уместен в контексте оценки положения России, занимаемого в международной торговле и анализа платежного баланса. У России существует множество крупных международных партнеров, и доля Украины во внешнеторговом обороте с Россией по отношению ко всем странам крайне мала, поэтому существенных искажений в статистике внешней торговли не произойдет. Для более точной оценки внешнеторгового сальдо можно воспользоваться статистикой, предоставляемой Федеральной таможенной службой. Предназначение же платежного баланса несколько иное – он не отражает состояние внешней торговли страны изолированно, а демонстрирует внешнеэкономические потоки капитала, учитывающие наличие обязательств и связанную с этим необходимость их обслуживания.
Андрей Грищенко
21 мая 2015 в 14:42

Прежде всего, благодарю вас за развёрнутый ответ! Даже поиск по ключевым словосочетаниям вашего ответа сильно расширил мой кругозор. Однако, при внимательном рассмотрении вашего ответа я обнаружил что ключевой вопрос вы не осветили. Ключевым вопросом был "Приток же валютной выручки" и его крайне опосредованная связь с экспортом. Вы сказали что "Приток же валютной выручки будет отражен в платежном балансе только в момент оплаты товарного кредита", но: 1) Здесь http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 я увы не могу разглядеть ничего, похожего на "приток валютной выручки". Там сплошные "инвестиции". (от которых, после многих часов попыток разобраться с долбаным балансом меня уже буквально тошнит :-(((( 2) Нечто похожее на ваши слова есть в данной http://www.grandars.ru/images/1/review/id/3883/cd66f7c0ba.jpg табличке. Но я никак не могу взять в толк как она связана с балансом в пункте 1. Финансовый счёт принципиально отличается... Да и найти подобной таблички в гос. статистике мне не удалось. 3) Всё-таки с ваших слов получается, что цифры экспорта и приток валютной выручки это разные вещи. Но, по правде сказать мне это практически не важно. Но для меня жизненно необходимо разобраться в связи двух табличек выше. И всё-таки понять в какие именно пункты данного http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 баланса прописываются ПРИШЕДШАЯ для оплаты ВАЛЮТА. Объясните пожалуйста, как эта валюта в балансе отражается?
Владислав Корсунский
19 мая 2015 в 13:48

Добрый день! У вас написано, что "приток валютной выручки" - равен сальдо счёта текущих операций. Но ведь (на сколько я знаю) экспорт и импорт вычисляются не по оплате а по товарам! (исходя из таможенной статистики) Т.е. если мы к примеру в 2014 продавали газ Украине а она его НЕ ОПЛАЧИВАЛА, то в статье "экспорт газа" у нас стояли цифры прибылей, а по факту НИ КАКИХ ДЕНЕГ МЫ НЕ ПОЛУЧАЛИ. С другой стороны, когда Украина всё же соизволила оплатить наш газ, то на рынок были вброшены миллиарды долларов, которых в графе "экспорт" НЕ БЫЛО. Таким образом, получается что торговый баланс не отражает реального "притока валютной выручки". Я только начинаю разбираться в платёжном балансе и могу сильно ошибаться. Подскажите пожалуйста, здесь ошибаюсь я или Вы? И почему?
Добрый день, Андрей! Спасибо за интересный вопрос. Приведенный Вами пример с экспортом газа на Украину описывает сразу две операции, которые должны быть отражены в платежном балансе. Первой операцией является отгрузка товара (газа) иностранному покупателю (Украине), а второй - получение платежа по коммерческому экспорту. Крайне важно помнить, что при составлении платежного баланса по методологии Международного валютного фонда, всегда действует принцип двойной записи. Это означает, что каждая операция должна быть отражена в платежном балансе дважды на одинаковую сумму по дебету одной статьи и по кредиту другой. Что касается учета стоимости, то здесь следует отметить, что так как платежный баланс составляется в денежных единицах (обычно, в международной валюте – долларах США), поэтому и экспорт и импорт также регистрируются на таможне в денежном выражении. В частности, по рекомендации Международного валютного фонда, при составлении платежного баланса для оценки экспорта следует использовать цены FOB (Free on Board). Это означает, что в цену товара включается его стоимость и расходы по доставке до сухопутной границы или порта отгрузки страны-экспортера. Возвращаясь к Вашему примеру, стоит отметить, что первая операция (отгрузка товара) будет отражена в платежном балансе России двумя записями – по дебету статьи «Частные требования резидентов» и по кредиту счета «Товары». Другими словами, в момент пересечения газа Российско-Украинской границы, в платежном балансе страны будет отражено уменьшение активов России (газа) с одновременным ростом требований резидентов к нерезидентам (Украине). Проще говоря, у Украины возникнет задолженность по отгруженному газу. Вторая операция (поступление платежа) зафиксирует поступление денежных средств (дебет) с одновременным сокращением частных требований резидентов (кредит). Иными словами, обязательства Украины будут погашены путем предоставления платы за газ. Необходимо также отметить, что в случае, если сроки платежа не совпадают с переходом товара через границу (и составляют более одного квартала или одного года), тогда первая и вторая операции не будут отражены одномоментно в платежном балансе за один временной интервал (квартал или год соответственно), а будут разнесены во времени и отразятся в платежных балансах за различные временные периоды (к примеру, в ПБ за первый и второй кварталы 2014 года, или в ПБ за 2014 и 2015 годы). В этом случае выданный Россией товарный кредит будет увеличивать сальдо счета «Торговые кредиты и авансы предоставленные» (который отражается в «Счете операций с капиталом и финансовыми инструментами» и не учитывается в «Счете текущих операций». Приток же валютной выручки будет отражен в платежном балансе только в момент оплаты товарного кредита.
Андрей Грищенко
18 мая 2015 в 14:56

Добрый день! У вас написано, что "приток валютной выручки" - равен сальдо счёта текущих операций. Но ведь (на сколько я знаю) экспорт и импорт вычисляются не по оплате а по товарам! (исходя из таможенной статистики) Т.е. если мы к примеру в 2014 продавали газ Украине а она его НЕ ОПЛАЧИВАЛА, то в статье "экспорт газа" у нас стояли цифры прибылей, а по факту НИ КАКИХ ДЕНЕГ МЫ НЕ ПОЛУЧАЛИ. С другой стороны, когда Украина всё же соизволила оплатить наш газ, то на рынок были вброшены миллиарды долларов, которых в графе "экспорт" НЕ БЫЛО. Таким образом, получается что торговый баланс не отражает реального "притока валютной выручки". Я только начинаю разбираться в платёжном балансе и могу сильно ошибаться. Подскажите пожалуйста, здесь ошибаюсь я или Вы? И почему?
Alexey Golyakov
14 марта 2015 в 09:28

"Структура потребительских расходов по 10-процентным группам населения в 2013 г., %" Очень интересная табличка, укрепила меня в намерении записывать свои расходы
Владислав Корсунский
17 октября 2014 в 08:48

Хм... Т.е. 28% - это все-таки в годовом выражении? Помнится, сотрудник Арсагеры писал, что это не годовая доходность.
Николай, да, потенциальная доходность рассчитывается в годовом выражении. Однако справедливости ради стоит уточнить, что для ее расчета мы ежеквартально сдвигаем прогнозную дату на три месяца вперед. Полученное таким образом значение доходности соответствует периоду в интервале от 9 до 12 месяцев. Затем полученное значение приводится к годовому путем умножения на 365 и деления на значение, равное числу дней от текущей даты до прогнозной.
Николай Николаев
17 октября 2014 в 08:03

Хм... Т.е. 28% - это все-таки в годовом выражении? Помнится, сотрудник Арсагеры писал, что это не годовая доходность.
Владислав Корсунский
17 октября 2014 в 07:35

Как у вас получилось так, что доходность облигации МГор48-Об 28,6%? К у облигации может быть потенциальная доходность, если облигация сама по себе - это инструмент с фиксированной доходностью? (Зашел на страничку биржи: http://moex.com/ru/issue.aspx?board=EQOB&code=RU000A0JNYN1 доходность облигации 10,77%)
Alexey, спасибо за Ваш вопрос! Облигация действительно является инструментом с фиксированной доходностью, определяемой величиной купонных платежей и дисконтом к номинальной стоимости, однако данная характеристика не учитывает возможное изменение курсовой стоимости бумаги и предполагает удержание облигации до ее срока погашения. Очевидно, говоря о значении 10,77%, вы указываете на показатель доходности к погашению, в то время как мы рассчитываем показатель потенциальной доходности, которая учитывает возможное изменение стоимости облигации вследствие изменения процентных ставок. Данный показатель рассчитывается на годовом окне, и для его расчета мы использем данные о структуре облигаций и прогнозируемый нами вектор процентных ставок. На данный момент мы считаем, что в течение следующего года процентные ставки будут уменьшаться, что повлечет за собой рост курсовой стоимости облигаций с большой дюрацией, к которым относятся упомянутые вами облигации городского займа Москвы 48 серии. Таким образом, на наш взгляд, доходность данной облигации за следующий год с учетом текущего дисконта, купонных платежей и роста ее курсовой стоимости, может составить 28,6%. Более подробно ознакомиться с показателем потенциальной доходности, а также с нашей методикой прогноза процентных ставок Вы можете здесь: http://arsagera.ru/my_ne_rabotaem_s_klientom_esli_on/ne_razdelyaet_nash_podhod/postulaty/upravlenie_kapitalom/#4 http://arsagera.ru/my_ne_rabotaem_s_klientom_esli_on/ne_razdelyaet_nash_podhod/sistema_upravleniya_kapitalom1/kluchevye_metodiki/prognozirovanie_vektora_procentnyh_stavok/
Николай Николаев
16 октября 2014 в 13:11

Даже если доходность фиксированная, стоимость облигаций может меняться со временем. При уменьшении ставок стоимость будет увеличиваться. Кроме того, специалисты Арсагеры уверены, что текущая доходность облигаций завышена. Это значит, что возвращение доходности к нормальному уровню увеличит стоимость облигаций. И ещё, как я понимаю, потенциальная доходность указывается не годовая, а до конца выпуска. Поправьте меня, если я в чем-то неправ.
Alexey Golyakov
16 октября 2014 в 10:28

Как у вас получилось так, что доходность облигации МГор48-Об 28,6%? К у облигации может быть потенциальная доходность, если облигация сама по себе - это инструмент с фиксированной доходностью? (Зашел на страничку биржи: http://moex.com/ru/issue.aspx?board=EQOB&code=RU000A0JNYN1 доходность облигации 10,77%)
Артем Абалов
20 августа 2014 в 10:33

4,4
Николай Николаев
20 августа 2014 в 07:24

И все-таки, какой сейчас p/e рынка? 4.4 или порядка шести?
Артем Абалов
14 марта 2014 в 15:03

Вряд ли можно здесь быть оригинальным. Выигрыш получат экспортеры, особенно те, у которых нет существенных обязательств в валюте (чтобы не плодить отрицательных курсовых разниц). Прежде всего, это нефтегазовый сектор. Под ударом окажутся, прежде всего, компании с внушительным долгом, номинированным в инвалюте, а также тех, у кого в составе затрат внушительная часть приходится на импорт. Неоднозначной может оказаться ситуация в банковской сфере, особенно у тех банков, которые тесно вовлечены в международные операции.
Дмитрий Трефилов
13 марта 2014 в 22:08

Здравствуйте! На какие компании(отрасли), по Вашему мнению, девальвация рубля окажет наиболее сильное влияние, как в сторону увеличения, так и уменьшения прибыли?
Сергей Тишин
5 июня 2013 в 15:03

Добрый день! Уточните, пожалуйста, когда Вы говорите, что прогнозируете рост прибылей российских компаний на 16 % в 1013 году, какие компании имеются ввиду? В 2012 году, если не ошибаюсь, прогнозировали рост 15-20%, насколько он оправдался?
Имеются ввиду компании, акции которых обращаются на бирже. Пока мы не подбивали статистику по всем компаниям за 2012 год, но судя по сальдированному финансовому результату российских компаний в 2012, который вырос только на 9,9%, наш прогноз оказался слишком оптимистичным. Исходя из отчетности компаний, которая начинает выходить за 1кв13 думаю, что и прогноз по 2013 мы так же можем понизить.
Дмитрий Трефилов
4 июня 2013 в 14:00

Добрый день! Уточните, пожалуйста, когда Вы говорите, что прогнозируете рост прибылей российских компаний на 16 % в 1013 году, какие компании имеются ввиду? В 2012 году, если не ошибаюсь, прогнозировали рост 15-20%, насколько он оправдался?
Сергей Тишин
28 апреля 2012 в 13:55

Вы говорите, что наш рынок в целом недооценен, так как наш P/E равен 5, тогда как в развитых странах он 13. Если оперировать более привычным обычному человеку соотношением Е/P, то получаем в среднем по рынку 20% и 7.7% прибыли соответственно. Но инфляция в США в 2011 году составила около 2%. Если вычесть ее из полученной прибыли, то получаем 5.7% “чистой” прибыли в среднем по фондовому рынку без учета инфляции. В России инфляция в 2011 году – 7%, то есть “чистая” прибыль фондового рынка примерно 20-7=13%. Как видим, показатели “чистой” прибыли для различных рынков примерно соответсвуют их рискам. Почему же принято считать, что наш P/E должен дорасти до развитых рынков? Ведь в ближайшие годы не прогнозируется существенного уменьшения инфляции в России?
Посмотрите тут: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/takoj_ponyatnyj_i_zagadochnyj_re/
С. Г.О.
27 апреля 2012 в 07:29

Вы говорите, что наш рынок в целом недооценен, так как наш P/E равен 5, тогда как в развитых странах он 13. Если оперировать более привычным обычному человеку соотношением Е/P, то получаем в среднем по рынку 20% и 7.7% прибыли соответственно. Но инфляция в США в 2011 году составила около 2%. Если вычесть ее из полученной прибыли, то получаем 5.7% “чистой” прибыли в среднем по фондовому рынку без учета инфляции. В России инфляция в 2011 году – 7%, то есть “чистая” прибыль фондового рынка примерно 20-7=13%. Как видим, показатели “чистой” прибыли для различных рынков примерно соответсвуют их рискам. Почему же принято считать, что наш P/E должен дорасти до развитых рынков? Ведь в ближайшие годы не прогнозируется существенного уменьшения инфляции в России?