В данном обзоре мы рассмотрим публиковавшуюся в январе 2019 года макроэкономическую информацию.
В первую очередь отметим, что по оценке Минэкономразвития рост ВВП в декабре 2018 года (здесь и далее: г/г) ускорился до 1,9% после роста на 1,8% месяцем ранее. При этом ведомство оценило темп роста экономики в целом за 2018 год в 2% по сравнению с увеличением ВВП по итогам 2017 года на 1,6%. На оценку темпов роста ВВП за год существенно повлиял пересмотр Росстатом динамики объемов строительства за 2017-2018 годы, который был осуществлен в январе. Причем наиболее значительно изменения коснулись данных за 2018 год: по итогам пересмотра в прошлом году рост объема строительных работ составил 5,3%, в то время как предыдущая оценка предполагала увеличение всего лишь на 0,5%. По замечанию МЭР, пересмотр носил плановый характер и был обусловлен уточнением респондентами в конце года ранее предоставленной информации.
Примечательно, что пересмотренные данные о росте объемов строительства не нашли своего отражения в увеличении производства строительных материалов. В специально подготовленном аналитическом материале МЭР пояснило, что «нетипично большое расхождение данных» статистики по инвестициям в здания и сооружения и по строительству (которые обычно коррелируют) наблюдалось по Ямало-Ненецкому автономному округу. МЭР не сообщает, какие именно проекты могли обеспечить значительный рост объема инвестиций в здания и сооружения, однако крупнейший проект в регионе – завод «НОВАТЭКа» и его партнеров «Ямал СПГ». В декабре «Ямал СПГ» запустил в эксплуатацию третью технологическую линию СПГ-завода, выведя завод на полную мощность. Таким образом, судя по всему, кардинальный пересмотр объемов строительства по итогам 2018 года был во многом обусловлен учетом отдельных крупных инфраструктурных проектов.
Далее проанализируем ситуацию в других ключевых отраслях экономики, а также рассмотрим динамику основных макроэкономических показателей.
По данным Росстата, в декабре 2018 года промышленное производство продолжило демонстрировать положительную динамику: его рост замедлился до 2% после увеличения на 2,4% по итогам ноября. С исключением сезонного фактора промышленный выпуск увеличился на 0,1% после снижения на 0,4% месяцем ранее. По итогам 2018 года промпроизводство выросло на 2,9%.
Что касается динамики в разрезе сегментов, то в сегменте «Добыча полезных ископаемых» рост выпуска продукции замедлился до 6,3% после увеличения на 7,8% в ноябре. В сегменте «Обрабатывающие производства» рост остался нулевым, как и месяцем ранее. В сегменте «Электроэнергия, газ и пар» выпуск увеличился на 4,5% после роста на 2,4% в ноябре. В то же время рост выпуска в сегменте «Водоснабжение» замедлился до 3,8% после роста на 7% по итогам ноября 2018 года.
Таким образом, три из четырех отраслей промпроизводства показали рост в декабре 2018 года – добывающая, а также отрасли электроэнергетики и водоснабжения. С другой стороны, добывающая отрасль, а также водоснабжение ухудшили свои результаты по сравнению с ноябрем, что привело к замедлению динамики роста индекса промышленного производства. При этом обрабатывающие отрасли показывают нулевую динамику второй месяц подряд. Ситуация с динамикой производства в разрезе отдельных позиций представлена в следующей таблице:
По итогам 2018 года в добывающем сегменте рост добычи угля составил 7%, добыча нефти увеличилась на 1,7%, природного газа показал рост на +5,3%, сохранив динамику за 11 месяцев 2018 года. Что касается обрабатывающих производств, то здесь выпуск мяса скота вырос на 12,4%, в то время как производство мяса птицы по итогам года незначительно сократилось (-0,5%). Производство стройматериалов в целом за прошедший год вновь показали отрицательную динамику, однако в декабре ряд позиций демонстрировали умеренный рост к декабрю предыдущего года (блоки и строительные изделия: +5,2%; товарный бетон: +5,6%; цемент: +3,6%). В тяжелой промышленности производство стальных труб в декабре продолжило снижение, и по итогам года замедлило свой рост до 1,7% с 2,4% (по сравнению с динамикой за 11 месяцев). Вместе с этим, значительный рост показал выпуск легковых автомобилей (+15,3%), в то время как производство грузовых автотранспортных средств по итогам 2018 года снизилось на 3,5%.
Кроме того, во второй половине января Росстат опубликовал информацию о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам января-ноября 2018 года. Он составил 12,8 трлн руб., в то время как за аналогичный период предыдущего года российские компании заработали 9,6 трлн руб. Таким образом, рост сальдированной прибыли предприятий в отчетном периоде составил 33,2% после 32,8% по итогам десяти месяцев 2018 года.
Что касается доли убыточных организаций, то она увеличилась на 0,8 п.п. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года до 29%. Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:
По итогам января-ноября 2018 года все ключевые виды деятельности заработали положительный сальдированный финансовый результат. Динамика в разрезе видов деятельности при этом оставалась разнонаправленной. Наибольший рост продемонстрировали сегменты «Добыча полезных ископаемых» (сальдированный результат вырос на 75,1%), «Оптовая, розничная торговля и ремонт» (+73,9%), а также «Водоснабжение» (+69,7%). При этом наиболее сильное снижение сальдированного финансового результата показал сегмент «Строительство». Тем не менее, падение сальдированного результата в строительном сегменте замедлилось до 43% с 56,7% за 10 месяцев 2019 года. Отдельно стоит отметить, что рост сальдированного результата в сегменте «Сельское хозяйство…» ускорился до 18,3% с 11,2% по итогам 10 месяцев прошедшего года.
Прибыль банковского сектора в декабре 2018 года сократилась до 65 млрд руб. с 97 млрд руб. в ноябре. При этом прибыль Сбербанка за этот же период составила 52,2 млрд руб. В декабре 2017 года банковский сектор получил убыток в 81 млрд руб. на фоне запуска процедуры финансового оздоровления ПАО «Промсвязьбанк» и разового доформирования резервов на возможные потери по проблемным активам. По итогам 2018 года прибыль кредитных организаций составила 1,3 трлн руб. (из этой суммы прибыль Сбербанка – 811 млрд руб.) по сравнению с 790 млрд руб. годом ранее.
Говоря о прочих показателях банковского сектора в декабре, стоит отметить увеличение объема его активов за месяц на 2,3% (до 94,1 трлн руб.). Объем кредитов нефинансовым организациям увеличился на 295 млрд руб. (+0,9%). Объем розничного кредитования вырос на 167 млрд руб. (+1,1%). Таким образом, по состоянию на 1 января 2019 года совокупный объем кредитов экономике составил 48,3 трлн руб. Мы ожидаем, что на фоне сохранения инфляции на комфортном уровне (4-5%), возобновится снижение процентных ставок, что в свою очередь будет поддерживать темпы роста кредитования.
Что касается инфляции на потребительском рынке, то в январе недельный рост цен держался в среднем на уровне 0,2%. Лишь в первые дни года (с 1 по 9 января) инфляция составила непривычно высокие 0,5%. Ускорение роста цен в начале января объясняется повышением НДС с начала 2019 года с 18% до 20%, а также индексацией тарифов на железнодорожные перевозки и первым этапом индексации тарифов на услуги ЖКХ. За весь январь цены выросли на 1%. В годовом выражении по состоянию на 1 февраля инфляция разогналась до 5%.
Как уже было отмечено выше, одним из факторов, влияющих на рост потребительских цен, является динамика обменного курса рубля. В январе текущего года среднее значение курса доллара снизилось до 66,5 руб. с 67,3 руб. в декабре 2018 года на фоне восстановления цен на нефть после их значительного снижения в конце 2018 года.
Существенное влияние на курс рубля продолжает оказывать состояние внешней торговли, а также трансграничные потоки капитала между Россией и другими странами. Об этом можно получить представление, изучив платежный баланс страны.
В середине января Банк России опубликовал предварительную оценку платежного баланса страны за IV квартал и по итогам всего 2018 года. Сальдо счета текущих операций по итогам прошедшего года сложилось положительное, в размере 114,9 млрд долл., увеличившись в 3,5 раза по сравнению со значением за 2017 год. Торговый баланс вырос на 68,5%, со 115,4 до 194,4 млрд долл. на фоне опережающего увеличения стоимостных объемов экспорта над импортом. Товарный экспорт вырос на 25,4% до 443,4 млрд долл. на фоне более высоких средних цен на сырье. Импорт увеличился всего на 4,6% до 249 млрд долл. на фоне более слабого курса рубля во II-IV кв. 2018 года по сравнению с аналогичным периодом годом ранее. В то же время отрицательное сальдо баланса услуг в отчетном периоде снизилось на 0,9 млрд долл. до 30,2 млрд долл.; отрицательное сальдо баланса инвестиционных доходов сократилось на 0,9 млрд долл. до 38,9 млрд долл., а отрицательное сальдо баланса оплаты труда снизилось на 0,5 млрд долл. до 1,8 млрд долл.
Переходя к счету операций с капиталом и финансовыми инструментами, заметим, что отрицательное сальдо счета операций с капиталом сложилось на уровне 0,6 млрд долл. на фоне отсутствия значимых капитальных трансфертов и других операций, формирующих счет (годом ранее отрицательное сальдо счета операций с капиталом также было незначительным и составляло 0,2 млрд долл.). Стоит отметить, что принятие внешних обязательств резидентами страны, зафиксированное по итогам 2017 года (2,9 млрд долл.), сменилось их погашением, и в отчетном периоде чистое погашение внешних обязательств составило 38,1 млрд долл. При этом значительный вклад в погашение внешних обязательств внес банковский сектор: кредитные организации по итогам 2018 года погасили 23,9 млрд долл. долга. Что касается чистого приобретения зарубежных активов, то оно выросло в 2,5 раза до 38,7 млрд долл. на фоне приобретения активов небанковскими секторами на 25,8 млрд долл. в форме прямых инвестиций.
Чистое приобретение зарубежных активов, приходящееся на частный сектор, по итогам 2018 года составило 38,9 млрд долл. (банковский сектор купил активов на 31,9 млрд долл., прочие сектора купили активов на 7 млрд долл.), в то время как чистое погашение задолженности частного сектора составило 31 млрд долл. (банковский сектор погасил внешнюю задолженность на 23,9 млрд долл., а прочие сектора погасили долга на 7,1 млрд долл.). Положительное значение статьи «Чистые ошибки и пропуски» составило 0,7 млрд долл. В результате, по итогам 2018 года чистый отток частного капитала из страны составил 67,5 млрд долл., увеличившись в 2,7 раза по сравнению со значением в аналогичный период прошлого года (25,2 млрд долл.). Таким образом, отток капитала в отчетном периоде сформировал, главным образом, банковский сектор, продолжавший избавляться от внешней задолженности и приобретавший зарубежные финансовые активы.
Стоит отметить, что по данным Банка России, объем внешнего долга страны по состоянию на 1 января 2019 года снизился за год на 12,4% на фоне погашения долга как частным сектором, так и органами государственного управления и Центральным Банком. При этом объем золотовалютных резервов ЦБ за этот же период вырос на 8,3%.
Выводы:
- Реальный рост ВВП, согласно оценке Минэкономразвития, по итогам 2018 года составил 2% после роста экономики в 2017 году на 1,6% в реальном выражении;
- Промпроизводство в декабре 2018 года замедлило свой рост в годовом выражении до 2% после увеличения на 2,4% месяцем ранее. По итогам 2018 года промышленность показала рост на 2,9%;
- Сальдированный финансовый результат российских нефинансовых компаний в январе-ноябре 2018 года составил 12,8 трлн руб. по сравнению с 9,6 трлн руб. годом ранее (+33,2%). При этом доля убыточных компаний увеличилась на 0,8 п.п. до 29%;
- В банковском секторе по итогам 2018 года зафиксирована сальдированная прибыль в объеме 1,3 трлн руб. (в том числе прибыль Сбербанка составила 811 млрд руб.) по сравнению с 790 млрд руб. за 2017 год;
- Потребительские цены в январе 2019 года увеличились на 1% вследствие увеличения НДС с 1 января с 18% до 20%, а также индексации тарифов на железнодорожные перевозки и первого этапа индексации тарифов на услуги ЖКХ. При этом в годовом выражении на начало февраля инфляция ускорилась до 5% после 4,3% по состоянию на начало года;
- Среднее значение курса доллара США в январе 2019 года снизилось до 66,5 руб. по сравнению с 67,3 руб. в декабре 2018 года на фоне роста цен на нефть;
- Сальдо счета текущих операций, согласно предварительным данным ЦБ, по итогам 2018 года выросло на в 3,5 раза до 114,9 млрд долл. Чистый вывоз частного капитала вырос в 2,7 раза до 67,5 млрд долл.;
- Величина внешнего долга страны на 1 января 2019 года сократилась за год на 12,4% до 453,7 млрд долл. Объем золотовалютных резервов за этот же период вырос на 8,3% до 468,5 млрд долл.
___________________________________________
Корсунский Владислав 21 января 2022 в 12:46
Попков Михаил, 21 января 2022 в 10:43
Корсунский Владислав 21 января 2022 в 12:44
Позднев Иван, 20 января 2022 в 19:24
Попков Михаил 21 января 2022 в 10:43
Здравствуйте! Написано:
Попков Михаил 21 января 2022 в 10:31
Написано: Фундаментальное значение курса рубля должно определяться не столько геополитикой или решениями ЦБ в области денежно-кредитной политики, сколько состоянием внешней торговли. Могли бы Вы пояснить из чего это следует, либо дать ссылку на источник информации?
Попков Михаил 21 января 2022 в 09:57
Здравствуйте! Написано:
Позднев Иван 20 января 2022 в 19:24
не понятно , как ЗВР 2021 к 2020 получилось - 0,3%
Корсунский Владислав 10 июля 2020 в 19:33
Попов Дмитрий, 9 июля 2020 в 18:55
Попов Дмитрий 9 июля 2020 в 18:55
Корсунский Владислав, 9 июля 2020 в 15:11
Корсунский Владислав 9 июля 2020 в 15:11
Попов Дмитрий, 9 июля 2020 в 09:33
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Попов Дмитрий 9 июля 2020 в 09:33
Есть ли где-то информация о доле валютных кредитов компаний РФ? Если такой статистики нигде не ведется, о каком порядке цифр, на Ваш взгляд, может идти речь?
Корсунский Владислав 2 июля 2020 в 12:17
Попов Дмитрий, 30 июня 2020 в 18:45
Попов Дмитрий 30 июня 2020 в 18:45
Получается, что если компания меняет юрисдикцию, а также валюту, в единицах которой она платит налоги, то это никак не влияет на ее источники кредитования и на выбор ею финансовой системы, с помощью которой она проводит все расчеты?
Корсунский Владислав 30 июня 2020 в 18:35
Попов Дмитрий, 30 июня 2020 в 10:34
Попов Дмитрий 30 июня 2020 в 10:34
Здравствуйте! Какие отрасли выиграют от перехода офшорных предприятий в российскую юрисдикцию? Как деофшоризация отразится на прибыли отечественных банков?
Корсунский Владислав 17 мая 2019 в 16:57
Г. Стамин, 17 мая 2019 в 10:36
Г. Стамин 17 мая 2019 в 10:36
Прочитал ваш обзор макропоказателей за апрель 2019. В целом создается благоприятное впечатления от развития экономики в стране. Но вот один экономист считает, что "Россия вступила в новую экономическую рецессию...Нынешняя, пятая, рецессия в экономике в целом началась шесть месяцев тому назад, в октябре 2018 г. (сравнение проводится по отношению к марту 2019 г., для которого имеются последние доступные данные). Рецессия на транспорте и в торговле началась еще раньше – 9 месяцев тому назад, в июле 2018 г. (в т.ч. в оптовой торговле – 10 месяцев назад, в июне 2018 г.), в строительстве – 7 месяцев тому назад (в сентябре 2018 г.), в электроэнергетике – год тому назад (в марте 2018 г.). Кумулятивное сокращение объемов выпуска по сравнению с максимальными значениями, достигнутыми на пике последнего делового цикла, на первый взгляд, представляется относительно умеренным: по сводному индексу интенсивности экономической активности – на 3,7%, в промышленности – на 1,7%, на транспорте – на 6,8%, в строительстве – на 7,8% в торговле – на 2,2%, в т.ч. в оптовой торговле – на 10,8%. Однако несколько иная картина получается, если сравнить нынешнюю рецессию с предыдущими четырьмя. Сопоставление всех рецессий по параметрам их общей длительности и глубины в настоящее время провести невозможно в силу пока еще незавершенности нынешнего кризиса. Однако рецессии можно сравнить по средней (среднегодовой, среднемесячной) скорости сокращения экономической активности на стадии спада...Как показывают данные, скорость снижения объемов экономической деятельности в ходе нынешней рецессии уступает скорости падения выпуска во время рецессий 1997-98 гг. и 2008-09 гг., практически совпадает со скоростью падения выпуска во время рецессии 1989-96 гг. и превышает значение этого показателя во время рецессии 2014-15 гг. Следует также отметить, что в ряде секторов сохраняется, а в некоторых – и усиливается, феномен экстрадлительной рецессии. Так, объем производства в марте 2019 г., например: - в электроэнергетике остается на 5,4% ниже пикового значения, достигнутого еще в феврале 2006 г., то есть более 13 лет тому назад; - в сельском хозяйстве – на 6,6% ниже уровня сентября 2017 г., полтора года тому назад; - на транспорте – на 20,8% ниже, чем в марте 2008 г., 11 лет тому назад; - в строительстве – на 15,7% ниже, чем в июне 2013 г., почти 6 лет тому назад; - в торговле – на 8,2% ниже, чем в апреле 2014 г., почти 5 лет тому назад. Потребительские расходы населения остаются на 7,5% ниже их пикового значения, достигнутого в ноябре 2014 г., четыре с половиной года тому назад..." Как бы вы оценили эту оценку довольно известного экономиста?
Корсунский Владислав 17 января 2019 в 10:25
IWillBeReborn, 16 января 2019 в 20:53
IWillBeReborn 16 января 2019 в 20:53
Корсунский Владислав, 24 декабря 2018 в 11:59
Корсунский Владислав 24 декабря 2018 в 11:59
Сергей, 23 декабря 2018 в 22:35
Сергей 23 декабря 2018 в 22:35
Здравствуйте, Планируете ли пересмотр прогнозных цен на нефть на 2019 год? Профильное министерство, а также ЦБ РФ прогнозируют в 2019 году возникновение избыточного предложения на рынке нефти, а потому понизили прогнозные цены на нефть до 60$ и 55$ за баррель соответственно. Ваша прогнозная цена ~80$ существенно отличается от вышеуказанных. На чём базируется ваш прогноз цен на нефть?
Корсунский Владислав 11 августа 2016 в 17:38
Здравствуйте. Статья «Как инвестировать в облигации?» поможет понять, как работать с потенциальной доходностью облигаций. Как Вы верно отметили, потенциальная доходность считается на годовом окне. Такая высокая потенциальная доходность ОФЗ 26218 образуется из-за отрицательного вектора процентных ставок и большой дюрации бумаги (это одна из самых длинных государственных облигаций). Наши расчеты показывают, что доходность к погашению этой облигации в ближайший год может снизиться с текущих 8,4% до 6,9%, а рост курсовой стоимости с учетом купонных выплат составит именно 23,7%. При этом снижение доходностей по облигациям вовсе не обязательно сопровождается пропорциональным снижением уровня ключевой ставки, которая сейчас находится на уровне 10,5%.
Посетитель Посетитель 11 августа 2016 в 15:29
Здравствуйте, Владислав! Не могли бы Вы пояснить как Вы оцениваете потенциальную доходность облигаций, в частности ОФЗ? Я не могу понять, например, что значит потенциальная доходность 26218 - 23,7%. За какой это период имеется в виду? Если за год, то я не могу понять как при купоне 8,5% и текущей котировке в 102% эти облигации могут дать такую доходность. Понятно, что на стоимость повлияет изменение уровня ключевой ставки, но чтобы произошел такой рост ее должны снизить минимум процентов до 7 как я прикидываю. Может быть я что-то не понимаю. Буду весьма Вам благодарен за разъяснения. Спасибо.
Корсунский Владислав 5 июля 2016 в 11:12
Строилов Николай, 5 июля 2016 в 09:40
Строилов Николай 5 июля 2016 в 09:40
Поясните, пожалуйста, помесячный график инфляция. Почему вы сравниваете инфляцию к месяцу предыдущего года. Как я понял, именно она указана на графике. Разве не правильнее сравнивать процент к предыдущему месяцу?
Корсунский Владислав 15 февраля 2016 в 11:53
Сергей, 12 февраля 2016 в 14:28
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Сергей 12 февраля 2016 в 14:28
Здравствуйте. Какими рисками можно обусловить столь высокие уровни доходности Государственной Транспортной Лизинговой Компании. 15% годовых при столь длинной дюрации, да ещё на ожиданиях снижения ключевой ставки да ещё и от государственной компании выглядит очень привлекательно и в той же степени странно и настораживающие.
Корсунский Владислав 14 декабря 2015 в 11:21
Жучков Андрей, 12 декабря 2015 в 16:03
Жучков Андрей 12 декабря 2015 в 16:03
У вас комментарии кочуют между всеми постами - выглядит это странно, т.к. в них может упоминаться то, чего совершенно нет в статье.
Корсунский Владислав 16 ноября 2015 в 11:06
Николай, большое спасибо за подробное объяснение, Вы абсолютно правы. Низкое расчетное значение индекса ММВБ обусловлено, в первую очередь, значительно снизившимися прибылями некоторых компаний, включенных в индекс. Мы считаем, что ситуация с прибылями со временем будет исправляться. В свою очередь, прогноз по индексу ММВБ основан на наших ожиданиях о снижении процентных ставок в экономике. Андрей, для более полного понимания смысла индекса Арсагеры, а также коэффициента P/E, Вы можете ознакомиться со следующими статьями: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/klyuchevye_metodiki_upravleniya_kapitalom/fundamentalnaya_ocenka_rossijskogo_fondovogo_rynka_indeks_arsagery/ http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/takoj_ponyatnyj_i_zagadochnyj_re/
Николаев Николай 16 ноября 2015 в 00:51
Это 2 разных способа расчета. 1. Индекс Арсагеры рассчитывается по процентным ставкам. Т.е. на сколько процентов должен измениться индекс, чтобы доходность от владения акциями было в 1.5 раза больше доходности по облигациям. В последний год прибыли компаний сильно сократились, поэтому E/P акций лишь немногим больше доходности облигаций. Это значит, что для того, чтобы при текущих прибылях компаний было среднестатистическое соотношение доходности акций и доходности облигаций (коэффициент 1.5), индекс ММВБ должен снизиться. Однако это не значит, что справедливое значение индекса ниже фактического. Можно ожидать, что через некоторое время прибыли компаний восстановятся, и это приведет к увеличению индекса Арсагеры. Не стоит относиться к индексу Арсагеры как к индикатору покупки или продажи акций. Он всего лишь показывает соотношение доходности акций и облигаций. 2. Справедливое значение индекса основывается на прогнозе деятельностей компаний и экономического результата. Определяются прогнозные цены акций, входящих в индекс ММВБ, и с соответствующими весовыми коэффициентами определяется прогнозное значение индекса. Исследование деятельностей компаний является одним из основных направлений работы специалистов Арсагеры.
Жучков Андрей 15 ноября 2015 в 11:48
Пожалуйста, объясните. Индекс Арсагеры отрицательный, т.е. расчетное значение индекса ММВБ ниже фактического. При этом Вы считаете справедливым рост индекса ММВБ до 2247 п. Спасибо.
Грищенко Андрей 23 мая 2015 в 19:29
1. В принципе двойного счёта я разобрался. Но в том какие именно статьи финансового счёта соответствуют "экспорту" (уравновешивая его) я не разобрался. 2. К моему сожалению, я не могу понять как ДОЛГИ (образованные не полной оплатой того же экспорта) "можно направить ... на погашение внешнего долга или оплаты процентов по нему." Мне кажется, что многие долги (на примере украины, это долг их нам за газ, полностью не выплаченный до сих пор) являются низколиквидными. И назвать их "выручкой" сложно. Кроме того, такие долги не могут быть вброшены на валютную биржу и прямо влиять на состояние ЗВР или курса национальной валюты. Поэтому, я изо всех сил стараюсь понять где в платёжном балансе отражается приток (и отток) высоколиквидных валютных средств. Прямо влияющих на валютную биржу, звр и оплату долгов. Но, увы, мне не хватает мозгов понять где они "спрятаны". ((( То что вы написали о "банках" заставило меня ещё раз просмотреть вашу статью. Затем, я нашёл эти "банки" в "аналитическом представлении" баланса... Но ума не приложу где эти "банки" (показывающие "реальные деньги") спрятаны в "инвестициях инвестициях инвестициях..." в "стандартной форме" баланса? 3. Мне кажется, что "сходимость" баланса во многом основана на подгонке. Т.к. в балансе используется много усреднений. И низколиквидные активы очевидно не могут быть равноценны высоколиквидным. Я всего лишь пытаюсь с вашей помощью отличить ту часть баланса которая тщательно и конкретно рассчитана (банковские переводы и им подобное...) от тех частей баланса, которые "подогнаны под ответ" (к примеру оплата труда гастарбайтеров, отследить которых не представляется возможным, но в балансе они вроде как есть) А затем я бы хотел опираться строго на точные данные. 4. Безусловно, с Россией всё проще чем с украиной. (поэтому сейчас российский платёжный баланс и пытаюсь понять) Но к сожалению для меня украина - основное направление исследований. И мне от неё (со всеми её "закидонами") никуда не деться. И прежде всего меня интересует влияние потоков валютного капитала на валютную биржу. На курс валюты и ЗВР. Я пытаюсь разобраться КОГДА (низколиквид не прокатит) и СКОЛЬКО туда придёт. А также, по каким именно НАПРАВЛЕНИЯМ, (отдельные направления, вроде того же "экспорта" можно прогнозировать на будущее) Вы не могли бы мне посоветовать какую статистику мне следует изучить? Я был бы вам очень признателен! Кстати, не подскажете где вас самого научили так разбираться в платёжном балансе? Я прочитал немало статей на данную тематику, но впервые встречаю столь вдумчивого человека как Вы.
Корсунский Владислав 22 мая 2015 в 18:19
Грищенко Андрей, 21 мая 2015 в 17:42
Грищенко Андрей 21 мая 2015 в 17:42
Прежде всего, благодарю вас за развёрнутый ответ! Даже поиск по ключевым словосочетаниям вашего ответа сильно расширил мой кругозор. Однако, при внимательном рассмотрении вашего ответа я обнаружил что ключевой вопрос вы не осветили. Ключевым вопросом был "Приток же валютной выручки" и его крайне опосредованная связь с экспортом. Вы сказали что "Приток же валютной выручки будет отражен в платежном балансе только в момент оплаты товарного кредита", но: 1) Здесь http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 я увы не могу разглядеть ничего, похожего на "приток валютной выручки". Там сплошные "инвестиции". (от которых, после многих часов попыток разобраться с долбаным балансом меня уже буквально тошнит :-(((( 2) Нечто похожее на ваши слова есть в данной http://www.grandars.ru/images/1/review/id/3883/cd66f7c0ba.jpg табличке. Но я никак не могу взять в толк как она связана с балансом в пункте 1. Финансовый счёт принципиально отличается... Да и найти подобной таблички в гос. статистике мне не удалось. 3) Всё-таки с ваших слов получается, что цифры экспорта и приток валютной выручки это разные вещи. Но, по правде сказать мне это практически не важно. Но для меня жизненно необходимо разобраться в связи двух табличек выше. И всё-таки понять в какие именно пункты данного http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 баланса прописываются ПРИШЕДШАЯ для оплаты ВАЛЮТА. Объясните пожалуйста, как эта валюта в балансе отражается?
Корсунский Владислав 19 мая 2015 в 16:48
Грищенко Андрей, 18 мая 2015 в 17:56
Грищенко Андрей 18 мая 2015 в 17:56
Добрый день! У вас написано, что "приток валютной выручки" - равен сальдо счёта текущих операций. Но ведь (на сколько я знаю) экспорт и импорт вычисляются не по оплате а по товарам! (исходя из таможенной статистики) Т.е. если мы к примеру в 2014 продавали газ Украине а она его НЕ ОПЛАЧИВАЛА, то в статье "экспорт газа" у нас стояли цифры прибылей, а по факту НИ КАКИХ ДЕНЕГ МЫ НЕ ПОЛУЧАЛИ. С другой стороны, когда Украина всё же соизволила оплатить наш газ, то на рынок были вброшены миллиарды долларов, которых в графе "экспорт" НЕ БЫЛО. Таким образом, получается что торговый баланс не отражает реального "притока валютной выручки". Я только начинаю разбираться в платёжном балансе и могу сильно ошибаться. Подскажите пожалуйста, здесь ошибаюсь я или Вы? И почему?
Golyakov Alexey 14 марта 2015 в 12:28
"Структура потребительских расходов по 10-процентным группам населения в 2013 г., %" Очень интересная табличка, укрепила меня в намерении записывать свои расходы
Корсунский Владислав 17 октября 2014 в 12:48
Николаев Николай, 17 октября 2014 в 12:03
Николаев Николай 17 октября 2014 в 12:03
Хм... Т.е. 28% - это все-таки в годовом выражении? Помнится, сотрудник Арсагеры писал, что это не годовая доходность.
Корсунский Владислав 17 октября 2014 в 11:35
Golyakov Alexey, 16 октября 2014 в 14:28
Николаев Николай 16 октября 2014 в 17:11
Даже если доходность фиксированная, стоимость облигаций может меняться со временем. При уменьшении ставок стоимость будет увеличиваться. Кроме того, специалисты Арсагеры уверены, что текущая доходность облигаций завышена. Это значит, что возвращение доходности к нормальному уровню увеличит стоимость облигаций. И ещё, как я понимаю, потенциальная доходность указывается не годовая, а до конца выпуска. Поправьте меня, если я в чем-то неправ.
Golyakov Alexey 16 октября 2014 в 14:28
Как у вас получилось так, что доходность облигации МГор48-Об 28,6%? К у облигации может быть потенциальная доходность, если облигация сама по себе - это инструмент с фиксированной доходностью? (Зашел на страничку биржи: http://moex.com/ru/issue.aspx?board=EQOB&code=RU000A0JNYN1 доходность облигации 10,77%)
Artem 20 августа 2014 в 14:33
4,4
Николаев Николай 20 августа 2014 в 11:24
И все-таки, какой сейчас p/e рынка? 4.4 или порядка шести?
Artem 14 марта 2014 в 19:03
Вряд ли можно здесь быть оригинальным. Выигрыш получат экспортеры, особенно те, у которых нет существенных обязательств в валюте (чтобы не плодить отрицательных курсовых разниц). Прежде всего, это нефтегазовый сектор. Под ударом окажутся, прежде всего, компании с внушительным долгом, номинированным в инвалюте, а также тех, у кого в составе затрат внушительная часть приходится на импорт. Неоднозначной может оказаться ситуация в банковской сфере, особенно у тех банков, которые тесно вовлечены в международные операции.
Трефилов Дмитрий 14 марта 2014 в 02:08
Здравствуйте! На какие компании(отрасли), по Вашему мнению, девальвация рубля окажет наиболее сильное влияние, как в сторону увеличения, так и уменьшения прибыли?
Тишин Сергей 5 июня 2013 в 19:03
Трефилов Дмитрий, 4 июня 2013 в 18:00
Трефилов Дмитрий 4 июня 2013 в 18:00
Добрый день! Уточните, пожалуйста, когда Вы говорите, что прогнозируете рост прибылей российских компаний на 16 % в 1013 году, какие компании имеются ввиду? В 2012 году, если не ошибаюсь, прогнозировали рост 15-20%, насколько он оправдался?
Тишин Сергей 28 апреля 2012 в 17:55
Г. Стамин 27 апреля 2012 в 11:29
Вы говорите, что наш рынок в целом недооценен, так как наш P/E равен 5, тогда как в развитых странах он 13. Если оперировать более привычным обычному человеку соотношением Е/P, то получаем в среднем по рынку 20% и 7.7% прибыли соответственно. Но инфляция в США в 2011 году составила около 2%. Если вычесть ее из полученной прибыли, то получаем 5.7% “чистой” прибыли в среднем по фондовому рынку без учета инфляции. В России инфляция в 2011 году – 7%, то есть “чистая” прибыль фондового рынка примерно 20-7=13%. Как видим, показатели “чистой” прибыли для различных рынков примерно соответсвуют их рискам. Почему же принято считать, что наш P/E должен дорасти до развитых рынков? Ведь в ближайшие годы не прогнозируется существенного уменьшения инфляции в России?