Макропоказатели
Макроэкономика
Макромониторинг 09.06.2015
Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 9 июня, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.
За прошедшие две недели цены на нефть упали на 4,2%. Сейчас баррель нефти стоит 61 доллар и 84 цента. Основным фактором, повлиявшим на снижение нефтяных котировок, выступило решение стран-членов ОПЕК, принятое на заседании 5 июня, о сохранении квот на добычу топлива на прежнем уровне в 30 млн баррелей в сутки. Также инвесторы опасаются, что планируемый рост объемов экспорта Ираном после снятия санкций, введенных против этой страны, увеличит избыток предложения на рынке. Наш прогноз цен на нефть на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы по-прежнему считаем, что среднегодовая цена барреля нефти в 2015 году составит около 68 долларов. В дальнейшем мы ожидаем, что нефтяные котировки будут стремиться в диапазон 95-105 долларов за баррель. Входящими параметрами при прогнозировании макроэкономических показателей для нас являются цены на сырье, которые в целом укладываются в наш прогноз. Также отметим, что в отчетном периоде нами был проведен пересмотр прогнозов цен на некоторые сырьевые товары.
Индекс ММВБ за две недели снизился на 0,5% до отметки 1647 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас порядка 28,4 трлн рублей.
При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 11,3. Для сравнения, P/E фондовых рынков стран БРИКС сейчас находится на уровне 13, стран с развитой экономикой – на уровне 19, при этом P/E индекса S&P500 составляет 20,3.
Если посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять всего 933 пункта. Отметим, что на данный момент мы наблюдаем несоответствие уровня доходностей долгового и долевого рынков, кроме того на низкое значение индекса влияют отрицательные финансовые результаты конкретных эмитентов, входящие в индекс ММВБ. Сейчас разница текущего и расчетного значений индекса ММВБ превышает -43%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы было достигнуто привычное соотношение доходностей акций и облигаций. Текущее отрицательное значение индекса Арсагеры объясняется по-прежнему высоким уровнем доходности государственных облигаций, а также ухудшившимися финансовыми результатами отдельных эмитентов. Мы ожидаем, что в дальнейшем ситуация на рынке исправится.
Наш прогноз процентных ставок показывает, что с учетом текущего уровня прибылей и капитализации рынка, на конец 2015 года можно ожидать P/E российского фондового рынка около 14. Это означает, что с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 27% выше текущих значений. На конец 2015 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 085 пунктов.
Кроме того, на данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 113%. Такое высокое соотношение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в данное время отечественный фондовый рынок очень интересен для приобретения активов. Мы ожидаем, что по итогам 2015 года рост денежной массы составит около 12%. Таким образом, денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка, будет достаточно.
Что касается рубля, то его курс за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, упал на 11%. Сейчас за доллар США дают 56 рублей и 4 копейки. Наш прогноз среднегодового курса рубля на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Падение курса рубля в отчетном периоде происходило на фоне снижения цен на нефть и обострения геополитической напряженности, связанной с ситуацией на Украине. Также падение рубля усилили продолжающиеся покупки Центробанком иностранной валюты и заявления регулятора о комфортном уровне золото-валютных резервов России в 500 млрд долл., который значительно превышает текущее значение резервов страны. Отметим, что в период с 13 мая по 3 июня Центральный банк скупил почти 3 млрд долл.
Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, на этом фоне значительно выросли. Международные резервы России по состоянию на 29 мая, несмотря на проводимую Центральным Банком скупку иностранной валюты, сократились на 5,8 млрд долл. По сообщению пресс-службы Банка, резервы сократились главным образом под воздействием отрицательной курсовой переоценки. По состоянию на 15 мая международные резервы составили 358,5 млрд долл. Напомним, глава Центробанка Э. Набиуллина накануне заявила, что регулятор поставил перед собой задачу в ближайшие несколько лет нарастить запас резервов, достаточный для покрытия значительных оттоков капитала на протяжении 2-3 лет. Этот уровень, по оценкам ЦБ, составляет 500 млрд долл.
За период с 26 мая по 1 июня текущего года инфляция, по оценке Росстата, оставалась на уровне 0,1%, причем шестую неделю подряд. С начала года рост цен составляет 8,3%. В годовом выражении инфляция по состоянию на 1 июня замедлилась до 15,8%. На данный момент мы ожидаем, что по итогам 2015 года инфляция снизится до 11,7%. Также отметим, что представители Минфина и Банка России не исключают возможности дефляции, которая затронет август и сентябрь. Однако для инфляции также существуют и значительные риски. Так, глава Центробанка отметила, что к таким рискам следует отнести ускоренную индексацию тарифов естественных монополий, снижение цен на нефть, а также нормализацию денежно-кредитной политики США, которая может привести к дальнейшему ослаблению рубля.
Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, в корпоративном сегменте доходность снизилась на 6 б.п., в муниципальном сегменте доходность снизилась на 11 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России по-прежнему являются высокими. По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. Мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 19%, по муниципальному сегменту – ожидаем снижения на 21%.
Как следствие, мы считаем, что в первых двух группах ликвидности среди корпоративных и муниципальных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в первых двух группах ликвидности, составляет 3,5 и 2 года соответственно.
Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за прошедшие две недели цены на вторичном рынке жилой недвижимости сократились на 0,5%, на первичном же рынке цены увеличились на 0,1%. С начала этого года рост цен на вторичном рынке недвижимости составляет всего 0,5%, на первичном рынке падение цен составляет 2,1%. Мы ожидаем, что текущее временное охлаждение рынка сменится ростом во второй половине года вследствие запущенной программы стимулирования ипотечных кредитов. По нашему мнению, в 2015 году цены на жилую недвижимость в Санкт-Петербурге с начала года вырастут примерно на 9%.
Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание, и до свидания!
Комментарии 50
Владислав Корсунский
Владислав Корсунский
Михаил Попков
Михаил Попков
Михаил Попков
Иван Позднев
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Гость
Владислав Корсунский
Лев Кунегин
Владислав Корсунский
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Посетитель
Владислав Корсунский
Николай Строилов
Владислав Корсунский
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Андрей Жучков
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Андрей Жучков
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Alexey Golyakov
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Alexey Golyakov
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
С. Г.О.