Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
В данном обзоре мы рассмотрим публиковавшуюся в июне макроэкономическую информацию.
В первую очередь отметим, что по оценке Минэкономразвития рост ВВП в мае (здесь и далее: г/г) вырос на 2,1% после пересмотренного роста на 2,2% в апреле. По итогам января-мая 2018 года ведомство оценило рост ВВП в 1,8%. Далее попытаемся понять причины сложившейся динамики.
Отметим, что в связи с необходимостью соответствия статистической практики Росстата международным стандартам, в июне ведомство пересмотрело данные по промышленному производству за 2016-2018 годы. По его информации, в мае 2018 года промпроизводство увеличилось на 3,7% после роста на 3,9% месяцем ранее. С исключением сезонности в мае 2018 года промышленное производство увеличилось всего на 0,5%. По итогам января-мая 2018 года рост промышленности составил 3,2% по сравнению с соответствующим периодом прошлого года.
Что касается динамики в разрезе сегментов, то в сегменте «Добыча полезных ископаемых» рост выпуска продукции составил 1,3% после увеличения на 2,5% в апреле. В сегменте «Обрабатывающие производства» рост продолжился (+5,4%) после увеличения выпуска на 5,3%. Сегмент «Электроэнергия, газ и пар» снизился на 0,7% после роста на 0,5% месяцем ранее. В то же время снижение в сегменте «Водоснабжение» замедлилось с 2,8% до 0,5%.
Динамика сегментов промышленного производства, % изм. год к году
Таким образом, положительная динамика промпроизводства в мае была поддержана добывающим и обрабатывающим сегментами, в то время как энергогенерация и водоснабжение оказали давление на итоговый результат промышленности.
Динамика выпуска отдельных видов продукции в добывающей отрасли и обрабатывающей промышленности
По итогам первых пяти месяцев текущего года в добывающем сегменте сохраняется тенденция роста добычи угля (+7%) и природного газа (+7,5%) на фоне сокращения добычи нефти (-0,8%). Очевидно, фактором, сдерживающим добычу нефти, продолжает выступать действующий договор «ОПЕК+» о сокращении добычи топлива. Что касается обрабатывающих производств, то здесь выпуск мясных продуктов по-прежнему увеличивается (рост на 4-9%), при этом производство рыбы сокращается (-4,2%). Производство целого ряда стройматериалов показывает отрицательную динамику, при этом наибольшее снижение наблюдалось по позиции блоки и прочие сборные строительные изделия (-7,7%).В тяжелой промышленности ряд позиций ускорил свой рост с начала года (по сравнению с динамикой за первый квартал). В частности, рост производства стальных труб ускорился с 11,5% до 12,8%. Кроме того, значительный рост продолжает показывать выпуск легковых автомобилей (+19,8%).
Помимо этого, в конце июня Росстат опубликовал информацию о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам января-апреля 2018 года. Он составил 3,5 трлн руб., в то время как за аналогичный период предыдущего года российские компании заработали 3,2 млрд руб. Таким образом, сальдированная прибыль предприятий в отчетном периоде выросла на 10%.
Что касается доли убыточных организаций, то она увеличилась на 0,7 п.п. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года до 34,2%. Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:
По итогам января-апреля 2018 года все ключевые виды деятельности заработали положительный сальдированный финансовый результат. При этом динамика в разрезе видов деятельности оставалась разнонаправленной. Так, наибольший рост продемонстрировали сегменты «Водоснабжение» (в 3 раза), «Строительство» (в 2,6 раза), а также «Добыча полезных ископаемых» (+61,2%). При этом наиболее сильное снижение сальдированного финансового результата показал сегмент «Транспортировка и хранение» (-42,8%).
Банковский сектор после консолидированной прибыли в 185 млрд руб. в апреле, зафиксировал в мае убыток в 10 млрд руб. При этом Сбербанк за этот же период заработал 67 млрд руб. чистой прибыли. По данным ЦБ, произошло существенное доформирование резервов у отдельных банков, проходящих процедуру финансового оздоровления с участием Фонда консолидации банковского сектора. Таким образом, убыток сектора в мае был вызван значительным ростом резервов на возможные потери (+144,2 млрд руб.). В мае прошлого года прибыль сектора составила 100 млрд руб. С начала 2018 года по состоянию на 1 июня банки заработали 527 млрд руб. по сравнению с 653 млрд руб. годом ранее. Прибыль Сбербанка за первые пять месяцев 2018 года составила 328,8 млрд руб.
Что касается прочих показателей банковского сектора в мае, то здесь отметим сокращение его активов на 0,6% до 86,1 трлн руб. Снижение активов было обусловлено сокращением кредитов, предоставленных банкам-резидентам, и остатков на корреспондентских счетах. Вместе с этим снизился объем кредитов нефинансовым организациям на 147 млрд руб. (-0,5%). Объем розничного кредитования в мае, напротив, увеличился на 259 млрд руб. (+2,0%). Таким образом, по состоянию на 1 июня 2018 года совокупный объем кредитов экономике составил 44,3 трлн руб., увеличившись на 112 млрд руб. (+0,2%). На фоне низкой инфляции мы ожидаем возобновления снижения процентных ставок, что будет способствовать увеличению темпов роста кредитования.
Что касается инфляции на потребительском рынке, то в июне недельный рост цен держался на уровне 0-0,2%. На неделе с 26 июня по 2 июля, по данным Росстата, рост цен ускорился до 0,2% на фоне роста с 1 июля тарифов на коммунальные услуги. В сопоставимом периоде прошлого года ведомство фиксировало инфляцию на уровне 0,4%. Исходя из этого, инфляция на начало июля текущего года могла составить около 2,1%.
Динамика обменного курса рубля – один из ключевых факторов, влияющих на рост потребительских цен. В июне текущего года среднее значение курса снизилось до 62,8 руб. с 62,2 руб. за доллар в мае. Ослаблению курса рубля могло способствовать снизившееся среднее значение цены на нефть в июне. Кроме того, Минфин планировал увеличить объемы закупок валюты в июне до 380 млрд руб. после покупок на 322,8 млрд руб. месяцем ранее.
Существенное влияние на курс рубля оказывает состояние внешней торговли. По данным Банка России, товарный экспорт по итогам января-апреля 2018 года составил 138,1 млрд долл. (+27,1%). В то же время товарный импорт составил 78,2 млрд долл. (+17,8%). Положительное сальдо торгового баланса в отчетном периоде составило 59,9 млрд долл. (+41,6%).
Как можно видеть, в апреле 2018 года темпы восстановления экспорта значительно опередили темпы восстановления импорта. В таблице ниже представлена динамика ввоза и вывоза важнейших товаров.
Переходя к отдельным товарным группам, отметим, что экспорт большинства важнейших товаров увеличился по итогам января-апреля 2018 года. В частности, экспорт топливно-энергетических товаров вырос на 27,2% на фоне роста среднегодовых цен на нефть и газ. Экспорт металлов и изделий из них вырос на 36,7%. Экспорт продукции химической промышленности увеличился на 16,2% на фоне роста экспорта азотных удобрений (+13,9%). Лишь экспорт калийных удобрений продолжил показывать негативную динамику (-17,8%). Что касается импорта, то здесь отметим уверенный рост ввоза машин, оборудования и транспортных средств (+20,4%), а также продукции химической промышленности (+19,9%). В то же время ввоз продовольственных товаров и с/х сырья показал рост на 10,3%.
Стоит отметить, что по данным Банка России, положительное сальдо счета текущих операций по итогам января-мая текущего года выросло в два раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на фоне роста цен на экспортные товары. Чистый вывоз частного капитала за этот же период ускорился на 23,9% на фоне роста чистого приобретения финансовых активов.
Выводы:
- Реальный рост ВВП, согласно оценке МЭР, в мае составил 2,1% и 1,8% по итогам января-мая 2018 года соответственно;
- Промпроизводство в мае 2018 года в годовом выражении увеличилось на 3,7%, а по итогам пяти месяцев текущего года промышленность показала рост на 3,9% (Росстат произвел пересчет показателей за 2016-2018 года для приведения данных в соответствие с международными стандартами);
- Сальдированный финансовый результат российских нефинансовых компаний в январе-апреле 2018 года составил 3,5 трлн руб. по сравнению с 3,2 трлн руб. годом ранее. При этом доля убыточных компаний увеличилась на 0,7 п.п. до 34,2%;
- Банковский сектор в мае получил убыток в 10 млрд руб. на фоне значительных отчислений на формирование резервов на возможные потери по банкам, проходящим процедуру финансового оздоровления. По итогам января-мая 2018 года банки зафиксировали сальдированную прибыль в объеме 527 млрд руб. по сравнению с 653 млрд руб. за аналогичный период годом ранее;
- Потребительские цены в июне 2018 года, по предварительной оценке, увеличились на 0,4%, при этом в годовом выражении на начало июля инфляция может находиться на уровне около 2,1%;
- Среднее значение курса доллара США в июне 2018 года выросло до 62,8 руб. по сравнению с 62,2 руб. в мае на фоне снижения средней цены на нефть и увеличения объемов покупки валюты Минфином для пополнения международных резервов;
- Сальдо счета текущих операций, согласно предварительным данным ЦБ, по итогам января-мая 2018 года выросло в 2 раза до 49,9 млрд долл. Чистый вывоз частного капитала увеличился на 23,9% до 23,3 млрд долл.
Здравствуйте. Статья «Как инвестировать в облигации?» поможет понять, как работать с потенциальной доходностью облигаций. Как Вы верно отметили, потенциальная доходность считается на годовом окне. Такая высокая потенциальная доходность ОФЗ 26218 образуется из-за отрицательного вектора процентных ставок и большой дюрации бумаги (это одна из самых длинных государственных облигаций). Наши расчеты показывают, что доходность к погашению этой облигации в ближайший год может снизиться с текущих 8,4% до 6,9%, а рост курсовой стоимости с учетом купонных выплат составит именно 23,7%. При этом снижение доходностей по облигациям вовсе не обязательно сопровождается пропорциональным снижением уровня ключевой ставки, которая сейчас находится на уровне 10,5%.
Не могли бы Вы пояснить как Вы оцениваете потенциальную доходность облигаций, в частности ОФЗ? Я не могу понять, например, что значит потенциальная доходность 26218 - 23,7%. За какой это период имеется в виду? Если за год, то я не могу понять как при купоне 8,5% и текущей котировке в 102% эти облигации могут дать такую доходность. Понятно, что на стоимость повлияет изменение уровня ключевой ставки, но чтобы произошел такой рост ее должны снизить минимум процентов до 7 как я прикидываю. Может быть я что-то не понимаю. Буду весьма Вам благодарен за разъяснения. Спасибо.
Строилов Николай, 5 июля 2016 в 09:40
Здравствуйте, Николай.
На графике представлены значения, отражающие величину инфляции за последние 12 месяцев (в годовом выражении). К примеру, инфляция в 7,3% в мае 2016 г. означает, что за период с июня 2015 г. по май 2016 г. потребительские цены выросли на 7,3%. Сравнение помесячных темпов инфляции может не всегда давать полное представление о скорости роста цен, так как в этом процессе проявляется влияние сезонных и календарных факторов, относящихся к конкретному месяцу года. Поэтому при анализе инфляционных процессов целесообразнее опираться на значения в годовом выражении.
Кроме того, подобная практика применяется и официальными органами статистики. В частности, одной из причин популярности такого подхода является удобство сопоставимости величины инфляции с другими важными экономическими показателями (например, значением ключевой ставки Центрального Банка).
Сергей, 12 февраля 2016 в 14:28
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне
более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием.
Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим
к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких
компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства
Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость
ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании.
Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Жучков Андрей, 12 декабря 2015 в 16:03
Андрей, такова структура сайта. Комментарии идут сквозной лентой после публикации постов. Если делать по-другому, то может потеряться логическая взаимосвязь обсуждения. А если возникает сложность с определением того, к какому посту задан некий конкретный вопрос-комментарий, сделать это можно с помощью даты.
ММВБ обусловлено, в первую очередь, значительно снизившимися прибылями некоторых компаний, включенных в
индекс. Мы считаем, что ситуация с прибылями со временем будет исправляться. В свою очередь, прогноз
по индексу ММВБ основан на наших ожиданиях о снижении процентных ставок в экономике.
Андрей, для более полного понимания смысла индекса Арсагеры, а также коэффициента P/E, Вы можете ознакомиться
со следующими статьями:
http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/klyuchevye_metodiki_upravleniya_kapitalom/fundamentalnaya_ocenka_rossijskogo_fondovogo_rynka_indeks_arsagery/
http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/takoj_ponyatnyj_i_zagadochnyj_re/
1. Индекс Арсагеры рассчитывается по процентным ставкам. Т.е. на сколько процентов должен измениться индекс, чтобы доходность от владения акциями было в 1.5 раза больше доходности по облигациям. В последний год прибыли компаний сильно сократились, поэтому E/P акций лишь немногим больше доходности облигаций. Это значит, что для того, чтобы при текущих прибылях компаний было среднестатистическое соотношение доходности акций и доходности облигаций (коэффициент 1.5), индекс ММВБ должен снизиться. Однако это не значит, что справедливое значение индекса ниже фактического. Можно ожидать, что через некоторое время прибыли компаний восстановятся, и это приведет к увеличению индекса Арсагеры. Не стоит относиться к индексу Арсагеры как к индикатору покупки или продажи акций. Он всего лишь показывает соотношение доходности акций и облигаций.
2. Справедливое значение индекса основывается на прогнозе деятельностей компаний и экономического результата. Определяются прогнозные цены акций, входящих в индекс ММВБ, и с соответствующими весовыми коэффициентами определяется прогнозное значение индекса. Исследование деятельностей компаний является одним из основных направлений работы специалистов Арсагеры.
Спасибо.
2. К моему сожалению, я не могу понять как ДОЛГИ (образованные не полной оплатой того же экспорта) "можно направить ... на погашение внешнего долга или оплаты процентов по нему."
Мне кажется, что многие долги (на примере украины, это долг их нам за газ, полностью не выплаченный до сих пор) являются низколиквидными. И назвать их "выручкой" сложно.
Кроме того, такие долги не могут быть вброшены на валютную биржу и прямо влиять на состояние ЗВР или курса национальной валюты.
Поэтому, я изо всех сил стараюсь понять где в платёжном балансе отражается приток (и отток) высоколиквидных валютных средств. Прямо влияющих на валютную биржу, звр и оплату долгов. Но, увы, мне не хватает мозгов понять где они "спрятаны". (((
То что вы написали о "банках" заставило меня ещё раз просмотреть вашу статью. Затем, я нашёл эти "банки" в "аналитическом представлении" баланса... Но ума не приложу где эти "банки" (показывающие "реальные деньги") спрятаны в "инвестициях инвестициях инвестициях..." в "стандартной форме" баланса?
3. Мне кажется, что "сходимость" баланса во многом основана на подгонке. Т.к. в балансе используется много усреднений. И низколиквидные активы очевидно не могут быть равноценны высоколиквидным. Я всего лишь пытаюсь с вашей помощью отличить ту часть баланса которая тщательно и конкретно рассчитана (банковские переводы и им подобное...) от тех частей баланса, которые "подогнаны под ответ" (к примеру оплата труда гастарбайтеров, отследить которых не представляется возможным, но в балансе они вроде как есть)
А затем я бы хотел опираться строго на точные данные.
4. Безусловно, с Россией всё проще чем с украиной. (поэтому сейчас российский платёжный баланс и пытаюсь понять) Но к сожалению для меня украина - основное направление исследований. И мне от неё (со всеми её "закидонами") никуда не деться.
И прежде всего меня интересует влияние потоков валютного капитала на валютную биржу. На курс валюты и ЗВР.
Я пытаюсь разобраться КОГДА (низколиквид не прокатит) и СКОЛЬКО туда придёт. А также, по каким именно НАПРАВЛЕНИЯМ, (отдельные направления, вроде того же "экспорта" можно прогнозировать на будущее)
Вы не могли бы мне посоветовать какую статистику мне следует изучить? Я был бы вам очень признателен!
Кстати, не подскажете где вас самого научили так разбираться в платёжном балансе? Я прочитал немало статей на данную тематику, но впервые встречаю столь вдумчивого человека как Вы.
Однако, при внимательном рассмотрении вашего ответа я обнаружил что ключевой вопрос вы не осветили.
Ключевым вопросом был "Приток же валютной выручки" и его крайне опосредованная связь с экспортом.
Вы сказали что "Приток же валютной выручки будет отражен в платежном балансе только в момент оплаты товарного кредита", но:
1) Здесь http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 я увы не могу разглядеть ничего, похожего на "приток валютной выручки". Там сплошные "инвестиции". (от которых, после многих часов попыток разобраться с долбаным балансом меня уже буквально тошнит :-((((
2) Нечто похожее на ваши слова есть в данной http://www.grandars.ru/images/1/review/id/3883/cd66f7c0ba.jpg табличке. Но я никак не могу взять в толк как она связана с балансом в пункте 1. Финансовый счёт принципиально отличается... Да и найти подобной таблички в гос. статистике мне не удалось.
3) Всё-таки с ваших слов получается, что цифры экспорта и приток валютной выручки это разные вещи. Но, по правде сказать мне это практически не важно. Но для меня жизненно необходимо разобраться в связи двух табличек выше. И всё-таки понять в какие именно пункты данного http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 баланса прописываются ПРИШЕДШАЯ для оплаты ВАЛЮТА.
Объясните пожалуйста, как эта валюта в балансе отражается?»
Грищенко Андрей, 21 мая 2015 в 17:42
Андрей, отвечая на Ваш вопрос по пунктам:
1.Спецификой платежного баланса является принцип двойного счета - каждая операция будет иметь активную и пассивную часть. В случае с экспортом товаров, которые не будут своевременно оплачены, это отразится в платежном балансе в показателе «Экспорт». В то же время в балансе будет отражена задолженность страны, купившей товары, на аналогичную сумму. Как Вы понимаете, никакой «физической» выручки в страну еще не пришло, несмотря на положительное значение статьи «Экспорт». Еще раз подчеркну, что это связано с принципом двойного счета, и по-другому экспорт в платежном балансе отразить невозможно. Никакой ошибки с точки зрения притока денег при этом не возникает, так как величину неоплаченного экспорта уравновешивают увеличившиеся требования к нерезидентам.
2.В платежном балансе отсутствует строчка «Приток валютной выручки». Это связано с тем, что напрямую приток выручки в балансе не отображается. Дело в том, что приток средств от внешнеэкономической деятельности (разница между экспортом и импортом), который получает страна, распределяется по различным направлениям, и это находит свое отражение во многих статьях платежного баланса. Здесь же необходимо помнить, что помимо текущих операций у страны есть также счет движения капитала, отражающий денежные потоки, связанные с капитальными ресурсами. Страна, имеющая положительное сальдо текущего счета (имеющая приток средств от внешнеэкономической деятельности), может направить выручку от внешней деятельности на погашение внешнего долга или оплаты процентов по нему.
Также стоит отметить, что компании, получающие валютную выручку, как правило, конвертируют значительную ее часть в рубли через механизм банковской системы, поэтому часть доходов от внешней деятельности может также найти свое отражение в таких статьях платежного баланса как «валюта на счетах в банках», «наличная иностранная валюта» и так далее.
3.Несмотря на отсутствие в платежном балансе непосредственного показателя «приток валютной выручки», общую сумму денег, направляющуюся в страну и очищенную от обязательств, можно оценить путем сведения обоих частей баланса (счета текущих операций и счета операций с капиталом и финансовыми инструментами). В случае если обе части платежного баланса дают в итоге положительное сальдо (с учетом статьи «чистые ошибки и пропуски»), это означает приток средств в страну. В результате этот приток оседает в международных резервах страны (ЗВР), и их значение увеличивается. Если же страна имеет отрицательное сальдо счета текущих операций и счета операций с капиталом, в этом случае она вынуждена финансировать его международными резервами, поэтому их значение уменьшается.
4.Пример с Украиной не совсем уместен в контексте оценки положения России, занимаемого в международной торговле и анализа платежного баланса. У России существует множество крупных международных партнеров, и доля Украины во внешнеторговом обороте с Россией по отношению ко всем странам крайне мала, поэтому существенных искажений в статистике внешней торговли не произойдет. Для более точной оценки внешнеторгового сальдо можно воспользоваться статистикой, предоставляемой Федеральной таможенной службой. Предназначение же платежного баланса несколько иное – он не отражает состояние внешней торговли страны изолированно, а демонстрирует внешнеэкономические потоки капитала, учитывающие наличие обязательств и связанную с этим необходимость их обслуживания.
Однако, при внимательном рассмотрении вашего ответа я обнаружил что ключевой вопрос вы не осветили.
Ключевым вопросом был "Приток же валютной выручки" и его крайне опосредованная связь с экспортом.
Вы сказали что "Приток же валютной выручки будет отражен в платежном балансе только в момент оплаты товарного кредита", но:
1) Здесь http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 я увы не могу разглядеть ничего, похожего на "приток валютной выручки". Там сплошные "инвестиции". (от которых, после многих часов попыток разобраться с долбаным балансом меня уже буквально тошнит :-((((
2) Нечто похожее на ваши слова есть в данной http://www.grandars.ru/images/1/review/id/3883/cd66f7c0ba.jpg табличке. Но я никак не могу взять в толк как она связана с балансом в пункте 1. Финансовый счёт принципиально отличается... Да и найти подобной таблички в гос. статистике мне не удалось.
3) Всё-таки с ваших слов получается, что цифры экспорта и приток валютной выручки это разные вещи. Но, по правде сказать мне это практически не важно. Но для меня жизненно необходимо разобраться в связи двух табличек выше. И всё-таки понять в какие именно пункты данного http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 баланса прописываются ПРИШЕДШАЯ для оплаты ВАЛЮТА.
Объясните пожалуйста, как эта валюта в балансе отражается?
У вас написано, что "приток валютной выручки" - равен сальдо счёта текущих операций.
Но ведь (на сколько я знаю) экспорт и импорт вычисляются не по оплате а по товарам! (исходя из таможенной статистики) Т.е. если мы к примеру в 2014 продавали газ Украине а она его НЕ ОПЛАЧИВАЛА, то в статье "экспорт газа" у нас стояли цифры прибылей, а по факту НИ КАКИХ ДЕНЕГ МЫ НЕ ПОЛУЧАЛИ.
С другой стороны, когда Украина всё же соизволила оплатить наш газ, то на рынок были вброшены миллиарды долларов, которых в графе "экспорт" НЕ БЫЛО.
Таким образом, получается что торговый баланс не отражает реального "притока валютной выручки".
Я только начинаю разбираться в платёжном балансе и могу сильно ошибаться.
Подскажите пожалуйста, здесь ошибаюсь я или Вы?
И почему?»
Грищенко Андрей, 18 мая 2015 в 17:56
Добрый день, Андрей! Спасибо за интересный вопрос.
Приведенный Вами пример с экспортом газа на Украину описывает сразу две операции, которые должны быть отражены в платежном балансе. Первой операцией является отгрузка товара (газа) иностранному покупателю (Украине), а второй - получение платежа по коммерческому экспорту. Крайне важно помнить, что при составлении платежного баланса по методологии Международного валютного фонда, всегда действует принцип двойной записи. Это означает, что каждая операция должна быть отражена в платежном балансе дважды на одинаковую сумму по дебету одной статьи и по кредиту другой.
Что касается учета стоимости, то здесь следует отметить, что так как платежный баланс составляется в денежных единицах (обычно, в международной валюте – долларах США), поэтому и экспорт и импорт также регистрируются на таможне в денежном выражении. В частности, по рекомендации Международного валютного фонда, при составлении платежного баланса для оценки экспорта следует использовать цены FOB (Free on Board). Это означает, что в цену товара включается его стоимость и расходы по доставке до сухопутной границы или порта отгрузки страны-экспортера.
Возвращаясь к Вашему примеру, стоит отметить, что первая операция (отгрузка товара) будет отражена в платежном балансе России двумя записями – по дебету статьи «Частные требования резидентов» и по кредиту счета «Товары». Другими словами, в момент пересечения газа Российско-Украинской границы, в платежном балансе страны будет отражено уменьшение активов России (газа) с одновременным ростом требований резидентов к нерезидентам (Украине). Проще говоря, у Украины возникнет задолженность по отгруженному газу. Вторая операция (поступление платежа) зафиксирует поступление денежных средств (дебет) с одновременным сокращением частных требований резидентов (кредит). Иными словами, обязательства Украины будут погашены путем предоставления платы за газ.
Необходимо также отметить, что в случае, если сроки платежа не совпадают с переходом товара через границу (и составляют более одного квартала или одного года), тогда первая и вторая операции не будут отражены одномоментно в платежном балансе за один временной интервал (квартал или год соответственно), а будут разнесены во времени и отразятся в платежных балансах за различные временные периоды (к примеру, в ПБ за первый и второй кварталы 2014 года, или в ПБ за 2014 и 2015 годы). В этом случае выданный Россией товарный кредит будет увеличивать сальдо счета «Торговые кредиты и авансы предоставленные» (который отражается в «Счете операций с капиталом и финансовыми инструментами» и не учитывается в «Счете текущих операций». Приток же валютной выручки будет отражен в платежном балансе только в момент оплаты товарного кредита.
У вас написано, что "приток валютной выручки" - равен сальдо счёта текущих операций.
Но ведь (на сколько я знаю) экспорт и импорт вычисляются не по оплате а по товарам! (исходя из таможенной статистики) Т.е. если мы к примеру в 2014 продавали газ Украине а она его НЕ ОПЛАЧИВАЛА, то в статье "экспорт газа" у нас стояли цифры прибылей, а по факту НИ КАКИХ ДЕНЕГ МЫ НЕ ПОЛУЧАЛИ.
С другой стороны, когда Украина всё же соизволила оплатить наш газ, то на рынок были вброшены миллиарды долларов, которых в графе "экспорт" НЕ БЫЛО.
Таким образом, получается что торговый баланс не отражает реального "притока валютной выручки".
Я только начинаю разбираться в платёжном балансе и могу сильно ошибаться.
Подскажите пожалуйста, здесь ошибаюсь я или Вы?
И почему?
Николаев Николай, 17 октября 2014 в 12:03
Николай, да, потенциальная доходность рассчитывается в годовом выражении. Однако справедливости ради стоит уточнить, что для ее расчета мы ежеквартально сдвигаем прогнозную дату на три месяца вперед. Полученное таким образом значение доходности соответствует периоду в интервале от 9 до 12 месяцев. Затем полученное значение приводится к годовому путем умножения на 365 и деления на значение, равное числу дней от текущей даты до прогнозной.
доходность облигации 10,77%)»
Golyakov Alexey, 16 октября 2014 в 14:28
Alexey, спасибо за Ваш вопрос!
Облигация действительно является инструментом с фиксированной доходностью, определяемой величиной купонных платежей и дисконтом к номинальной стоимости, однако данная характеристика не учитывает возможное изменение курсовой стоимости бумаги и предполагает удержание облигации до ее срока погашения. Очевидно, говоря о значении 10,77%, вы указываете на показатель доходности к погашению, в то время как мы рассчитываем показатель потенциальной доходности, которая учитывает возможное изменение стоимости облигации вследствие изменения процентных ставок. Данный показатель рассчитывается на годовом окне, и для его расчета мы использем данные о структуре облигаций и прогнозируемый нами вектор процентных ставок. На данный момент мы считаем, что в течение следующего года процентные ставки будут уменьшаться, что повлечет за собой рост курсовой стоимости облигаций с большой дюрацией, к которым относятся упомянутые вами облигации городского займа Москвы 48 серии. Таким образом, на наш взгляд, доходность данной облигации за следующий год с учетом текущего дисконта, купонных платежей и роста ее курсовой стоимости, может составить 28,6%.
Более подробно ознакомиться с показателем потенциальной доходности, а также с нашей методикой прогноза процентных ставок Вы можете здесь:
http://arsagera.ru/my_ne_rabotaem_s_klientom_esli_on/ne_razdelyaet_nash_podhod/postulaty/upravlenie_kapitalom/#4
http://arsagera.ru/my_ne_rabotaem_s_klientom_esli_on/ne_razdelyaet_nash_podhod/sistema_upravleniya_kapitalom1/kluchevye_metodiki/prognozirovanie_vektora_procentnyh_stavok/
доходность облигации 10,77%)
Трефилов Дмитрий, 4 июня 2013 в 18:00
Имеются ввиду компании, акции которых обращаются на бирже. Пока мы не подбивали статистику по всем компаниям за 2012 год, но судя по сальдированному финансовому результату российских компаний в 2012, который вырос только на 9,9%, наш прогноз оказался слишком оптимистичным. Исходя из отчетности компаний, которая начинает выходить за 1кв13 думаю, что и прогноз по 2013 мы так же можем понизить.
Но инфляция в США в 2011 году составила около 2%. Если вычесть ее из полученной прибыли, то получаем 5.7% “чистой” прибыли в среднем по фондовому рынку без учета инфляции.
В России инфляция в 2011 году – 7%, то есть “чистая” прибыль фондового рынка примерно 20-7=13%.
Как видим, показатели “чистой” прибыли для различных рынков примерно соответсвуют их рискам. Почему же принято считать, что наш P/E должен дорасти до развитых рынков? Ведь в ближайшие годы не прогнозируется существенного уменьшения инфляции в России?»
Посмотрите тут:
http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/takoj_ponyatnyj_i_zagadochnyj_re/
Но инфляция в США в 2011 году составила около 2%. Если вычесть ее из полученной прибыли, то получаем 5.7% “чистой” прибыли в среднем по фондовому рынку без учета инфляции.
В России инфляция в 2011 году – 7%, то есть “чистая” прибыль фондового рынка примерно 20-7=13%.
Как видим, показатели “чистой” прибыли для различных рынков примерно соответсвуют их рискам. Почему же принято считать, что наш P/E должен дорасти до развитых рынков? Ведь в ближайшие годы не прогнозируется существенного уменьшения инфляции в России?