Макропоказатели
Макроэкономика
Макромониторинг #186 от 18.09.2018
Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 18 сентября, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.
С момента выхода последней передачи цены на нефть снизились на 0,5% на фоне продолжающегося торгового противостояния США и Китая и введения Вашингтоном новых пошлин на китайский импорт в размере 200 млрд долл. Сейчас баррель нефти стоит 77 долларов и 75 центов.
Наш прогноз стоимости нефти Вы можете видеть на своих экранах.
Индекс Московской Биржи с момента выхода последней передачи увеличился на 1,2% до отметки 2 374 пункта, вплотную подобравшись к своему историческому максимуму. Капитализация российского фондового рынка составляет около 41,4 трлн рублей.
При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 6,8. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков стран БРИКС сейчас находится на уровне 14,7, стран с развитой экономикой – на уровне 19,5, при этом P/E индекса S&P500 составляет 25.
Если посчитать значение индекса Московской Биржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что его значение должно составлять 2 918 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса Московской Биржи составляет сейчас 23,6%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс Московской Биржи, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.
При этом наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2018 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 8,6. С учетом наших ожиданий изменения корпоративных прибылей, с фундаментальной точки зрения индекс Московской Биржи к концу 2018 года должен находиться на 17,1% выше текущих значений, и составлять 2 779 пунктов.
Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 106%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом мы ожидаем, что по итогам 2018 года рост денежной массы составит 8,6%.
Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс снизился на 0,7% на фоне негативной динамики цен на нефть.
Международные резервы России по состоянию на 7 сентября увеличились на 2,3 млрд долл. и составили 459,4 млрд долл.
За период с 4 по 10 сентября, по данным Росстата, инфляция оказалась нулевой, также как и неделей ранее. По итогам августа цены также не изменились. С начала года по 10 сентября рост цен составил 2,3%, при этом в годовом выражении по состоянию на 10 сентября инфляция составила 3,1%.
Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы ожидаем, что темпы роста потребительских цен будут стремиться к уровню 4-4,5%.
Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе увеличилась на 18 б.п., в муниципальном секторе - выросла на 28 б.п., в государственном секторе доходность прибавила 25 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются высокими.
Отметим, что по итогам заседания Совета директоров Банка России 14 сентября ключевая ставка была повышена на 0,25 п.п. до 7,5%. Регулятор обосновал повышение ставки усилением проинфляционных рисков, ужесточением денежно-кредитных условий и повышением процентных ставок на депозитно-кредитном рынке, а также отметил, что в будущем при принятии решения об изменении ключевой ставки будет принимать во внимание динамику инфляции и экономики относительно прогноза, а также учитывать риски со стороны внешних условий и реакции на них финансовых рынков.
По нашему мнению, в течение года процентные ставки возобновят свое снижение. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 18,5%, по муниципальному сегменту – снижения на 19%, и по государственному сегменту – снижения на 19,3%.
Мы считаем, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1, составляет 5 лет, в группах 2.2 и 5.2 - 4,8 года.
На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8,1 года.
Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то в августе цены на первичном рынке жилой недвижимости выросли на 0,77%, на вторичном рынке недвижимости цены увеличились на 0,38%. Таким образом, по состоянию на 31 августа, с начала года первичный рынок недвижимости показывает рост на 3,1%, а вторичный рынок увеличился на 1,9%. По итогам текущего года мы ожидаем роста цен на вторичном рынке жилья Санкт-Петербурга на 5,2%.
Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание, и до свидания!
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
Комментарии 50
Владислав Корсунский
Владислав Корсунский
Михаил Попков
Михаил Попков
Михаил Попков
Иван Позднев
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Гость
Владислав Корсунский
Лев Кунегин
Владислав Корсунский
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Посетитель
Владислав Корсунский
Николай Строилов
Владислав Корсунский
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Андрей Жучков
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Андрей Жучков
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Alexey Golyakov
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Alexey Golyakov
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
С. Г.О.