Макропоказатели
Макроэкономика
Макромониторинг 17.02.2015
Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 17 февраля, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.
За прошедшее с выхода последней передачи время цены на нефть выросли на 11,4%. Сейчас баррель нефти стоит 60 долларов и 32 цента. Причинами роста цен на нефть продолжают оставаться поступающие данные об уменьшении числа работающих вышек, а также планы нефтяных компаний по сокращению капитальных расходов и объемов геологоразведки. Наш прогноз цен на нефть на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы считаем, что среднегодовая цена барреля нефти в 2015 году составит около 68 долларов. В дальнейшем мы ожидаем, что нефтяные котировки будут стремиться в диапазон 95-105 долларов за баррель. Входящими параметрами при прогнозировании макроэкономических показателей для нас являются цены на сырье, которые в целом укладываются в наш прогноз.
Отметим, что по сообщению Росстата накануне, промышленное производство в России в январе 2015 года по сравнению с январем 2014 года увеличилось на 0,9% после роста на 3,9% в декабре, в то время как большинством аналитиков ожидался спад объемов январского промышленного производства.
Индекс ММВБ за две недели вырос на 10,8% до отметки 1800 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас порядка 31 трлн рублей. Основными драйверами роста фондового рынка в настоящее время являются растущая цена на нефть, а также положительные итоги минских переговоров по ситуации на Украине, которые прошли на прошлой неделе.
При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 4,8. Для сравнения: P/E фондовых рынков стран БРИКС составляет сейчас около 11, а стран с развитой экономикой – в среднем 18, при этом P/E индекса S&P500 составляет сейчас 19,8.
По нашему мнению, справедливым для российского фондового рынка на конец 2015 года является P/E, равный, как минимум, 6,4, т.е. с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 33% выше текущих значений. На конец 2015 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 388 пунктов.
Сейчас мы ожидаем, что прибыли российских компаний в 2015 году сократятся на 3,9%. Таким образом, если P/E на конец 2015 года будет таким же, как и на конец 2014 года, то капитализация российского фондового рынка должна уменьшиться на те же 3,9%, а значение индекса ММВБ должно составить 1 356 пунктов.
Если же посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять 1 268 пунктов. На данный момент разница текущего и расчетного значений индекса ММВБ составляет -29,6%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня. Отрицательное значение индекса Арсагеры, наблюдаемое в данный момент, объясняется высоким уровнем процентных ставок, который определяется доходностью государственных облигаций.
Кроме того, на данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 104%. Столь высокое соотношение показателя М2/Капитализация говорит о том, что значительное количество участников фондового рынка по-прежнему предпочитает воздерживаться от приобретения активов. Другими словами, мы считаем, что в данное время отечественный фондовый рынок по-прежнему недооценен. Мы ожидаем, что по итогам 2015 года рост денежной массы составит порядка 12%. Таким образом, денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка, будет достаточно.
Что касается рубля, то его курс за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, укрепился более чем на 11%. Сейчас за доллар США дают 62 рубля и 66 копеек. Наш прогноз среднегодового курса рубля на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На наш взгляд, основными причинами укрепления рубля в отчетном периоде были положительные итоги завершившихся на прошлой неделе переговоров в Минске, а также рост нефтяных котировок.
Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, в отчетном периоде изменились разнонаправленно: доходности фьючерсов с поставкой до 6 месяцев несколько выросли на фоне ожиданий коррекции курса доллара, в то время как доходность более длительных контрактов несколько сократилась. Международные резервы России по состоянию на 6 февраля сократились на 3,4 млрд долл. и составили 374,7 млрд долл. Отметим, что текущий уровень резервов находится на минимальном уровне с начала мая 2007 года. По сообщению пресс-службы Банка России, на изменение величины международных резервов оказывало влияние отрицательное сальдо курсовых переоценок и уменьшение остатков средств на корреспондентских счетах банков в Банке России.
За период с 3 по 9 февраля 2015г. индекс потребительских цен, по оценке Росстата, вырос на 0,6%, с начала февраля – на 0,9%. Отметим, что в отчетном периоде Росстат предоставил данные по инфляции за последнюю неделю января, эта информация оказалась крайне неожиданной: в январе рост цен составил 3,9%, что стало рекордным уровнем за 16 лет, причем в годовом выражении инфляция в январе составила 15%. Напомним, на 26 января годовая инфляция составляла 13%. Основной причиной разгона инфляции в последнюю неделю января стала индексация тарифов на проезд в муниципальном транспорте. Исходя из годового значения инфляции в январе, на 9 февраля инфляция в годовом выражении составляет 15,6%. Сейчас мы ожидаем, что по итогам 2015 года инфляция замедлится до 11,7%.
Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, в корпоративном сегменте доходность снизилась на 66 б.п., в муниципальном сегменте - снизилась на 116 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России по-прежнему являются высокими. Мы ожидаем, что в течение года процентные ставки будут снижаться. По корпоративному сегменту мы ожидаем снижения уровня процентных ставок порядка 12%, по муниципальному – порядка 19%.
Как следствие, мы считаем, что в первых двух группах ликвидности среди корпоративных и муниципальных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в первых двух группах ликвидности, составляет 3,7 и 2,7 года соответственно.
Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то с момента выхода последней передачи цены на вторичном рынке жилой недвижимости выросли на 0,5%, на первичном – снизились на 0,1%. С начала этого года рост цен на вторичном рынке недвижимости составил 2,3%, на первичном рынке падение цен составило 1,6%. Некоторое охлаждение рынка связано с ажиотажным ростом спроса в конце прошлого года, а также с ужесточением условий выдачи ипотечных кредитов. По нашему мнению, в 2015 году цены на жилую недвижимость в Санкт-Петербурге с начала года вырастут примерно на 9%.
Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание, и до свидания!
Комментарии 50
Владислав Корсунский
Владислав Корсунский
Михаил Попков
Михаил Попков
Михаил Попков
Иван Позднев
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Гость
Владислав Корсунский
Лев Кунегин
Владислав Корсунский
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Посетитель
Владислав Корсунский
Николай Строилов
Владислав Корсунский
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Андрей Жучков
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Андрей Жучков
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Alexey Golyakov
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Alexey Golyakov
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
С. Г.О.