Макропоказатели
Макроэкономика
Макромониторинг
По традиции начнем с событий в Европе. Согласно сводному индексу экономической активности в сфере услуг и производства экономика еврозоны вступает в рецессию. Ряд экспертов высказали мнение, что сокращение экономики в четверном квартале вряд ли было разовым явлением. Напомним, что для борьбы с кризисом ЕЦБ выдал банкам трехлетние кредиты на общую сумму более чем 1 трлн евро. Эксперты сходятся во мнении, что эти действия дойдут до реальной экономики не ранее чем во второй половине года.
Мы по-прежнему продолжаем считать, что чтобы не допустить развала зоны евро, ЕС в лице ЕЦБ начнет активную эмиссию денег (по примеру США), и долги стран будут фактически «списаны» посредством инфляционного механизма. Поэтому мы достаточно оптимистично смотрим на перспективы сырьевых рынков.
На этом фоне рынок нефти не показал какой-либо выдающейся динамики - рост цен оказался не значительным – 0,2%. Баррель нефти на сегодня стоит 126 долл.
Наш прогноз цен на нефть на ближайшие годы вы можете видеть на своих экранах. Отмечу, что, несмотря на все возрастающую вероятность военного конфликта между Ираном с одной стороны и Израилем с США с другой, в своих прогнозах цен на нефть мы исходим из того, что военных действий все-таки удастся избежать.
Теперь поговорим об отечественной экономике. За минувшие 2 недели вышли статданные, свидетельствующие об ускорении экономического роста. Так в феврале рост ВВП ускорился по сравнению с предыдущим месяцем и составил 4,8% год к году против 3,9%. Основным источником роста экономики стало промышленное производство. Темпы роста, которого составили 6,5%.
Основным двигателем роста ВВП в России в последние два года является внутренний спрос. В феврале он также оставался на высоком уровне благодаря госрасходам, а также росту кредитования. При этом, оборот розничной торговли вырос на 7,7% год к году. Положительное сальдо торгового баланса в январе выросло на 9,4% до 19,7 млрд долл. Объем экспорта составила 45 млрд долл. (+17% год к году).
На этом фоне негативной новостью оказалось сообщение об оттоке капитала в феврале в размере 9 млрд долл. Однако, судя по курсу рубля и высоким ценам на нефть, он замедляется.
Теперь посмотрим на то, как вел себя отечественный фондовый рынок.
По всей видимости инвесторы проигнорировали позитивные статданные и сосредоточились на внешнем фоне.
Индекс ММВБ за прошедшие две недели снизился на 2,4% (с начала года рост составляет 11,6%). Капитализация российского фондового рыка равняется 27,7 трлн руб. Коэффициент P/E находится на уровне 5,7. Для сравнения P/E фондовых рынков стран ББРИКС составляет 9, а стран с развитой экономикой 13. По нашему мнению, справедливым для российского фондового рынка на конец 2012 года является P/E равный 9,2, т.е. с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 59% выше текущих значений. Наш прогноз индекса ММВБ на конец 2012 года составляет 2550 пунктов.
Если же посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы получаем, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять 1946 пунктов. Разница текущего и расчетного значения индекса ММВБ составляет 24%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.
Мы ожидаем, что по итогам 2012 года рост денежной массы составит 30%. Таким образом денег для того чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка будет достаточно.
Сейчас же соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 88%. В конце 2011 года это соотношение составляло 100%. Это очень высокий уровень. Такое высокое соотношение показывает, что денег в стране более чем достаточно, чтобы задавать текущую капитализацию фондового рынка. Более того, столь высокое соотношение показателя М2/Капитализация говорит о том, что значительное количество участников фондового рынка предпочитает, что называется, «сидеть на деньгах».
Что касается курса рубля, то за время прошедшее с момента выхода последней передачи он укрепился на 2,3% до уровня 28,95 рублей за доллар. При этом доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка существенно не изменились.
Международные резервы России с 2 по 16 марта снизились на 6,2 млрд долл. до уровня в 505,4 млрд долл.
Инфляция в период с 13 по 19 марта составила 0,1%. С начала этого года рост уровня потребительских цен составил 1,2%, против 3,6% за аналогичный период прошлого года. Таким образом, в годовом выражении индекс потребительских цен находится на уровне 3,6% по сравнению с 6,1% по итогам 2011 года. Основной причиной этого является то, что в преддверии выборов повышение тарифов было перенесено с начала года (как это происходило до сих пор) на лето, с целью искусственного занижения уровня инфляции перед выборами. Поэтому мы ожидаем, что низкий уровень инфляции сохранится до лета, а в оставшиеся месяцы года инфляция начнет ускоряться. Мы ожидаем, что по итогам года инфляция составит 7,3%. Официальный прогноз правительства по инфляции на 2012 год равняется 5-6%.
Что касается рынка облигаций, то за время прошедшее с момента предыдущей передачи доходности на нем изменились незначительно: в корпоративном сегменте доходность снизилась на 7 базисных пунктов, в муниципальном – выросла на 4. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются чрезмерно высокими. Мы ожидаем, что в течение года процентные ставки будут снижаться. По корпоративному сегменту мы ожидаем снижения уровня процентных ставок на 22,5%, а по муниципальному – на 25%.
Соответственно, мы считаем, что в группах 5.1 и 5.2 – наиболее ликвидные и наиболее надежные, по нашему мнению, облигации – наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группе 5.1 , составляет почти 6 лет, а в группе 5.2 – почти 3 года.
Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за последние две недели цены на вторичном рынке не изменились, на первичном снизились на 0,14%. С начала года рост цен на вторичном и первичном рынках составляет 2,9% и 5,7% соответственно. Мы считаем, что по итогам года рост цен на недвижимость в Петербурге составит 15%.
Комментарии 50
Владислав Корсунский
Владислав Корсунский
Михаил Попков
Михаил Попков
Михаил Попков
Иван Позднев
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Гость
Владислав Корсунский
Лев Кунегин
Владислав Корсунский
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Посетитель
Владислав Корсунский
Николай Строилов
Владислав Корсунский
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Андрей Жучков
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Андрей Жучков
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Alexey Golyakov
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Alexey Golyakov
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
С. Г.О.