В этом обзоре мы рассмотрим публиковавшуюся в июле макроэкономическую информацию.
В первую очередь отметим, что накануне Минэкономразвития сообщило, что темп роста ВВП в годовом выражении во втором квартале 2019 года составил 0,8%. По итогам первого полугодия 2019 года ведомство оценило рост ВВП в 0,7%. При этом было отмечено замедление потребительского спроса во втором квартале в условиях сохранения слабой динамики доходов населения. Далее мы проанализируем ситуацию в ключевых отраслях экономики, а также рассмотрим динамику основных макроэкономических показателей.
По данным Росстата, в июне 2019 года рост промышленного производства ускорился до 3,3% после увеличения на 0,9% в мае. По итогам первого полугодия 2019 года промышленное производство выросло на 2,6%. При этом с исключением сезонного и календарного факторов промпроизводство в июне увеличилось на 1,1%.
Что касается динамики в разрезе сегментов, то в сегменте «Добыча полезных ископаемых» рост выпуска продукции замедлился до 2,3% после 2,8% в мае. Выпуск в сегменте «Обрабатывающие производства» вернулся к росту (+3,4%) после сокращения на 1% месяцем ранее. Сегмент «Электроэнергия, газ и пар» ускорил свой рост до 2,5% после 1,8% в мае. В то же время в сегменте «Водоснабжение» выпуск снизился на 1,8% после майского увеличения на 0,8%.
Таким образом, улучшение динамики выпуска в сегменте «Обрабатывающие производства» и «Водоснабжение» способствовало ускорению темпа роста промышленного производства в июне. При этом отдельно стоит отметить, что по итогам первого полугодия сегмент «Электроэнергия, газ и пар» вышел в ноль (в мае он показывал отрицательную динамику), в то время как остальные сегменты по итогам января-июня 2019 года демонстрируют рост выпуска. Динамика производства в разрезе отдельных позиций представлена в следующей таблице:
Выпуск в добывающем сегменте в июне 2019 года остался разнонаправленным: добыча нефти и газа увеличилась меньшими темпами, чем в предыдущие месяцы (+1,1% и 0,5% соответственно), в то время как объем добычи угля снизился (-4,4%). Это привело к тому, что по итогам первого полугодия 2019 года добыча угля перешла к снижению, а темпы роста добычи нефти и газа замедлились. Что касается продовольственного сегмента, то здесь отметим рост выпуска мяса скота (+3,2%), в то время как производство мяса домашней птицы, а также рыбы и рыбных продуктов сократилось в июне на 7% и 2,3% соответственно. По итогам полугодия выпуск мяса скота вырос на 9,2% (+10,5% по итогам января-мая), а мяса домашней птицы, а также рыбы и рыбных продуктов – сократился (-5,5% и -1,5% соответственно; по итогам января-мая снижение на 5,2% и 1,8% соответственно). Тенденция восстановления производства стройматериалов в мае продолжилась, по-прежнему за исключением производства кирпичей, которое упало на 2,9%. Что касается тяжелой промышленности, то здесь следует отметить, что производство легковых автомобилей в июне продолжило снижение (-0,3%), в то же время выпуск грузовых автотранспортных средств упал на 12,3% после слабого роста на 0,7% месяцем ранее.
Кроме того, в конце июля Росстат опубликовал информацию о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам января-мая 2019 года. Он составил 6,74 трлн руб., в то время как за аналогичный период предыдущего года российские компании заработали 4,94 трлн руб. Таким образом, рост сальдированной прибыли предприятий в отчетном периоде составил 36,5%.
Что касается доли убыточных организаций, то она сократилась на 0,6 п.п. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года до 32,2%. Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:
По итогам пяти месяцев 2019 года все ключевые виды деятельности заработали положительный сальдированный финансовый результат. Наибольший рост по итогам отчетного периода продемонстрировали сегменты «Строительство» (сальдированный результат вырос в 5,7 раз), «Оптовая, розничная торговля и ремонт» (+73%), «Транспортировка и хранение» (+69%), «Сельское хозяйство» (+55%), а также «Обрабатывающие производства» (+50%). При этом снижение положительного сальдированного финансового результата показал сегмент «Добыча полезных ископаемых» (-2,2%). Очевидно, на результаты сдерживающее влияние оказывает сделка ОПЕК+ об ограничении добычи нефти, а также относительно крепкий рубль.
Прибыль банковского сектора после 117 млрд руб. в мае составила 138 млрд руб. по итогам июня. При этом прибыль Сбербанка за июнь составила 75,1 млрд руб. В июне прошлого года банковский сектор зафиксировал прибыль в 107 млрд руб. По итогам первого полугодия 2019 года прибыль российских банков перешагнула рубеж в 1 трлн руб. по сравнению с прибылью в 634 млрд руб. годом ранее. Прибыль Сбербанка за шесть месяцев 2019 года составила 444,2 млрд руб.
Что касается прочих показателей банковского сектора в июне, то объем его активов сократился на 0,4%, составив 92,5 трлн руб. Объем кредитов нефинансовым организациям снизился на 126 млрд руб. (-0,4%). Объем розничного кредитования вырос на 227 млрд руб. (+1,4%). Отметим, что прирост кредитования физических лиц замедляется второй месяц подряд. Таким образом, по состоянию на 1 июля 2019 года совокупный объем кредитов экономике составил 49,8 трлн руб. Мы полагаем, что на фоне возвращения инфляции на уровень ниже 5% продолжится снижение процентных ставок, что в свою очередь будет поддерживать темпы роста кредитования.
Говоря о потребительской инфляции, следует отметить, что недельный рост цен в июле держался на уровне 0-0,1%, а на неделе с 23 по 29 июля была зафиксирована первая с начала сентября 2017 года дефляция (в размере 0,1%). По итогам июля инфляция составила 0,2%. С начала года рост цен составил 2,7%, при этом в годовом выражении, по состоянию на 1 августа инфляция замедлилась до 4,6% после 4,7% месяцем ранее.
Один из ключевых факторов, влияющих на рост потребительских цен – динамика обменного курса рубля. В июле среднее значение курса составило 63,2 руб. после 64,2 руб. за доллар месяцем ранее. К концу июля курс доллара составил 63,4 руб. на фоне сокращения цен на нефть.
Отметим, что 26 июля Совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку на 25 б.п. до 7,25% годовых. В заявлении по итогам заседания отмечалось замедление инфляции, а также то, что на краткосрочном горизонте инфляционные риски ограничены слабой экономической активностью наряду с временными факторами. Однако вместе с этим, ЦБ отметил остающиеся на повышенном уровне инфляционные ожидания населения. В качестве одного из рисков регулятор выделил бюджетную политику, так как догоняющий рост бюджетных расходов во втором полугодии текущего года может иметь проинфляционный эффект в конце 2019 – начале 2020 года. Банк России допустил возможность дальнейшего снижения ключевой ставки на одном из ближайших заседаний Совета директоров и переход к нейтральной денежно-кредитной политике в первой половине 2020 года. Напомним, что ЦБ оценивает диапазон нейтральной ставки в 6-7%.
Помимо денежно-кредитной политики, влияние на курс рубля продолжает оказывать состояние внешней торговли, а также трансграничные потоки капитала между Россией и другими странами. Информацию об этом можно получить, изучив платежный баланс страны.
В первой половине июля Банк России опубликовал предварительную оценку платежного баланса страны за первое полугодие 2019 года. Исходя из этих данных, положительное сальдо счета текущих операций (СТО) в январе-июне текущего года сложилось в размере 45,8 млрд долл., снизившись на 4% относительно значения за аналогичный период прошлого года. Основная причина снижения профицита СТО, как поясняет Банк России, - сокращение поставок практически всех основных видов экспортных товаров, как вследствие ухудшения ценовой динамики, так и ввиду сокращения внешнего спроса, в особенности на фоне снижения импорта Китая. Торговый баланс по итогам полугодия сократился на 3,4%, с 89,5 до 86,5 млрд долл. за счет более сильного снижения экспорта над импортом. Товарный экспорт сократился на 3,1% до 203,8 млрд долл. на фоне более низких средних цен на энергоресурсы в первой половине 2019 года по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Помимо этого, давление оказали ограничения добычи нефти в рамках исполнения условий сделки ОПЕК+ и проблемы на нефтепроводе «Дружба». Товарный импорт снизился на 3% и составил 117,3 млрд долл. на фоне негативного вклада как потребительского, так и инвестиционного сегментов импорта. В то же время, отрицательное сальдо баланса услуг сократилось с 14,3 до 13,4 млрд долл. Отрицательное сальдо баланса оплаты труда сократилось с 1,2 до 1 млрд долл., отрицательное сальдо баланса инвестиционных доходов сократилось с 22,1 до 21,8 млрд долл. Сокращение отрицательного сальдо «неторговых» компонентов СТО в некоторой степени компенсировало снижение общего положительного сальдо СТО, вызванное изменениями в структуре торгового баланса.
Что касается счета операций с капиталом и финансовыми инструментами, то сальдо счета операций с капиталом сложилось на уровне, близком к нулю на фоне отсутствия значимых капитальных трансфертов и других операций, формирующих счет. Годом ранее этот показатель также был на уровне, близком к нулю (-0,4 млрд долл.).
Чистое погашение внешних обязательств резидентами страны, зафиксированное в первом полугодии прошлого года, сменилось наращиванием долга, и в отчетном периоде чистое принятие внешних обязательств составило 20,1 млрд долл. Немалую роль здесь сыграли федеральные органы управления: в отчетном периоде наблюдался сильный приток средств нерезидентов в госбумаги (+17,3 млрд долл. долга по итогам первого полугодия 2019 года). Чистое приобретение зарубежных активов выросло почти в 3 раза до 30,9 млрд долл. на фоне наращивания активов как банковским, так и небанковскими секторами.
Чистое принятие задолженности, приходящееся на частный сектор, по итогам января-июня 2019 года составило 3,4 млрд долл. (банки погасили долга на 10,6 млрд долл., в то время как прочие сектора привлекли долга на 14 млрд долл.). Чистое приобретение зарубежных финансовых активов частного сектора составило 31,3 млрд долл. (при этом банки приобрели зарубежных активов на 17,3 млрд долл., а прочие сектора купили активов на 14 млрд долл.). Положительное значение статьи «Чистые ошибки и пропуски» составило 0,3 млрд долл. В результате, по итогам I полугодия чистый отток частного капитала из страны составил 27,3 млрд долл., увеличившись в 2,5 раза по сравнению со значением за аналогичный период прошлого года (11,1 млрд долл.). При этом стоит отметить, что чистый отток частного капитала по итогам II квартала 2019 года составил всего 3,4 млрд долл. после 23,9 млрд долл. в I квартале.
Таким образом, отток частного капитала в январе-июне 2019 года был сформирован в основном в результате операций банковского сектора по размещению средств за рубежом и погашению обязательств перед нерезидентами. При этом операции небанковских секторов не оказали значимого влияния на величину оттока капитала.
Стоит отметить, что по данным Банка России, объем внешнего долга страны по состоянию на 1 июля 2019 года сократился за год на 1,7% на фоне погашения долга как частным сектором, так и Центральным Банком, частично компенсированного привлечением долга органами государственного управления. При этом объем золотовалютных резервов ЦБ за этот же период вырос на 13,5% главным образом в результате покупки валюты на внутреннем рынке в рамках бюджетного правила.
Выводы:
- Рост ВВП, согласно оценке Минэкономразвития, по итогам первого полугодия 2019 года составил 0,7% в годовом выражении;
- Промпроизводство в июне 2019 года в годовом выражении выросло на 3,3%, а по итогам шести месяцев 2019 года промышленное производство увеличилось на 2,6%;
- Сальдированный финансовый результат российских нефинансовых компаний в январе-мае 2019 года составил 6,7 трлн руб. по сравнению с 4,9 трлн руб. годом ранее. При этом доля убыточных компаний сократилась на 0,6 п.п. до 32,2%;
- Банковский сектор в июне заработал 138 млрд руб. прибыли. За январь-июнь 2019 года банки зафиксировали сальдированную прибыль в 1 трлн руб. по сравнению с 634 млрд руб. за аналогичный период годом ранее;
- Рост потребительских цен в июле 2019 года составил 0,2%, при этом в годовом выражении по состоянию на 1 августа инфляция снизилась до 4,6% с 4,7% месяцем ранее;
- Величина ключевой процентной ставки ЦБ снижена на 25 п.п. до уровня 7,25%, при этом Банк России дал сигнал о возможном снижении ключевой ставки на ближайших заседаниях в случае развития ситуации в соответствии с базовым прогнозом ЦБ;
- Среднее значение курса доллара США в июле 2019 года составило 63,2 руб. по сравнению с 64,2 руб. в июне;
- Сальдо счета текущих операций, согласно предварительным данным ЦБ, по итогам I полугодия 2019 года уменьшилось на 4% до 47,7 млрд долл. При этом чистый вывоз частного капитала вырос в 2,5 раза и составил 27,3 млрд долл.;
- Объем внешнего долга страны по состоянию на 1 июля 2019 года в годовом выражении сократился на 1,7% до 482,4 млрд долл., в то время как величина международных резервов выросла на 13,5% до 518,4 млрд долл.
___________________________________________
Корсунский Владислав 21 января 2022 в 12:46
Попков Михаил, 21 января 2022 в 10:43
Корсунский Владислав 21 января 2022 в 12:44
Позднев Иван, 20 января 2022 в 19:24
Попков Михаил 21 января 2022 в 10:43
Здравствуйте! Написано:
Попков Михаил 21 января 2022 в 10:31
Написано: Фундаментальное значение курса рубля должно определяться не столько геополитикой или решениями ЦБ в области денежно-кредитной политики, сколько состоянием внешней торговли. Могли бы Вы пояснить из чего это следует, либо дать ссылку на источник информации?
Попков Михаил 21 января 2022 в 09:57
Здравствуйте! Написано:
Позднев Иван 20 января 2022 в 19:24
не понятно , как ЗВР 2021 к 2020 получилось - 0,3%
Корсунский Владислав 10 июля 2020 в 19:33
Попов Дмитрий, 9 июля 2020 в 18:55
Попов Дмитрий 9 июля 2020 в 18:55
Корсунский Владислав, 9 июля 2020 в 15:11
Корсунский Владислав 9 июля 2020 в 15:11
Попов Дмитрий, 9 июля 2020 в 09:33
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Попов Дмитрий 9 июля 2020 в 09:33
Есть ли где-то информация о доле валютных кредитов компаний РФ? Если такой статистики нигде не ведется, о каком порядке цифр, на Ваш взгляд, может идти речь?
Корсунский Владислав 2 июля 2020 в 12:17
Попов Дмитрий, 30 июня 2020 в 18:45
Попов Дмитрий 30 июня 2020 в 18:45
Получается, что если компания меняет юрисдикцию, а также валюту, в единицах которой она платит налоги, то это никак не влияет на ее источники кредитования и на выбор ею финансовой системы, с помощью которой она проводит все расчеты?
Корсунский Владислав 30 июня 2020 в 18:35
Попов Дмитрий, 30 июня 2020 в 10:34
Попов Дмитрий 30 июня 2020 в 10:34
Здравствуйте! Какие отрасли выиграют от перехода офшорных предприятий в российскую юрисдикцию? Как деофшоризация отразится на прибыли отечественных банков?
Корсунский Владислав 17 мая 2019 в 16:57
Г. Стамин, 17 мая 2019 в 10:36
Г. Стамин 17 мая 2019 в 10:36
Прочитал ваш обзор макропоказателей за апрель 2019. В целом создается благоприятное впечатления от развития экономики в стране. Но вот один экономист считает, что "Россия вступила в новую экономическую рецессию...Нынешняя, пятая, рецессия в экономике в целом началась шесть месяцев тому назад, в октябре 2018 г. (сравнение проводится по отношению к марту 2019 г., для которого имеются последние доступные данные). Рецессия на транспорте и в торговле началась еще раньше – 9 месяцев тому назад, в июле 2018 г. (в т.ч. в оптовой торговле – 10 месяцев назад, в июне 2018 г.), в строительстве – 7 месяцев тому назад (в сентябре 2018 г.), в электроэнергетике – год тому назад (в марте 2018 г.). Кумулятивное сокращение объемов выпуска по сравнению с максимальными значениями, достигнутыми на пике последнего делового цикла, на первый взгляд, представляется относительно умеренным: по сводному индексу интенсивности экономической активности – на 3,7%, в промышленности – на 1,7%, на транспорте – на 6,8%, в строительстве – на 7,8% в торговле – на 2,2%, в т.ч. в оптовой торговле – на 10,8%. Однако несколько иная картина получается, если сравнить нынешнюю рецессию с предыдущими четырьмя. Сопоставление всех рецессий по параметрам их общей длительности и глубины в настоящее время провести невозможно в силу пока еще незавершенности нынешнего кризиса. Однако рецессии можно сравнить по средней (среднегодовой, среднемесячной) скорости сокращения экономической активности на стадии спада...Как показывают данные, скорость снижения объемов экономической деятельности в ходе нынешней рецессии уступает скорости падения выпуска во время рецессий 1997-98 гг. и 2008-09 гг., практически совпадает со скоростью падения выпуска во время рецессии 1989-96 гг. и превышает значение этого показателя во время рецессии 2014-15 гг. Следует также отметить, что в ряде секторов сохраняется, а в некоторых – и усиливается, феномен экстрадлительной рецессии. Так, объем производства в марте 2019 г., например: - в электроэнергетике остается на 5,4% ниже пикового значения, достигнутого еще в феврале 2006 г., то есть более 13 лет тому назад; - в сельском хозяйстве – на 6,6% ниже уровня сентября 2017 г., полтора года тому назад; - на транспорте – на 20,8% ниже, чем в марте 2008 г., 11 лет тому назад; - в строительстве – на 15,7% ниже, чем в июне 2013 г., почти 6 лет тому назад; - в торговле – на 8,2% ниже, чем в апреле 2014 г., почти 5 лет тому назад. Потребительские расходы населения остаются на 7,5% ниже их пикового значения, достигнутого в ноябре 2014 г., четыре с половиной года тому назад..." Как бы вы оценили эту оценку довольно известного экономиста?
Корсунский Владислав 17 января 2019 в 10:25
IWillBeReborn, 16 января 2019 в 20:53
IWillBeReborn 16 января 2019 в 20:53
Корсунский Владислав, 24 декабря 2018 в 11:59
Корсунский Владислав 24 декабря 2018 в 11:59
Сергей, 23 декабря 2018 в 22:35
Сергей 23 декабря 2018 в 22:35
Здравствуйте, Планируете ли пересмотр прогнозных цен на нефть на 2019 год? Профильное министерство, а также ЦБ РФ прогнозируют в 2019 году возникновение избыточного предложения на рынке нефти, а потому понизили прогнозные цены на нефть до 60$ и 55$ за баррель соответственно. Ваша прогнозная цена ~80$ существенно отличается от вышеуказанных. На чём базируется ваш прогноз цен на нефть?
Корсунский Владислав 11 августа 2016 в 17:38
Здравствуйте. Статья «Как инвестировать в облигации?» поможет понять, как работать с потенциальной доходностью облигаций. Как Вы верно отметили, потенциальная доходность считается на годовом окне. Такая высокая потенциальная доходность ОФЗ 26218 образуется из-за отрицательного вектора процентных ставок и большой дюрации бумаги (это одна из самых длинных государственных облигаций). Наши расчеты показывают, что доходность к погашению этой облигации в ближайший год может снизиться с текущих 8,4% до 6,9%, а рост курсовой стоимости с учетом купонных выплат составит именно 23,7%. При этом снижение доходностей по облигациям вовсе не обязательно сопровождается пропорциональным снижением уровня ключевой ставки, которая сейчас находится на уровне 10,5%.
Посетитель Посетитель 11 августа 2016 в 15:29
Здравствуйте, Владислав! Не могли бы Вы пояснить как Вы оцениваете потенциальную доходность облигаций, в частности ОФЗ? Я не могу понять, например, что значит потенциальная доходность 26218 - 23,7%. За какой это период имеется в виду? Если за год, то я не могу понять как при купоне 8,5% и текущей котировке в 102% эти облигации могут дать такую доходность. Понятно, что на стоимость повлияет изменение уровня ключевой ставки, но чтобы произошел такой рост ее должны снизить минимум процентов до 7 как я прикидываю. Может быть я что-то не понимаю. Буду весьма Вам благодарен за разъяснения. Спасибо.
Корсунский Владислав 5 июля 2016 в 11:12
Строилов Николай, 5 июля 2016 в 09:40
Строилов Николай 5 июля 2016 в 09:40
Поясните, пожалуйста, помесячный график инфляция. Почему вы сравниваете инфляцию к месяцу предыдущего года. Как я понял, именно она указана на графике. Разве не правильнее сравнивать процент к предыдущему месяцу?
Корсунский Владислав 15 февраля 2016 в 11:53
Сергей, 12 февраля 2016 в 14:28
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Сергей 12 февраля 2016 в 14:28
Здравствуйте. Какими рисками можно обусловить столь высокие уровни доходности Государственной Транспортной Лизинговой Компании. 15% годовых при столь длинной дюрации, да ещё на ожиданиях снижения ключевой ставки да ещё и от государственной компании выглядит очень привлекательно и в той же степени странно и настораживающие.
Корсунский Владислав 14 декабря 2015 в 11:21
Жучков Андрей, 12 декабря 2015 в 16:03
Жучков Андрей 12 декабря 2015 в 16:03
У вас комментарии кочуют между всеми постами - выглядит это странно, т.к. в них может упоминаться то, чего совершенно нет в статье.
Корсунский Владислав 16 ноября 2015 в 11:06
Николай, большое спасибо за подробное объяснение, Вы абсолютно правы. Низкое расчетное значение индекса ММВБ обусловлено, в первую очередь, значительно снизившимися прибылями некоторых компаний, включенных в индекс. Мы считаем, что ситуация с прибылями со временем будет исправляться. В свою очередь, прогноз по индексу ММВБ основан на наших ожиданиях о снижении процентных ставок в экономике. Андрей, для более полного понимания смысла индекса Арсагеры, а также коэффициента P/E, Вы можете ознакомиться со следующими статьями: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/klyuchevye_metodiki_upravleniya_kapitalom/fundamentalnaya_ocenka_rossijskogo_fondovogo_rynka_indeks_arsagery/ http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/takoj_ponyatnyj_i_zagadochnyj_re/
Николаев Николай 16 ноября 2015 в 00:51
Это 2 разных способа расчета. 1. Индекс Арсагеры рассчитывается по процентным ставкам. Т.е. на сколько процентов должен измениться индекс, чтобы доходность от владения акциями было в 1.5 раза больше доходности по облигациям. В последний год прибыли компаний сильно сократились, поэтому E/P акций лишь немногим больше доходности облигаций. Это значит, что для того, чтобы при текущих прибылях компаний было среднестатистическое соотношение доходности акций и доходности облигаций (коэффициент 1.5), индекс ММВБ должен снизиться. Однако это не значит, что справедливое значение индекса ниже фактического. Можно ожидать, что через некоторое время прибыли компаний восстановятся, и это приведет к увеличению индекса Арсагеры. Не стоит относиться к индексу Арсагеры как к индикатору покупки или продажи акций. Он всего лишь показывает соотношение доходности акций и облигаций. 2. Справедливое значение индекса основывается на прогнозе деятельностей компаний и экономического результата. Определяются прогнозные цены акций, входящих в индекс ММВБ, и с соответствующими весовыми коэффициентами определяется прогнозное значение индекса. Исследование деятельностей компаний является одним из основных направлений работы специалистов Арсагеры.
Жучков Андрей 15 ноября 2015 в 11:48
Пожалуйста, объясните. Индекс Арсагеры отрицательный, т.е. расчетное значение индекса ММВБ ниже фактического. При этом Вы считаете справедливым рост индекса ММВБ до 2247 п. Спасибо.
Грищенко Андрей 23 мая 2015 в 19:29
1. В принципе двойного счёта я разобрался. Но в том какие именно статьи финансового счёта соответствуют "экспорту" (уравновешивая его) я не разобрался. 2. К моему сожалению, я не могу понять как ДОЛГИ (образованные не полной оплатой того же экспорта) "можно направить ... на погашение внешнего долга или оплаты процентов по нему." Мне кажется, что многие долги (на примере украины, это долг их нам за газ, полностью не выплаченный до сих пор) являются низколиквидными. И назвать их "выручкой" сложно. Кроме того, такие долги не могут быть вброшены на валютную биржу и прямо влиять на состояние ЗВР или курса национальной валюты. Поэтому, я изо всех сил стараюсь понять где в платёжном балансе отражается приток (и отток) высоколиквидных валютных средств. Прямо влияющих на валютную биржу, звр и оплату долгов. Но, увы, мне не хватает мозгов понять где они "спрятаны". ((( То что вы написали о "банках" заставило меня ещё раз просмотреть вашу статью. Затем, я нашёл эти "банки" в "аналитическом представлении" баланса... Но ума не приложу где эти "банки" (показывающие "реальные деньги") спрятаны в "инвестициях инвестициях инвестициях..." в "стандартной форме" баланса? 3. Мне кажется, что "сходимость" баланса во многом основана на подгонке. Т.к. в балансе используется много усреднений. И низколиквидные активы очевидно не могут быть равноценны высоколиквидным. Я всего лишь пытаюсь с вашей помощью отличить ту часть баланса которая тщательно и конкретно рассчитана (банковские переводы и им подобное...) от тех частей баланса, которые "подогнаны под ответ" (к примеру оплата труда гастарбайтеров, отследить которых не представляется возможным, но в балансе они вроде как есть) А затем я бы хотел опираться строго на точные данные. 4. Безусловно, с Россией всё проще чем с украиной. (поэтому сейчас российский платёжный баланс и пытаюсь понять) Но к сожалению для меня украина - основное направление исследований. И мне от неё (со всеми её "закидонами") никуда не деться. И прежде всего меня интересует влияние потоков валютного капитала на валютную биржу. На курс валюты и ЗВР. Я пытаюсь разобраться КОГДА (низколиквид не прокатит) и СКОЛЬКО туда придёт. А также, по каким именно НАПРАВЛЕНИЯМ, (отдельные направления, вроде того же "экспорта" можно прогнозировать на будущее) Вы не могли бы мне посоветовать какую статистику мне следует изучить? Я был бы вам очень признателен! Кстати, не подскажете где вас самого научили так разбираться в платёжном балансе? Я прочитал немало статей на данную тематику, но впервые встречаю столь вдумчивого человека как Вы.
Корсунский Владислав 22 мая 2015 в 18:19
Грищенко Андрей, 21 мая 2015 в 17:42
Грищенко Андрей 21 мая 2015 в 17:42
Прежде всего, благодарю вас за развёрнутый ответ! Даже поиск по ключевым словосочетаниям вашего ответа сильно расширил мой кругозор. Однако, при внимательном рассмотрении вашего ответа я обнаружил что ключевой вопрос вы не осветили. Ключевым вопросом был "Приток же валютной выручки" и его крайне опосредованная связь с экспортом. Вы сказали что "Приток же валютной выручки будет отражен в платежном балансе только в момент оплаты товарного кредита", но: 1) Здесь http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 я увы не могу разглядеть ничего, похожего на "приток валютной выручки". Там сплошные "инвестиции". (от которых, после многих часов попыток разобраться с долбаным балансом меня уже буквально тошнит :-(((( 2) Нечто похожее на ваши слова есть в данной http://www.grandars.ru/images/1/review/id/3883/cd66f7c0ba.jpg табличке. Но я никак не могу взять в толк как она связана с балансом в пункте 1. Финансовый счёт принципиально отличается... Да и найти подобной таблички в гос. статистике мне не удалось. 3) Всё-таки с ваших слов получается, что цифры экспорта и приток валютной выручки это разные вещи. Но, по правде сказать мне это практически не важно. Но для меня жизненно необходимо разобраться в связи двух табличек выше. И всё-таки понять в какие именно пункты данного http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 баланса прописываются ПРИШЕДШАЯ для оплаты ВАЛЮТА. Объясните пожалуйста, как эта валюта в балансе отражается?
Корсунский Владислав 19 мая 2015 в 16:48
Грищенко Андрей, 18 мая 2015 в 17:56
Грищенко Андрей 18 мая 2015 в 17:56
Добрый день! У вас написано, что "приток валютной выручки" - равен сальдо счёта текущих операций. Но ведь (на сколько я знаю) экспорт и импорт вычисляются не по оплате а по товарам! (исходя из таможенной статистики) Т.е. если мы к примеру в 2014 продавали газ Украине а она его НЕ ОПЛАЧИВАЛА, то в статье "экспорт газа" у нас стояли цифры прибылей, а по факту НИ КАКИХ ДЕНЕГ МЫ НЕ ПОЛУЧАЛИ. С другой стороны, когда Украина всё же соизволила оплатить наш газ, то на рынок были вброшены миллиарды долларов, которых в графе "экспорт" НЕ БЫЛО. Таким образом, получается что торговый баланс не отражает реального "притока валютной выручки". Я только начинаю разбираться в платёжном балансе и могу сильно ошибаться. Подскажите пожалуйста, здесь ошибаюсь я или Вы? И почему?
Golyakov Alexey 14 марта 2015 в 12:28
"Структура потребительских расходов по 10-процентным группам населения в 2013 г., %" Очень интересная табличка, укрепила меня в намерении записывать свои расходы
Корсунский Владислав 17 октября 2014 в 12:48
Николаев Николай, 17 октября 2014 в 12:03
Николаев Николай 17 октября 2014 в 12:03
Хм... Т.е. 28% - это все-таки в годовом выражении? Помнится, сотрудник Арсагеры писал, что это не годовая доходность.
Корсунский Владислав 17 октября 2014 в 11:35
Golyakov Alexey, 16 октября 2014 в 14:28
Николаев Николай 16 октября 2014 в 17:11
Даже если доходность фиксированная, стоимость облигаций может меняться со временем. При уменьшении ставок стоимость будет увеличиваться. Кроме того, специалисты Арсагеры уверены, что текущая доходность облигаций завышена. Это значит, что возвращение доходности к нормальному уровню увеличит стоимость облигаций. И ещё, как я понимаю, потенциальная доходность указывается не годовая, а до конца выпуска. Поправьте меня, если я в чем-то неправ.
Golyakov Alexey 16 октября 2014 в 14:28
Как у вас получилось так, что доходность облигации МГор48-Об 28,6%? К у облигации может быть потенциальная доходность, если облигация сама по себе - это инструмент с фиксированной доходностью? (Зашел на страничку биржи: http://moex.com/ru/issue.aspx?board=EQOB&code=RU000A0JNYN1 доходность облигации 10,77%)
Artem 20 августа 2014 в 14:33
4,4
Николаев Николай 20 августа 2014 в 11:24
И все-таки, какой сейчас p/e рынка? 4.4 или порядка шести?
Artem 14 марта 2014 в 19:03
Вряд ли можно здесь быть оригинальным. Выигрыш получат экспортеры, особенно те, у которых нет существенных обязательств в валюте (чтобы не плодить отрицательных курсовых разниц). Прежде всего, это нефтегазовый сектор. Под ударом окажутся, прежде всего, компании с внушительным долгом, номинированным в инвалюте, а также тех, у кого в составе затрат внушительная часть приходится на импорт. Неоднозначной может оказаться ситуация в банковской сфере, особенно у тех банков, которые тесно вовлечены в международные операции.
Трефилов Дмитрий 14 марта 2014 в 02:08
Здравствуйте! На какие компании(отрасли), по Вашему мнению, девальвация рубля окажет наиболее сильное влияние, как в сторону увеличения, так и уменьшения прибыли?
Тишин Сергей 5 июня 2013 в 19:03
Трефилов Дмитрий, 4 июня 2013 в 18:00
Трефилов Дмитрий 4 июня 2013 в 18:00
Добрый день! Уточните, пожалуйста, когда Вы говорите, что прогнозируете рост прибылей российских компаний на 16 % в 1013 году, какие компании имеются ввиду? В 2012 году, если не ошибаюсь, прогнозировали рост 15-20%, насколько он оправдался?
Тишин Сергей 28 апреля 2012 в 17:55
Г. Стамин 27 апреля 2012 в 11:29
Вы говорите, что наш рынок в целом недооценен, так как наш P/E равен 5, тогда как в развитых странах он 13. Если оперировать более привычным обычному человеку соотношением Е/P, то получаем в среднем по рынку 20% и 7.7% прибыли соответственно. Но инфляция в США в 2011 году составила около 2%. Если вычесть ее из полученной прибыли, то получаем 5.7% “чистой” прибыли в среднем по фондовому рынку без учета инфляции. В России инфляция в 2011 году – 7%, то есть “чистая” прибыль фондового рынка примерно 20-7=13%. Как видим, показатели “чистой” прибыли для различных рынков примерно соответсвуют их рискам. Почему же принято считать, что наш P/E должен дорасти до развитых рынков? Ведь в ближайшие годы не прогнозируется существенного уменьшения инфляции в России?