Макропоказатели
Макроэкономика
Макромониторинг 25.04.17
Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 25 апреля, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.
С момента выхода последней передачи цены на нефть снизились на 7,8% на фоне роста добычи сланцевой нефти в США, а также заявлений представителей ОПЕК о том, что за три месяца действия соглашения о снижении добычи, странам ОПЕК и их партнерам пока не удалось достичь поставленных целей по сокращению мировых запасов топлива. Сейчас баррель нефти стоит 51 доллар и 60 центов.
Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах.
Индекс ММВБ с момента выхода последней передачи увеличился на 0,4% до отметки 1 980 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 34,9 трлн рублей.
При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 6,7. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков стран БРИКС сейчас находится на уровне 14,7, стран с развитой экономикой – на уровне 22,1, при этом P/E индекса S&P500 составляет 25,1.
Если посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять 2 469 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса ММВБ составляет сейчас 24,7%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.
При этом наш прогноз процентных ставок показывает, что на конец текущего года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 9,4. С учетом наших ожиданий изменения корпоративных прибылей, с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ к концу 2017 года должен находиться на 42% выше текущих значений. На данный момент мы считаем, что на конец текущего года справедливым значением для индекса ММВБ является уровень 2 810 пунктов.
Кроме того, на данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 110%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в данное время отечественный фондовый рынок интересен для приобретения активов. При этом мы ожидаем, что по итогам текущего года рост денежной массы составит около 9%.
Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс укрепился на 2,3% несмотря на негативную динамику нефтяных котировок. Сейчас за доллар США дают 56 рублей и 8 копеек. Входящими параметрами при прогнозировании макроэкономических показателей для нас являются цены на сырье, которые в целом укладываются в наш прогноз. На наш взгляд, укрепление рубля в отчетном периоде может объясняться положительной статистикой о состоянии платежного баланса страны в I квартале текущего года. По данным Банка России, положительное сальдо счета текущих операций в январе-марте составило 22,8 млрд долл., что на 77% выше показателя за аналогичный период прошлого года. Позитивное воздействие на динамику счета текущих операций оказало укрепление торгового баланса в 1,5 раза в условиях роста мировых цен на основные товары российского экспорта на фоне некоторого увеличения отрицательного вклада прочих компонентов текущего счета. С другой стороны, чистый отток капитала из страны вырос до 15,4 млрд долл. по сравнению со значением в 8,8 млрд долл. за аналогичный период прошлого года. Отток капитала был сформирован главным образом операциями банковского сектора по наращиванию иностранных активов. Также укрепление рубля может объясняться увеличением интереса нерезидентов к рублевым активам на фоне недавнего заявления главы Банка России о намерении регулятора снизить ключевую процентную ставку на ближайшем заседании 28 апреля.
Международные резервы России по состоянию на 14 апреля выросли на 0,5 млрд долл. до 398,4 млрд долл.
За период с 11 по 17 апреля инфляция в России, по данным Росстата, составила 0,1%, так же как и неделей ранее. С начала года рост цен составил 1,2%. В годовом выражении по состоянию на 17 апреля инфляция замедлилась до 4,2%.
Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы считаем, что в ближайшие годы инфляция будет стремиться к диапазону 5-6%.
Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность во всех сегментах продолжила снижаться. Так, в корпоративном сегменте она снизилась на 23 б.п., в муниципальном – на 21 б.п., в государственном сегменте – на 28 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России остаются высокими.
По нашему мнению, в течение года процентные ставки продолжат снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту порядка 17,1%, по муниципальному сегменту – снижения на 16,3%, и по государственному сегменту – снижения на 17,2%.
Мы считаем, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными остаются облигации с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2,1 и 5,1, составляет 4,3 года, в группах 2.2 и 5.2 – 3,1 года.
На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Средняя дюрация составляет 8 лет.
Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, цены на вторичном рынке жилой недвижимости выросли на 0,45%, в то время как на первичном рынке цены снизились на 1,16%. Таким образом, по состоянию на 21 апреля, с начала года первичный и вторичный рынки недвижимости показывают снижение на 2,8% и 1,8% соответственно. В рамках нашего прогноза, в текущем году мы ожидаем роста цен на недвижимость с начала года на 8,2%.
Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание, и до свидания!
Комментарии 50
Владислав Корсунский
Владислав Корсунский
Михаил Попков
Михаил Попков
Михаил Попков
Иван Позднев
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Гость
Владислав Корсунский
Лев Кунегин
Владислав Корсунский
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Посетитель
Владислав Корсунский
Николай Строилов
Владислав Корсунский
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Андрей Жучков
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Андрей Жучков
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Alexey Golyakov
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Alexey Golyakov
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
С. Г.О.