Макропоказатели
Макроэкономика
Макромониторинг #267 от 21.12.2021
Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 22 декабря, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. С вами в студии – Артем Абалов.
С момента выхода последней передачи цены на нефть увеличились на 2,9%. Поддержку нефтяным котировкам оказывало снижение запасов нефти в США, показавшее, что спрос на энергоносители остается высоким, несмотря на появление нового штамма коронавируста «омикрон». Сейчас баррель нефти стоит 71 долл. и 52 цента.
Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. По нашей оценке, средняя цена на нефть за 2021 год составит около 70,7 долл. за баррель. В следующем году мы ожидаем восстановления цен до уровня 88 долл. за баррель.
Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи снизился на 3,7% и составил 3 669 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 60,7 трлн рублей.
При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 7,4. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 13,3, стран с развитой экономикой – на уровне 21,9, при этом P/E индекса S&P500 составляет 28,8.
Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 3 850 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 4,9%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.
Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2022 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 10,5. На данный момент мы ожидаем, что совокупный объем корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс Мосбиржи, по итогам следующего года увеличится по отношению к 2021 году на 7,4%. С учетом текущих оценок роста прибылей компаний, а также ожидаемого нами снижения уровня процентных ставок, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться в 2022 году на 49%. Принимая во внимание размеры ожидаемых дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец следующего года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне 5 010 пунктов, что на 37% выше текущих значений.
На данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет около 100%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом, по нашему мнению, по итогам 2021 года рост денежной массы может составить около 14%.
Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля снизился на 0,84%.
Динамика международных резервов России с 26 ноября по 10 декабря была положительной, их объем увеличился на 5,7 млрд долл. и составил 625,5 млрд долл.
По данным Росстата, за период с 7 по 13 декабря инфляция на потребительском рынке составила 0,06% после 0,07% неделей ранее. При этом с начала года по состоянию на 13 декабря рост цен составил 7,6%, а в годовом выражении инфляция замедлилась до уровня 8,1% после 8,4% двумя неделями ранее.
Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Уже сейчас наш прогноз инфляции на текущий год в размере 7,2% был превышен, вероятно, рост цен по итогам 2021 года составит в районе 8%. В дальнейшем, по нашему мнению, ее годовые темпы будут замедляться.
Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе сократилась на 12 б.п., в муниципальном секторе доходность увеличилась на 7 б.п., а в государственном секторе доходность снизилась на 9 б.п.
Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются высокими.
Отметим, что на заседании Совета директоров Банка России 17 декабря было принято решение повысить ключевую ставку на 100 б.п. до 8,5% годовых на фоне сохраняющейся на высоком уровне инфляции, с целью обеспечения ее снижения к целевому уровню в 4% к концу 2022 года. При этом Банк России заявил, что допускает возможность дополнительного повышения ставки на ближайших заседаниях.
Наши модели показывают, что в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 31,5%, по муниципальному сегменту - снижения на 36,5%, и по государственному сегменту – снижения на 37,2%.
Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группе 2.1 и 5.1, составляет 4,3 года; в группах 2.2 и 5.2 составляет 3,8 года.
На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8,5 лет.
Значения потенциальной доходности, представленные в данном материале, рассчитаны в соответствии с принятой в компании методикой прогнозирования цен на облигации. В соответствии с ней формируется «хит-парад», который позволяет сравнивать потенциал активов друг с другом. Обращаем Ваше внимание, что значения потенциальной доходности стоит рассматривать исключительно как инструмент сравнения, а не как показатель доходности, которую получит инвестор. Данная информация не является инвестиционной рекомендацией.
Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то в ноябре цены на вторичном рынке сократились на 0,56%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены выросли на 0,76%. По итогам 11 месяцев 2021 года рост цен на вторичном рынке жилья в городе составил 15,3%, в то время как на первичном рынке цены выросли на 25%.
Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Программа Макромониторинг поздравляет своих зрителей с наступающими праздниками и желает всего самого наилучшего!
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
Комментарии 50
Владислав Корсунский
Владислав Корсунский
Михаил Попков
Михаил Попков
Михаил Попков
Иван Позднев
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Гость
Владислав Корсунский
Лев Кунегин
Владислав Корсунский
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Посетитель
Владислав Корсунский
Николай Строилов
Владислав Корсунский
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Андрей Жучков
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Андрей Жучков
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Alexey Golyakov
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Alexey Golyakov
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
С. Г.О.