Макропоказатели
Макроэкономика
Макроэкономика – данные за март 2020
В этом обзоре мы рассмотрим публиковавшуюся в марте макроэкономическую информацию.
В первую очередь отметим, что во второй половине месяца Минэкономразвития опубликовало оценку реального темпа роста ВВП в феврале, который составил 2,9% после 1,7% в январе 2020 года (здесь и далее: г/г). При этом заметим, что значительное влияние на ускорение ВВП в феврале оказал календарный фактор (високосный год). Далее проанализируем ситуацию в ключевых отраслях экономики, а также рассмотрим динамику основных макроэкономических показателей и попытаемся понять причины сложившейся динамики.
По данным Росстата, в феврале 2020 года рост промышленного производства составил 3,3% после увеличения на 1,1% в январе. По итогам двух месяцев 2020 года промышленное производство выросло на 2,2%. С исключением сезонного и календарного факторов промпроизводство в феврале увеличилось всего на 0,5%.
Что касается динамики в разрезе сегментов, то в сегменте «Добыча полезных ископаемых» выпуск продукции вырос на 2,3% после сокращения на 0,4% в январе. В сегменте «Обрабатывающие производства» рост выпуска ускорился до 5% после 3,9% месяцем ранее. В сегменте «Электроэнергия, газ и пар» снижение выпуска замедлилось до 0,2% после 4,7% в январе. В то же время в сегменте «Водоснабжение» выпуск сократился на 1,4% после роста на 1% месяцем ранее.
Таким образом, росту промышленного производства в феврале способствовали сегменты «Добыча полезных ископаемых», а также «Обрабатывающие производства», в то время как «Электроэнергия, газ и пар», а также «Водоснабжение» оказывали давление на итоговый показатель промпроизводства. Ситуация с динамикой производства в разрезе отдельных позиций представлена в следующей таблице:
Отметим разнонаправленную динамику выпуска в добывающем сегменте по итогам двух месяцев. В то время как добыча угля и природного газа по итогам двух месяцев показывает сокращение (на 9,4% и 3,5% соответственно), добыча нефти увеличилась на 1,2%. В продовольственном сегменте стоит обратить внимание на замедление роста производства мяса. Производство мяса скота в феврале выросло на 6,6%, а выпуск мяса птицы и рыбы увеличился на 2,8% и 2,2% соответственно. В феврале продолжилась тенденция роста производства стройматериалов: наиболее сильный рост показали объемы выпуска кирпича (+10,8%), выпуск бетона вырос на 10,5%; блоков и сборных строительных изделий - увеличился на 5,6%, цемента – прибавил 3,4%. В тяжелой промышленности динамика выпуска была преимущественно отрицательной. Так, производство легковых автомобилей снизилось на 12%, грузовых автотранспортных средств – сократилось на 14,3%. При этом выпуск готового проката и стальных труб сократился в пределах 1%.
В течение марта Росстат дважды отчитывался о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора): по итогам 2019 года, а также по итогам января 2020 года. Сальдированный финансовый результат в 2019 году составил 15,8 трлн руб., в то время как в 2018 году российские компании заработали 13,4 трлн руб. Таким образом, рост сальдированной прибыли предприятий в отчетном периоде составил 17,5%. При этом в январе 2020 года аналогичный показатель составил 1,24 трлн руб., в то время как за аналогичный период прошлого года сопоставимый круг организаций заработал 1,63 трлн руб. Падение сальдированной прибыли в январе составило 24%.
Что касается доли убыточных организаций, то она сократилась на 0,1 п.п. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года до 35,7%. Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:
По итогам января 2020 года все ключевые виды деятельности заработали положительный сальдированный финансовый результат. Однако динамика в разрезе видов деятельности при этом оказалась преимущественно отрицательной. Наибольшее падение в относительном выражении продемонстрировали сегменты «Обрабатывающие производства» (-55,1%), «Строительство» (-35,6%), «Оптовая, розничная торговля и ремонт» (-32,8%). При этом стоит также отметить, что в сегменте «Добыча полезных ископаемых» сальдированный финансовый результат вырос на 10,2%. Кроме того, рост показателя отразил сегмент «Информация и связь» (+7,5%), а также «Водоснабжение» (рост в 2,7 раза на фоне низкой базы прибыли).
Прибыль банковского сектора после 223 млрд руб. в январе составила 170 млрд руб. месяцем позже. При этом прибыль Сбербанка за февраль составила 76,4 млрд руб. В феврале прошлого года банковский сектор зафиксировал прибыль в 181 млрд руб. За первые два месяца 2020 года российские банки заработали 393 млрд руб. по сравнению с 445 млрд руб. годом ранее. Прибыль Сбербанка за январь-февраль 2020 года составила 156,5 млрд руб.
Что касается прочих показателей банковского сектора в феврале, то объем его активов вырос на 1,5% до 97,9 трлн руб. Объем кредитов нефинансовым организациям увеличился на 314 млрд руб. (+0,9%). Объем розничного кредитования вырос на 213 млрд руб. (+1,2%). По состоянию на 1 марта 2020 года совокупный объем кредитов экономике составил 52,2 трлн руб.
Говоря о потребительской инфляции, следует отметить, что недельный рост цен в марте держался на уровне 0,1-0,3%, а по итогам месяца инфляция составила 0,6. С начала года рост цен составил 1,3%, при этом в годовом выражении по состоянию на 1 апреля инфляция ускорилась до 2,5% после 2,3% месяцем ранее.
Отметим, что Росстат по поручению правительства расширил корзину товаров и услуг для расчета недельной инфляции до 100 с текущих 64 позиций, включив в нее дополнительно ряд продуктов питания для детей, средства гигиены, медикаменты и поездки в другие страны.
Один из ключевых факторов, влияющих на рост потребительских цен – динамика обменного курса рубля. В марте среднее значение курса составило 73,7 руб. после 64 руб. за доллар месяцем ранее. К концу марта курс доллара вырос до 77,7 руб. на фоне падения цен на нефть из-за ужесточения карантинных мер в мире в целях борьбы с распространением пандемии коронавируса, а также неожиданного разрыва в конце марта соглашения ОПЕК+ об ограничении добычи нефти.
Заметим, что по итогам ревизии наших прогнозов цен на сырье, нами были скорректированы линейки прогнозов цен на основные группы биржевых товаров, включая энергоносители, товары черной и цветной металлургии, драгоценные металлы, удобрения, а также синтетические каучуки. Кроме того, мы скорректировали свои ожидания по основным макроэкономическим показателям на текущий и ближайшие годы. Что касается курса доллара, то мы полагаем, что его среднее значение в 2020 году составит 72,5 руб.
Отметим, что 20 марта состоялось заседание Совета директоров Банка России, по итогам которого было принято решение сохранить ключевую ставку на уровне 6% годовых. При этом регулятор отметил, что в январе-марте 2020 года события развивались с существенным отклонением от прогноза ЦБ, что связано с изменением внешних условий – распространением эпидемии коронавируса и падением цен на нефть. Произошедшее ослабление рубля Банк России видит как временный проинфляционный фактор, под влиянием которого годовая инфляция может превысить целевой уровень (4%) в текущем году. При этом значимое сдерживающее влияние на инфляцию будет оказывать динамика внутреннего и внешнего спроса, что связано с выраженным замедлением роста мировой экономики и возросшей неопределенностью. По мнению Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция вернется к 4% в 2021 году. Что же касается наших ожиданий по инфляции в текущем году, то мы полагаем, что рост потребительских цен в 2020 году составит 4,8%.
Помимо денежно-кредитной политики Центробанка, существенное влияние на курс рубля продолжает оказывать состояние внешней торговли.
По данным ЦБ, товарный экспорт по итогам января 2020 года составил 30,1 млрд долл. (-2,6%). В то же время товарный импорт составил 17,0 млрд долл. (+3,2%). Положительное сальдо торгового баланса в первом месяце 2020 года составило 13,1 млрд долл. (-9,3%).
Заметим, что рост импорта в годовом выражении в январе 2020 года замедлился, также замедлилось и снижение экспорта. Тем не менее, сальдо внешней торговли в январе продолжило сокращение (-9,3% к январю 2019 года).
Переходя к отдельным товарным группам, отметим, что динамика экспорта важнейших товаров оказалась преимущественно отрицательной по итогам января 2020 года. Ключевое влияние на динамику экспорта оказало сокращение вывоза топливно-энергетических товаров (-12,6%, до 19,4 млрд долл.). Вместе с этим, экспорт машин, оборудования и транспортных средств увеличился на 28,9%. В свою очередь, положительную динамику импорта поддержало увеличение ввоза продовольственных товаров и с/х сырья (+4,2%, до 2,3 млрд долл.), а также машин, оборудования и транспортных средств (+5,0%, до 7,2 млрд долл.). Импорт продукции химической промышленности, в свою очередь, сократился на 7,4% до 2,7 млрд долл.
Далее рассмотрим ключевые показатели, характеризующие результаты внешнеторговых операций:
По пояснениям Банка России, положительное сальдо счета текущих операций в январе-феврале снизилось главным образом под воздействием неблагоприятной мировой ценовой конъюнктуры в феврале, обусловившей снижение экспорта топливно-энергетических товаров. В свою очередь, отток капитала сформировался в результате операций банков по размещению активов за рубежом и сокращению внешних обязательств при снижении объемов трансграничных операций небанковских секторов.
Выводы:
- Реальный рост ВВП, согласно оценке Минэкономразвития, в феврале 2020 года составил 2,9% после 1,7% в январе;
- Промпроизводство в феврале 2020 года в годовом выражении выросло на 3,3%, а по итогам января-февраля 2020 года промышленное производство увеличилось на 2,2%;
- Сальдированный финансовый результат российских нефинансовых компаний в январе 2020 года составил 1,2 трлн руб. по сравнению с 1,6 трлн руб. годом ранее. При этом доля убыточных компаний сократилась на 0,1 п.п. до 35,7%;
- Банковский сектор в феврале заработал 170 млрд руб. прибыли. За январь-февраль 2020 года банки зафиксировали сальдированную прибыль в объеме 393 млрд руб. по сравнению с 445 млрд руб. за аналогичный период годом ранее;
- Рост потребительских цен в марте 2020 года составил 0,6%, при этом в годовом выражении по состоянию на 1 апреля инфляция ускорилась до 2,5% после 2,3% на 1 марта;
- Величина ключевой процентной ставки ЦБ сохранена на уровне 6%;
- Среднее значение курса доллара США в марте 2020 года выросло до 73,7 руб. по сравнению с 64 руб. в феврале на фоне падения цен на нефть;
- Товарный экспорт по итогам января 2020 года составил 30,1 млрд долл. (-2,6%), товарный импорт – 17,0 млрд долл. (+3,2%). Положительное сальдо торгового баланса при этом составило 13,1 млрд долл. (-9,3%);
- Сальдо счета текущих операций, согласно предварительным данным ЦБ, по итогам января-февраля 2020 года сократилось на 29,2% до 16 млрд долл. При этом чистый вывоз частного капитала уменьшился на 28,7% и составил 12,7 млрд долл.
Комментарии 50
Владислав Корсунский
Владислав Корсунский
Михаил Попков
Михаил Попков
Михаил Попков
Иван Позднев
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Гость
Владислав Корсунский
Лев Кунегин
Владислав Корсунский
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Посетитель
Владислав Корсунский
Николай Строилов
Владислав Корсунский
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Андрей Жучков
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Андрей Жучков
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Alexey Golyakov
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Alexey Golyakov
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
С. Г.О.