Макропоказатели
Макроэкономика
Макромониторинг 04.08.2015 г.
Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 4 августа, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.
За прошедшие две недели падение цен на нефть превысило 11%. Сейчас баррель нефти стоит 49,5 долларов. Инвесторы в настоящее время ожидают значительного увеличения предложения топлива на рынке из-за поступления на него иранской нефти после снятия санкций с Ирана. Кроме того, на рынке продолжают нарастать опасения по поводу ослабления спроса на нефть со стороны Китая на фоне новых сигналов замедления китайской экономики. Также давление на нефтяные котировки оказывает восстановление добычи на месторождениях сланцевой нефти в США. В отчетном периоде мы пересмотрели свой прогноз цен на нефть. Наши ожидания по поводу среднегодовой стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. По нашему мнению, среднегодовая цена барреля нефти в 2015 году составит около 58,5 долларов. Мы ожидаем роста цен на нефть до 71 и 84 долларов за баррель в 2016 и 2017 годах соответственно. В дальнейшем мы считаем, что нефтяные котировки будут стремиться в диапазон 95-100 долларов за баррель. При прогнозировании макроэкономических показателей ожидаемые нами цены на сырье являются входящими параметрами.
Индекс ММВБ за две недели вырос на 2,3% до отметки 1664 пункта. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас порядка 28,9 трлн рублей.
При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 10,1. Отметим, что такой высокий уровень не характерен для нашего рынка и обусловлен текущим снижением прибылей отдельных эмитентов из индекса ММВБ. Что же касается других стран, P/E фондовых рынков стран БРИКС сейчас находится на уровне 13, стран с развитой экономикой – на уровне 19, при этом P/E индекса S&P500 составляет 21.
Если посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять всего 1078 пунктов. Отметим, что на низкое значение этого показателя влияют отрицательные финансовые результаты некоторых эмитентов, входящих в индекс ММВБ, кроме того наблюдается несоответствие привычного уровня доходностей акций и облигаций. Сейчас разница текущего и расчетного значений индекса ММВБ составляет -35,2%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы было достигнуто привычное соотношение доходностей акций и облигаций. В целом, текущее отрицательное значение индекса Арсагеры объясняется ухудшением финансовых результатов отдельных эмитентов. Мы ожидаем, что в дальнейшем ситуация на рынке продолжит исправляться.
Наш прогноз процентных ставок показывает, что с учетом текущего уровня прибылей и капитализации рынка, на конец 2015 года можно ожидать P/E российского фондового рынка около 13,3. Это означает, что с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 32% выше текущих значений. На конец 2015 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 191 пункт.
Кроме того, на данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 113%. Такое высокое соотношение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в данное время отечественный фондовый рынок интересен для приобретения активов. После обновления наших макромоделей мы ожидаем, что по итогам 2015 года рост денежной массы составит около 8%. Денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка, будет достаточно.
Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс упал на 9%. Сейчас за доллар США дают 62 рубля и 47 копеек. Наш обновленный прогноз среднегодового курса рубля на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. В отчетном периоде давление на рубль оказывала негативная динамика нефтяных котировок. Резкое ослабление рубля привело к тому, что Центробанк принял решение с 28 июля приостановить операции в рамках пополнения международных резервов. Отметим, что по данным Банка России, регулятор скупил в июле валюты в объеме 3,8 млрд долл., за май-июль объем покупок ЦБ превысил 10 млрд долл. Также ослабление рубля спровоцировало принятое Центробанком решение о снижении ключевой ставки с 3 августа с 11,5% до 11,0%. По заявлению регулятора, решение было принято с учетом существенных рисков охлаждения экономики несмотря на некоторое увеличение инфляционных рисков.
Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, на этом фоне несколько выросли. Международные резервы России по состоянию на 24 июля сократились на 1,6 млрд долл. и составили 358,3 млрд долл.
За период с 21 по 27 июля, инфляция, по оценке Росстата, оказалась нулевой. Неделей ранее потребительские цены выросли на 0,1%. За весь июль инфляция составила 0,8% по сравнению с 0,5% в июле прошлого года; с начала текущего года цены выросли на 9,4%. В годовом выражении по состоянию на 1 августа инфляция составила 15,6%. На данный момент мы ожидаем, что по итогам 2015 года инфляция снизится до 11,7%.
Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, в корпоративном и муниципальном сегментах доходность снизилась на 6 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России по-прежнему являются высокими. По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. Мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту порядка 19%, по муниципальному сегменту – порядка 24%.
Как следствие, мы считаем, что в первых двух группах ликвидности среди корпоративных и муниципальных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в первых двух группах ликвидности, составляет 3,7 и 1,9 года соответственно.
Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за прошедшие две недели цены на вторичном рынке жилой недвижимости снизились на 0,2%, на первичном рынке цены упали на 2,1%. С начала этого года вторичный рынок недвижимости показывает снижение на 0,1%, на первичном рынке падение цен составляет 3,6%. Мы ожидаем, что текущее охлаждение рынка в ближайшее время сменится ростом, этому будет способствовать программа стимулирования ипотечных кредитов. По нашему мнению, в 2015 году цены на жилую недвижимость в Санкт-Петербурге с начала года вырастут примерно на 9%.
Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание, и до свидания!
Комментарии 50
Владислав Корсунский
Владислав Корсунский
Михаил Попков
Михаил Попков
Михаил Попков
Иван Позднев
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Гость
Владислав Корсунский
Лев Кунегин
Владислав Корсунский
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Посетитель
Владислав Корсунский
Николай Строилов
Владислав Корсунский
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Андрей Жучков
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Андрей Жучков
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Alexey Golyakov
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Alexey Golyakov
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
С. Г.О.