Макропоказатели
Макроэкономика
Макромониторинг 22.10.2013
Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 22 октября, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Сергей Тишин.
За прошедшие две недели цены на нефть выросли на 0,4%, превысив 110 USD за баррель. В это время цены на нефть находились в довольно узком коридоре в отсутствие каких-либо интересных новостей. Наш прогноз цен на нефть на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах, с начала этого года он не претерпел изменений. Мы считаем, что в ближайшие годы цены на нефть будут находиться в диапазоне 105-115 долларов за баррель. Индекс ММВБ за это же время подскочил почти на 4%, до уровня в 1535 пунктов. Капитализация российского фондового рынка увеличилась на 1 трлн руб. и составляет сейчас 27,2 трлн руб.
При текущих котировках коэффициент P/E российского фондового рынка составляет 4,8. Для сравнения: P/E фондовых рынков стран БРИКС составляет 9, а стран с развитой экономикой – 13.
По нашему мнению, справедливым для российского фондового рынка на конец 2013 года является P/E, равный как минимум 8, т.е. с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 66% выше текущих значений. На конец 2013 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 544 пункта.
Сейчас наш прогноз по росту прибыли российских компаний составляет 16%. Таким образом, если P/E на конец 2013 года будет таким же, как и на конец 2012, то капитализация российского фондового рынка должна увеличиться на те же 16%, а значение индекса ММВБ должно составить 1 694 пункта.
Если же посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять 2 663 пункта. Разница текущего и расчетного значения индекса ММВБ составляет 73%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.
Кроме того сейчас соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 106%. Это очень высокий уровень. Такое высокое соотношение показывает, что денег в стране более чем достаточно, чтобы задавать текущую капитализацию фондового рынка. Более того, столь высокое соотношение показателя М2/Капитализация говорит о том, что значительное количество участников фондового рынка по-прежнему предпочитает, что называется, «сидеть на деньгах». Иными словами, мы считаем, что сейчас крайне удачное время для приобретения российских активов.
Мы ожидаем, что по итогам 2013 года рост денежной массы составит 13%. Таким образом, денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка будет достаточно.
Что касается рубля, то, его курс за прошедшие две недели, вырос на 1,1%, отыгрывая предыдущее падение. Сейчас за доллар США дают 31,97 рубль. Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка немного подросли. Международные резервы России с 27 сентября по 11 октября снизились на 5 млрд долл. до уровня в 509,8 млрд долл.
За период с 8 по 14 октября индекс потребительских цен вырос на 0,1%. С начала этого года инфляция составила 5,0%, в то время как за аналогичный период прошлого года ее значение находилось на уровне 5,5%. Таким образом, в годовом выражении индекс потребительских продолжает оставаться у отметки 6,1%. Наш прогноз предполагает, что по итогам года индекс потребительских цен составит 6,3% .
Что касается рынка облигаций, то за прошедшие две недели, в корпоративном сегменте доходность не изменилась, в муниципальном снизилась на 4 б.п.. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются чрезмерно высокими. Мы ожидаем, что в течение года процентные ставки будут снижаться. По корпоративному сегменту мы ожидаем снижения уровня процентных ставок на 20%, а по муниципальному – на 24%.
Как следствие, мы считаем, что в группах 5.1 и 5.2 – это наиболее ликвидные и наиболее надежные, по нашему мнению, облигации – наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группе 5.1 и 5,2, составляет 4,5 и 4 года соответственно.
Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то со времени выхода предыдущей передачи, цены на вторичном рынке жилья снизились на 0,1%, на первичном – на 1,3%. Таким образом, с начала года цены на вторичном рынке недвижимости Петербурга практически не изменились, на первичном рост составляет 6,5%. Мы ожидаем, что в 2013 году рост цен на недвижимость в Санкт-Петербурге составит 9%.
Это все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание. До свидания.
Комментарии 50
Владислав Корсунский
Владислав Корсунский
Михаил Попков
Михаил Попков
Михаил Попков
Иван Позднев
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Гость
Владислав Корсунский
Лев Кунегин
Владислав Корсунский
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Посетитель
Владислав Корсунский
Николай Строилов
Владислав Корсунский
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Андрей Жучков
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Андрей Жучков
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Alexey Golyakov
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Alexey Golyakov
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
С. Г.О.