Макропоказатели
Макроэкономика
Макромониторинг #257 от 03.08.2021
Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 3 августа, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. С вами в студии – Владислав Корсунский
С момента выхода последней передачи цены на нефть выросли на 6,2% после публикации очередных данных о сокращении запасов топлива в США. С другой стороны, участники рынка продолжают оценивать ситуацию с динамикой спроса на энергоносители на фоне ускорения распространения новых случаев коронавируса в странах Азии, включая Китай. Сейчас баррель нефти стоит 72 долл. и 89 центов.
Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы считаем, что средняя цена на нефть в 2021 году составит чуть более 62 долл. за баррель.
Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи увеличился на 2,6% и составил 3 788 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 60,1 трлн рублей.
При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 12,1. Столь высокое значение коэффициента Р/Е связано с падением прибыли компаний 2020 года на фоне роста цен на акции. Это говорит об ожиданиях участников рынка по восстановлению уровня прибыльности компаний. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 18,1, стран с развитой экономикой – на уровне 27,4, при этом P/E индекса S&P500 составляет 34,2.
Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 2 911 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -23,1%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Отрицательное значение индекса обусловлено как снижением корпоративных прибылей в прошлом году, так и ростом фондового рынка, в рамках которого инвесторами закладывается восстановление прибылей российских компаний в будущие годы.
Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.
Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2021 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 11,7. С учетом наших ожиданий роста совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МоcБиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться в 2021 году на 22%. Принимая во внимание размеры выплачиваемых дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2021 года мы оцениваем на уровне 3 860 пунктов, что всего на 2% выше текущих значений.
Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 98,5%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом, по нашему мнению, по итогам 2021 года рост денежной массы может составить около 14%.
Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля укрепился на 1,82%.
Динамика международных резервов России с 9 по 23 июля была положительной, их объем увеличился на 0,8 млрд долл. и составил 594,5 млрд долл.
По данным Росстата, за период с 20 по 26 июля инфляция на потребительском рынке оказалась нулевой, при этом неделей ранее была зафиксирована символическая дефляция в размере 0,01%. С начала года инфляция составила 4,6%, а в годовом выражении по состоянию на 26 июля рост цен составил 6,5% после 6,6% двумя неделями ранее.
Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы ожидаем, что в 2021 году инфляция составит 5,5%, а в дальнейшем ее годовые темпы будут замедляться.
Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе снизилась на 16 б.п., в муниципальном секторе доходность сократилась на 4 б.п., а в государственном секторе доходность упала на 26 б.п.
Стоит отметить, что на заседании Совета директоров Банка России 23 июля ключевая ставка была повышена на 100 б.п. до 6,5% годовых. В заявлении по итогам заседания было отмечено, что российская экономика достигла допандемического уровня в II квартале 2021 года, при этом вклад в инфляцию со стороны устойчивых факторов возрос в связи с более быстрым расширением спроса по сравнению с возможностями наращивания выпуска. С учетом высоких инфляционных ожиданий это значимо сместило баланс рисков для инфляции в сторону проинфляционных и может привести к более продолжительному отклонению инфляции вверх от цели. Принятое решение по ключевой ставке направлено на ограничение этого риска и возвращение инфляции к 4%. По обновленному прогнозу Банка России, по итогам текущего года инфляция окажется в диапазоне 5,7-6,2%, в 2022 году – от 4% до 4,5%, а к 2023 году - выйдет на целевой уровень в 4%.
Отметим, что в первые дни после решения ЦБ по ставке на рынке в целом наблюдалось заметное снижение доходностей облигаций, в особенности – государственных бумаг. Это может свидетельствовать о том, что решение Банка России о повышении ставки уже было заложено рынком в цены.
Мы по-прежнему считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России продолжают оставаться высокими.
Наши модели показывают, что в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 21,1%, по муниципальному сегменту - снижения на 24,9%, и по государственному сегменту – снижения на 24,4%.
Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение, в группах 2.1 и 5.1 составляет 4,9 года, в группах 2.2 и 5.2 – 4,5 года.
На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 9,2 лет.
Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то на вторичном рынке в июне 2021 года цены сократились на 0,11%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены выросли на 3,05%. По итогам I полугодия 2021 года рост цен на вторичном рынке жилья в городе составил 17,1%, в то время как на первичном рынке цены выросли на 19,1%.
Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
Комментарии 50
Владислав Корсунский
Владислав Корсунский
Михаил Попков
Михаил Попков
Михаил Попков
Иван Позднев
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Гость
Владислав Корсунский
Лев Кунегин
Владислав Корсунский
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Посетитель
Владислав Корсунский
Николай Строилов
Владислав Корсунский
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Андрей Жучков
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Андрей Жучков
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Alexey Golyakov
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Alexey Golyakov
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
С. Г.О.