Макропоказатели
Макроэкономика
Макромониторинг 14.04.2015
Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 14 апреля, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.
За прошедшее с выхода последней передачи время цены на нефть выросли на 5,6%. Сейчас баррель нефти стоит 57 долларов и 12 центов. Нефтяные котировки в отчетном периоде поддержало сообщение американского Управления по информации в области энергетики (EIA) об ожиданиях снижения добычи сланцевой нефти впервые за 4 года, а также снижение вероятности скорого достижения компромисса по поводу ядерной программы Ирана, что исключает появление дополнительного предложения топлива на рынке в ближайшее время. Наш прогноз цен на нефть на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы считаем, что среднегодовая цена барреля нефти в 2015 году составит около 68 долларов. В дальнейшем мы ожидаем, что нефтяные котировки будут стремиться в диапазон 95-105 долларов за баррель. Входящими параметрами при прогнозировании макроэкономических показателей для нас являются цены на сырье, которые в целом укладываются в наш прогноз.
Индекс ММВБ за две недели вырос на 4,1% до отметки 1678 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас порядка 28,9 трлн рублей.
При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 7,3. Отметим, что в отчетном периоде для целей оценки P/E мы перешли к использованию годовой прибыли и фактической капитализации индекса ММВБ. Для сравнения, P/E фондовых рынков стран БРИКС сейчас находится на уровне 12, а стран с развитой экономикой – на уровне 19, при этом P/E индекса S&P500 составляет сейчас 20,5.
Если посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять всего 1 386 пунктов. Отметим, что на данный момент мы наблюдаем несоответствие уровня доходностей долгового и долевого рынков. На данный момент разница текущего и расчетного значений индекса ММВБ составляет около -17%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы было достигнуто привычное соотношение доходностей акций и облигаций. Текущее отрицательное значение индекса Арсагеры объясняется чрезмерно высоким уровнем доходности государственных облигаций.
Наш текущий прогноз процентных ставок показывает, что справедливым для российского фондового рынка на конец 2015 года является P/E, равный, как минимум, 8,9. Это означает, что с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 22% выше текущих значений. На конец 2015 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 043 пункта.
Кроме того, на данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 110%. Такое высокое соотношение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в данное время отечественный фондовый рынок интересен для приобретения активов. Мы ожидаем, что по итогам 2015 года рост денежной массы составит порядка 12%. Таким образом, денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка, будет достаточно.
Что касается рубля, то его курс за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, взлетел на 11,5%. Сейчас за доллар США дают 52 рубля и 42 копейки. Наш прогноз среднегодового курса рубля на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Укрепление рубля в отчетном периоде подстегнула вышедшая оценка платежного баланса ЦБ за первый квартал 2015 года. Во-первых, стоит отметить, что вопреки двукратному снижению цены на нефть, счет текущих операций снизился по сравнению с 1 кв. 2014 года всего на 9%. Также отток капитала частным сектором сократился на 32% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, по сравнению с 4 кв. прошлого года – снизился на 58%, причем отток капитала в первом квартале текущего года объясняется преимущественно погашением внешней задолженности. В целом отметим, что вышедшая информация о платежном балансе укладывается в наши ожидания и показывает, что профицит торгового баланса в 2015 году может обеспечить финансирование основного объема оттока капитала без возникновения дополнительного давления на рубль.
Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, на фоне укрепления рубля существенно снизились. Международные резервы России по состоянию на 3 апреля увеличились на 2,4 млрд долл. и составили 355,3 млрд долл.
За период с 31 марта по 6 апреля индекс потребительских цен, по оценке Росстата, вырос на 0,2%, неделей ранее инфляция составила 0,3%, с начала года рост цен составил 7,6%. В годовом выражении инфляция по состоянию на 6 апреля достигла уровня 16,9%. Сейчас мы ожидаем, что по итогам 2015 года инфляция замедлится до 11,7%.
Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, на фоне укрепления рубля в корпоративном сегменте доходность снизилась на 102 б.п., в муниципальном сегменте - снизилась на 71 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России по-прежнему являются высокими. Мы ожидаем, что в течение года процентные ставки будут снижаться. По корпоративному сегменту мы ожидаем снижения уровня процентных ставок порядка 11%, по муниципальному – порядка 19%.
Как следствие, мы считаем, что в первых двух группах ликвидности среди корпоративных и муниципальных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в первых двух группах ликвидности, составляет 3,7 и 2,4 года соответственно.
Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то с момента выхода последней передачи цены на вторичном рынке жилой недвижимости снизились на 0,3%, на первичном же рынке цены выросли на 0,6%. С начала этого года рост цен на вторичном рынке недвижимости составляет 2%, на первичном рынке падение цен составляет 2,5%. Текущее охлаждение рынка связано с ажиотажным спросом в конце прошлого года, а также с ужесточением условий выдачи ипотечных кредитов. По нашему мнению, в 2015 году цены на жилую недвижимость в Санкт-Петербурге с начала года вырастут примерно на 9%.
Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание, и до свидания!
Комментарии 50
Владислав Корсунский
Владислав Корсунский
Михаил Попков
Михаил Попков
Михаил Попков
Иван Позднев
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Гость
Владислав Корсунский
Лев Кунегин
Владислав Корсунский
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Посетитель
Владислав Корсунский
Николай Строилов
Владислав Корсунский
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Андрей Жучков
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Андрей Жучков
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Alexey Golyakov
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Alexey Golyakov
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
С. Г.О.