Макропоказатели
Макроэкономика
Макромониторинг 22.01.2013
Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 22 января, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Сергей Тишин.
Статистика по ключевым макроэкономическим показателям по итогам 2012 года еще не доступна, поэтому мы не имеем возможности внести корректировки в свои прогнозы на 2013 и последующие годы. Новостей, которые бы позволили нам изменить свой текущий взгляд на перспективы Российской экономики тоже не выходило. Пересмотр наших прогнозов будет происходить в марте, когда будет доступна вся необходимая для этого статистика.
Пока же остается констатировать, что с момента выхода последней передачи цены на нефть выросли на 3,7%. Сейчас баррель нефти стоит 113,6 USD.
Наш прогноз цен на нефть на ближайшие два года прежний, Вы можете видеть его на своих экранах.
Вслед за повышением цен на нефть индекс ММВБ так же вырос. С начала года рост индекса составил уже 4,1% (для сравнения по итогам прошлого года рост индекса составил 5,4%). Капитализация российского фондового рынка равняется 27,2 трлн руб. Коэффициент P/E находится на уровне 4,6. Для сравнения:P/E фондовых рынков стран БРИКС составляет 9, а стран с развитой экономикой –13.
По нашему мнению, справедливым для российского фондового рынка на конец 2013 года является P/E, равный как минимум 9, т.е. с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 94% выше текущих значений. На конец 2013 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 986 пунктов.
При этом, по нашим расчетам прибыли российских компаний вырастут в 2013 году на 21%. Таким образом, только для того чтобы коэффициент P/E не снизился и остался на текущих и без того низких уровнях, капитализация российского фондового рынка должна увеличиться на тот же 21%, а значение индекса ММВБ должно составить 1 752 пункта.
Если же посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять 2 864 пунктов. Разница текущего и расчетного значения индекса ММВБ составляет 86%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.
Кроме того сейчас соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 92%. Это очень высокий уровень. Такое высокое соотношение показывает, что денег в стране более чем достаточно, чтобы задавать текущую капитализацию фондового рынка. Более того, столь высокое соотношение показателя М2/Капитализация говорит о том, что значительное количество участников фондового рынка по-прежнему предпочитает, что называется, «сидеть на деньгах».
Мы ожидаем, что по итогам 2013 года рост денежной массы составит порядка 20%. Таким образом, денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка будет достаточно.
Что касается курса рубля, то, за прошедшие две недели, его курс вырос на 2%, сейчас за доллар США дают 30,21 рубля. Наш прогноз курса рубля на ближайшие два года вы можете видеть на своих экранах. Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, с момента выхода последней передачи практически не изменились. Международные резервы России с 14 декабря по 11 января снизились на 2,4 млрд долл. до уровня в 526,4 млрд долл.
Индекс потребительских цен по итогам 2012 года составил 6,6%, превысив наш прогноз на 0,3 п.п. С начала этого года инфляция составила 0,4%, против 0,1% за аналогичный период прошлого года. Таким образом, в годовом выражении индекс потребительских ускорился до 6,9% в годовом выражении. Наш текущий прогноз предполагает, что по итогам года индекс потребительских цен составит 6%.
Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода предыдущей передачи, в корпоративном сегменте доходность снизилась на 35 базисных пункта, в муниципальном выросла на 11. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются чрезмерно высокими. Мы ожидаем, что в течение года процентные ставки будут снижаться. По корпоративному сегменту мы ожидаем снижения уровня процентных ставок на 27%, а по муниципальному – на 29%.
Соответственно, мы считаем, что в группах 5.1 и 5.2 – наиболее ликвидные и наиболее надежные, по нашему мнению, облигации – наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группе 5.1 и 5,2, составляет 3,5 и 4 года соответственно.
Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то со времени выхода предыдущей передачи, цены на вторичном рынке снизились на 0,3%, на первичном выросли на 1,4%. В 2012 году рост цен на недвижимость в Петербурге составил 7,5% на вторичном рынке и 10,7% на первичном (отмечу, что наш первоначальный прогноз предполагал, что по итогам 2012 года рост цен на недвижимость в Петербурге составит порядка 15%). Что касается наших ожиданий на 2013 год, то мы исходим из того, что рост цен на недвижимость в Санкт-Петербурге составит 14%.
Это все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание. До свидания.
Комментарии 50
Владислав Корсунский
Владислав Корсунский
Михаил Попков
Михаил Попков
Михаил Попков
Иван Позднев
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Гость
Владислав Корсунский
Лев Кунегин
Владислав Корсунский
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Посетитель
Владислав Корсунский
Николай Строилов
Владислав Корсунский
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Андрей Жучков
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Андрей Жучков
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Alexey Golyakov
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Alexey Golyakov
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
С. Г.О.