Макропоказатели
Макроэкономика
Макромониторинг #262 от 12.10.2021
Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 12 октября, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. С вами в студии – Владислав Корсунский.
С момента выхода последней передачи цены на нефть выросли на 7,1%. Поддержку рынку оказывает как беспокойство участников рынка по поводу сокращения запасов сырья по всему миру, так и сильный рост цен на природный газ, в результате которого некоторые его потребители стремятся переключиться на использование более дешевой нефти. Кроме того, на рост цен повлияло решение ОПЕК+ о сохранении ранее принятого плана наращивания нефтедобычи, несмотря на рост спроса в условиях резкого подъема стоимости природного газа. Сейчас баррель нефти стоит 83 долл. и 65 центов.
Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы считаем, что средняя цена на нефть в 2021 году составит более 62 долл. за баррель. В ближайшее время мы планируем провести ревизию прогнозов макропоказателей, а также цен на нефть. По итогам ревизии прогноз может быть скорректирован.
Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи вырос на 6%, и составил 4 280 пунктов, обновив свой исторический максимум. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 68,1 трлн рублей.
При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 10,5. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 14,4, стран с развитой экономикой – на уровне 22,9, при этом P/E индекса S&P500 составляет 34.
Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 3 563 пункта. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -16,8%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Отрицательное значение индекса обусловлено как снижением корпоративных прибылей в прошлом году, так и ростом фондового рынка, в рамках которого инвесторами закладывается восстановление прибылей российских компаний в будущие годы.
Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.
Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2021 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 10,6. По итогам обработки полугодовых отчетностей и обновления моделей, мы ожидаем, что совокупный объем корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс Мосбиржи, по итогам текущего года вырастет в 2,6 раза. С учетом этого, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться в 2021 году на 66%. Принимая во внимание размеры выплаченных дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2021 года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне 5 256 пунктов, что на 23% выше текущих значений.
На данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 87,9%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом, по нашему мнению, по итогам 2021 года рост денежной массы может составить около 14%.
Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля укрепился на 1,91%.
Динамика международных резервов России с 17 сентября по 1 октября была отрицательной, их объем сократился на 7,9 млрд долл. и составил 611,9 млрд долл.
По данным Росстата, за период с 28 сентября по 4 октября инфляция на потребительском рынке составила 0,26% после 0,29% неделей ранее. При этом по итогам сентября рост цен составил 0,6%. С начала года по состоянию на 4 октября инфляция составила 5,5%, а в годовом выражении инфляция ускорилась до 7,5% после 7% двумя неделями ранее.
Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы ожидаем, что в 2021 году инфляция составит 5,5%, а в дальнейшем ее годовые темпы будут замедляться. Обращаем ваше внимание, что в ближайшее время по итогам плановой ревизии прогнозов макропоказателей, наш прогноз по инфляции, вероятно, будет скорректирован.
Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе увеличилась на 19 б.п., в муниципальном секторе доходность выросла на 26 б.п., а в государственном секторе доходность прибавила 23 б.п.
Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России продолжают оставаться высокими.
Наши модели показывают, что в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 22,8%, по муниципальному сегменту - снижения на 26,7%, и по государственному сегменту – снижения на 29,7%.
Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение, в группах 2.1 и 5.1 составляет 4,6 года, в группах 2.2 и 5.2 – 4,2 года.
На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 9 лет.
Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то на вторичном рынке в сентябре 2021 года цены продолжили снижение, потеряв 1,35%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены сократились на 0,38%. По итогам девяти месяцев 2021 года рост цен на вторичном рынке жилья в городе составил 15,2%, в то время как на первичном рынке цены выросли на 22%.
Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
Комментарии 50
Владислав Корсунский
Владислав Корсунский
Михаил Попков
Михаил Попков
Михаил Попков
Иван Позднев
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Гость
Владислав Корсунский
Лев Кунегин
Владислав Корсунский
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Посетитель
Владислав Корсунский
Николай Строилов
Владислав Корсунский
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Андрей Жучков
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Андрей Жучков
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Alexey Golyakov
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Alexey Golyakov
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
С. Г.О.