Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
АвтоВАЗ раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2017 год.
Общая выручка компании выросла на 22,0%, составив 225,6 млрд руб. При этом объем продаж автомобилей LADA увеличился на 17,0% до 311,6 тыс. штук, на фоне роста российского автомобильного рынка на 12%.
Доля LADA на российском рынке легковых и легких коммерческих автомобилей выросла на 1 п.п. - до 19.5%. Основой роста послужил успех автомобилей LADA нового поколения - Vesta и XRAY, а также стабильный спрос на другие модели. Сразу четыре модели LADA вошли в TOП-10 самых продаваемых автомобилей на российском рынке. Последние новинки LADA - Vesta SW и Vesta SW Cross - обеспечили присутствие Марки в более престижном ценовом сегменте российского рынка. Это повлекло за собой рост средней расчетной цены реализации сразу на 9,7% до 608,4 тыс. руб.
Удачным оказался прошедший год и по линии экспорта: объемы отгрузок автомобилей и сборочных комплектов LADA увеличились на 44,5%.
Совсем немного не хватило компании до выхода в положительную зону по операционной прибыли (-643 млн руб.). Операционная маржа при этом составила 1,6 млрд руб. Наличие положительного свободного денежного потока позволило сократить долговой портфель, составивший 93,5 млрд руб. (104,2 млрд руб. на начало года). Сальдо финансовых статей также улучшилось на годовом окне за счет увеличения финансовых доходов и сокращения расходов на обслуживание долга. Однако вследствие затрат на реструктуризацию (2,2 млрд руб.), на обслуживание долга (-7,3 млрд руб.), а также отражения разового списания по совместному предприятию ЗАО «Джи Эм-АВТОВАЗ (2,1 млрд руб.) компания отразила в итоговой строке чистый убыток 9,7 млрд руб., который удалось сократить за год в несколько раз.
Вышедшая отчетность оказалась в русле наших ожиданий. По ее итогам мы не стали вносить существенных изменений в свои прогнозы финансовых показателей компании.
Мы считаем, что в текущем году после проведения масштабных мероприятий по сокращению затрат на повестку дня встанет вопрос о получении компанией чистой прибыли. Способствовать этому будут стабильный курс рубля, продолжение программы оптимизации издержек, а также сохранение государственной поддержки авторынка. Отдельным пунктом необходимо отметить рекапитализацию компании силами основных акционеров, которая должна привести к радикальному сокращению долгового бремени компании.
На наш взгляд, эти следствия уже учтены в текущих рыночных котировках; дополнительным настораживающим моментом является планируемый делистинг акций компании. На данный момент акции АвтоВАЗа не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
Согласно примечанию 10 к отчетности, в 2017 г. ввиду существенной неопределенности в отношении финансирования проекта New Chevrolet NIVA, ЗАО "Джи Эм-АВТОВАЗ" приняло решение об обесценении активов в отношении данного проекта в сумме 4 253 млн руб., из которых доля АВТОВАЗа составляет 2 126 млн руб.
О каком именно списании с Автоваз и ДжиЭм-Автоваз идёт речь?
Дмитрий, здравствуйте. Проведение в обществе допэмиссии по закрытой подписке и преодоление мажоритарным акционером отметки в 75% от общего количества акций в ходе осуществления преимущественного права не влечет за собой обязанности делать обязательную оферту миноритариям. Обязательную оферту придется делать, если общество инициирует делистинг своих акций. В этом случае решение о делистинге должно быть принято на Общем собрании акционеров, набрав 75%+1 голосов. Выкуп акций обществом при этом осуществляется по цене, определенной советом директоров (наблюдательным советом) общества, но не ниже рыночной стоимости, которая должна быть определена оценщиком без учета ее изменения в результате действий общества, повлекших возникновение права требования оценки и выкупа акций. Цена не может быть ниже их средневзвешенной цены, определенной по результатам организованных торгов за шесть месяцев, предшествующих дате принятия решения о делистинге.
Елена, добрый день. Сточки зрения законодательства, по какой цене ожидать обратный выкуп, если размещение по закрытой подписке обыкновенных акций будет по 10,3 руб.?
Елена, большое спасибо за ответы!
Да, верно. По закону размещать новые акции можно по цене не ниже номинала. Однако разница текущих цен и номинала не должна вводить в заблуждение. Потенциал роста стоимости акций определяется тем, насколько успешно компания может вести свою деятельность, а не разницей между ценой допэмиссии и ценой на рынке. Что касается справедливой стоимости префов, то на годовом окне мы прогнозируем цену 4,25 руб. за акцию.
Елена, спасибо за оперативный ответ. Верно ли утверждение, что размещать новые акции можно лишь по цене выше или равной номиналу? Если так, то доп.эмиссия не должна быть ниже 5 руб. Текущая цена привилегированных акций на бирже 3 руб. Есть хороший потенциал роста? И еще один вопрос. Вы пишите, что «в настоящий момент в состав наших диверсифицированных портфелей акций "второго эшелона" входят привилегированные акции АвтоВАЗа, торгующиеся с огромным дисконтом к обыкновенным.» Какая ваша справедливая цена акций на текущий момент?
Здравствуйте, Дмитрий! АвтоВАЗ сообщил, что без поддержки акционеров, возможно, не сможет продолжать операционную деятельность. Положение завода напоминает ситуацию кризисного 2009 года, кода банкротства удалось избежать за счет беспроцентных займов в размере 75 млрд руб. Займы были предоставленны госкорпорацией «Ростех», контролирующей тогда АвтоВАЗ. Теперь в качестве возможного сценария рассматривается докапитализация за счет внесения дополнительных средств в акционерный капитал компании и конвертации части долга. При этом докапитализация пройдет, скорее всего, за счет альянса Renault-Nissan, который сейчас владеет контрольным пакетом. Ростех, в свою очередь, планирует сохранить блокпакет предприятия, конвертировав долги АвтоВАЗа в акции. Параметры планируемой докапитализации еще не утверждены. Мы предполагаем, что это будет допэмиссия обыкновенных акций. Что касается рисков, то здесь все будет зависеть от ожидаемой цены допэмиссии. Учитывая, что балансовая стоимость одной акции АвтоВАЗа стала отрицательной, по-настоящему негативным сценарием будет только допэмиссия по «бросовым» (символическим) ценам. Во всех остальных случаях, допэсиссия станет, скорее всего, благом для компании в целом и миноритарных акционеров в частности, так как позволит укрепить финансовое положение завода.
Елена, добрый день! На Ваш взгляд, как будут развиваться дальнейшие события на АВТОВАЗе? Будет ли доп.эмиссия только обыкновенных акций или привилегированных тоже? Какие риски для акционеров привилегированных акций возможны?
А с чем связано такое резкое изменение прогноза потенциальной доходности префов АВТОВАЗА по сравнению с первым кварталом?
Помнится в 99 году АвтоВАЗ + смежники занимали несколько процентов в ВВП России. Тогда это была очень серьезная социальная проблема. Хорошо что ситуация изменилась и такой зависимости от этой компании нет.
высокие стандарты за которые надо отвечать: ОАО "АВТОВАЗ" отзывает 70 тыс. автомобилей LADA Kalina и 24 тыс. LADA Granta, произведенных в октябре 2011г. - марте 2012г., говорится в сообщении автопроизводителя. Соответствующее предписание АВТОВАЗ уже разослал всем дилерам, а владельцам этих автомобилей будут направлены уведомления о необходимости запланировать визит в автосалон. Отзыв производится для исключения "потенциально возможного" проявления неисправности в работе топливной системы. "Во время ресурсных испытаний автомобилей при пробеге свыше 50 тыс. км в отдельных случаях выявлена потенциальная возможность истирания топливной трубки", - говорится в сообщении. Отмечается, что пока обращений потребителей с подобным дефектом не зафиксировано. Плохая реклама! Отзыву подвергается 94 тыс. из 109 тыс. проданных машин за отчетный период. Выручка за указанный период составила 130 млрд 442 млн руб. (+36,7%). Вот и задаешься вопросом - Колосс ли?