Макропоказатели
Макроэкономика
Макромониторинг #243 от 19.01.2021
Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 19 января, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. С вами в студии – Владислав Корсунский
С момента выхода последней передачи цены на нефть выросли на 7,1% на фоне позитивных итогов встречи представителей ОПЕК+ в начале января. В частности, стало известно о добровольном дополнительном сокращении добычи Саудовской Аравией в феврале-марте. Кроме того, поддержку ценам на нефть в отчетном периоде оказывали надежды на принятие новых экономических стимулов в США. Сейчас баррель нефти стоит 54 долл. и 75 центов.
Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Отметим, что по итогам 2020 года средняя цена на нефть составила 41 долл. и 96 центов, в то время как наш прогноз предполагал 40 долл. за баррель. По нашему мнению, средняя цена на нефть в 2021 году составит около 50 долл. за баррель.
Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи увеличился на 7,2% до отметки 3 472 пункта. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 54,3 трлн рублей.
При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 17,4. Столь высокое значение коэффициента Р/Е связано с падением прибыли компаний 2020 года на фоне роста цен на акции, что говорит об ожиданиях участников рынка по восстановлению уровня прибыльности компаний. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 21,5, стран с развитой экономикой – на уровне 28,4, при этом P/E индекса S&P500 составляет 38.
Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 2 282 пункта. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -34%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Отрицательное значение индекса обусловлено как снижением корпоративных прибылей в прошлом году, так и ростом фондового рынка, в рамках которого инвесторами закладывается восстановление прибылей российских компаний в будущие годы.
Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.
Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2021 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 12,4. С учетом наших ожиданий роста совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МоcБиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться в 2021 году на 22%. Принимая во внимание размеры возможных дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2021 года мы оцениваем на уровне 3 848 пунктов, что на 11% выше текущих значений.
Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 103%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом мы ожидаем, что по итогам 2021 года рост денежной массы составит около 10,5%.
Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс снизился на 0,4% несмотря на увеличение цен на нефть. Возможно, снижение курса рубля было обусловлено усилившимися геополитическими рисками.
Отметим, что по итогам 2020 года среднее значение курса доллара составило 72,3 руб., в то время как наш прогноз, сделанный в апреле 2020 года, предполагал 72,5 руб. за доллар.
Международные резервы России с 18 декабря по 8 января увеличились на 3,8 млрд долл. и составили 597,4 млрд долл.
По данным Росстата, за период с 1 по 11 января потребительские цены в стране увеличились на 0,4% на фоне более длинного периода мониторинга и индексации с 1 января тарифов на транспорт. Отметим, что по итогам 2020 года инфляция составила 4,9%, в то время как мы ожидали рост цен на 4,8%. При этом в годовом выражении по состоянию на 11 января инфляция ускорилась до 5% с 4,7% на момент выхода предыдущей передачи.
Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы ожидаем, что в текущем году инфляция составит 3,9%.
Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе увеличилась на 3 б.п., в муниципальном секторе доходность прибавила 7 б.п., при этом в государственном секторе доходность выросла на 27 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются достаточно высокими.
По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 10,3%, по муниципальному сегменту - снижения на 10,7%, а по государственному сегменту – снижения на 13,7%.
Что касается наших предпочтений, то в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем облигации с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение, в группах 2.1 и 5.1 составляет 4,9 года, в группах 2.2 и 5.2 - 5,1 года.
На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8,8 лет.
Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то на вторичном рынке жилой недвижимости в декабре 2020 года цены выросли на 3,21%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены показали рост на 4,28%. По итогам 2020 года рост цен на первичном рынке жилья в городе составил 24%, при этом цены на вторичном рынке за этот же период выросли на 17,5%.
Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
Комментарии 50
Владислав Корсунский
Владислав Корсунский
Михаил Попков
Михаил Попков
Михаил Попков
Иван Позднев
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Гость
Владислав Корсунский
Лев Кунегин
Владислав Корсунский
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Посетитель
Владислав Корсунский
Николай Строилов
Владислав Корсунский
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Андрей Жучков
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Андрей Жучков
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Alexey Golyakov
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Alexey Golyakov
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
С. Г.О.