Макропоказатели
Макроэкономика
Макромониторинг #269 от 25.01.2022
Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 25 января, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. С вами в студии – Владислав Корсунский.
С момента выхода последней передачи цены на нефть увеличились на 6,7%. Поддержку сырью могли оказать как заявления представителей Федеральной резервной системы о том, что американский регулятор сможет замедлить инфляцию, не подорвав экономического роста, так и стимулирующие решения китайского Центробанка в области денежно-кредитной политики. Кроме того, неделей ранее стало известно об атаке беспилотников по территории Объединенных Арабских Эмиратов, в результате которой был нанесен ущерб трем нефтяным цистернам в Абу-Даби. Сейчас баррель нефти стоит 86 долл. и 27 центов. Отдельно отметим, что в отчетном периоде нефтяные котировки достигали максимальных значений с октября 2014 года.
Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы считаем, что средняя цена на нефть в 2022 году составит около 88 долл. за баррель.
Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи на фоне роста геополитической напряженности упал на 13,5% и составил 3 235 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 55,7 трлн рублей.
При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 6,5. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 13,1, стран с развитой экономикой – на уровне 22,7, при этом P/E индекса S&P500 составляет 25,1.
Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 3 356 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет всего 3,7%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.
При этом наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2022 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 9. На данный момент мы ожидаем, что совокупный объем корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс Мосбиржи, по итогам текущего года увеличится по отношению к 2021 году на 5%. С учетом текущих оценок роста прибылей компаний, а также ожидаемого нами снижения уровня процентных ставок, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться по итогам 2022 года на 25%. Принимая во внимание размеры ожидаемых дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец текущего года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне 4 323 пункта, что на 34% выше текущих значений.
На данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 112%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом, по нашему мнению, по итогам 2022 года рост денежной массы может составить около 12%.
Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля снизился на 4,46% на фоне увеличения геополитических рисков.
Динамика международных резервов России с 24 декабря по 14 января была положительной, их объем увеличился на 7,7 млрд долл. и составил 638,2 млрд долл.
По данным Росстата, за период с 11 по 14 января инфляция на потребительском рынке составила 0,1% после 0,56% неделей ранее. В годовом выражении по состоянию на 14 января инфляция ускорилась до 8,62% после 8,39% по состоянию на конец 2021 года.
Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы считаем, что в 2022 году рост цен составит 5,7%. В дальнейшем, по нашему мнению, годовые темпы инфляции будут замедляться.
Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе выросла на 146 б.п., в муниципальном секторе доходность прибавила 107 б.п., а в государственном секторе доходность увеличилась на 116 б.п. Столь значительный рост доходностей облигаций был вызван увеличением геополитической напряженности и ожиданиями введения новых санкций в отношении российских активов.
Тем не менее, мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются высокими.
Наши модели показывают, что в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 24,5%, по муниципальному сегменту - снижения на 28,2%, и по государственному сегменту – снижения на 29,2%.
Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1 составляет 4,2 года, в группах 2.2 и 5.2 - 4,3 года.
На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8,2 года.
Значения потенциальной доходности, представленные в данном материале, рассчитаны в соответствии с принятой в компании методикой прогнозирования цен на облигации. В соответствии с ней формируется «хит-парад», который позволяет сравнивать потенциал активов друг с другом. Обращаем Ваше внимание, что значения потенциальной доходности стоит рассматривать исключительно как инструмент сравнения, а не как показатель доходности, которую получит инвестор. Данная информация не является инвестиционной рекомендацией.
Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то в декабре 2021 года цены на вторичном рынке увеличились на 0,49%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены выросли на 0,65%. По итогам 2021 года рост цен на вторичном рынке жилья в городе составил 15,8%, в то время как на первичном рынке цены выросли на 25,8%.
Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
Комментарии 50
Владислав Корсунский
Владислав Корсунский
Михаил Попков
Михаил Попков
Михаил Попков
Иван Позднев
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Гость
Владислав Корсунский
Лев Кунегин
Владислав Корсунский
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Посетитель
Владислав Корсунский
Николай Строилов
Владислав Корсунский
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Андрей Жучков
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Андрей Жучков
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Alexey Golyakov
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Alexey Golyakov
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
С. Г.О.