Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
В данном обзоре мы рассмотрим макроэкономическую информацию, публиковавшуюся в апреле 2021 года.
В первую очередь отметим, что по оценке Минэкономразвития, ВВП в реальном выражении в марте замедлил свое снижение до 0,5% по сравнению с соответствующим периодом 2020 года после падения на 2,5% (оценка уточнена с -2,8%) по итогам февраля. Снижение ВВП в I квартале 2021 года ведомство оценило в 1,3% (позднее Росстат предоставил собственную оценку – по его данным, снижение ВВП в I квартале составило 1%). Минэкономразвития отмечает, что, несмотря на продолжение спада, поддержку ВВП оказывают производственные и связанные с ними отрасли. Убедиться в этом можно будет, изучив статистику промышленного производства.
Далее проанализируем ситуацию в ключевых отраслях экономики, а также рассмотрим динамику основных макроэкономических показателей.
По данным Росстата, в марте 2021 года промышленное производство выросло на 1,1% после сокращения на 3,2% в феврале. По итогам I квартала 2021 года промышленное производство снизилось на 1,3%. При этом с исключением сезонного и календарного факторов промпроизводство в марте увеличилось на 0,7%.
Что касается динамики в разрезе сегментов, то в сегменте «Добыча полезных ископаемых» выпуск замедлил снижение до 5,6% после сокращения на 9% в феврале. В сегменте «Обрабатывающие производства» сокращение выпуска на 1,7% месяцем ранее сменилось ростом на 4,2%. В сегменте «Электроэнергия, газ и пар» рост выпуска ускорился до 11% после увеличения на 9% в феврале. В то же время в сегменте «Водоснабжение» рост выпуска замедлился до 9,7% после увеличения на 10,8% месяцем ранее.
Таким образом, переходу к росту промышленного производства в марте способствовали все сегменты за исключением «Добычи полезных ископаемых», которая оставалась в отрицательной области (тем не менее, снижение в добывающих отраслях существенно замедлилось). Ситуация с динамикой производства в разрезе отдельных позиций представлена в следующей таблице:
В добывающем сегменте отметим продолжение роста объемов добычи угля и природного газа (на 13,5% и 15,1% соответственно) при одновременном сокращении добычи нефти (-9,5%) на фоне действия договора ОПЕК+ об ограничении добычи. При этом динамика добычи в перечисленных позициях с начала года несколько улучшилась по сравнению с ситуацией за январь-февраль. В продовольственном сегменте динамика выпуска оказалась преимущественно отрицательной. В частности, производство мяса скота практически не изменилось (+0,1%), при этом выпуск мяса птицы сократился на 4,1%, а выпуск рыбы - снизился на 5,1%. В легкой промышленности отметим увеличение выпуска, причем лидирующей позицией остается спецодежда (+45,7% в марте и рост на 33,9% по итогам квартала). Динамика производства стройматериалов оказалась разнонаправленной. Так, снижение показали керамические кирпичи (-8,9%), а также цемент (-8,6%), в то время как выпуск блоков и прочих строительных изделий и бетона увеличился (+7,3% и +8,9% соответственно). В тяжелой промышленности динамика выпуска была преимущественно положительной. Так, производство готового проката увеличилось на 4,6%, производство легковых автомобилей выросло на 32,3% (при этом рост за квартал ускорился до 13,2% после увеличения на 3,3% по итогам января-февраля), а выпуск грузовых автотранспортных средств вырос на 34,3% (рост за квартал составил 41,9% после 49,1% за два месяца). Из общей динамики выделяется выпуск стальных труб, который снизился на 4,9%. Сокращение производства по данной позиции с начала года составило -9,3% после -11,8% месяцем ранее.
Во второй половине апреля Росстат отчитался о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам января-февраля 2021 года. Этот показатель составил 3,116 трлн руб., в то время как за аналогичный период 2020 года сопоставимый круг предприятий заработал 1,643 трлн руб. Таким образом, рост сальдированной прибыли составил 89,7%.
Что касается доли убыточных организаций, то она сократилась на 1,4 п.п. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года до 33,7%. Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:
По итогам января-февраля 2021 года почти все представленные Росстатом виды деятельности зафиксировали положительный сальдированный финансовый результат. Исключением является Почтовая связь и курьерская деятельность, которая зафиксировала убыток в 3,5 млрд руб. Наиболее сильный рост продемонстрировали следующие виды деятельности: «Оптовая, розничная торговля и ремонт» (рост в 5 раз); «Обрабатывающие производства» и «Строительство», которые увеличили сальдированный финансовый результат в 3 раза; сегмент «Сельское хозяйство..», нарастивший прибыль на 69%. Отдельно отметим, что сегмент «Пассажирские перевозки на ж/д транспорте» после убыточного января отразил положительный результат по итогам двух месяцев (13,4 млрд руб., рост почти на 65%). Вид деятельности «Гостиницы и предприятия общепита» также после убытка в январе перешел на прибыль по итогам двух месяцев 2021 года (4,7 млрд руб.).
Прибыль банковского сектора после 168 млрд руб. в феврале увеличилась до 205 млрд руб. по итогам марта. При этом прибыль Сбербанка за этот же период составила рекордные 103,3 млрд руб. Для сравнения, в марте 2020 года прибыль сектора составила 219 млрд руб. По итогам I квартала 2021 года российские банки заработали 578 млрд руб. (прибыль Сбербанка из этой суммы составила 282,5 млрд руб.) по сравнению с 528 млрд руб. годом ранее. По пояснению Банка России, основными положительными факторами, позволившими сектору нарастить прибыль, выступили рост чистого процентного и комиссионного доходов на фоне восстановления потребительской активности и роста кредитования, а также сокращение расходов на резервы. Основным фактором, оказывающим давление на прибыль, выступает снижение доходов от переоценки иностранной валюты.
Что касается прочих показателей банковского сектора, то размер его активов вырос на 2,3% до 107,7 трлн руб. Объем кредитов нефинансовым организациям увеличился на 299 млрд руб. (+0,8%) до 38,4 трлн руб. При этом кредитный портфель физических лиц увеличился на 450 млрд руб. (+2,2%) до 21,3 трлн руб. По состоянию на 1 апреля 2021 года совокупный объем кредитов экономике (без учета финансовых организаций) составил 59,7 трлн руб.
Говоря об инфляции на потребительском рынке, нужно отметить, что в апреле 2021 года недельный рост цен держался на уровне 0,1-0,2%. По итогам месяца цены увеличились на 0,6%. С начала 2021 года инфляция составила 2,72%. В годовом выражении по состоянию на 1 мая инфляция замедлилась до 5,53% после 5,79% на 1 апреля.
Динамика валютного курса – это один из ключевых факторов, влияющих на рост потребительских цен. В апреле 2021 года среднее значение курса доллара составило 76,1 руб. после 74,4 руб. за доллар в марте. Стоит отметить, что на фоне роста геополитической напряженности курс доллара достигал отметки 77,7 руб., однако к концу месяца он снизился до 74,4 руб.
Отметим, что 23 апреля состоялось очередное заседание Совета директоров Банка России, по итогам которого было принято решение повысить ключевую ставку на 0,5 п.п. до 5%. В заявлении по итогам заседания отмечалось, что быстрое восстановление спроса и повышенное инфляционное давление формируют необходимость более раннего возвращения к нейтральной денежно-кредитной политике. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция вернется к 4% в середине 2022 года и будет находиться на этом уровне в дальнейшем.
Вместе с повышением ключевой ставки, Банк России опубликовал среднесрочный макроэкономический прогноз, в котором повысил диапазон ожидаемой инфляции на 2021 год до 4,7-5,2%. Кроме того, оценка Банка России об ускоренном восстановлении спроса нашла свое отражение в повышении прогноза реального роста ВВП в стране в текущем году до 3-4%.
Несмотря на ужесточение денежно-кредитной политики, сам факт принятия решения Банком России не привел к значительному изменению курса рубля. Это может говорить о том, что повышение ставки соответствовало ожиданиям участников рынка.
Помимо решений в области денежно-кредитной политики, влияние на курс рубля должно оказывать состояние внешней торговли и международные потоки капитала между Россией и остальным миром. Информацию об этом можно получить, изучив оценку платежного баланса РФ за I квартал 2021 года.
В первой половине апреля Банк России опубликовал предварительную оценку платежного баланса страны за I квартал 2021 года. Исходя из этих данных, положительное сальдо счета текущих операций в январе-марте текущего года сложилось в размере 16,8 млрд долл., упав на 27% относительно значения за аналогичный период прошлого года. Торговый баланс по итогам первого квартала снизился на 26,3%, с 33 до 24,4 млрд долл., что стало следствием восстановления товарного импорта (+12,3%) на фоне относительно стабильного экспорта товаров, сократившегося всего на 2%. В то же время, отрицательное сальдо баланса услуг сократилось с 6,6 до 2,6 млрд долл. Уменьшение дефицита баланса услуг, оказавшее стабилизирующий эффект на сальдо счета текущих операций, стало главным образом результатом сокращения операций по статье «поездки». Сальдо баланса оплаты труда оказалось положительным в размере 300 млн долл. после отрицательного сальдо в 0,7 млрд долл. годом ранее, а дефицит сальдо баланса инвестиционных доходов вырос с 1,7 до 3,7 млрд долл.
Что касается счета операций с капиталом и финансовыми инструментами, то сальдо счета операций с капиталом сложилось на нулевом уровне, как и годом ранее, на фоне отсутствия значимых капитальных трансфертов и других операций, формирующих счет. Чистое погашение внешних обязательств резидентами страны сократилось почти в 7 раз, с 13,6 млрд долл. до 2 млрд долл. В то же время чистое приобретение зарубежных активов, наоборот, выросло почти в 3 раза на фоне наращивания покупок как банковским, так и прочими секторами.
Чистое погашение задолженности, приходящееся на частный сектор, составило 900 млн долл. (весь объем погашения пришелся на банки). Чистое приобретение зарубежных финансовых активов частного сектора составило 13,4 млрд долл. (при этом банки приобрели зарубежных активов на 6,5 млрд долл., а прочие сектора купили активов на 5,9 млрд долл.). Положительное значение статьи «Чистые ошибки и пропуски» составило 2,5 млрд долл. В результате, по итогам I квартала 2021 года чистый отток частного капитала из страны составил 11,8 млрд долл., сократившись почти на 35% по сравнению со значением за аналогичный период предыдущего года (18,1 млрд долл.).
Таким образом, в отличие от ситуации годом ранее, когда основной формой оттока капитала являлось снижение внешних обязательств, в отчетном периоде банки и прочие секторы увеличили иностранные активы при практически не изменившихся обязательствах перед нерезидентами.
Стоит отметить, что по данным Банка России, объем внешнего долга страны по состоянию на 1 апреля 2021 года за год практически не изменился, составив 549,3 млрд долл. При этом с начала года размер иностранной задолженности страны сократился на 8,6 млрд долларов США главным образом вследствие снижения обязательств небанковских секторов по внешним кредитам, а также уменьшения портфелей нерезидентов в суверенных ценных бумагах. Что касается золотовалютных резервов ЦБ, то на годовом окне по состоянию на 1 апреля их объем увеличился на 1,7% до 573,2 млрд долл. вследствие проведения операций в рамках бюджетного правила и управления резервными активами.
Выводы:
- После снижения на 2,5% в феврале 2021 года, в марте ВВП, согласно оценке Минэкономразвития, сократился на 0,5% к аналогичному периоду 2020 года. По итогам квартала снижение ВВП оценивается в 1-1,3%;
- Промышленное производство в марте 2021 года увеличилось на 1,1% после снижения на 3,2% в феврале. По итогам I квартала промышленное производство сократилось на 1,3%;
- Сальдированный финансовый результат российских нефинансовых компаний в январе-феврале 2021 года составил 3,116 трлн руб. по сравнению с 1,643 трлн руб. годом ранее. При этом доля убыточных компаний сократилась на 1,4 п.п. до 33,7%;
- Банковский сектор в марте 2021 года заработал 205 млрд руб. прибыли, при этом на Сбербанк пришлось 92,6 млрд руб. В марте 2020 года прибыль сектора составила 103,3 млрд руб. По итогам I квартала 2021 года прибыль российских банков составила 578 млрд руб.;
- Потребительская инфляция в апреле 2021 года составила 0,58% после 0,66% по итогам марта, при этом с начала года цены выросли на 2,72%, а в годовом выражении по состоянию на 1 мая инфляция замедлилась до 5,53% с 5,79% на 1 апреля;
- Среднее значение курса доллара США увеличилось с 74,4 руб. в марте до 76,1 руб. в апреле 2021 года. При этом в апреле курс доллара достигал отметки 77,7 руб., однако к концу месяца он снизился до 74,4 руб.;
- По итогам заседания Совета директоров Банка России, прошедшего 23 апреля, значение ключевой ставки было увеличено на 0,5 п.п. до 5% годовых;
- Сальдо счета текущих операций, согласно предварительной оценке ЦБ платежного баланса страны, в I квартале 2021 года снизилось на 27% до 16,8 млрд долл. При этом чистый вывоз частного капитала упал на 34,8% и составил 11,8 млрд долл.;
- Объем внешнего долга по состоянию на 1 апреля 2021 года за год практически не изменился, оставшись на уровне чуть выше 459 млрд долл. При этом величина золотовалютных резервов страны за этот же период увеличилась на 1,7% до 573,3 млрд долл.
Попков Михаил, 21 января 2022 в 10:43
Позднев Иван, 20 января 2022 в 19:24
Здравствуйте! Написано:
Написано: Фундаментальное значение курса рубля должно определяться не столько геополитикой или решениями ЦБ в области денежно-кредитной политики, сколько состоянием внешней торговли. Могли бы Вы пояснить из чего это следует, либо дать ссылку на источник информации?
Здравствуйте! Написано:
не понятно , как ЗВР 2021 к 2020 получилось - 0,3%
Попов Дмитрий, 9 июля 2020 в 18:55
Корсунский Владислав, 9 июля 2020 в 15:11
Попов Дмитрий, 9 июля 2020 в 09:33
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Есть ли где-то информация о доле валютных кредитов компаний РФ? Если такой статистики нигде не ведется, о каком порядке цифр, на Ваш взгляд, может идти речь?
Попов Дмитрий, 30 июня 2020 в 18:45
Получается, что если компания меняет юрисдикцию, а также валюту, в единицах которой она платит налоги, то это никак не влияет на ее источники кредитования и на выбор ею финансовой системы, с помощью которой она проводит все расчеты?
Попов Дмитрий, 30 июня 2020 в 10:34
Здравствуйте! Какие отрасли выиграют от перехода офшорных предприятий в российскую юрисдикцию? Как деофшоризация отразится на прибыли отечественных банков?
Г. Стамин, 17 мая 2019 в 10:36
Прочитал ваш обзор макропоказателей за апрель 2019. В целом создается благоприятное впечатления от развития экономики в стране. Но вот один экономист считает, что "Россия вступила в новую экономическую рецессию...Нынешняя, пятая, рецессия в экономике в целом началась шесть месяцев тому назад, в октябре 2018 г. (сравнение проводится по отношению к марту 2019 г., для которого имеются последние доступные данные). Рецессия на транспорте и в торговле началась еще раньше – 9 месяцев тому назад, в июле 2018 г. (в т.ч. в оптовой торговле – 10 месяцев назад, в июне 2018 г.), в строительстве – 7 месяцев тому назад (в сентябре 2018 г.), в электроэнергетике – год тому назад (в марте 2018 г.). Кумулятивное сокращение объемов выпуска по сравнению с максимальными значениями, достигнутыми на пике последнего делового цикла, на первый взгляд, представляется относительно умеренным: по сводному индексу интенсивности экономической активности – на 3,7%, в промышленности – на 1,7%, на транспорте – на 6,8%, в строительстве – на 7,8% в торговле – на 2,2%, в т.ч. в оптовой торговле – на 10,8%. Однако несколько иная картина получается, если сравнить нынешнюю рецессию с предыдущими четырьмя. Сопоставление всех рецессий по параметрам их общей длительности и глубины в настоящее время провести невозможно в силу пока еще незавершенности нынешнего кризиса. Однако рецессии можно сравнить по средней (среднегодовой, среднемесячной) скорости сокращения экономической активности на стадии спада...Как показывают данные, скорость снижения объемов экономической деятельности в ходе нынешней рецессии уступает скорости падения выпуска во время рецессий 1997-98 гг. и 2008-09 гг., практически совпадает со скоростью падения выпуска во время рецессии 1989-96 гг. и превышает значение этого показателя во время рецессии 2014-15 гг. Следует также отметить, что в ряде секторов сохраняется, а в некоторых – и усиливается, феномен экстрадлительной рецессии. Так, объем производства в марте 2019 г., например: - в электроэнергетике остается на 5,4% ниже пикового значения, достигнутого еще в феврале 2006 г., то есть более 13 лет тому назад; - в сельском хозяйстве – на 6,6% ниже уровня сентября 2017 г., полтора года тому назад; - на транспорте – на 20,8% ниже, чем в марте 2008 г., 11 лет тому назад; - в строительстве – на 15,7% ниже, чем в июне 2013 г., почти 6 лет тому назад; - в торговле – на 8,2% ниже, чем в апреле 2014 г., почти 5 лет тому назад. Потребительские расходы населения остаются на 7,5% ниже их пикового значения, достигнутого в ноябре 2014 г., четыре с половиной года тому назад..." Как бы вы оценили эту оценку довольно известного экономиста?
IWillBeReborn, 16 января 2019 в 20:53
Корсунский Владислав, 24 декабря 2018 в 11:59
Сергей, 23 декабря 2018 в 22:35
Здравствуйте, Планируете ли пересмотр прогнозных цен на нефть на 2019 год? Профильное министерство, а также ЦБ РФ прогнозируют в 2019 году возникновение избыточного предложения на рынке нефти, а потому понизили прогнозные цены на нефть до 60$ и 55$ за баррель соответственно. Ваша прогнозная цена ~80$ существенно отличается от вышеуказанных. На чём базируется ваш прогноз цен на нефть?
Здравствуйте. Статья «Как инвестировать в облигации?» поможет понять, как работать с потенциальной доходностью облигаций. Как Вы верно отметили, потенциальная доходность считается на годовом окне. Такая высокая потенциальная доходность ОФЗ 26218 образуется из-за отрицательного вектора процентных ставок и большой дюрации бумаги (это одна из самых длинных государственных облигаций). Наши расчеты показывают, что доходность к погашению этой облигации в ближайший год может снизиться с текущих 8,4% до 6,9%, а рост курсовой стоимости с учетом купонных выплат составит именно 23,7%. При этом снижение доходностей по облигациям вовсе не обязательно сопровождается пропорциональным снижением уровня ключевой ставки, которая сейчас находится на уровне 10,5%.
Здравствуйте, Владислав! Не могли бы Вы пояснить как Вы оцениваете потенциальную доходность облигаций, в частности ОФЗ? Я не могу понять, например, что значит потенциальная доходность 26218 - 23,7%. За какой это период имеется в виду? Если за год, то я не могу понять как при купоне 8,5% и текущей котировке в 102% эти облигации могут дать такую доходность. Понятно, что на стоимость повлияет изменение уровня ключевой ставки, но чтобы произошел такой рост ее должны снизить минимум процентов до 7 как я прикидываю. Может быть я что-то не понимаю. Буду весьма Вам благодарен за разъяснения. Спасибо.
Строилов Николай, 5 июля 2016 в 09:40
Поясните, пожалуйста, помесячный график инфляция. Почему вы сравниваете инфляцию к месяцу предыдущего года. Как я понял, именно она указана на графике. Разве не правильнее сравнивать процент к предыдущему месяцу?
Сергей, 12 февраля 2016 в 14:28
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Здравствуйте. Какими рисками можно обусловить столь высокие уровни доходности Государственной Транспортной Лизинговой Компании. 15% годовых при столь длинной дюрации, да ещё на ожиданиях снижения ключевой ставки да ещё и от государственной компании выглядит очень привлекательно и в той же степени странно и настораживающие.
Жучков Андрей, 12 декабря 2015 в 16:03
У вас комментарии кочуют между всеми постами - выглядит это странно, т.к. в них может упоминаться то, чего совершенно нет в статье.
Николай, большое спасибо за подробное объяснение, Вы абсолютно правы. Низкое расчетное значение индекса ММВБ обусловлено, в первую очередь, значительно снизившимися прибылями некоторых компаний, включенных в индекс. Мы считаем, что ситуация с прибылями со временем будет исправляться. В свою очередь, прогноз по индексу ММВБ основан на наших ожиданиях о снижении процентных ставок в экономике. Андрей, для более полного понимания смысла индекса Арсагеры, а также коэффициента P/E, Вы можете ознакомиться со следующими статьями: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/klyuchevye_metodiki_upravleniya_kapitalom/fundamentalnaya_ocenka_rossijskogo_fondovogo_rynka_indeks_arsagery/ http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/takoj_ponyatnyj_i_zagadochnyj_re/
Это 2 разных способа расчета. 1. Индекс Арсагеры рассчитывается по процентным ставкам. Т.е. на сколько процентов должен измениться индекс, чтобы доходность от владения акциями было в 1.5 раза больше доходности по облигациям. В последний год прибыли компаний сильно сократились, поэтому E/P акций лишь немногим больше доходности облигаций. Это значит, что для того, чтобы при текущих прибылях компаний было среднестатистическое соотношение доходности акций и доходности облигаций (коэффициент 1.5), индекс ММВБ должен снизиться. Однако это не значит, что справедливое значение индекса ниже фактического. Можно ожидать, что через некоторое время прибыли компаний восстановятся, и это приведет к увеличению индекса Арсагеры. Не стоит относиться к индексу Арсагеры как к индикатору покупки или продажи акций. Он всего лишь показывает соотношение доходности акций и облигаций. 2. Справедливое значение индекса основывается на прогнозе деятельностей компаний и экономического результата. Определяются прогнозные цены акций, входящих в индекс ММВБ, и с соответствующими весовыми коэффициентами определяется прогнозное значение индекса. Исследование деятельностей компаний является одним из основных направлений работы специалистов Арсагеры.
Пожалуйста, объясните. Индекс Арсагеры отрицательный, т.е. расчетное значение индекса ММВБ ниже фактического. При этом Вы считаете справедливым рост индекса ММВБ до 2247 п. Спасибо.
1. В принципе двойного счёта я разобрался. Но в том какие именно статьи финансового счёта соответствуют "экспорту" (уравновешивая его) я не разобрался. 2. К моему сожалению, я не могу понять как ДОЛГИ (образованные не полной оплатой того же экспорта) "можно направить ... на погашение внешнего долга или оплаты процентов по нему." Мне кажется, что многие долги (на примере украины, это долг их нам за газ, полностью не выплаченный до сих пор) являются низколиквидными. И назвать их "выручкой" сложно. Кроме того, такие долги не могут быть вброшены на валютную биржу и прямо влиять на состояние ЗВР или курса национальной валюты. Поэтому, я изо всех сил стараюсь понять где в платёжном балансе отражается приток (и отток) высоколиквидных валютных средств. Прямо влияющих на валютную биржу, звр и оплату долгов. Но, увы, мне не хватает мозгов понять где они "спрятаны". ((( То что вы написали о "банках" заставило меня ещё раз просмотреть вашу статью. Затем, я нашёл эти "банки" в "аналитическом представлении" баланса... Но ума не приложу где эти "банки" (показывающие "реальные деньги") спрятаны в "инвестициях инвестициях инвестициях..." в "стандартной форме" баланса? 3. Мне кажется, что "сходимость" баланса во многом основана на подгонке. Т.к. в балансе используется много усреднений. И низколиквидные активы очевидно не могут быть равноценны высоколиквидным. Я всего лишь пытаюсь с вашей помощью отличить ту часть баланса которая тщательно и конкретно рассчитана (банковские переводы и им подобное...) от тех частей баланса, которые "подогнаны под ответ" (к примеру оплата труда гастарбайтеров, отследить которых не представляется возможным, но в балансе они вроде как есть) А затем я бы хотел опираться строго на точные данные. 4. Безусловно, с Россией всё проще чем с украиной. (поэтому сейчас российский платёжный баланс и пытаюсь понять) Но к сожалению для меня украина - основное направление исследований. И мне от неё (со всеми её "закидонами") никуда не деться. И прежде всего меня интересует влияние потоков валютного капитала на валютную биржу. На курс валюты и ЗВР. Я пытаюсь разобраться КОГДА (низколиквид не прокатит) и СКОЛЬКО туда придёт. А также, по каким именно НАПРАВЛЕНИЯМ, (отдельные направления, вроде того же "экспорта" можно прогнозировать на будущее) Вы не могли бы мне посоветовать какую статистику мне следует изучить? Я был бы вам очень признателен! Кстати, не подскажете где вас самого научили так разбираться в платёжном балансе? Я прочитал немало статей на данную тематику, но впервые встречаю столь вдумчивого человека как Вы.
Грищенко Андрей, 21 мая 2015 в 17:42
Прежде всего, благодарю вас за развёрнутый ответ! Даже поиск по ключевым словосочетаниям вашего ответа сильно расширил мой кругозор. Однако, при внимательном рассмотрении вашего ответа я обнаружил что ключевой вопрос вы не осветили. Ключевым вопросом был "Приток же валютной выручки" и его крайне опосредованная связь с экспортом. Вы сказали что "Приток же валютной выручки будет отражен в платежном балансе только в момент оплаты товарного кредита", но: 1) Здесь http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 я увы не могу разглядеть ничего, похожего на "приток валютной выручки". Там сплошные "инвестиции". (от которых, после многих часов попыток разобраться с долбаным балансом меня уже буквально тошнит :-(((( 2) Нечто похожее на ваши слова есть в данной http://www.grandars.ru/images/1/review/id/3883/cd66f7c0ba.jpg табличке. Но я никак не могу взять в толк как она связана с балансом в пункте 1. Финансовый счёт принципиально отличается... Да и найти подобной таблички в гос. статистике мне не удалось. 3) Всё-таки с ваших слов получается, что цифры экспорта и приток валютной выручки это разные вещи. Но, по правде сказать мне это практически не важно. Но для меня жизненно необходимо разобраться в связи двух табличек выше. И всё-таки понять в какие именно пункты данного http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 баланса прописываются ПРИШЕДШАЯ для оплаты ВАЛЮТА. Объясните пожалуйста, как эта валюта в балансе отражается?
Грищенко Андрей, 18 мая 2015 в 17:56
Добрый день! У вас написано, что "приток валютной выручки" - равен сальдо счёта текущих операций. Но ведь (на сколько я знаю) экспорт и импорт вычисляются не по оплате а по товарам! (исходя из таможенной статистики) Т.е. если мы к примеру в 2014 продавали газ Украине а она его НЕ ОПЛАЧИВАЛА, то в статье "экспорт газа" у нас стояли цифры прибылей, а по факту НИ КАКИХ ДЕНЕГ МЫ НЕ ПОЛУЧАЛИ. С другой стороны, когда Украина всё же соизволила оплатить наш газ, то на рынок были вброшены миллиарды долларов, которых в графе "экспорт" НЕ БЫЛО. Таким образом, получается что торговый баланс не отражает реального "притока валютной выручки". Я только начинаю разбираться в платёжном балансе и могу сильно ошибаться. Подскажите пожалуйста, здесь ошибаюсь я или Вы? И почему?
"Структура потребительских расходов по 10-процентным группам населения в 2013 г., %" Очень интересная табличка, укрепила меня в намерении записывать свои расходы
Николаев Николай, 17 октября 2014 в 12:03
Хм... Т.е. 28% - это все-таки в годовом выражении? Помнится, сотрудник Арсагеры писал, что это не годовая доходность.
Golyakov Alexey, 16 октября 2014 в 14:28
Даже если доходность фиксированная, стоимость облигаций может меняться со временем. При уменьшении ставок стоимость будет увеличиваться. Кроме того, специалисты Арсагеры уверены, что текущая доходность облигаций завышена. Это значит, что возвращение доходности к нормальному уровню увеличит стоимость облигаций. И ещё, как я понимаю, потенциальная доходность указывается не годовая, а до конца выпуска. Поправьте меня, если я в чем-то неправ.
Как у вас получилось так, что доходность облигации МГор48-Об 28,6%? К у облигации может быть потенциальная доходность, если облигация сама по себе - это инструмент с фиксированной доходностью? (Зашел на страничку биржи: http://moex.com/ru/issue.aspx?board=EQOB&code=RU000A0JNYN1 доходность облигации 10,77%)
4,4
И все-таки, какой сейчас p/e рынка? 4.4 или порядка шести?
Вряд ли можно здесь быть оригинальным. Выигрыш получат экспортеры, особенно те, у которых нет существенных обязательств в валюте (чтобы не плодить отрицательных курсовых разниц). Прежде всего, это нефтегазовый сектор. Под ударом окажутся, прежде всего, компании с внушительным долгом, номинированным в инвалюте, а также тех, у кого в составе затрат внушительная часть приходится на импорт. Неоднозначной может оказаться ситуация в банковской сфере, особенно у тех банков, которые тесно вовлечены в международные операции.
Здравствуйте! На какие компании(отрасли), по Вашему мнению, девальвация рубля окажет наиболее сильное влияние, как в сторону увеличения, так и уменьшения прибыли?
Трефилов Дмитрий, 4 июня 2013 в 18:00
Добрый день! Уточните, пожалуйста, когда Вы говорите, что прогнозируете рост прибылей российских компаний на 16 % в 1013 году, какие компании имеются ввиду? В 2012 году, если не ошибаюсь, прогнозировали рост 15-20%, насколько он оправдался?
Вы говорите, что наш рынок в целом недооценен, так как наш P/E равен 5, тогда как в развитых странах он 13. Если оперировать более привычным обычному человеку соотношением Е/P, то получаем в среднем по рынку 20% и 7.7% прибыли соответственно. Но инфляция в США в 2011 году составила около 2%. Если вычесть ее из полученной прибыли, то получаем 5.7% “чистой” прибыли в среднем по фондовому рынку без учета инфляции. В России инфляция в 2011 году – 7%, то есть “чистая” прибыль фондового рынка примерно 20-7=13%. Как видим, показатели “чистой” прибыли для различных рынков примерно соответсвуют их рискам. Почему же принято считать, что наш P/E должен дорасти до развитых рынков? Ведь в ближайшие годы не прогнозируется существенного уменьшения инфляции в России?