В конце июля Минэкономразвития опубликовало оценку снижения российской экономики за полугодие. По данным ведомства, ВВП страны за этот период сократился на 3,4% (здесь и далее: г/г). Представители МЭР полагают, что сейчас экономика находится в «нижней точке», и, начиная с третьего квартала, ожидается «корректировка в положительную сторону». Для того чтобы детально разобраться в положении дел в экономике России, проанализируем выходившую в июле экономическую информацию.
Данные о промышленном производстве по итогам полугодия Росстат представил в середине июля. За полгода снижение показателя составляет 2,7%. В июне падение промышленности замедлилось до 4,8% после снижения на 5,5% в мае (здесь и далее: г/г). По оценкам Минэкономразвития, с очищенной сезонностью промпроизводство в июне снизилось всего на 0,1% после майского сокращения на 0,6%, что говорит о замедлении интенсивности спада в российской промышленности. Возможно, такая динамика обусловлена сокращением запасов продукции к отчетному периоду, в то время как в июне предприятия могли начать заполнять свои склады.
Падение производства в июне продолжилось во всех сегментах: в добывающей промышленности – на 0,9%, распределении электроэнергии, газа и воды – на 1%. Наиболее серьезное падение в июне – по-прежнему в обрабатывающих производствах (-6,6%). Однако темпы падения этого сегмента замедлились с -8,3% в мае, что и обусловило менее резкое снижение промпроизводства в целом за июнь. За полугодие добыча полезных ископаемых находится в нуле, производство и распределение электроэнергии, газа и воды сократилось на 0,1%, а обрабатывающая промышленность упала на 4,5%. Таким образом, основной вклад в падение промпроизводства по-прежнему вносит обрабатывающая отрасль.
Динамика сегментов промышленного производства, % год к году
Сложившаяся ранее динамика производства отдельных товаров в целом сохраняется и по итогам полугодия: уголь и нефть показывают слабый рост (на 5,7 и 1,3% соответственно). Добыча природного газа сократилась на 8,3%. В обрабатывающей промышленности продолжается рост выпуска продовольствия в рамках вытеснения подорожавшего и запрещенного импорта отечественными производителями. Производство товаров легкой промышленности по-прежнему находится в спаде, отражая слабый потребительский спрос (темпы падения составляют 20-30%). На операционном уровне продолжают выделяться компании, занимающиеся производством химической продукции, каучука (свидетельством чему может быть полугодовая отчетность ОАО «Нижнекамскнефтехим» и ОАО «Оргсинтез Казань» по РСБУ). Что касается машиностроения, то отметим падение производства легковых автомобилей за полугодие на 24,4%, грузовых – на 22,5%. Трубная промышленность в июне вернулась к росту (+6,6%), за полугодие рост на 9,8%; оживление вызвано ростом заказов со стороны Газпрома на трубы большого диаметра. Продолжается сокращение выпуска стройматериалов – давление оказывает охлаждение на рынке недвижимости.
Динамика выпуска отдельных видов продукции обрабатывающих производств
В целом, статистика производства за июнь не оказалась сюрпризом, мы продолжаем наблюдать тенденции, сформировавшиеся в начале года. А начавшееся замедление темпов падения позволяет надеяться на скорый перелом негативной динамики в промпроизводстве.
На этом фоне была опубликована информация о финансовых результатах компаний за первые пять месяцев текущего года. По сообщению Росстата, сальдированная прибыль российских крупных и средних компаний (без учета финансового сектора) в январе-мае составила 4696,8 млрд руб., увеличившись более чем в 1,5 раза после почти двукратного роста по итогам января-апреля. Положительная динамика финансовых результатов способствовала сокращению доли убыточных предприятий на 1,8 п.п. до 32%. По оценкам Минэкономразвития, дополнительная прибыль российских предприятий, полученная в результате эффекта девальвации, была в основном перераспределена на текущие нужды компаний или дополнительную прибыль акционеров, и увеличение прибылей не вызвало роста инвестиций в основной капитал.
Сальдированный финансовый результат и доля убыточных предприятий в январе-мае 2015 года, млрд руб.
Самый значительный рост прибыли показал сегмент железнодорожного транспорта – прибыль выросла в 9,2 раза. Вероятно, во многом это обусловлено результатами компании РЖД, чистая прибыль которой за первое полугодие увеличилась в 8 раз. Обрабатывающие предприятия увеличили прибыль в 3 раза; компании, занимающиеся сельским, лесным хозяйством, а также охотой удвоили прибыль; организации с основным видом деятельности «рыболовство, рыбоводство» нарастили прибыль в 2,3 раза. Финансовый результат в сегменте «транспорт и связь» вырос на 82,7%. Прибыль добывающих предприятий сократилась на 2,4%, что может быть обусловлено слабой конъюнктурой на рынке сырьевых товаров и падением объемов добычи природного газа (напомним, добыча природного газа за январь-май сократилась на 7,9%). Компании, занимающиеся производством и распределением электроэнергии, газа и воды, увеличили прибыль на 14,2% несмотря на отрицательную динамику производства в данном сегменте (-1,4%); на наш взгляд, это может быть вызвано ростом тарифов. В строительстве сальдированная прибыль снизилась на 44,9% на фоне слабого спроса на рынке недвижимости. В оптовой, розничной торговле и ремонте прибыль выросла на 18,4%. Вероятно, основным драйвером по-прежнему выступает инфляция на потребительском рынке.
Таким образом, несмотря на замедление операционных показателей, во многих сегментах продолжается рост прибыли. Мы полагаем, что положительная динамика фин. результатов компаний, работающих в сельском и лесном хозяйстве, а также занимающихся рыболовством и рыбоводством, будет поддерживаться хорошими операционными результатами на фоне процессов импортозамещения и действующего продуктового эмбарго. Не исключено, что в ближайшем будущем акции публичных представителей этих отраслей могут показать неплохой рост.
Что же касается банковского сектора, то по данным ЦБ, в июне кредитные организации увеличили прибыль до 42,5 млрд руб. после 26 млрд руб. в мае. Прибыль банков по итогам полугодия составляет 51,5 млрд руб. (годом ранее прибыль банков за аналогичный период составила 451 млрд руб.).
Качество кредитных портфелей продолжило ухудшаться: за июнь объем просроченной задолженности по корпоративному портфелю вырос на 3,5%, по розничному – на 1,8%. В результате удельный вес просрочки по кредитам небанковскому сектору увеличился на 0,1 п.п. до 5,9%, по розничным кредитам – также на 0,1 п.п. до 7,5%. Объем кредитов физическим лицам продолжает уменьшаться – в июне он снизился на 0,4%; кредиты нефинансовым организациям продолжают свой рост (за июнь выросли на 1,7%). Разнонаправленную динамику здесь определяют сокращение реальных располагаемых доходов населения и растущие прибыли компаний. Особо отметим, что в июне активы банковского сектора увеличились впервые с января и составляют сейчас 74 трлн руб. Резервы на возможные потери увеличились с начала года на 14,1% (на 571 млрд руб.).
Мы ожидаем, что по итогам текущего года банковский сектор получит сальдированную прибыль, хотя рост отчислений в резервы продолжит оказывать на нее давление. Также по мере снижения процентных ставок и замедления инфляции можно ожидать сокращения долговой нагрузки компаний и восстановления реальных доходов населения, что подстегнет темпы как корпоративного, так и розничного кредитования.
Что касается инфляции, то в прошедшем месяце она несколько разогналась, как мы и ожидали. Причиной стала индексация коммунальных тарифов. В «тарифную» неделю потребительские цены подскочили на 0,7%, в остальные три недели рост цен находился на уровне 0-0,1%. В итоге за весь июль инфляция составила 0,8%, увеличившись год к году по состоянию на 1 августа до 15,6% с 15,3% в конце июня.
Динамика инфляции по месяцам в 2014 и 2015 годах
С начала года рост потребительских цен составил 9,4%. Мы по-прежнему ожидаем, что по итогам текущего года инфляция составит 11,7%. Замедление годовой инфляции с текущих уровней будет оказывать давление на выручку компаний, в первую очередь, занимающихся розничной торговлей, так как в последнее время результаты их деятельности поддерживаются исключительно ростом потребительских цен. В то же время, остаются риски разгона инфляции в связи с продолжающимся ослаблением рубля.
Несмотря на некоторое увеличение инфляционных рисков, 31 июля ЦБ принял решение снизить ключевую ставку с 11,5 до 11%. В заявлении по итогам заседания Совета Директоров регулятор отметил, что баланс рисков по-прежнему смещен в сторону существенного охлаждения экономики. По мнению ЦБ, снижение потребительского спроса на фоне существенного сокращения реальных доходов ограничивает рост потребительских цен. По прогнозу Банка России, годовая инфляция снизится до уровня менее 7% в июле 2016 года. Как отмечает регулятор, в дальнейшем он продолжит принимать решения по изменению ключевой ставки в зависимости от баланса инфляционных рисков и рисков охлаждения экономики.
Как мы уже отмечали, одним из основных рисков, способных разогнать инфляцию, остается девальвация рубля. В июле курс доллара продолжил свой рост. Одной из основных причин снижения рубля стало падение цен на нефть на фоне снятия санкций с Ирана, замедления Китайской экономики, а также ожиданий скорого увеличения ставки ФРС США. Давление на рубль продолжили оказывать и интервенции ЦБ, которые регулятору пришлось приостановить с 28 июля, когда курс превысил отметку в 60 рублей за доллар. В результате, среднее значение официального курса доллара ЦБ в июле составило 57,2 руб., увеличившись на 5% по сравнению с июнем. В отчетном периоде мы пересмотрели прогнозную линейку по курсу доллара. На данный момент мы ожидаем, что среднее значение курса доллара по итогам текущего года составит 57,6 рублей.
На динамику валютного курса также значительное влияние оказывает ситуация с внешней торговлей в стране. В начале июля ЦБ опубликовал оценку платежного баланса России по итогам первого полугодия 2015 года. Эти данные интересны не только тем, что позволяют сформировать представление о состоянии международного экономического обмена нашей страны с внешним миром, но еще и оценить последствия изменившейся внешнеэкономической ситуации.
Счет текущих операций в первом полугодии вырос почти на 27% и составил 48,1 млрд долл. Профицит торгового баланса снизился на 13% до 88,6 млрд долл. Товарный экспорт снизился на 28,5% до 255,3 млрд долл., отразив падение цен на нефть и вялую конъюнктуру на сырьевых рынках. Импорт товаров снизился сильнее – на 38,6% до 94 млрд долл. Таким образом, торговый баланс сократился преимущественно под воздействием упавшей цены на нефть, что было отчасти компенсировано снижением товарного импорта. По итогам года мы ожидаем, что товарный экспорт составит 400 млрд долл., а профицит счета текущих операций вырастет до 86,5 млрд долл.
Динамика структуры торгового баланса России, млрд долл.
Отток средств по статье «Баланс услуг» уменьшился на 7,8 млрд долл. до 17,7 млрд долл. В том числе экспорт услуг снизился на 22,2% до 25,2 млрд долл. Снижение экспорта по статье «поездки» на 25% до 4,4 млрд долл. отражает сокращение доходов от иностранных туристов. Импорт услуг снизился на 26,1% до 42,8 млрд долл. При этом импорт по статье «поездки» упал на 31,5% до 16,4 млрд долл. Таким образом, расходы на поездки россиян за рубеж сократились сильнее, чем доходы от посещений России иностранцами. На состоянии баланса услуг положительно сказались рост турпотока в Россию из-за ослабления рубля и снижение интереса к другим странам со стороны российских туристов (начались процессы замещения внешнего туризма внутренним). Отметим, что по заявлению руководителя Ростуризма, количество российских туристов, выезжающих за рубеж в первом полугодии текущего года, сократилось на 40%, при этом въездной туризм вырос на 16%.
Динамика структуры баланса услуг, млрд долл.
Поддержало счет текущих операций также и сокращение дефицита по статье «инвестиционные доходы» на 12,6 млрд долл., что является прямым следствием снижения нагрузки по обслуживанию внешнего долга. Доходы от инвестиций сократились на 7,3 млрд долл. (резиденты стали владеть меньшим объемом зарубежных активов), а выплаты зарубежным инвесторам, владеющим российскими активами, сократились почти на 20 млрд долл. Таким образом, объем инвестиционных выплат сократился сильнее объема доходов от инвестиций.
Из особенностей финансового счета отметим чистое снижение обязательств резидентов в объеме 48,1 млрд долл. В прошлом году за этот же период резиденты, напротив, нарастили задолженность на 9,7 млрд долл. Банковский сектор сократил объем своих обязательств на 36,7 млрд долл. – это более чем в 5 раз больше объема погашений в первой половине прошлого года. Прочие секторы в отчетном периоде погасили 4,1 млрд долл. долга, тогда как годом ранее он нарастил задолженность на 20,6 млрд долл. На эти показатели повлияли санкции, затруднившие российским компаниям рефинансирование долга, а также падение цены на нефть, отпугнувшее нерезидентов от инвестиций в российскую экономику.
Чистое приобретение зарубежных активов российскими резидентами за полугодие составило всего 3,7 млрд долл. по сравнению с прошлогодними 84,4 млрд долл. Необходимость погашения долгов, а также опасения новых санкций в текущем году препятствовали резидентам направлять большие объемы валютной выручки на приобретение зарубежных активов. Начавшиеся в мае интервенции ЦБ с целью пополнения резервов, а также меньший объем погашений долга привели к тому, что во втором квартале резервы снизились всего на 2,2 млрд долл. по сравнению с 10,1 млрд долл. в первом квартале. По сравнению с первым полугодием прошлого года объем сокращения резервов снизился на 67,4%. Отток капитала со стороны частного сектора за полугодие составил 52,5 млрд долл., снизившись на 24,6%.
Динамика структуры и отдельные показатели финансового счета, млрд долл.
Представим проанализированную статистику платежного баланса в сводной таблице, отражающей состояние и динамику основных его компонентов.
Динамика основных параметров платежного баланса РФ, млрд долл.
Таким образом, приток валютной выручки в страну продолжает расти, причем он покрывает объем списаний обязательств резидентов, что не создает угрозы международным резервам страны. Негативным моментом является рост балансирующей статьи «чистые ошибки и пропуски», что может говорить о росте незарегистрированного вывоза капитала. Однако, даже с учетом этой цифры, вывоз капитала частным сектором в первом полугодии 2015 года значительно сократился, причем основная его часть объясняется именно погашением задолженности перед нерезидентами. В результате в первом полугодии текущего года было потрачено всего 12,3 млрд долл. резервов по сравнению с 37,7 млрд долл. годом ранее.
Мы видим, что в целом у российских резидентов нет проблем со списанием внешних долгов – оно идет в соответствии с графиком погашения. По оценке ЦБ, за весь год отток капитала из России не превысит 90 млрд долл. Напомним, мы ожидаем, что профицит торгового баланса в текущем году составит 86,5 млрд долл., и это позволит профинансировать значительную часть оттока капитала без создания дополнительного давления на рубль. Что же касается динамики рубля в последнее время, то она во многом обусловлена проводимой политикой Центробанка: отпуск национальной валюты в «свободное плавание» в конце прошлого года на фоне необходимости погашения резидентами огромных сумм внешнего долга, а при попытке рубля укрепиться – объявление ежедневных интервенций «с целью пополнения международных резервов». Тем не менее, у рубля есть хорошие фундаментальные предпосылки к росту, на что мы и ориентируемся в своем прогнозе динамики его курса. Мы будем и дальше отслеживать важнейшую макроэкономическую информацию.
Выводы:
- ВВП страны по итогам полугодия продолжает снижаться;
- Замедление спада промпроизводства в июле - возможный сигнал к началу повышательной динамики деловой активности;
- На операционном уровне преимущества продолжают получать продовольственные компании, поддерживаемые процессами импортозамещения и продуктовым эмбарго;
- Значительный рост прибыли промышленных компаний, обусловленный эффектом девальвации, не вызвал роста инвестиций в основной капитал вследствие перераспределения прибыли на собственные нужды компаний или выплату дивидендов акционерам;
- Активы банковского сектора вернулись к росту; наблюдается увеличение прибыли месяц к месяцу и низкие темпы кредитования на фоне сокращения реальных доходов населения и высоких процентных ставок;
- Ускорение годовой инфляции в июле обусловлено разовым фактором - пересмотром коммунальных тарифов; имеются предпосылки к дальнейшему замедлению роста цен;
- Снижение ключевой ставки ЦБ с 11,5 до 11,0% вызвано превышением риска дальнейшего охлаждения экономики над рисками разгона инфляции;
- Продолжившееся ослабление национальной валюты вызвано снижением цены на нефть, а также политикой ЦБ по поддержанию слабого рубля;
- Резиденты страны продолжают избавляться от внешних обязательств; объем валютной выручки растет и полностью покрывает объем списаний внешнего долга; отток капитала замедляется; уменьшается объем расходования золото-валютных резервов.
Корсунский Владислав 21 января 2022 в 12:46
Попков Михаил, 21 января 2022 в 10:43
Корсунский Владислав 21 января 2022 в 12:44
Позднев Иван, 20 января 2022 в 19:24
Попков Михаил 21 января 2022 в 10:43
Здравствуйте! Написано:
Попков Михаил 21 января 2022 в 10:31
Написано: Фундаментальное значение курса рубля должно определяться не столько геополитикой или решениями ЦБ в области денежно-кредитной политики, сколько состоянием внешней торговли. Могли бы Вы пояснить из чего это следует, либо дать ссылку на источник информации?
Попков Михаил 21 января 2022 в 09:57
Здравствуйте! Написано:
Позднев Иван 20 января 2022 в 19:24
не понятно , как ЗВР 2021 к 2020 получилось - 0,3%
Корсунский Владислав 10 июля 2020 в 19:33
Попов Дмитрий, 9 июля 2020 в 18:55
Попов Дмитрий 9 июля 2020 в 18:55
Корсунский Владислав, 9 июля 2020 в 15:11
Корсунский Владислав 9 июля 2020 в 15:11
Попов Дмитрий, 9 июля 2020 в 09:33
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Попов Дмитрий 9 июля 2020 в 09:33
Есть ли где-то информация о доле валютных кредитов компаний РФ? Если такой статистики нигде не ведется, о каком порядке цифр, на Ваш взгляд, может идти речь?
Корсунский Владислав 2 июля 2020 в 12:17
Попов Дмитрий, 30 июня 2020 в 18:45
Попов Дмитрий 30 июня 2020 в 18:45
Получается, что если компания меняет юрисдикцию, а также валюту, в единицах которой она платит налоги, то это никак не влияет на ее источники кредитования и на выбор ею финансовой системы, с помощью которой она проводит все расчеты?
Корсунский Владислав 30 июня 2020 в 18:35
Попов Дмитрий, 30 июня 2020 в 10:34
Попов Дмитрий 30 июня 2020 в 10:34
Здравствуйте! Какие отрасли выиграют от перехода офшорных предприятий в российскую юрисдикцию? Как деофшоризация отразится на прибыли отечественных банков?
Корсунский Владислав 17 мая 2019 в 16:57
Г. Стамин, 17 мая 2019 в 10:36
Г. Стамин 17 мая 2019 в 10:36
Прочитал ваш обзор макропоказателей за апрель 2019. В целом создается благоприятное впечатления от развития экономики в стране. Но вот один экономист считает, что "Россия вступила в новую экономическую рецессию...Нынешняя, пятая, рецессия в экономике в целом началась шесть месяцев тому назад, в октябре 2018 г. (сравнение проводится по отношению к марту 2019 г., для которого имеются последние доступные данные). Рецессия на транспорте и в торговле началась еще раньше – 9 месяцев тому назад, в июле 2018 г. (в т.ч. в оптовой торговле – 10 месяцев назад, в июне 2018 г.), в строительстве – 7 месяцев тому назад (в сентябре 2018 г.), в электроэнергетике – год тому назад (в марте 2018 г.). Кумулятивное сокращение объемов выпуска по сравнению с максимальными значениями, достигнутыми на пике последнего делового цикла, на первый взгляд, представляется относительно умеренным: по сводному индексу интенсивности экономической активности – на 3,7%, в промышленности – на 1,7%, на транспорте – на 6,8%, в строительстве – на 7,8% в торговле – на 2,2%, в т.ч. в оптовой торговле – на 10,8%. Однако несколько иная картина получается, если сравнить нынешнюю рецессию с предыдущими четырьмя. Сопоставление всех рецессий по параметрам их общей длительности и глубины в настоящее время провести невозможно в силу пока еще незавершенности нынешнего кризиса. Однако рецессии можно сравнить по средней (среднегодовой, среднемесячной) скорости сокращения экономической активности на стадии спада...Как показывают данные, скорость снижения объемов экономической деятельности в ходе нынешней рецессии уступает скорости падения выпуска во время рецессий 1997-98 гг. и 2008-09 гг., практически совпадает со скоростью падения выпуска во время рецессии 1989-96 гг. и превышает значение этого показателя во время рецессии 2014-15 гг. Следует также отметить, что в ряде секторов сохраняется, а в некоторых – и усиливается, феномен экстрадлительной рецессии. Так, объем производства в марте 2019 г., например: - в электроэнергетике остается на 5,4% ниже пикового значения, достигнутого еще в феврале 2006 г., то есть более 13 лет тому назад; - в сельском хозяйстве – на 6,6% ниже уровня сентября 2017 г., полтора года тому назад; - на транспорте – на 20,8% ниже, чем в марте 2008 г., 11 лет тому назад; - в строительстве – на 15,7% ниже, чем в июне 2013 г., почти 6 лет тому назад; - в торговле – на 8,2% ниже, чем в апреле 2014 г., почти 5 лет тому назад. Потребительские расходы населения остаются на 7,5% ниже их пикового значения, достигнутого в ноябре 2014 г., четыре с половиной года тому назад..." Как бы вы оценили эту оценку довольно известного экономиста?
Корсунский Владислав 17 января 2019 в 10:25
IWillBeReborn, 16 января 2019 в 20:53
IWillBeReborn 16 января 2019 в 20:53
Корсунский Владислав, 24 декабря 2018 в 11:59
Корсунский Владислав 24 декабря 2018 в 11:59
Сергей, 23 декабря 2018 в 22:35
Сергей 23 декабря 2018 в 22:35
Здравствуйте, Планируете ли пересмотр прогнозных цен на нефть на 2019 год? Профильное министерство, а также ЦБ РФ прогнозируют в 2019 году возникновение избыточного предложения на рынке нефти, а потому понизили прогнозные цены на нефть до 60$ и 55$ за баррель соответственно. Ваша прогнозная цена ~80$ существенно отличается от вышеуказанных. На чём базируется ваш прогноз цен на нефть?
Корсунский Владислав 11 августа 2016 в 17:38
Здравствуйте. Статья «Как инвестировать в облигации?» поможет понять, как работать с потенциальной доходностью облигаций. Как Вы верно отметили, потенциальная доходность считается на годовом окне. Такая высокая потенциальная доходность ОФЗ 26218 образуется из-за отрицательного вектора процентных ставок и большой дюрации бумаги (это одна из самых длинных государственных облигаций). Наши расчеты показывают, что доходность к погашению этой облигации в ближайший год может снизиться с текущих 8,4% до 6,9%, а рост курсовой стоимости с учетом купонных выплат составит именно 23,7%. При этом снижение доходностей по облигациям вовсе не обязательно сопровождается пропорциональным снижением уровня ключевой ставки, которая сейчас находится на уровне 10,5%.
Посетитель Посетитель 11 августа 2016 в 15:29
Здравствуйте, Владислав! Не могли бы Вы пояснить как Вы оцениваете потенциальную доходность облигаций, в частности ОФЗ? Я не могу понять, например, что значит потенциальная доходность 26218 - 23,7%. За какой это период имеется в виду? Если за год, то я не могу понять как при купоне 8,5% и текущей котировке в 102% эти облигации могут дать такую доходность. Понятно, что на стоимость повлияет изменение уровня ключевой ставки, но чтобы произошел такой рост ее должны снизить минимум процентов до 7 как я прикидываю. Может быть я что-то не понимаю. Буду весьма Вам благодарен за разъяснения. Спасибо.
Корсунский Владислав 5 июля 2016 в 11:12
Строилов Николай, 5 июля 2016 в 09:40
Строилов Николай 5 июля 2016 в 09:40
Поясните, пожалуйста, помесячный график инфляция. Почему вы сравниваете инфляцию к месяцу предыдущего года. Как я понял, именно она указана на графике. Разве не правильнее сравнивать процент к предыдущему месяцу?
Корсунский Владислав 15 февраля 2016 в 11:53
Сергей, 12 февраля 2016 в 14:28
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Сергей 12 февраля 2016 в 14:28
Здравствуйте. Какими рисками можно обусловить столь высокие уровни доходности Государственной Транспортной Лизинговой Компании. 15% годовых при столь длинной дюрации, да ещё на ожиданиях снижения ключевой ставки да ещё и от государственной компании выглядит очень привлекательно и в той же степени странно и настораживающие.
Корсунский Владислав 14 декабря 2015 в 11:21
Жучков Андрей, 12 декабря 2015 в 16:03
Жучков Андрей 12 декабря 2015 в 16:03
У вас комментарии кочуют между всеми постами - выглядит это странно, т.к. в них может упоминаться то, чего совершенно нет в статье.
Корсунский Владислав 16 ноября 2015 в 11:06
Николай, большое спасибо за подробное объяснение, Вы абсолютно правы. Низкое расчетное значение индекса ММВБ обусловлено, в первую очередь, значительно снизившимися прибылями некоторых компаний, включенных в индекс. Мы считаем, что ситуация с прибылями со временем будет исправляться. В свою очередь, прогноз по индексу ММВБ основан на наших ожиданиях о снижении процентных ставок в экономике. Андрей, для более полного понимания смысла индекса Арсагеры, а также коэффициента P/E, Вы можете ознакомиться со следующими статьями: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/klyuchevye_metodiki_upravleniya_kapitalom/fundamentalnaya_ocenka_rossijskogo_fondovogo_rynka_indeks_arsagery/ http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/takoj_ponyatnyj_i_zagadochnyj_re/
Николаев Николай 16 ноября 2015 в 00:51
Это 2 разных способа расчета. 1. Индекс Арсагеры рассчитывается по процентным ставкам. Т.е. на сколько процентов должен измениться индекс, чтобы доходность от владения акциями было в 1.5 раза больше доходности по облигациям. В последний год прибыли компаний сильно сократились, поэтому E/P акций лишь немногим больше доходности облигаций. Это значит, что для того, чтобы при текущих прибылях компаний было среднестатистическое соотношение доходности акций и доходности облигаций (коэффициент 1.5), индекс ММВБ должен снизиться. Однако это не значит, что справедливое значение индекса ниже фактического. Можно ожидать, что через некоторое время прибыли компаний восстановятся, и это приведет к увеличению индекса Арсагеры. Не стоит относиться к индексу Арсагеры как к индикатору покупки или продажи акций. Он всего лишь показывает соотношение доходности акций и облигаций. 2. Справедливое значение индекса основывается на прогнозе деятельностей компаний и экономического результата. Определяются прогнозные цены акций, входящих в индекс ММВБ, и с соответствующими весовыми коэффициентами определяется прогнозное значение индекса. Исследование деятельностей компаний является одним из основных направлений работы специалистов Арсагеры.
Жучков Андрей 15 ноября 2015 в 11:48
Пожалуйста, объясните. Индекс Арсагеры отрицательный, т.е. расчетное значение индекса ММВБ ниже фактического. При этом Вы считаете справедливым рост индекса ММВБ до 2247 п. Спасибо.
Грищенко Андрей 23 мая 2015 в 19:29
1. В принципе двойного счёта я разобрался. Но в том какие именно статьи финансового счёта соответствуют "экспорту" (уравновешивая его) я не разобрался. 2. К моему сожалению, я не могу понять как ДОЛГИ (образованные не полной оплатой того же экспорта) "можно направить ... на погашение внешнего долга или оплаты процентов по нему." Мне кажется, что многие долги (на примере украины, это долг их нам за газ, полностью не выплаченный до сих пор) являются низколиквидными. И назвать их "выручкой" сложно. Кроме того, такие долги не могут быть вброшены на валютную биржу и прямо влиять на состояние ЗВР или курса национальной валюты. Поэтому, я изо всех сил стараюсь понять где в платёжном балансе отражается приток (и отток) высоколиквидных валютных средств. Прямо влияющих на валютную биржу, звр и оплату долгов. Но, увы, мне не хватает мозгов понять где они "спрятаны". ((( То что вы написали о "банках" заставило меня ещё раз просмотреть вашу статью. Затем, я нашёл эти "банки" в "аналитическом представлении" баланса... Но ума не приложу где эти "банки" (показывающие "реальные деньги") спрятаны в "инвестициях инвестициях инвестициях..." в "стандартной форме" баланса? 3. Мне кажется, что "сходимость" баланса во многом основана на подгонке. Т.к. в балансе используется много усреднений. И низколиквидные активы очевидно не могут быть равноценны высоколиквидным. Я всего лишь пытаюсь с вашей помощью отличить ту часть баланса которая тщательно и конкретно рассчитана (банковские переводы и им подобное...) от тех частей баланса, которые "подогнаны под ответ" (к примеру оплата труда гастарбайтеров, отследить которых не представляется возможным, но в балансе они вроде как есть) А затем я бы хотел опираться строго на точные данные. 4. Безусловно, с Россией всё проще чем с украиной. (поэтому сейчас российский платёжный баланс и пытаюсь понять) Но к сожалению для меня украина - основное направление исследований. И мне от неё (со всеми её "закидонами") никуда не деться. И прежде всего меня интересует влияние потоков валютного капитала на валютную биржу. На курс валюты и ЗВР. Я пытаюсь разобраться КОГДА (низколиквид не прокатит) и СКОЛЬКО туда придёт. А также, по каким именно НАПРАВЛЕНИЯМ, (отдельные направления, вроде того же "экспорта" можно прогнозировать на будущее) Вы не могли бы мне посоветовать какую статистику мне следует изучить? Я был бы вам очень признателен! Кстати, не подскажете где вас самого научили так разбираться в платёжном балансе? Я прочитал немало статей на данную тематику, но впервые встречаю столь вдумчивого человека как Вы.
Корсунский Владислав 22 мая 2015 в 18:19
Грищенко Андрей, 21 мая 2015 в 17:42
Грищенко Андрей 21 мая 2015 в 17:42
Прежде всего, благодарю вас за развёрнутый ответ! Даже поиск по ключевым словосочетаниям вашего ответа сильно расширил мой кругозор. Однако, при внимательном рассмотрении вашего ответа я обнаружил что ключевой вопрос вы не осветили. Ключевым вопросом был "Приток же валютной выручки" и его крайне опосредованная связь с экспортом. Вы сказали что "Приток же валютной выручки будет отражен в платежном балансе только в момент оплаты товарного кредита", но: 1) Здесь http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 я увы не могу разглядеть ничего, похожего на "приток валютной выручки". Там сплошные "инвестиции". (от которых, после многих часов попыток разобраться с долбаным балансом меня уже буквально тошнит :-(((( 2) Нечто похожее на ваши слова есть в данной http://www.grandars.ru/images/1/review/id/3883/cd66f7c0ba.jpg табличке. Но я никак не могу взять в толк как она связана с балансом в пункте 1. Финансовый счёт принципиально отличается... Да и найти подобной таблички в гос. статистике мне не удалось. 3) Всё-таки с ваших слов получается, что цифры экспорта и приток валютной выручки это разные вещи. Но, по правде сказать мне это практически не важно. Но для меня жизненно необходимо разобраться в связи двух табличек выше. И всё-таки понять в какие именно пункты данного http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 баланса прописываются ПРИШЕДШАЯ для оплаты ВАЛЮТА. Объясните пожалуйста, как эта валюта в балансе отражается?
Корсунский Владислав 19 мая 2015 в 16:48
Грищенко Андрей, 18 мая 2015 в 17:56
Грищенко Андрей 18 мая 2015 в 17:56
Добрый день! У вас написано, что "приток валютной выручки" - равен сальдо счёта текущих операций. Но ведь (на сколько я знаю) экспорт и импорт вычисляются не по оплате а по товарам! (исходя из таможенной статистики) Т.е. если мы к примеру в 2014 продавали газ Украине а она его НЕ ОПЛАЧИВАЛА, то в статье "экспорт газа" у нас стояли цифры прибылей, а по факту НИ КАКИХ ДЕНЕГ МЫ НЕ ПОЛУЧАЛИ. С другой стороны, когда Украина всё же соизволила оплатить наш газ, то на рынок были вброшены миллиарды долларов, которых в графе "экспорт" НЕ БЫЛО. Таким образом, получается что торговый баланс не отражает реального "притока валютной выручки". Я только начинаю разбираться в платёжном балансе и могу сильно ошибаться. Подскажите пожалуйста, здесь ошибаюсь я или Вы? И почему?
Golyakov Alexey 14 марта 2015 в 12:28
"Структура потребительских расходов по 10-процентным группам населения в 2013 г., %" Очень интересная табличка, укрепила меня в намерении записывать свои расходы
Корсунский Владислав 17 октября 2014 в 12:48
Николаев Николай, 17 октября 2014 в 12:03
Николаев Николай 17 октября 2014 в 12:03
Хм... Т.е. 28% - это все-таки в годовом выражении? Помнится, сотрудник Арсагеры писал, что это не годовая доходность.
Корсунский Владислав 17 октября 2014 в 11:35
Golyakov Alexey, 16 октября 2014 в 14:28
Николаев Николай 16 октября 2014 в 17:11
Даже если доходность фиксированная, стоимость облигаций может меняться со временем. При уменьшении ставок стоимость будет увеличиваться. Кроме того, специалисты Арсагеры уверены, что текущая доходность облигаций завышена. Это значит, что возвращение доходности к нормальному уровню увеличит стоимость облигаций. И ещё, как я понимаю, потенциальная доходность указывается не годовая, а до конца выпуска. Поправьте меня, если я в чем-то неправ.
Golyakov Alexey 16 октября 2014 в 14:28
Как у вас получилось так, что доходность облигации МГор48-Об 28,6%? К у облигации может быть потенциальная доходность, если облигация сама по себе - это инструмент с фиксированной доходностью? (Зашел на страничку биржи: http://moex.com/ru/issue.aspx?board=EQOB&code=RU000A0JNYN1 доходность облигации 10,77%)
Artem 20 августа 2014 в 14:33
4,4
Николаев Николай 20 августа 2014 в 11:24
И все-таки, какой сейчас p/e рынка? 4.4 или порядка шести?
Artem 14 марта 2014 в 19:03
Вряд ли можно здесь быть оригинальным. Выигрыш получат экспортеры, особенно те, у которых нет существенных обязательств в валюте (чтобы не плодить отрицательных курсовых разниц). Прежде всего, это нефтегазовый сектор. Под ударом окажутся, прежде всего, компании с внушительным долгом, номинированным в инвалюте, а также тех, у кого в составе затрат внушительная часть приходится на импорт. Неоднозначной может оказаться ситуация в банковской сфере, особенно у тех банков, которые тесно вовлечены в международные операции.
Трефилов Дмитрий 14 марта 2014 в 02:08
Здравствуйте! На какие компании(отрасли), по Вашему мнению, девальвация рубля окажет наиболее сильное влияние, как в сторону увеличения, так и уменьшения прибыли?
Тишин Сергей 5 июня 2013 в 19:03
Трефилов Дмитрий, 4 июня 2013 в 18:00
Трефилов Дмитрий 4 июня 2013 в 18:00
Добрый день! Уточните, пожалуйста, когда Вы говорите, что прогнозируете рост прибылей российских компаний на 16 % в 1013 году, какие компании имеются ввиду? В 2012 году, если не ошибаюсь, прогнозировали рост 15-20%, насколько он оправдался?
Тишин Сергей 28 апреля 2012 в 17:55
Г. Стамин 27 апреля 2012 в 11:29
Вы говорите, что наш рынок в целом недооценен, так как наш P/E равен 5, тогда как в развитых странах он 13. Если оперировать более привычным обычному человеку соотношением Е/P, то получаем в среднем по рынку 20% и 7.7% прибыли соответственно. Но инфляция в США в 2011 году составила около 2%. Если вычесть ее из полученной прибыли, то получаем 5.7% “чистой” прибыли в среднем по фондовому рынку без учета инфляции. В России инфляция в 2011 году – 7%, то есть “чистая” прибыль фондового рынка примерно 20-7=13%. Как видим, показатели “чистой” прибыли для различных рынков примерно соответсвуют их рискам. Почему же принято считать, что наш P/E должен дорасти до развитых рынков? Ведь в ближайшие годы не прогнозируется существенного уменьшения инфляции в России?