Макропоказатели
Макроэкономика
Макромониторинг
Эксперты: Сергей Тишин – зам. начальника аналитического управления по макроэкономике
Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 31 июля, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Сергей Тишин.
Основной поток новостей в течение последних двух недель приходил из Европы.
Прежде всего, отмечу, что по состоянию на конец первого квартала 2012 года общий государственный долг стран еврозоны вырос уже до 88% ВВП.
За последние две недели доходности государственных облигаций Испании и Италии продолжили расти. Ситуация на финансовых рынках этих стран была близка к панике в результате Испания и Италия ввели временный запрет на "короткие продажи" акций.
Одновременно агентство Moody's снизило прогноз суверенного рейтинга со «стабильного» на «негативный» для Германии, Нидерландов и Люксембурга, сохранив только рейтинг Финляндии на уровне «стабильный». Напомню, что пока все четыре страны имеют наивысший рейтинг Aaa.
На этом фоне приходят новости о том, что европейским политикам и финансовым властям, наконец, удалось достичь договоренности по дальнейшим согласованным действиям.
В частности, судя по всему, ЕЦБ планирует начать выкупать государственные облигации Испании и Италии на вторичном рынке. Кроме этого с помощью европейских антикризисных фондов планируется осуществить выкуп ряда выпусков госбумаг наиболее проблемных стран Европы при их размещении. Такие масштабные действия по замыслу европейских финансовых властей приведут к снижению стоимости заимствования для проблемных стран еврозоны.
Оптимизма инвесторам добавляет и то, что ФРС США на двухдневном заседании, проходящем в настоящее время, может принять решение о дополнительных мерах по стимулированию экономики.
Все эти новости лишний раз укрепляют нас во мнении, что иного выхода справиться с долговым кризисом, иначе как с помощью денежной эмиссии, у стран с развитой экономикой не существует. Этот факт заставляет нас крайне позитивно смотреть на перспективы цен на товарных рынках и на рынках реальных активов.
Что касается товарных рынков и, прежде всего, цен на нефть, то за последние две недели цены на нефть продолжили расти, увеличившись на 2,5%. Сейчас баррель нефти стоит более 107 USD.
Наш прогноз цен на нефть на этот и ближайшие годы вы можете видеть на своих экранах.
Рост нефтяных котировок мало сказался на динамике индекса ММВБ. По итогам двух недель индекс снизился на 0,7% (с начала года рост составляет менее 1%). Капитализация российского фондового рынка равняется 25 трлн руб. Коэффициент P/E находится на уровне 5,1. Для сравнения: P/E фондовых рынков стран ББРИКС составляет 9, а стран с развитой экономикой – 13. По нашему мнению, справедливым для российского фондового рынка на конец 2012 года является P/E, равный 9,2, т.е. с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 81% выше текущих значений. Наш прогноз индекса ММВБ на конец 2012 года составляет 2550 пунктов.
Если же посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы получаем, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять 2 520 пунктов. Разница текущего и расчетного значения индекса ММВБ составляет 78%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.
Мы ожидаем, что по итогам 2012 года рост денежной массы составит около 20%. Таким образом, денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка будет достаточно.
Сейчас же соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 99% - так же как в конце 2011 года. Это очень высокий уровень. Такое высокое соотношениепоказывает, что денег в стране более чем достаточно, чтобы задавать текущую капитализацию фондового рынка. Более того, столь высокое соотношение показателя М2/Капитализация говорит о том, что значительное количество участников фондового рынка предпочитает, что называется, «сидеть на деньгах». Иными словами, сейчас крайне удачное время для приобретения российских активов.
Что касается курса рубля, то, за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, его курс вырос почти на 1!, сейчас за доллар США дают 32,23 рубля. Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, практическине изменились. Международные резервы России с 6 по 20 июля снизились на 3,7 млрд долл. до уровня в 507,7 млрд долл.
Индекс потребительских цен за период с 17 по 23 июля вырос на 0,2%. С начала этого года рост уровня потребительских цен составил 4,4%, против 5,1% за аналогичный период прошлого года. Таким образом, в годовом выражении индекс потребительских цен, как мы и прогнозировали, продолжил ускоряться и сейчас составляет 5,4% в годовом выражении. Мы ожидаем, что инфляция продолжит ускоряться и по итогам года составит 7,3%. Официальный прогноз правительства по инфляции на 2012 год равняется 5-6%.
Что касается рынка облигаций, то доходности на нем изменялись разнонаправлено. Так, за время, прошедшее с момента предыдущей передачи: в корпоративном сегменте доходность выросла на 4 базисных пункта, в муниципальном снизилась на 9 базисных пунктов. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются чрезмерно высокими. Мы ожидаем, что в течение года процентные ставки будут снижаться. По корпоративному сегменту мы ожидаем снижения уровня процентных ставок на 30%, а по муниципальному – на 31%.
Соответственно, мы считаем, что в группах 5.1 и 5.2 – наиболее ликвидные и наиболее надежные, по нашему мнению, облигации – наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группе 5.1 и 5,2, составляет почти 4,5 года.
Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за последние две недели цены на вторичном рынке выросли на 0,2%, на первичном – на 0,3%. С начала года рост цен на вторичном и первичном рынках составляет 6,2% и 7,2% соответственно. Мы считаем, что по итогам года рост цен на недвижимость в Петербурге составит 15%.
На этом у меня все. Спасибо за внимание. До свидания.
Комментарии 50
Владислав Корсунский
Владислав Корсунский
Михаил Попков
Михаил Попков
Михаил Попков
Иван Позднев
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Гость
Владислав Корсунский
Лев Кунегин
Владислав Корсунский
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Посетитель
Владислав Корсунский
Николай Строилов
Владислав Корсунский
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Андрей Жучков
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Андрей Жучков
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Alexey Golyakov
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Alexey Golyakov
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
С. Г.О.