Макропоказатели
Макроэкономика
Макромониторинг 05.05.2016 г.
Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 4 мая, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.
С момента выхода последней передачи цены на нефть выросли на 4,8%. Сейчас баррель нефти стоит 44 доллара и 97 центов. Нефтяные котировки увеличивались на фоне новостей о сокращении запасов топлива в США, а также замедлении добычи в стране до минимальных уровней с октября 2014 года. Кроме того, цены на нефть поддержали итоги двухдневного заседания ФРС США 27-28 апреля, где было принято решение сохранить целевой диапазон процентной ставки на уровне 0,25-0,5%.
Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах.
Индекс ММВБ с момента выхода последней передачи вырос на 3,2% до отметки 1 953 пункта. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 33,7 трлн рублей.
При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 6,7. Следует отметить, что это довольно высокий уровень, не характерный для нашего рынка, обусловленный преимущественно текущим снижением прибылей отдельных эмитентов из индекса ММВБ. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков стран БРИКС сейчас находится на уровне 12,3, стран с развитой экономикой – на уровне 19,3, при этом P/E индекса S&P500 составляет 23,9.
Если посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять 1 917 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса ММВБ составляет сейчас -1,8%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы было достигнуто привычное соотношение доходностей акций и облигаций. За последние две недели значение индекса Арсагеры претерпело существенные изменения в связи с выходом данных по чистой прибыли Газпрома за 2015 год и Новатэка за I квартал 2016 года.
Наш прогноз процентных ставок показывает, что с учетом текущего уровня прибылей и капитализации рынка, на конец 2016 года можно ожидать P/E российского фондового рынка около 8,2. Это означает, что с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 23% выше текущих значений. На конец 2016 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 396 пунктов.
Кроме того, на данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 105%. Такое высокое соотношение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в данное время отечественный фондовый рынок интересен для приобретения активов. Мы ожидаем, что по итогам текущего года рост денежной массы составит около 7%.
Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс укрепился на 2,7% на фоне увеличения цен на нефть. Сейчас за доллар США дают 64 рубля и 33 копейки. Входящими параметрами при прогнозировании макроэкономических показателей для нас являются цены на сырье, которые в целом укладываются в наш прогноз.
Международные резервы России по состоянию на 8 апреля увеличились на 0,7 млрд долл. и составили 388,6 млрд долл. По данным Банка России, рост резервов обусловлен преобладавшим влиянием положительной курсовой переоценки.
За период с 19 по 25 апреля, инфляция по оценке Росстата, составила 0,1%, неделей ранее цены выросли на 0,2%. С начала года рост потребительских цен составил 2,6%. В годовом выражении по состоянию на 25 апреля инфляция осталась на уровне 7,3%. Отметим, что 29 апреля Банк России принял решение сохранить ключевую процентную ставку на уровне 11%. Совет Директоров Центробанка отметил позитивные процессы замедления инфляции и снижения инфляционных ожиданий, а также сдвиги в экономике, приближающие ее вхождение в фазу восстановительного роста. Однако, вместе с этим, по мнению руководства Банка России, инфляционные риски сохраняются на повышенном уровне. Таким образом, уровень ключевой ставки ЦБ продолжает превышать годовой показатель инфляции на 3,7 п.п.
Наш текущий прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах.
Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, в корпоративном сегменте доходность снизилась на 26 б.п., в муниципальном сегменте доходность снизилась на 33 б.п., в государственном сегменте доходность сократилась на 29 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются высокими.
По нашему мнению, в течение года процентные ставки продолжат снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту порядка 21%, по муниципальному сегменту – порядка 22%, по государственному сегменту – порядка 18,5%.
Как следствие, мы считаем, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1, составляет 3,3 года, в группах 2.2 и 5.2 – 2,5 года.
На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Средняя дюрация оставляет 7,1 года.
Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за прошедшее с момента выхода последней передачи время, цены на вторичном рынке жилой недвижимости выросли на 0,49%, на первичном рынке цены увеличились на 0,16%. С начала года цены на вторичном рынке недвижимости показывают рост на 0,7%, на первичном рынке цены сократились на 0,1%. По нашему мнению, в текущем году можно ожидать роста цен на вторичном рынке с начала года на 8,3%.
Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание, и до свидания!
-
Макромониторинг 05.05.2016 г.
Комментарии 50
Владислав Корсунский
Владислав Корсунский
Михаил Попков
Михаил Попков
Михаил Попков
Иван Позднев
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Гость
Владислав Корсунский
Лев Кунегин
Владислав Корсунский
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Посетитель
Владислав Корсунский
Николай Строилов
Владислав Корсунский
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Андрей Жучков
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Андрей Жучков
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Alexey Golyakov
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Alexey Golyakov
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
С. Г.О.