Макропоказатели
Макроэкономика
Макромониторинг 17.12.2013
Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 17 декабря, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Сергей Тишин.
За прошедшие две недели цены на нефть снизились на 1,7%, сейчас баррель нефти стоит 109,3 USD. За 11 месяцев этого года средняя цена нефти марки Brent составила 108,44 USD/ баррель, что всего на 2,5% ниже нашего прогноза, который мы делали еще в начале года. Мы считаем, что в ближайшие годы цены на нефть будут находиться в диапазоне 105-115 долларов за баррель. Индекс ММВБ за две недели снизился на 0,1%, до уровня в 1 473 пункта. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 26,1 трлн. руб.
При текущих котировках коэффициент P/E российского фондового рынка равен 4,6. Для сравнения: P/E фондовых рынков стран БРИКС составляет 9, а стран с развитой экономикой – 13, при этом P/E индекса S&P500 составляет сейчас 17,5.
По нашему мнению, справедливым для российского фондового рынка на конец 2014 года является P/E, равный как минимум 7,1, т.е. с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 77% выше текущих значений. На конец 2014 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 606 пунктов.
Сейчас наш прогноз по росту прибыли российских компаний в 2014 году составляет 14%. Таким образом, если P/E на конец 2014 года будет таким же, как и сейчас, то капитализация российского фондового рынка должна увеличиться на те же 14%, а значение индекса ММВБ должно составить 1 680 пунктов.
Если же посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять 2 595 пунктов. Разница текущего и расчетного значения индекса ММВБ составляет 76%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.
Кроме того сейчас соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 109%. Это очень высокий уровень. Такое высокое соотношение показывает, что денег в стране более чем достаточно, чтобы задавать текущую капитализацию фондового рынка. Более того, столь высокое соотношение показателя М2/Капитализация говорит о том, что значительное количество участников фондового рынка по-прежнему предпочитает, что называется, «сидеть на деньгах». Иными словами, мы считаем, что сейчас крайне удачное время для приобретения российских активов.
Мы ожидаем, что по итогам 2014 года рост денежной массы составит более 13%. Таким образом, денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка будет достаточно.
Что касается рубля, то, его курс за прошедшие две недели, вырос на 1,0%. Сейчас за доллар США дают 32,91 рубль. Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка почти не изменяются и находятся на довольно низких уровнях. Международные резервы России с 22 ноября по 6 декабря выросли на 5,3 млрд долл. до уровня в 511,2 млрд долл.
За период с 3 по 9 декабря индекс потребительских цен в очередной раз вырос на 0,1%. С начала этого года инфляция составляет 6,1%, в то время как за аналогичный период прошлого года ее значение находилось на уровне 6,2%. Таким образом, в годовом выражении индекс потребительских цен сейчас составляет 6,5%. Мы считаем, что по итогам года инфляций составит 6,3%. Мы немного пересмотрели наш прогноз по инфляции на ближайшие годы. Сейчас мы ожидаем, что по итогам 2014 года инфляция снизится до уровня в 5,3%, чему в немалой степени будет способствовать заморозка тарифов естественных монополий.
Что касается рынка облигаций, то за прошедшие две недели, в корпоративном сегменте доходность выросла на 33 б.п., в муниципальном – на 3 б.п.. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются чрезмерно высокими. Мы ожидаем, что в течение года процентные ставки будут снижаться. По корпоративному сегменту мы ожидаем снижения уровня процентных ставок на 21%, а по муниципальному – на 29%.
Как следствие, мы считаем, что в группах 5.1 и 5.2 – это наиболее ликвидные и наиболее надежные, по нашему мнению, облигации – наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группе 5.1 и 5,2, составляет 4,5 и 4 года соответственно.
Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за прошедшие две недели цены на вторичном рынке жилья выросли на 0,2%, на первичном снизились – на 1,0%. Таким образом, с начала года цены на вторичном рынке недвижимости Петербурга выросли на 0,2%, на первичном – на 6,7%.Что касается 2014 года, то мы ожидаем, что цены на жилую недвижимость в Санкт-Петербурге вырастут на 9,0%.
Это все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание. Досвидания.
Комментарии 50
Владислав Корсунский
Владислав Корсунский
Михаил Попков
Михаил Попков
Михаил Попков
Иван Позднев
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Гость
Владислав Корсунский
Лев Кунегин
Владислав Корсунский
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Посетитель
Владислав Корсунский
Николай Строилов
Владислав Корсунский
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Андрей Жучков
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Андрей Жучков
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Alexey Golyakov
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Alexey Golyakov
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
С. Г.О.