В данном обзоре мы рассмотрим макроэкономическую информацию, публиковавшуюся в октябре 2021 года.

В первую очередь отметим, что по оценке Минэкономразвития рост ВВП в реальном выражении в сентябре составил 3,4% (здесь и далее: г/г) после роста на 3,7% в августе. По итогам девяти месяцев ведомство оценило рост ВВП в 4,6% к соответствующему периоду 2020 года. Что касается поквартальной динамики, то по оценке министерства, рост в III квартале 2021 года замедлился до 4% с 10,5% во II квартале.

Далее проанализируем ситуацию в ключевых отраслях экономики, а также рассмотрим динамику основных макроэкономических показателей.

По данным Росстата, в сентябре 2021 года рост промышленного производства ускорился до 6,8% после увеличения на 4,6% по уточненным данным месяцем ранее (здесь и далее: г/г). При этом по комментарию Росстата, рост промышленного производства в сравнении с периодом до начала пандемии COVID-19 составил 3,2% (сентябрь 2021 года к сентябрю 2019 года). По итогам 9 месяцев 2021 года промышленное производство выросло на 4,7% к соответствующему периоду предыдущего года.

Что касается динамики в разрезе сегментов, то «Добывающая промышленность» ускорила свои темпы роста с 6,4% в августе до 9,5%. В сегменте «Обрабатывающие производства» рост выпуска ускорился до 4,6% после увеличения на 3,1% месяцем ранее. В сегменте «Электроэнергия, газ и пар» рост выпуска также ускорился до 9,1% после 6,7% в августе. В то же время в сегменте «Водоснабжение» рост выпуска замедлился до 10,7% после роста на 12,4% месяцем ранее.

Таким образом, в сентябре 2021 года увеличение объемов по сравнению с сентябрем 2020 года зафиксировано во всех четырех сегментах, учитываемых при расчете индекса промышленного производства. При этом в сентябре все сегменты за исключением «Водоснабжения» ускорили темпы роста по сравнению с августом 2021 года. Тем не менее, этот сегмент показывает самые высокие темпы роста по итогам 9 месяцев 2021 года (+18,9%). Ситуация с выпуском продукции в разрезе отдельных позиций представлена в следующей таблице:

В добывающем сегменте продолжается рост объемов добычи угля, природного газа и нефти. При этом добыча угля сократила свои годовые темпы роста в сентябре (7,5% против 8,4% месяцем ранее), в то время как темпы роста добычи газа и нефти увеличились с 7,7% и 5,8%  до 11,7% и 8,1% соответственно. Стоит отметить, что по итогам января-сентября динамика добычи нефти вышла из отрицательной зоны (+0,1% после снижения на 0,8% по итогам восьми месяцев). В продовольственном сегменте отметим сокращение выпуска мяса скота (-1,2% после увеличения на 1,5% в августе), а также продолжение снижения производства мяса птицы (-2,5% после -3,6% месяцем ранее). Производство рыбы и рыбных продуктов начало снижаться (-3,4%) после двузначного роста (+16,7%) месяцем ранее. В легкой промышленности отметим продолжение роста выпуска трикотажных и вязаных изделий с темпом роста, близком к августовскому (+8,1% после +8,7%). При этом объемы производства спецодежды продолжили замедлять темпы падения (-14,6% после снижения на 19,6% месяцем ранее). Что касается производства стройматериалов, то они  демонстрирует умеренные темпы роста (в том числе и керамические кирпичи, однако по итогам девяти месяцев данная позиция показывает сокращение выпуска на 3,3%). По основным позициям тяжелой промышленности динамика выпуска в сентябре оказалась разнонаправленной. Так, производство стальных труб в сентябре практически не изменилось (+0,4%), в то время как выпуск легковых автомобилей упал на 25,5%, а грузовых автомобилей – вырос на 20,6%. По итогам девяти месяцев 2021 года выпуск легковых и грузовых автомобилей по-прежнему демонстрирует двузначные темпы роста (+20,5% и +40,8% соответственно).

В конце октября Росстат опубликовал данные о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам восьми месяцев 2021 года. Этот показатель составил 16,925 трлн руб., в то время как за аналогичный период 2020 года сопоставимый круг предприятий заработал 6,363 трлн руб. Таким образом, сальдированная прибыль выросла в 2,7 раза.

Что касается доли убыточных организаций, то она сократилась на 5,4 п.п. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года до 27,8%. Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:

По итогам января-августа 2021 года все основные виды деятельности зафиксировали положительный сальдированный финансовый результат, за исключением «Почтовой связи и курьерской деятельности» (зафиксирован сальдированный убыток в 10,6 млрд руб.). Что касается наиболее сильного роста финансового результата, то кратный рост показали виды деятельности «Оптовая, розничная торговля и ремонт» (> в 4,9 раза), «Добыча полезных ископаемых» (> в 2,6 раза), «Обрабатывающие производства» (> в 2,6 раза), «Водоснабжение» (> в 2,1 раза), а также «Транспортировка и хранение» (> в 2 раза). Из видов деятельности, вернувшихся от сокращения к  росту сальдированного финансового результата, отметим «Строительство» (+10,9% после снижения на 18,4% за январь-июль).

Переходя к банковскому сектору, отметим, что его прибыль в сентябре составила 196 млрд руб. после 244 млрд руб. месяцем ранее. По пояснениям Банка России, снижение связано в том числе с отрицательной переоценкой ценных бумаг (главным образом ОФЗ) на фоне роста ключевой ставки. При этом прибыль Сбербанка за этот же период составила 109 млрд руб. Для сравнения, в сентябре 2020 года прибыль сектора составила 231 млрд руб. По итогам девяти месяцев 2021 года прибыль российских банков составила 1,9 трлн руб. по сравнению с 1,4 трлн руб. годом ранее.

Что касается прочих показателей банковского сектора, то размер его активов за месяц вырос на 1% до 114,5 трлн руб. Темпы роста корпоративного кредитования в сентябре ускорились с 0,7% месяцем ранее до 1,6%, что значительно выше среднемесячного темпа с начала года (+0,9%). Объем кредитов нефинансовым организациям вырос на 451 млрд руб. и составил 41,4 трлн руб. В свою очередь, кредитный портфель физических лиц увеличился на 437 млрд руб. до 24,1 трлн руб. По состоянию на 1 октября 2021 года совокупный объем кредитов экономике (без учета финансовых организаций) составил 65,5 трлн руб. Далее обратим внимание, как на фоне продолжающегося роста кредитных портфелей ведут себя потребительские цены.

Переходя к инфляции, отметим, что в октябре недельный рост цен колебался от 0,2% до 0,3%. По итогам месяца Росстат оценил инфляцию в 1,11%. По итогам января-октября 2021 года рост цен составил 6,49%. В годовом выражении по состоянию на 1 ноября рост цен ускорился, составив 8,13% после 7,4% месяцем ранее.

Динамика валютного курса является одним из основных факторов, влияющих на изменения потребительских цен. Тем не менее, нужно отметить, что в текущем году динамика курса доллара не оказывала привычного влияния на инфляцию. Так, в октябре 2021 года среднее значение курса доллара сократилось до 71,5 руб. после 72,9 руб. за доллар в сентябре. При этом во второй половине месяца снижение усилилось, и на конец октября курс составил 70,5 руб.

Отметим, что влияние на курс рубля могут оказывать решения Банка России в области денежно-кредитной политики. Так, 22 октября состоялось очередное заседание Совета директоров Банка России, по итогам которого было принято решение повысить ключевую ставку на 75 б.п. с 6,75% до 7,5% годовых. Это решение оказалось неожиданным для рынка, который ожидал от ЦБ более консервативного шага. По итогам заседания отмечалось, что такой существенный шаг повышения ставки был обоснован не только динамикой инфляции, но прежде всего высокими инфляционными ожиданиями. По мнению Председателя ЦБ, тот факт, что инфляция начнет снижаться с более высокой точки, чем предполагалось ранее, требует большего ужесточения денежно-кредитной политики. Прогноз Банка России инфляции на 2021 год был существенно повышен до 7,4-7,9% с июльского диапазона 5,7-6,2%. По оценкам регулятора, с учетом проводимой политики Банка России, инфляция снизится до 4-4,5% в 2022 году.

Стоит отдельно упомянуть, что сразу после решения ЦБ по ставке курс рубля отреагировал заметным укреплением, что также может говорить о том, что рынок ожидал более мягкого решения регулятора (повышения на 25-50 б.п.). Однако помимо решений в области денежно-кредитной политики, влияние на курс рубля должно оказывать состояние внешней торговли и международные потоки капитала между Россией и остальным миром. Информацию об этом можно получить, изучив оценку платежного баланса РФ по итогам января-сентября 2021 года.

В первой половине октября Банк России опубликовал предварительную оценку платежного баланса страны за девять месяцев 2021 года. Исходя из этих данных, положительное сальдо счета текущих операций сложилось в размере $82,2 млрд, показав рост в 2,8 раза относительно значения за аналогичный период прошлого года. При этом отдельно отметим, что в III квартале положительное сальдо счета текущих операций стало максимальным за всю историю наблюдений ($40,8 млрд). Торговый баланс по итогам января-сентября увеличился на 81% до $68,8 млрд, что стало следствием ускоренного восстановления товарного экспорта над импортом. При этом товарный экспорт вырос на 43,8% до $343,3 млрд на фоне сильного роста мировых цен на многие сырьевые товары российского экспорта и обновления ими многолетних максимумов. Кроме того, расширился физический объем экспорта ряда товаров. Что касается импорта товаров, то его объем вырос на 28,4% до $218,8 млрд. Дефицит сальдо баланса услуг сократился на 4,2% до $11,4 млрд. Сальдо баланса оплаты труда сформировалось на близком к нулю значении ($0,1 млрд) после отрицательного сальдо в $1,1 млрд годом ранее, а дефицит сальдо баланса инвестиционных доходов увеличился на 21,2% до $27,4 млрд.

Что касается счета операций с капиталом и финансовыми инструментами, то сальдо счета операций с капиталом сложилось на близком к нулю уровне в 0,1 млрд долл. (годом ранее было -0,3 млрд долл.) на фоне отсутствия значимых капитальных трансфертов и других операций, формирующих счет. Чистое погашение внешних обязательств резидентами страны, зафиксированное в прошлом году в размере $30,2 млрд, сменилось наращиванием долга и составило $18,4 млрд. При этом привлечение долга было полностью обеспечено государственным сектором. В то же время чистое приобретение зарубежных активов выросло в 4,5 раза до $55,7 млрд, что почти в полном объеме было обеспечено наращиванием покупок небанковскими секторами.

Что касается изменения задолженности, приходящейся на частный сектор, то ее погашение составило $2,1 млрд. Чистое приобретение зарубежных финансовых активов частного сектора составило $53,7 млрд. (при этом банки продали зарубежных активов на $0,5 млрд, а прочие сектора купили активов на $54,2 млрд). Отрицательное значение статьи «Чистые ошибки и пропуски» составило $3 млрд. В результате, по итогам 9 месяцев 2021 года чистый отток частного капитала из страны составил $59 млрд, увеличившись на 48,2% по сравнению со значением за аналогичный период предыдущего года ($39,8 млрд).

Таким образом, в отличие от ситуации годом ранее, когда отток капитала был сформирован преимущественно погашением обязательств, в отчетном периоде основной формой оттока капитала выступило именно приобретение зарубежных активов банковским сектором при незначительном погашении обязательств.

Отметим, что по данным Банка России, объем внешнего долга страны по состоянию на 1 октября 2021 года за год увеличился на 5,7%, составив $489,2 млрд. При этом с начала года размер иностранной задолженности страны увеличился на $21,9 млрд (+4,7%). Главным образом рост произошел вследствие увеличения обязательств Центрального Банка и органов государственного управления. При этом определяющую роль в динамике показателя сыграло получение Россией в III квартале специальных прав заимствования (СДР) в размере $17,5 млрд, предоставление которых странам в соответствии с установленными МВФ подходами отражается в составе внешнего долга центрального банка. Что касается золотовалютных резервов ЦБ, то на годовом окне по состоянию на 1 октября их объем увеличился на 5,3% до $614,1 млрд. в основном вследствие упомянутого ранее получения Россией СДР, а также покупки валюты в рамках бюджетного правила.

Выводы:

• Рост ВВП в сентябре 2021 года составил 3,4%, а за январь-сентябрь 2021 года ВВП в реальном выражении увеличился на 4,6%;
• Промпроизводство в сентябре 2021 года в годовом выражении выросло на 6,8%, при этом по итогам января-августа промышленное производство увеличилось на 4,7%;
• Сальдированный финансовый результат российских нефинансовых компаний в январе-августе 2021 года вырос в 2,7 раза до 16,9 трлн руб. При этом доля убыточных компаний сократилась на 5,4 п.п. до 27,8%;
• Прибыль банковского сектора в сентябре составила 196 млрд руб. после 244 млрд руб. в августе. По итогам девяти месяцев 2021 года банки зафиксировали сальдированную прибыль в объеме 1,9 трлн руб. по сравнению с 1,4 трлн руб. за аналогичный период годом ранее;
• Рост потребительских цен в октябре 2021 года составил 1,1%, при этом в годовом выражении по состоянию на 1 ноября 2021 года инфляция ускорилась до 8,1% с 7,4% месяцем ранее;
• Среднее значение курса доллара США в октябре 2021 года составило 71,5 руб. после 72,9 руб. в сентябре;
• По итогам заседания Совета директоров Банка России 22 октября значение ключевой ставки было повышено на 75 б.п. до 7,5% годовых;
• Сальдо счета текущих операций, согласно оценке платежного баланса России, по итогам девяти месяцев 2021 года выросло в 2,8 раза до $82,2 млрд. При этом чистый вывоз частного капитала показал рост на  48,2% и составил $59 млрд.

50 комментариев | Оставить комментарий