Макропоказатели
Макроэкономика
Макромониторинг #242 от 29.12.2020
Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 28 декабря, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. С вами в студии – Артем Абалов
С момента выхода последней передачи цены на нефть выросли на 1,7%. Поддержку ценам по-прежнему оказывают позитивные ожидания от стартовавшей в США массовой вакцинации. Кроме того, накануне американскими законодателями была обнародована предлагаемая программа поддержки экономики в размере $908 млрд. Предполагается, что эти меры стимулируют экономическую активность и окажут поддержку спросу на нефть. Сейчас баррель нефти стоит 51 долл. и 14 центов.
Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Исходя из накопленного среднего значения цен на нефть с начала года, по итогам 2020 года средняя цена на нефть составит около 42 долл. за баррель, в то время как наш прогноз, сделанный в апреле, предполагал 40 долл. за баррель.
Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи сократился на 0,5% до отметки 3 240 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 50,8 трлн рублей.
При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 16,3. Столь высокое значение коэффициента Р/Е связано с падением прибыли компаний текущего года на фоне сохранения и даже роста цен на акции, что говорит об ожиданиях участников рынка по восстановлению уровня прибыльности компаний. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 19,5, стран с развитой экономикой – на уровне 27,7, при этом P/E индекса S&P500 составляет 37,3.
Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 2 293 пункта. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -29,2%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Отрицательное значение индекса обусловлено как снижением корпоративных прибылей в текущем году, так и ростом фондового рынка, в рамках которого инвесторами закладывается восстановление прибылей российских компаний в будущие годы.
Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.
Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2021 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 12,6. С учетом наших ожиданий роста совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МоcБиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться в следующем году на 21%. Отметим, что в отчетном периоде достаточно серьезно изменился объем фактической прибыли компаний, входящих в индекс, служащий базой для прогноза объема прибылей за 2021 год. Принимая во внимание размеры возможных дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2021 года мы оцениваем на уровне 3 714 пунктов, что на 15% выше текущих значений.
Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 110%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом мы ожидаем, что по итогам 2021 года рост денежной массы составит около 10,5%.
Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс снизился на 1,04% несмотря на увеличение цен на нефть. Возможно, снижение курса рубля было обусловлено усилившимися геополитическими рисками.
Отметим, что, исходя из накопленного среднего значения курса доллара с начала года, среднее значение курса за 2020 год составит около 72,3 руб., в то время как наш прогноз, сделанный в апреле текущего года, составляет 72,5 руб.
Международные резервы России с 4 по 18 декабря увеличились на 5,9 млрд долл. и составили 593,6 млрд долл.
По данным Росстата, за период с 15 по 21 декабря потребительские цены в стране увеличились на 0,2%, при этом неделей ранее инфляция также составила 0,2%. С начала года по состоянию на 21 декабря инфляция составила 4,7%, при этом в годовом выражении рост цен ускорился до уровня 4,7% с 4,6% на момент выхода предыдущей передачи.
Напомним, по нашему мнению, по итогам текущего года рост потребительских цен составит 4,8%. Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы ожидаем, что в 2021 году инфляция составит 3,9%.
Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном и муниципальном секторах сократилась на 3 б.п., при этом в государственном секторе доходность увеличилась на 10 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются достаточно высокими.
По нашему мнению, в течение следующего года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 13,1%, по муниципальному сегменту - снижения на 15,1%, а по государственному сегменту – снижения на 15,3%.
Что касается наших предпочтений, то в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем облигации с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение, в группах 2.1 и 5.1 составляет 4,6 года, в группах 2.2 и 5.2 - 4,8 года.
На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8,9 лет.
Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то на вторичном рынке жилой недвижимости в ноябре цены выросли на 2,65%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены показали рост на 4,08%. С начала года рост цен на первичном рынке жилья в городе составил уже 18,9%, при этом цены на вторичном рынке за этот же период выросли на 13,8%.
Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Программа Макромониторинг сердечно поздравляет зрителей с Новым годом, желает счастливых праздников и крепкого здоровья в Новом году! Спасибо за внимание и до свидания!
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
Комментарии 50
Владислав Корсунский
Владислав Корсунский
Михаил Попков
Михаил Попков
Михаил Попков
Иван Позднев
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Гость
Владислав Корсунский
Лев Кунегин
Владислав Корсунский
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Посетитель
Владислав Корсунский
Николай Строилов
Владислав Корсунский
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Андрей Жучков
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Андрей Жучков
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Alexey Golyakov
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Alexey Golyakov
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
С. Г.О.