В данном обзоре мы рассмотрим макроэкономическую информацию, публиковавшуюся в марте 2021 года.
В первую очередь отметим, что по оценке Минэкономразвития, ВВП в реальном выражении в феврале снизился на 2,8% по сравнению с соответствующим периодом 2020 года после снижения на 2,2% по уточненной оценке в январе. Снижение ВВП за январь-февраль 2021 года ведомство оценило в 2,5%. Минэкономразвития отмечает, что значимое влияние на февральские показатели ВВП оказал календарный фактор (сказалась высокая база високосного 2020 года).
Далее проанализируем ситуацию в ключевых отраслях экономики, а также рассмотрим динамику основных макроэкономических показателей.
В первую очередь, Росстат сообщил, что в феврале 2021 года снижение промышленного производства усилилось до 3,7% после сокращения на 1,9% в январе (данные за январь пересчитаны с минус 2,5% по предыдущей оценке). По итогам двух месяцев 2021 года промышленное производство снизилось на 2,8%. Отметим, что усиление темпов снижения промпроизводства (без учета сезонного и календарного факторов), как и в случае с динамикой ВВП, может объясняться «лишним» днем в феврале 2020 года, в котором было 29 дней.
Что касается динамики в разрезе сегментов, то в сегменте «Добыча полезных ископаемых» выпуск усилил падение до 8,9% после снижения на 7,4% в январе. В сегменте «Обрабатывающие производства» сокращение выпуска усилилось до 2,4% после снижения на 0,2% месяцем ранее. В сегменте «Электроэнергия, газ и пар» рост выпуска замедлился до 7,4% после увеличения на 8,7% в январе. В то же время в сегменте «Водоснабжение» выпуск увеличился на 7,7% после роста на 15,4% месяцем ранее.
Таким образом, снижению промышленного производства в феврале способствовали сегменты «Добыча полезных ископаемых», а также «Обрабатывающие производства», в то время как «Электроэнергия, газ и пар», а также «Водоснабжение» не смогли скомпенсировать падение в добывающей промышленности и снижение выпуска в обрабатывающих отраслях. Ситуация с динамикой производства в разрезе отдельных позиций представлена в следующей таблице:
В добывающем сегменте отметим увеличение объемов добычи угля и природного газа в феврале (на 13,9% и 5,1% соответственно) при одновременном сокращении добычи нефти (-13,5%) на фоне действия договора ОПЕК+ об ограничении добычи. В продовольственном сегменте динамика выпуска оставалась разнонаправленной. В частности, производство мяса скота в феврале выросло на 2,4%, при этом выпуск мяса птицы сократился на 7,7%, а выпуск рыбы - упал на 18,1%. В легкой промышленности отметим увеличение выпуска по основным позициям, причем лидирующей статьей остается спецодежда (+33,7% в феврале и рост на 26,3% по итогам двух месяцев). Динамика производства стройматериалов оставалась отрицательной, а темпы снижения варьировались от 12% до 15%. Наиболее сильное сокращение показали объемы выпуска керамического кирпича (-15,6%). В тяжелой промышленности динамика выпуска была разнонаправленной. Так, производство стальных труб сократилось на 9,8%, готового проката – увеличилось на 3,5%. При этом производство легковых автомобилей в феврале начало расти (+6,3%) после околонулевой динамики месяцем ранее, а рост выпуска грузовых автотранспортных средств составил 45,7% после роста на 50,1% по итогам января.
Переходя к финансовым показателям компаний, отметим, что в течение марта Росстат дважды отчитывался о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора): по итогам 2020 года, а также по итогам января 2021 года. Сальдированный финансовый результат в 2020 году составил 12,4 трлн руб., в то время как в 2019 году российские компании заработали 16,2 трлн руб. Таким образом, сальдированная прибыль предприятий в отчетном периоде упала на 23,5%. При этом уже в январе 2021 года картина кардинально поменялась: аналогичный показатель составил 1,36 трлн руб., в то время как за январь прошлого года сопоставимый круг организаций заработал 1,01 трлн руб. Рост сальдированной прибыли в январе составил 35%.
Что касается доли убыточных организаций, то она сократилась на 0,3 п.п. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года до 35,4%. Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:
По итогам января 2021 года большинство представленных Росстатом видов деятельности зафиксировали положительный сальдированный финансовый результат. Стоит отметить, что в отчетном периоде ведомство расширило публикуемую линейку видов деятельности. В частности, список пополнили «Пассажирские перевозки на ж/д транспорте» (выделен как подраздел вида деятельности «Транспортировка и хранение»), а также «Деятельность гостиниц и предприятий общепита». На фоне обвала международного и междугородного туризма, данные виды деятельности зафиксировали сальдированный убыток (40,1 и 56,2 млрд руб. соответственно). Динамика в разрезе остальных видов деятельности (зафиксировавших сальдированную прибыль) при этом оказалась преимущественно положительной. Сальдированная прибыль сократилась лишь в виде деятельности «Транспортировка и хранение» (-5,5%, очевидно, повлияло снижение пассажирских перевозок). Наиболее сильный рост в относительном выражении зафиксировали сегменты «Строительство» (рост в 3,9 раза), «Водоснабжение» (+90,2%), а также «Обрабатывающие производства» (+77,6%).
Прибыль банковского сектора после 205 млрд руб. в январе сократилась до 168 млрд руб. по итогам февраля, как поясняет ЦБ, на фоне отрицательной валютной переоценки вследствие укрепления рубля. При этом прибыль Сбербанка за этот же период составила 92,6 млрд руб. Для сравнения, в феврале 2020 года прибыль сектора составила 170 млрд руб. За первые два месяца 2021 года российские банки заработали 373 млрд руб. (прибыль Сбербанка из этой суммы составила 179,3 млрд руб.) по сравнению с 393 млрд руб. годом ранее.
Что касается прочих показателей банковского сектора, то размер его активов не претерпел существенных изменений и остался на уровне 105,3 трлн руб. Объем кредитов нефинансовым организациям сократился на 143 млрд руб. (-0,4%) до 38,1 трлн руб. При этом кредитный портфель физических лиц увеличился на 283 млрд руб. (+1,4%) до 20,8 трлн руб. По состоянию на 1 марта 2021 года совокупный объем кредитов экономике (без учета финансовых организаций) составил 58,9 трлн руб. (+0,2%).
Что касается инфляции на потребительском рынке, то в марте 2021 года недельный рост цен держался на уровне 0,1-0,2%. По итогам месяца цены увеличились на 0,7%. С начала текущего года инфляция составила 2,13%. В годовом выражении по состоянию на 1 апреля инфляция ускорилась до 5,79% после 5,7% на 1 марта.
Динамика обменного курса рубля – это один из ключевых факторов, влияющих на рост потребительских цен. В марте текущего года среднее значение курса доллара изменилось незначительно (74,4 руб. после 74,3 руб. за доллар в феврале). Тем не менее, на фоне некоторого роста геополитической напряженности, к концу месяца курс доллара вырос до 75,7 руб. с 74,4 на начало месяца.
Стоит отметить, что 19 марта состоялось очередное заседание Совета директоров Банка России, по итогам которого было принято решение повысить ключевую ставку на 0,25 б.п. до 4,5%. В заявлении по итогам заседания отмечалось, что темп роста потребительских цен в I квартале 2021 года складывается выше прогноза ЦБ, в то время как восстановление внутреннего и внешнего спроса происходит быстрее, чем ожидалось ранее. Это происходит на фоне бюджетной поддержки в ряде стран и увеличения темпов вакцинации населения. В то же время инфляционные ожидания населения и бизнеса остаются на повышенном уровне, и баланс рисков сместился в сторону проинфляционных. Эти факторы, по словам представителей ЦБ, формируют необходимость возвращения к нейтральной денежно-кредитной политике (что подразумевает значение ключевой ставки в интервале 5-6%). По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция вернется к 4% в первой половине 2022 года и будет находиться на этом уровне в дальнейшем.
Что касается реакции курса рубля на повышение ключевой ставки, то в день принятия решения Банком России значительного изменения курса рубля не произошло. Это может говорить о том, что участники рынка допускали такое развитие событий, и принятое решение соответствовало их ожиданиям.
Помимо решений в области денежно-кредитной политики, влияние на курс рубля оказывает состояние внешней торговли. В отчетном периоде ЦБ опубликовал данные о внешней торговле товарами по итогам января 2021 года. По данным Банка России, товарный экспорт составил 26,4 млрд долл. (-13,7%). В то же время товарный импорт составил 17,5 млрд долл., увеличившись на 1,8% к январю 2020 года. Положительное сальдо торгового баланса в отчетном периоде составило 8,9 млрд долл., упав на 33,5%.
Как можно видеть, в четвертом квартале 2020 года экспорт и импорт товаров активно восстанавливались, что сопровождалось увеличением величины положительного сальдо внешней торговли. При этом в декабре-январе величина сальдо уверенно держалась выше 8 млрд долл. (уровень марта-апреля 2020 года). Однако нужно отметить, что в начале 2021 года темпы восстановления экспорта, а также темпы роста импорта начали снижаться. В таблице ниже представлена динамика ввоза и вывоза важнейших товаров по итогам января 2021 года.
Переходя к отдельным товарным группам, отметим, что динамика экспорта и импорта важнейших товаров оказалась разнонаправленной. Наиболее сильное снижение экспорта по итогам января показали топливно-энергетические товары (-28,5%). «Виновниками» снижения по-прежнему оставались более низкие средние цены на нефть по отношению к соответствующему периоду 2020 года, а также ограничения добычи в рамках договора ОПЕК+. Максимальный рост экспорта в относительном выражении показали калийные удобрения (на фоне низкой базы экспорт вырос в 7,2 раза). Вывоз продовольственных товаров и с/х сырья показал рост на 27,7% на фоне роста как стоимостных, так и физических объемов поставок этой продукции. Экспорт металлов и изделий из них увеличился на 11,4%, поддержанный ростом экспорта черных металлов (+26,1%). Вероятная причина тому - рост цен на железную руду, сталь и прочую продукцию металлургического сектора. Что касается импорта, то здесь наиболее сильный рост показал ввоз продукции химической промышленности (+16,4%). За этой позицией следуют машины и оборудование, чей импорт увеличился почти на 10%. В то же время импорт продовольственных товаров сократился на 6,1%, вероятно, на фоне роста цен на продовольствие на мировом рынке.
Снижение товарного экспорта привело, в частности, к падению положительного сальдо платежного баланса в январе-феврале 2021 года. Этот и другие ключевые агрегаты платежного баланса по итогам первых двух месяцев 2021 года опубликованы в первой половине марта. Они представлены в следующей таблице:
По пояснениям Банка России, на динамику величины сальдо счета текущих операций, снизившегося на 26,1% к январю-февралю 2020 года, оказало влияние ослабление профицита внешней торговли на фоне снижения цен на экспортируемое углеводородное сырье, а также вследствие увеличения товарного импорта. Что касается оттока капитала, то объем чистого вывоза капитала частным сектором за аналогичный период в размере 12 млрд долл. (-18,4%) был сформирован наращиванием иностранных активов как банковского, так и прочих секторов.
Выводы:
- После снижения на 2,2% в январе 2021 года, в феврале снижение ВВП, согласно оценке Минэкономразвития, составило 2,8% к аналогичному периоду 2020 года, во многом из-за фактора високосного 2020 года. По итогам двух месяцев снижение составляет 2,5%;
- Промышленное производство в феврале 2021 года сократилось на 3,7% после снижения на 1,9% в январе. По итогам января-февраля промышленное производство сократилось на 2,8%;
- Сальдированный финансовый результат российских нефинансовых компаний за январь 2021 года составил 1,36 трлн руб. по сравнению с 1 трлн руб. годом ранее. При этом доля убыточных компаний сократилась на 0,3 п.п. до 35,4%;
- Банковский сектор в феврале 2021 года заработал 168 млрд руб. прибыли, при этом на Сбербанк пришлось 92,6 млрд руб. В феврале 2020 года прибыль сектора составила 170 млрд руб. По итогам двух месяцев прибыль российских банков составила 393 млрд руб.;
- Потребительская инфляция в марте 2021 года составила 0,7% после 0,78% по итогам февраля, при этом с начала года цены выросли на 2,13%, а в годовом выражении по состоянию на 1 апреля инфляция ускорилась до 5,79% с 5,7% на 1 марта;
- Среднее значение курса доллара США в марте 2021 года изменилось незначительно, составив 74,4 руб. по сравнению с 74,3 руб. в феврале. При этом к концу месяца курс доллара вырос до 75,7 руб. с 74,4 на начало месяца на фоне роста геополитических рисков;
- По итогам заседания Совета директоров Банка России, прошедшего 19 марта, значение ключевой ставки было увеличено на 0,25 б.п. до 4,5% годовых;
- Товарный экспорт в январе 2021 года составил 26,4 млрд долл. (-13,7%), при этом товарный импорт составил 17,5 млрд долл. (+1,8%). Положительное сальдо торгового баланса составило 8,9 млрд долл. (-33,5%);
- Сальдо счета текущих операций, согласно предварительным данным ЦБ, в январе-феврале 2021 года упало на 26,1% до 13,1 млрд долл. При этом чистый вывоз частного капитала сократился на 18,4% и составил 12 млрд долл.
Корсунский Владислав 21 января 2022 в 12:46
Попков Михаил, 21 января 2022 в 10:43
Корсунский Владислав 21 января 2022 в 12:44
Позднев Иван, 20 января 2022 в 19:24
Попков Михаил 21 января 2022 в 10:43
Здравствуйте! Написано:
Попков Михаил 21 января 2022 в 10:31
Написано: Фундаментальное значение курса рубля должно определяться не столько геополитикой или решениями ЦБ в области денежно-кредитной политики, сколько состоянием внешней торговли. Могли бы Вы пояснить из чего это следует, либо дать ссылку на источник информации?
Попков Михаил 21 января 2022 в 09:57
Здравствуйте! Написано:
Позднев Иван 20 января 2022 в 19:24
не понятно , как ЗВР 2021 к 2020 получилось - 0,3%
Корсунский Владислав 10 июля 2020 в 19:33
Попов Дмитрий, 9 июля 2020 в 18:55
Попов Дмитрий 9 июля 2020 в 18:55
Корсунский Владислав, 9 июля 2020 в 15:11
Корсунский Владислав 9 июля 2020 в 15:11
Попов Дмитрий, 9 июля 2020 в 09:33
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Попов Дмитрий 9 июля 2020 в 09:33
Есть ли где-то информация о доле валютных кредитов компаний РФ? Если такой статистики нигде не ведется, о каком порядке цифр, на Ваш взгляд, может идти речь?
Корсунский Владислав 2 июля 2020 в 12:17
Попов Дмитрий, 30 июня 2020 в 18:45
Попов Дмитрий 30 июня 2020 в 18:45
Получается, что если компания меняет юрисдикцию, а также валюту, в единицах которой она платит налоги, то это никак не влияет на ее источники кредитования и на выбор ею финансовой системы, с помощью которой она проводит все расчеты?
Корсунский Владислав 30 июня 2020 в 18:35
Попов Дмитрий, 30 июня 2020 в 10:34
Попов Дмитрий 30 июня 2020 в 10:34
Здравствуйте! Какие отрасли выиграют от перехода офшорных предприятий в российскую юрисдикцию? Как деофшоризация отразится на прибыли отечественных банков?
Корсунский Владислав 17 мая 2019 в 16:57
Г. Стамин, 17 мая 2019 в 10:36
Г. Стамин 17 мая 2019 в 10:36
Прочитал ваш обзор макропоказателей за апрель 2019. В целом создается благоприятное впечатления от развития экономики в стране. Но вот один экономист считает, что "Россия вступила в новую экономическую рецессию...Нынешняя, пятая, рецессия в экономике в целом началась шесть месяцев тому назад, в октябре 2018 г. (сравнение проводится по отношению к марту 2019 г., для которого имеются последние доступные данные). Рецессия на транспорте и в торговле началась еще раньше – 9 месяцев тому назад, в июле 2018 г. (в т.ч. в оптовой торговле – 10 месяцев назад, в июне 2018 г.), в строительстве – 7 месяцев тому назад (в сентябре 2018 г.), в электроэнергетике – год тому назад (в марте 2018 г.). Кумулятивное сокращение объемов выпуска по сравнению с максимальными значениями, достигнутыми на пике последнего делового цикла, на первый взгляд, представляется относительно умеренным: по сводному индексу интенсивности экономической активности – на 3,7%, в промышленности – на 1,7%, на транспорте – на 6,8%, в строительстве – на 7,8% в торговле – на 2,2%, в т.ч. в оптовой торговле – на 10,8%. Однако несколько иная картина получается, если сравнить нынешнюю рецессию с предыдущими четырьмя. Сопоставление всех рецессий по параметрам их общей длительности и глубины в настоящее время провести невозможно в силу пока еще незавершенности нынешнего кризиса. Однако рецессии можно сравнить по средней (среднегодовой, среднемесячной) скорости сокращения экономической активности на стадии спада...Как показывают данные, скорость снижения объемов экономической деятельности в ходе нынешней рецессии уступает скорости падения выпуска во время рецессий 1997-98 гг. и 2008-09 гг., практически совпадает со скоростью падения выпуска во время рецессии 1989-96 гг. и превышает значение этого показателя во время рецессии 2014-15 гг. Следует также отметить, что в ряде секторов сохраняется, а в некоторых – и усиливается, феномен экстрадлительной рецессии. Так, объем производства в марте 2019 г., например: - в электроэнергетике остается на 5,4% ниже пикового значения, достигнутого еще в феврале 2006 г., то есть более 13 лет тому назад; - в сельском хозяйстве – на 6,6% ниже уровня сентября 2017 г., полтора года тому назад; - на транспорте – на 20,8% ниже, чем в марте 2008 г., 11 лет тому назад; - в строительстве – на 15,7% ниже, чем в июне 2013 г., почти 6 лет тому назад; - в торговле – на 8,2% ниже, чем в апреле 2014 г., почти 5 лет тому назад. Потребительские расходы населения остаются на 7,5% ниже их пикового значения, достигнутого в ноябре 2014 г., четыре с половиной года тому назад..." Как бы вы оценили эту оценку довольно известного экономиста?
Корсунский Владислав 17 января 2019 в 10:25
IWillBeReborn, 16 января 2019 в 20:53
IWillBeReborn 16 января 2019 в 20:53
Корсунский Владислав, 24 декабря 2018 в 11:59
Корсунский Владислав 24 декабря 2018 в 11:59
Сергей, 23 декабря 2018 в 22:35
Сергей 23 декабря 2018 в 22:35
Здравствуйте, Планируете ли пересмотр прогнозных цен на нефть на 2019 год? Профильное министерство, а также ЦБ РФ прогнозируют в 2019 году возникновение избыточного предложения на рынке нефти, а потому понизили прогнозные цены на нефть до 60$ и 55$ за баррель соответственно. Ваша прогнозная цена ~80$ существенно отличается от вышеуказанных. На чём базируется ваш прогноз цен на нефть?
Корсунский Владислав 11 августа 2016 в 17:38
Здравствуйте. Статья «Как инвестировать в облигации?» поможет понять, как работать с потенциальной доходностью облигаций. Как Вы верно отметили, потенциальная доходность считается на годовом окне. Такая высокая потенциальная доходность ОФЗ 26218 образуется из-за отрицательного вектора процентных ставок и большой дюрации бумаги (это одна из самых длинных государственных облигаций). Наши расчеты показывают, что доходность к погашению этой облигации в ближайший год может снизиться с текущих 8,4% до 6,9%, а рост курсовой стоимости с учетом купонных выплат составит именно 23,7%. При этом снижение доходностей по облигациям вовсе не обязательно сопровождается пропорциональным снижением уровня ключевой ставки, которая сейчас находится на уровне 10,5%.
Посетитель Посетитель 11 августа 2016 в 15:29
Здравствуйте, Владислав! Не могли бы Вы пояснить как Вы оцениваете потенциальную доходность облигаций, в частности ОФЗ? Я не могу понять, например, что значит потенциальная доходность 26218 - 23,7%. За какой это период имеется в виду? Если за год, то я не могу понять как при купоне 8,5% и текущей котировке в 102% эти облигации могут дать такую доходность. Понятно, что на стоимость повлияет изменение уровня ключевой ставки, но чтобы произошел такой рост ее должны снизить минимум процентов до 7 как я прикидываю. Может быть я что-то не понимаю. Буду весьма Вам благодарен за разъяснения. Спасибо.
Корсунский Владислав 5 июля 2016 в 11:12
Строилов Николай, 5 июля 2016 в 09:40
Строилов Николай 5 июля 2016 в 09:40
Поясните, пожалуйста, помесячный график инфляция. Почему вы сравниваете инфляцию к месяцу предыдущего года. Как я понял, именно она указана на графике. Разве не правильнее сравнивать процент к предыдущему месяцу?
Корсунский Владислав 15 февраля 2016 в 11:53
Сергей, 12 февраля 2016 в 14:28
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Сергей 12 февраля 2016 в 14:28
Здравствуйте. Какими рисками можно обусловить столь высокие уровни доходности Государственной Транспортной Лизинговой Компании. 15% годовых при столь длинной дюрации, да ещё на ожиданиях снижения ключевой ставки да ещё и от государственной компании выглядит очень привлекательно и в той же степени странно и настораживающие.
Корсунский Владислав 14 декабря 2015 в 11:21
Жучков Андрей, 12 декабря 2015 в 16:03
Жучков Андрей 12 декабря 2015 в 16:03
У вас комментарии кочуют между всеми постами - выглядит это странно, т.к. в них может упоминаться то, чего совершенно нет в статье.
Корсунский Владислав 16 ноября 2015 в 11:06
Николай, большое спасибо за подробное объяснение, Вы абсолютно правы. Низкое расчетное значение индекса ММВБ обусловлено, в первую очередь, значительно снизившимися прибылями некоторых компаний, включенных в индекс. Мы считаем, что ситуация с прибылями со временем будет исправляться. В свою очередь, прогноз по индексу ММВБ основан на наших ожиданиях о снижении процентных ставок в экономике. Андрей, для более полного понимания смысла индекса Арсагеры, а также коэффициента P/E, Вы можете ознакомиться со следующими статьями: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/klyuchevye_metodiki_upravleniya_kapitalom/fundamentalnaya_ocenka_rossijskogo_fondovogo_rynka_indeks_arsagery/ http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/takoj_ponyatnyj_i_zagadochnyj_re/
Николаев Николай 16 ноября 2015 в 00:51
Это 2 разных способа расчета. 1. Индекс Арсагеры рассчитывается по процентным ставкам. Т.е. на сколько процентов должен измениться индекс, чтобы доходность от владения акциями было в 1.5 раза больше доходности по облигациям. В последний год прибыли компаний сильно сократились, поэтому E/P акций лишь немногим больше доходности облигаций. Это значит, что для того, чтобы при текущих прибылях компаний было среднестатистическое соотношение доходности акций и доходности облигаций (коэффициент 1.5), индекс ММВБ должен снизиться. Однако это не значит, что справедливое значение индекса ниже фактического. Можно ожидать, что через некоторое время прибыли компаний восстановятся, и это приведет к увеличению индекса Арсагеры. Не стоит относиться к индексу Арсагеры как к индикатору покупки или продажи акций. Он всего лишь показывает соотношение доходности акций и облигаций. 2. Справедливое значение индекса основывается на прогнозе деятельностей компаний и экономического результата. Определяются прогнозные цены акций, входящих в индекс ММВБ, и с соответствующими весовыми коэффициентами определяется прогнозное значение индекса. Исследование деятельностей компаний является одним из основных направлений работы специалистов Арсагеры.
Жучков Андрей 15 ноября 2015 в 11:48
Пожалуйста, объясните. Индекс Арсагеры отрицательный, т.е. расчетное значение индекса ММВБ ниже фактического. При этом Вы считаете справедливым рост индекса ММВБ до 2247 п. Спасибо.
Грищенко Андрей 23 мая 2015 в 19:29
1. В принципе двойного счёта я разобрался. Но в том какие именно статьи финансового счёта соответствуют "экспорту" (уравновешивая его) я не разобрался. 2. К моему сожалению, я не могу понять как ДОЛГИ (образованные не полной оплатой того же экспорта) "можно направить ... на погашение внешнего долга или оплаты процентов по нему." Мне кажется, что многие долги (на примере украины, это долг их нам за газ, полностью не выплаченный до сих пор) являются низколиквидными. И назвать их "выручкой" сложно. Кроме того, такие долги не могут быть вброшены на валютную биржу и прямо влиять на состояние ЗВР или курса национальной валюты. Поэтому, я изо всех сил стараюсь понять где в платёжном балансе отражается приток (и отток) высоколиквидных валютных средств. Прямо влияющих на валютную биржу, звр и оплату долгов. Но, увы, мне не хватает мозгов понять где они "спрятаны". ((( То что вы написали о "банках" заставило меня ещё раз просмотреть вашу статью. Затем, я нашёл эти "банки" в "аналитическом представлении" баланса... Но ума не приложу где эти "банки" (показывающие "реальные деньги") спрятаны в "инвестициях инвестициях инвестициях..." в "стандартной форме" баланса? 3. Мне кажется, что "сходимость" баланса во многом основана на подгонке. Т.к. в балансе используется много усреднений. И низколиквидные активы очевидно не могут быть равноценны высоколиквидным. Я всего лишь пытаюсь с вашей помощью отличить ту часть баланса которая тщательно и конкретно рассчитана (банковские переводы и им подобное...) от тех частей баланса, которые "подогнаны под ответ" (к примеру оплата труда гастарбайтеров, отследить которых не представляется возможным, но в балансе они вроде как есть) А затем я бы хотел опираться строго на точные данные. 4. Безусловно, с Россией всё проще чем с украиной. (поэтому сейчас российский платёжный баланс и пытаюсь понять) Но к сожалению для меня украина - основное направление исследований. И мне от неё (со всеми её "закидонами") никуда не деться. И прежде всего меня интересует влияние потоков валютного капитала на валютную биржу. На курс валюты и ЗВР. Я пытаюсь разобраться КОГДА (низколиквид не прокатит) и СКОЛЬКО туда придёт. А также, по каким именно НАПРАВЛЕНИЯМ, (отдельные направления, вроде того же "экспорта" можно прогнозировать на будущее) Вы не могли бы мне посоветовать какую статистику мне следует изучить? Я был бы вам очень признателен! Кстати, не подскажете где вас самого научили так разбираться в платёжном балансе? Я прочитал немало статей на данную тематику, но впервые встречаю столь вдумчивого человека как Вы.
Корсунский Владислав 22 мая 2015 в 18:19
Грищенко Андрей, 21 мая 2015 в 17:42
Грищенко Андрей 21 мая 2015 в 17:42
Прежде всего, благодарю вас за развёрнутый ответ! Даже поиск по ключевым словосочетаниям вашего ответа сильно расширил мой кругозор. Однако, при внимательном рассмотрении вашего ответа я обнаружил что ключевой вопрос вы не осветили. Ключевым вопросом был "Приток же валютной выручки" и его крайне опосредованная связь с экспортом. Вы сказали что "Приток же валютной выручки будет отражен в платежном балансе только в момент оплаты товарного кредита", но: 1) Здесь http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 я увы не могу разглядеть ничего, похожего на "приток валютной выручки". Там сплошные "инвестиции". (от которых, после многих часов попыток разобраться с долбаным балансом меня уже буквально тошнит :-(((( 2) Нечто похожее на ваши слова есть в данной http://www.grandars.ru/images/1/review/id/3883/cd66f7c0ba.jpg табличке. Но я никак не могу взять в толк как она связана с балансом в пункте 1. Финансовый счёт принципиально отличается... Да и найти подобной таблички в гос. статистике мне не удалось. 3) Всё-таки с ваших слов получается, что цифры экспорта и приток валютной выручки это разные вещи. Но, по правде сказать мне это практически не важно. Но для меня жизненно необходимо разобраться в связи двух табличек выше. И всё-таки понять в какие именно пункты данного http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 баланса прописываются ПРИШЕДШАЯ для оплаты ВАЛЮТА. Объясните пожалуйста, как эта валюта в балансе отражается?
Корсунский Владислав 19 мая 2015 в 16:48
Грищенко Андрей, 18 мая 2015 в 17:56
Грищенко Андрей 18 мая 2015 в 17:56
Добрый день! У вас написано, что "приток валютной выручки" - равен сальдо счёта текущих операций. Но ведь (на сколько я знаю) экспорт и импорт вычисляются не по оплате а по товарам! (исходя из таможенной статистики) Т.е. если мы к примеру в 2014 продавали газ Украине а она его НЕ ОПЛАЧИВАЛА, то в статье "экспорт газа" у нас стояли цифры прибылей, а по факту НИ КАКИХ ДЕНЕГ МЫ НЕ ПОЛУЧАЛИ. С другой стороны, когда Украина всё же соизволила оплатить наш газ, то на рынок были вброшены миллиарды долларов, которых в графе "экспорт" НЕ БЫЛО. Таким образом, получается что торговый баланс не отражает реального "притока валютной выручки". Я только начинаю разбираться в платёжном балансе и могу сильно ошибаться. Подскажите пожалуйста, здесь ошибаюсь я или Вы? И почему?
Golyakov Alexey 14 марта 2015 в 12:28
"Структура потребительских расходов по 10-процентным группам населения в 2013 г., %" Очень интересная табличка, укрепила меня в намерении записывать свои расходы
Корсунский Владислав 17 октября 2014 в 12:48
Николаев Николай, 17 октября 2014 в 12:03
Николаев Николай 17 октября 2014 в 12:03
Хм... Т.е. 28% - это все-таки в годовом выражении? Помнится, сотрудник Арсагеры писал, что это не годовая доходность.
Корсунский Владислав 17 октября 2014 в 11:35
Golyakov Alexey, 16 октября 2014 в 14:28
Николаев Николай 16 октября 2014 в 17:11
Даже если доходность фиксированная, стоимость облигаций может меняться со временем. При уменьшении ставок стоимость будет увеличиваться. Кроме того, специалисты Арсагеры уверены, что текущая доходность облигаций завышена. Это значит, что возвращение доходности к нормальному уровню увеличит стоимость облигаций. И ещё, как я понимаю, потенциальная доходность указывается не годовая, а до конца выпуска. Поправьте меня, если я в чем-то неправ.
Golyakov Alexey 16 октября 2014 в 14:28
Как у вас получилось так, что доходность облигации МГор48-Об 28,6%? К у облигации может быть потенциальная доходность, если облигация сама по себе - это инструмент с фиксированной доходностью? (Зашел на страничку биржи: http://moex.com/ru/issue.aspx?board=EQOB&code=RU000A0JNYN1 доходность облигации 10,77%)
Artem 20 августа 2014 в 14:33
4,4
Николаев Николай 20 августа 2014 в 11:24
И все-таки, какой сейчас p/e рынка? 4.4 или порядка шести?
Artem 14 марта 2014 в 19:03
Вряд ли можно здесь быть оригинальным. Выигрыш получат экспортеры, особенно те, у которых нет существенных обязательств в валюте (чтобы не плодить отрицательных курсовых разниц). Прежде всего, это нефтегазовый сектор. Под ударом окажутся, прежде всего, компании с внушительным долгом, номинированным в инвалюте, а также тех, у кого в составе затрат внушительная часть приходится на импорт. Неоднозначной может оказаться ситуация в банковской сфере, особенно у тех банков, которые тесно вовлечены в международные операции.
Трефилов Дмитрий 14 марта 2014 в 02:08
Здравствуйте! На какие компании(отрасли), по Вашему мнению, девальвация рубля окажет наиболее сильное влияние, как в сторону увеличения, так и уменьшения прибыли?
Тишин Сергей 5 июня 2013 в 19:03
Трефилов Дмитрий, 4 июня 2013 в 18:00
Трефилов Дмитрий 4 июня 2013 в 18:00
Добрый день! Уточните, пожалуйста, когда Вы говорите, что прогнозируете рост прибылей российских компаний на 16 % в 1013 году, какие компании имеются ввиду? В 2012 году, если не ошибаюсь, прогнозировали рост 15-20%, насколько он оправдался?
Тишин Сергей 28 апреля 2012 в 17:55
Г. Стамин 27 апреля 2012 в 11:29
Вы говорите, что наш рынок в целом недооценен, так как наш P/E равен 5, тогда как в развитых странах он 13. Если оперировать более привычным обычному человеку соотношением Е/P, то получаем в среднем по рынку 20% и 7.7% прибыли соответственно. Но инфляция в США в 2011 году составила около 2%. Если вычесть ее из полученной прибыли, то получаем 5.7% “чистой” прибыли в среднем по фондовому рынку без учета инфляции. В России инфляция в 2011 году – 7%, то есть “чистая” прибыль фондового рынка примерно 20-7=13%. Как видим, показатели “чистой” прибыли для различных рынков примерно соответсвуют их рискам. Почему же принято считать, что наш P/E должен дорасти до развитых рынков? Ведь в ближайшие годы не прогнозируется существенного уменьшения инфляции в России?