В данном обзоре мы рассмотрим макроэкономическую информацию, которая была опубликована в сентябре 2022 года.
В первую очередь отметим, что Минэкономразвития оценило снижение ВВП России в августе 2022 года в 4,1% (здесь и далее: г/г) после сокращения на 4,3% в июле. В целом за январь-август снижение ВВП составило 1,5%. В докладе министерства отмечается, что в августе экономическая активность поддерживалась сохранением роста в добывающей промышленности и строительстве, а также улучшением динамики в сельском хозяйстве.
Далее проанализируем ситуацию в ключевых отраслях экономики и рассмотрим динамику основных макроэкономических показателей. Начнем анализ традиционно со статистики промышленного производства.
По данным Росстата, в августе 2022 года промышленное производство сократилось на 0,1% (г/г) по сравнению со снижением на 0,5% месяцем ранее. Тем не менее, по итогам января-августа 2022 года промпроизводство показывает увеличение на 0,9%.
Переходя к анализу динамики в разрезе сегментов промпроизводства, отметим, что рост в сегменте «Добыча полезных ископаемых» ускорился с 0,9% в июле до 1% в августе. Снижение выпуска в сегменте «Обрабатывающие производства» замедлилось до 0,8% после 1,1% месяцем ранее. В сегменте «Электроэнергия, газ и пар» выпуск увеличился на 1,6% после снижения на 0,5% в июле. При этом падение в сегменте «Водоснабжение» замедлилось до 9% после 14,9% месяцем ранее.
Таким образом, замедлению спада совокупного индекса промышленного производства в августе способствовало улучшение динамики выпуска во всех сегментах промышленности. Ситуация с динамикой производства в разрезе отдельных позиций представлена в следующей таблице:
В добывающем сегменте отметим сокращение в августе добычи угля и природного газа на 0,5% и 22,3% соответственно (при этом добыча угля месяцем ранее показывала снижение на 6,4%). В то же время добыча нефти в августе увеличилась на 2,1%, а добыча СПГ – выросла на 59,2%. По итогам января-августа 2022 года наибольший темп роста производства из группы товаров добывающей промышленности показал СПГ (+13,5%), наиболее сильное падение показала добыча природного газа (-10,4%).
В продовольственном сегменте динамика выпуска мяса оставалась положительной, причем производство мяса скота в августе выросло на 6,7% (с начала года рост выпуска составляет 7,1%), в то время как выпуск мяса птицы увеличился на 3,2% (за восемь месяцев данная позиция показывает увеличение выпуска на 3,5%). В отличие от мясной продукции, выпуск рыбы в августе упал на 27,6%, а по итогам восьми месяцев производство снизилось на 7,7%. Динамика производства стройматериалов оставалась положительной, а по некоторым позициям – околонулевой. При этом наиболее сильный рост по итогам месяца продемонстрировали объемы выпуска товарного бетона (+8,3%), а рост с начала года составляет 12,2%. В свою очередь, наиболее скромную динамику производства показал цемент (+0,7% в августе, с начала года рост составляет 6,5%).
В тяжелой промышленности динамика выпуска была смешанной. Отметим, что производство готового проката увеличилось в августе на 0,6%. По итогам восьми месяцев 2022 года производство этого вида продукции показывает сокращение на 4,3%. Динамика выпуска стальных труб осталась положительной, причем темп роста оказался двузначным (+21%, с начала года рост на 16,9%). В производстве легковых автомобилей ситуация с выпуском остается критической. Так, падение выпуска легковых авто составило 69%, в то время как падение производства грузовых автомобилей в августе резко замедлилось (до 2,6% после 35,9% месяцем ранее). При этом, в частности, КАМАЗ в начале сентября заявлял, что увеличил в августе производство грузовых автомобилей на 70,5%. С начала года падение выпуска легковых авто показывает 64,6%, а падение производства грузовых авто – 18,3%. Такая динамика обусловлена масштабными приостановками поставок в страну автокомпонентов на большинстве работавших в России мировых автоконцернах.
В конце сентября Росстат опубликовал данные о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам января-июля 2022 года. Этот показатель составил 18,78 трлн руб., в то время как за аналогичный период 2021 года сопоставимый круг предприятий заработал 15,16 трлн руб. Таким образом, рост сальдированной прибыли составил 23,9%.
Что касается доли убыточных организаций, то она увеличилась на 0,7 п.п. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года до 29,2%. Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:
По итогам отчетного периода большинство представленных Росстатом видов деятельности зафиксировали положительный сальдированный финансовый результат. Исключением оказался лишь сектор Почтовая связь и курьерская деятельность, убыток которого составил 26,4 млрд руб. Большинство отраслей, зафиксировавших положительный сальдированный финансовый результат, в отчетном периоде смогли его увеличить. В Сельском хозяйстве за семь месяцев рост результата составил 26,7% (при этом за I полугодие рост составлял 38,9%). Добывающие предприятия увеличили свой финансовый результат на 15,1% (темп роста замедлился с 25,4% по итогам января-июня). Вид деятельности Строительство, имеющий невысокую базу показателя, нарастил свой финансовый результат в 4,1 раза (рост ускорился с 3,2 раз по итогам 6 месяцев). Также значительный рост с учетом своей базы продемонстрировали виды деятельности Обрабатывающие производства и Оптовая, розничная торговля и ремонт (наряду с Добычей, это одни из крупнейших отраслей по финансовому результату). Они нарастили сальдированный финансовый результат на 26,2% и 34,4% соответственно. С другой стороны отрасли Информация и связь, а также Водоснабжение отразили снижение сальдированного финансового результата (на 30,2% и 14,4% соответственно, при этом снижение замедлилось с 41,1% и 28,8% соответственно по итогам I полугодия).
Переходя к банковскому сектору, отметим, что опубликованный Банком России в сентябре традиционный обзор «О развитии банковского сектора», как и ранее, был представлен в усеченном виде (без информации о финансовом результате кредитных организаций, а также без совокупного аналитического баланса банковского сектора).
В своем обзоре из ключевых тенденций августа ЦБ отмечает существенное ускорение кредитования. В частности, розничное кредитование выросло на 1,7% после роста на 1% в июле (за счет ипотеки и необеспеченных потребительских кредитов). Корпоративное кредитование выросло на 2,4% после увеличения на 1,2% месяцем ранее. По пояснениям Банка России, в августе кредиты были предоставлены компаниям из широкого круга отраслей, в том числе был профинансирован ряд крупных инвестиционных проектов, что может свидетельствовать о постепенной адаптации компаний к структурным изменениям и оживлении экономической активности.
Со стороны привлечения средств отметим значительное увеличение рублевых остатков юридических лиц на 4,5% (+1,7 трлн руб.) при продолжении сокращения валютных остатков. Средства притекали у компаний из большого круга отраслей, но более половины прироста пришлось на компании из нефтегазовой отрасли. Что касается средств населения, то они изменились незначительно (+0,1% или 32 млрд руб.).
Переходя к динамике цен на потребительском рынке, отметим, что в течение большей части сентября 2022 года сохранялась символическая дефляция, при этом на неделе с 20 по 26 сентября был зафиксирован рост цен на 0,08% впервые с «тарифной недели» в начале июля, когда он объяснялся индексацией тарифов на услуги ЖКХ. По итогам сентября цены увеличились на 0,05%. За девять месяцев цены выросли на 10,5%, а в годовом выражении рост цен замедлился до 13,7% после 14,3% месяцем ранее.
Одним из ключевых факторов, влияющих на изменение потребительских цен, является динамика валютного курса. Несмотря на снижение средней цены на нефть по итогам сентября по отношению к августу более, чем на 10%, курс рубля за это время укрепился, при этом к концу месяца значение составило 57,4 руб. после 60,4 руб. месяцем ранее.
Отметим, что 16 сентября состоялось очередное заседание Совета директоров Банка России, на котором было принято решение о снижении ключевой ставки на 50 б.п. до 7,5% годовых. По итогам заседания было отмечено, что текущие темпы прироста потребительских цен остаются низкими, способствуя дальнейшему замедлению годовой инфляции. По данным ЦБ, это связано как с влиянием набора разовых факторов, так и со сдержанным потребительским спросом. При этом Банк России убрал традиционный сигнал по дальнейшей динамике ставки из заявления по итогам заседания, из чего можно сделать вывод о том, что цикл снижения ключевой ставки подходит к завершению, и пространство для дальнейшего снижения ставки сужается. При этом рынок ОФЗ в целом на заявления Банка России отреагировал негативно, доходности государственных облигаций по итогам 16 сентября увеличились.
В долгосрочной перспективе фундаментальная картина на валютном рынке должна определяться платежным балансом (в части потоков от торговли товарами и услугами, а также потоками капитала). К сожалению, ни ЦБ, ни Росстат не опубликовали в сентябре традиционных сведений о внешней торговле товарами. Однако Банк России выпустил предварительную оценку ключевых агрегатов платежного баланса страны по итогам января-августа 2022 года.
Так, согласно данным ЦБ, профицит сальдо счета текущих операций платежного баланса России выросло в 3 раза по сравнению с аналогичным периодом 2021 года и составило $183,1 млрд. Определяющую роль в динамике текущего счета платежного баланса сыграл рост стоимостного объема экспорта товаров при некотором снижении стоимости товарного импорта. При этом совокупный дефицит прочих компонентов текущего счета не претерпел существенных изменений, исходя из комментария от Банка России, из-за разнонаправленной динамики его отдельных компонентов.
Что касается динамики золотовалютных резервов, то по состоянию на 1 октября на годовом окне их объем снизился на 12% до $540,7 млрд. На наш взгляд, основной причиной сокращения резервов является отрицательная переоценка недолларовых активов в структуре резервов.
Выводы:
- ВВП по итогам августа 2022 года, согласно оценке Минэкономразвития, снизился на 4,1% после сокращения на 4,3% в июле. По итогам восьми месяцев 2022 года ВВП сократился на 1,5%;
- Промпроизводство в августе 2022 года в годовом выражении сократилось на 0,1% после снижения на 0,5% в июле, при этом по итогам января-августа промпроизводство показывает увеличение на 0,9%;
- Сальдированный финансовый результат нефинансовых организаций в январе-июле 2022 года составил 18,8 трлн руб., показав рост на 29,2% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года;
- На потребительском рынке в сентябре 2022 года цены увеличились на 0,05% после снижения цен на 0,52% в августе, при этом в годовом выражении по состоянию на 1 октября инфляция замедлилась до 13,7% после 14,3% по состоянию на 1 сентября. За девять месяцев 2022 года инфляция составила 10,5%;
- Среднее значение курса доллара США в сентябре 2022 года составило 59,8 руб. после 60,4 руб. месяцем ранее. При этом на конец месяца курс доллара укрепился до 57,4 руб.;
- Ключевая ставка ЦБ по итогам заседания Совета директоров 16 сентября 2022 года была снижена на 50 б.п. до 7,5% годовых;
- Сальдо счета текущих операций, согласно предварительной оценке, по итогам января-августа 2022 года выросло в 3 раза до $183,1 млрд;
- Объем золотовалютных резервов России по состоянию на 1 октября на годовом окне сократился на 12% и составил $540,7 млрд.