Макропоказатели
Макроэкономика
Макрообзор – данные за июль 2023
В данном обзоре мы рассмотрим макроэкономическую информацию, которая была опубликована в июле 2023 года.
В первую очередь отметим, что Минэкономразвития оценило рост ВВП страны в годовом выражении в июне 2023 года в 5,3% после увеличения на 5,4% в мае и роста на 3,4% в апреле. По итогам I полугодия 2023 года, по оценке МЭР, ВВП страны увеличился на 1,4%.
Далее проанализируем ситуацию в ключевых отраслях экономики и рассмотрим динамику основных макроэкономических показателей. Начнем анализ традиционно со статистики промышленного производства.
По данным Росстата, в июне 2023 года рост промышленного производства продолжился на фоне низкой базы прошлого года, однако темп роста замедлился до 6,5% к соответствующему периоду 2022 года после увеличения на 7,1% в мае. По итогам I полугодия промышленное производство показывает рост на 2,6%.
Переходя к анализу динамики производства в разрезе сегментов, отметим, что рост в сегменте «Добыча полезных ископаемых» на 1,9% в мае сменился падением на 1,7% в июне. В сегменте «Обрабатывающие производства» рост в июне ускорился до 13,1% после 12,8% в мае. В сегменте «Электроэнергия, газ и пар» снижение выпуска на 1,1% в мае сменилось ростом на 1,8% в июне. В свою очередь, отрицательная динамика выпуска в сегменте «Водоснабжение» на 6,3% в мае также сменилась ростом 3% в июне.
Таким образом, замедление роста совокупного индекса промышленного производства в июне было обусловлено исключительно ухудшением динамики в сегменте «Добыча полезных ископаемых», так как остальные сегменты показали улучшение темпов роста. Ситуация с динамикой производства в разрезе отдельных позиций представлена в следующей таблице:
В добывающем сегменте отметим незначительное увеличение добычи угля в июне на 0,4%, при этом рост с начала года составляет 1,1%. При этом объемы добычи природного газа в июне продолжили снижение, потеряв 11,9% (с начала года отмечается падение на 14,9%). Что касается СПГ, то его производство после роста в мае на 4,1% сократилось на 6,7% в июне, а по итогам полугодия отмечается снижение его производства на 4,5%.
В продовольственном сегменте динамика выпуска мясной продукции в как в июне, так и по итогам I полугодия оказалась положительной. Так, производство мяса скота в июне выросло на 6,4%, при этом с начала года выпуск вырос на 8,5%. Рост производства мяса птицы оказался менее значительным (+0,7% в июне и +1,1% по итогам I полугодия). Производство рыбной продукции, в отличие от мясных продуктов, в июне продолжило снижение (-7,2%), в то время как по итогам полугодия – темпы роста производства замедлились до 3,6% после 4,5% по итогам пяти месяцев 2023 года. В легкой промышленности продолжают замедляться темпы роста производства спецодежды, в июне выпуск вырос на 46,8% (в мае рост составлял 68,7%), при этом темпы роста производства трикотажных и вязаных изделий не такие значительные (в мае рост на 8,6%, по итогам января-июня – всего на 5,3%).
Динамика производства стройматериалов в июне оказалась преимущественно положительной (наибольшие темпы роста – у бетона (+26,1%), при этом в минусе из этой группы товаров – по-прежнему кирпичи (-0,7%). В тяжелой промышленности динамика выпуска также была положительной. Так, производство готового проката выросло на 15,9% после увеличения на 2,3% в мае (по итогам I полугодия рост выпуска составляет 1,8%), в то время как выпуск стальных труб в июне вырос на 11,1% (с начала года производство выросло на 6,3%). Что же касается выпуска автомобилей, то в июне сохранились значительные темпы роста производства, вероятно, на фоне низкой базы прошлогоднего периода. В частности, можно отметить сильный рост производства легковых машин в 3,1 раза, при этом падение с начала года замедлилось до 29,9% после 42% месяцем ранее). Вероятно, продолжает сказываться выход на рынок китайских производителей, которые проводят сборку в России. Что же касается выпуска грузовых авто, то в июне он вырос на 37,8% после увеличения на 72% в мае, а рост с начала года ускорился до 5,8% после увеличения на 0,3% за январь-май.
Росстат опубликовал данные о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам января-мая 2023 года в конце июля. Этот показатель составил 11,83 трлн руб., в то время как за аналогичный период 2022 года сопоставимый круг предприятий заработал 15,02 трлн руб. Таким образом, сальдированная прибыль снизилась на 21,3%.
Что касается доли убыточных организаций, то она сократилась на 1,0 п.п. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года до 28,9%. Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:
С начала 2023 года подавляющее большинство представленных Росстатом видов деятельности, как и ранее, зафиксировали положительный сальдированный финансовый результат (далее – финрез). Убыточным оказался лишь сектор Почтовая связь и курьерская деятельность (-9 млрд руб.), при этом его сальдированный убыток в абсолютном выражении является незначительным. Что же касается динамики финреза по отраслям, то ситуация оказалась разнонаправленной. Среди отраслей, показавших рост финреза, выделяется Строительство, нарастившее свой финансовый результат в 2,4 раза (в январе-апреле рост составлял 2,3 раза), Информация и связь (рост в 4 раза). Также значительный рост продемонстрировал вид деятельности Обеспечение электроэнергией, газом и паром (+60,5%). Что касается негативных моментов, то наиболее сильное снижение показателя в относительном выражении произошло в Оптовой и розничной торговле (-55,7%), что могло быть вызвано слабым потребительским спросом. Кроме того, обращают на себя внимание сегменты Добыча полезных ископаемых, Обрабатывающие производства и Сельское хозяйство, показавшие снижение на величину около 30%. Вероятно, негативными факторами здесь выступают снижение цен на товары российского экспорта, сокращение физических объемов поставок товаров, а также рост издержек промышленных предприятий.
Переходя к банковскому сектору, отметим, что прибыль сегмента в июне 2023 года составила 314 млрд руб., что на 15% выше 273 млрд руб. по итогам мая. По пояснениям Банка России, прибыль поддержали доходы от валютной переоценки на фоне ослабления рубля. По итогам I полугодия 2023 года сектор заработал уже 1,7 трлн руб. по сравнению с убытком в 1,5 трлн руб. за аналогичный период 2022 года.
Банк России в обзоре ключевых тенденций июня 2023 года отмечает ускорение роста корпоративного кредитного портфеля. Так, в июне он вырос на 1,3% (+803 млрд руб.) до 63,7 трлн руб. после роста на 0,8% (+0,5 трлн руб.) месяцем ранее. По данным ЦБ, в основном были прокредитованы компании из горно-металлургической, химической, транспортной, телекоммуникационной и финансовой отраслей, а также компании, занимающиеся коммерческой недвижимостью и строительством жилья. Что касается ипотечных кредитов, то темпы роста ипотеки в июне ускорились с 2,2% до 2,5%, что является максимальным приростом с декабря 2022 года, когда ипотека выросла на 3,3%. Объем портфеля при этом достиг 15,7 трлн руб. В то же время доля проблемных ипотечных кредитов остается на исторически низком уровне в 0,6%. Переходя к потребительскому кредитованию, отметим, что в июне оно сохранило достаточно высокий рост, увеличившись на 1,6% после роста на 1,7% в мае, согласно комментариям ЦБ, на фоне высокой потребительской активности.
Отметим также, что в июне средства на счетах юридических лиц сократились на 500 млрд руб. (-1,0%), что было вызвано в большей степени снижением валютных остатков, в то время как средства в рублях снизились в меньшей степени. Что же касается средств населения, то в июне продолжился их умеренный рост (+2,1% или 816 млрд руб.) на фоне продолжающихся существенных бюджетных выплат. На конец месяца их размер составил 39,3 трлн руб. Увеличение объема средств населения на банковских счетах может в дальнейшем способствовать ускорению потребительской активности.
Переходя к динамике цен на потребительском рынке в июле 2023 года, отметим, что недельные темпы роста держались в пределах 0,13%-0,23%. За весь июль рост цен составил 0,63% (в июле прошлого года наблюдалась дефляция на 0,39%). По итогам семи месяцев 2023 года потребительские цены выросли на 3,41% (за январь-июль 2022 года рост цен составлял 10,98%). При этом в годовом выражении по состоянию на конец июля инфляция ускорилась до 4,3% по сравнению со значением в 3,25%, которое наблюдалось месяцем ранее.
Одним из ключевых факторов, влияющих на изменение потребительских цен, является динамика валютного курса. Несмотря на рост средней цены на нефть по итогам июля 2023 года (на 7%, с 74,8 долл. за баррель до 80,1 долл.), курс рубля за это время продолжил ослабевать, а среднее значение курса доллара выросло до 90,5 руб. после 83,3 руб. месяцем ранее. При этом на конец июля его значение составило 91 руб. после 87 руб. месяцем ранее.
Отметим, что 21 июля Барк России принял решение повысить ключевую ставку на 100 б.п. до 8,5% годовых. Руководство ЦБ объяснило свое решение текущими темпами прироста цен, которые превысили 4% (среднесрочная цель Банка России по инфляции) в пересчете на год и продолжают расти. Кроме того, по мнению ЦБ, увеличение внутреннего спроса в России превышает возможности расширения производства, в том числе в силу ограниченности свободных трудовых ресурсов, что усиливает устойчивое инфляционное давление в экономике. Помимо этого, усилились проинфляционные ожидания. Банк России также отметил, что динамика внутреннего спроса и произошедшее с начала 2023 года ослабление рубля существенно усиливают проинфляционные риски. Как отмечает ЦБ, его решение ограничит масштаб отклонения инфляции вверх от цели и направлено на возвращение инфляции к 4% в 2024 году. Также регулятор дал сигнал о том, что допускает возможность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция составит 5-6,5% в 2023 году и вернется к 4% в 2024 году.
В долгосрочной перспективе фундаментальная картина на валютном рынке должна определяться платежным балансом (в части потоков от торговли товарами и услугами, а также потоками капитала). В июле Банк России опубликовал оценку платежного баланса страны по итогам января-июня 2023 года.
Исходя из этих данных, положительное сальдо счета текущих операций упало по сравнению с соответствующим периодом 2022 года в 7,3 раза, с $147,6 млрд до $20,2 млрд. Определяющую роль в этом падении сыграло сокращение «торговой» компоненты счета текущих операций – статьи «Товары и услуги». Она показала снижение в 4,5 раза до $38,2 млрд на фоне сокращения экспорта товаров и услуг и роста их импорта. Экспорт товаров и услуг потерял 32,1%, что обусловлено в большей степени снижением мировых цен на сырьевые товары, а также сокращением физического объема поставок из-за санкционных ограничений. В свою очередь, рост импорта (+17,6%), по пояснениям Банка России, был поддержан переориентацией на альтернативных поставщиков, механизмом параллельного импорта товаров и другими правительственными мерами по упрощенному ввозу товаров.
Что касается статьи «Баланс первичных и вторичных доходов», то дефицит по ней сократился почти на треть до $18 млрд на фоне опережающего снижения доходов к выплате над доходами к получению. Объем доходов к получению сократился на 11,9% до $21,4 млрд, в то время как объем доходов к выплате потерял 19,9% и составил $39,4 млрд.
Переходя к сальдо финансового счета, нужно отметить, что оно сформировалось преимущественно динамикой чистого приобретения зарубежных финансовых активов. Значение этой статьи сократилось в 2,7 раза до $24,9 млрд. на фоне снижения доходов резидентов страны. Что касается чистого принятия обязательств, то объем внешней задолженности российских резидентов увеличился на $0,9 млрд по сравнению с сокращением долга почти на $90 млрд годом ранее.
Таким образом, сальдо финансового счета в отчетном периоде упало в 6,5 раза до $24 млрд на фоне перехода от погашения к принятию обязательств ($0,9 млрд) и более низкого объема приобретения иностранных финансовых активов ($24,9 млрд).
Отметим, что по данным Банка России, объем внешнего долга страны по состоянию на 1 июля 2023 года за год сократился на 26,9%, составив $347,7 млрд. Главным образом сокращение было обусловлено снижением иностранной задолженности небанковских секторов (-24,9%, до $216,7 млрд). На фоне такой динамики ключевых агрегатов платежного баланса страны, интересным будет отметить, что объем золотовалютных резервов на годовом окне увеличился на 2,3%, и по состоянию на 1 августа составил $589,7 млрд.
Выводы:
- ВВП в июне вырос на 5,3% после повышения на 5,4% в мае в годовом выражении. При этом по итогам I полугодия 2023 года ведомство оценило увеличение ВВП страны в 1,4% к соответствующему периоду годом ранее;
- Промпроизводство в июне 2023 года в годовом выражении выросло на 6,5% после увеличения на 7,1% месяцем ранее. За январь-июнь промпроизводство увеличилось на 2,6%;
- Сальдированный финансовый результат нефинансовых организаций по итогам января-мая 2023 года составил 11,8 трлн руб., снизившись на 21,3% по сравнению с аналогичным периодом годом ранее;
- На потребительском рынке в июле 2023 года цены выросли на 0,63% после увеличения цен на 0,37% в июне, при этом в годовом выражении по состоянию на 1 августа инфляция ускорилась до 4,3% после 3,25% месяцем ранее;
- По итогам заседания Совета директоров Банка России 21 июля ключевая ставка была повышена на 100 базисных пунктов до 8,5% годовых;
- Среднее значение курса доллара США в июле 2023 года выросло до 90,5 руб. после 83,3 руб. месяцем ранее. При этом на конец июля курс доллара составил 91,0 руб.;
- Сальдо счета текущих операций, согласно предварительной оценке, по итогам I полугодия 2023 года упало в 7,3 раза по отношению к аналогичному периоду предыдущего года до $20,2 млрд, при этом сальдо финансового счета упало в 6,5 раз до $24,0 млрд;
- Величина внешнего долга страны по состоянию на 1 июля 2023 года за год сократилась на 26,9% до $347,7 млрд;
- Объем золотовалютных резервов России по состоянию на 1 августа 2023 года на годовом окне увеличился на 2,3% и составил $590,0 млрд.
Комментарии 50
Владислав Корсунский
Владислав Корсунский
Михаил Попков
Михаил Попков
Михаил Попков
Иван Позднев
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Гость
Владислав Корсунский
Лев Кунегин
Владислав Корсунский
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Посетитель
Владислав Корсунский
Николай Строилов
Владислав Корсунский
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Андрей Жучков
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Андрей Жучков
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Alexey Golyakov
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Alexey Golyakov
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
С. Г.О.