Ковровский механический завод (KMEZ)
Добыча, переработка нефти и газа
Итоги 3 кв 2013 г.: рискованный уникум...
Ковровский механический завод, последний биржевой "ядерный могиканин", опубликовал отчетность за 9 месяцев 2013 г. Выручка компании выросла на 31,8% до 3,7 млрд руб. как за счет роста цен на продукцию, так и роста физического объема производства. Себестоимость показала меньшие темпы роста (+25,9%), в результате чего валовая прибыль выросла почти на 70% до 636,5 млн руб. Радует сокращение коммерческих и управленческих расходов как абсолютном выражении, так и в виде доли от выручки.Это позволило заводу отразить прибыль от продаж в размере 230,5 млн руб. против убытка годом ранее.
Финансовые статьи не внесли существенного искажения (долг на балансе отсутствует). В итоге чистая прибыль КМЗ составила 159 млн руб. против убытка годом ранее, достигнув нашего годового прогноза.
Столь сильно различие финансовых показателей по сравнению с прошлым годом объясняется эффектом низкой базы,возникшим вследствие снижения загрузки предприятий атомной энергетики (по причине аварии на Фукусиме). Напомним, что "дочки" ТВЭЛа 60-80% своей продукции реализуют на мировом рынке. К тому же в последнее время обострилась конкуренция со стороны иных источников энергии (ветроэнергетика, биотопливо,сланцевый газ, уголь).
Сейчас ситуация несколько выправляется, однако о полной стабилизации речи пока не идет. Учитывая этот факт, стратегия компаний отрасли несколько изменилась: речь теперь идет не столько о форсированном росте портфеля заказов в рамках традиционного направления, сколько о сокращении затрат и развитии новых направлений деятельности. В частности, в рамках корпорации "ТВЭЛ" поставлена весьма амбициозная задача: к 2020 году объём выручки от новых направлений должен сравняться с традиционным портфелем заказов.
Не останется в стороне от новых веяний и Ковровский мехзавод. Помимо концентрации производства центрифуг полным ходом идет внедрение проектов по "тянущей системе", автоматизации и механизации производства, снижению затрат и развитию новых направлений.
Касаясь основной производственной деятельности, отметим, что 2012 г. стал годом начала серийного производства газовых центрифуг 9-го поколения. Это позволило заводу не только укрепить свое положение на внутреннем рынке, но подтвердить свой уникальный статус среди мировых производителей: помимо России подобные технологии воспроизведены только во Франции и США.
Таким образом, стратегия предприятий атомной отрасли в России постепенно меняется: определенная поддержка будет обеспечена заказами в рамках ФЦП "Развитие атомного энергопромышленного комплекса России", однако кратного роста выручки, как мы ожидали ранее, не произойдет по причине более скромных экспортных заказов. Вместо этого мы ожидаем появления новых источников дохода. в частности, на Ковровском заводе может быть организовано производство продукции военной тематики, а также налажен выпуск изделий из углепластика и производство деталей из алюминиевых сплавов методом горячей штамповки.
Еще бОльшие надежды мы связываем с сокращением себестоимости завода. Выше уже отмечалось внедрение "тянущей системы", направленной на оптимизацию производственных потоков и повышения качества сервисных служб. Следствием такой работы должно стать снижение простоя оборудования и сокращение необходимых производственных площадей. По словам Генерального директора завода Юрия Мамина, "за четыре месяца, которые прошли с момента старта проекта, экономический эффект оценивается почти в 18 млн. рублей. Сократились и производственные площади завода. В 2008 году производство размещалось на 225 тыс. кв. метров, сейчас – на 76-ти тысячах. К 2014 году, когда все производство газовых центрифуг будет сконцентрировано в одном корпусе, эта цифра составит 27 тыс. кв. метров».
Устойчивая выручка на фоне сокращения затрат делает акции Ковровского завода заслуживающими внимания со стороны инвесторов. Однако риски корпоративного управления тоже достаточно велики: для финансирования инвестпрограммы постоянно проводятся допэмиссии; учитывая, что в настоящий момент стоимость акций на вторичном рынке существенно ниже балансовой, существует вероятность в рамках потенциальных допэмиссий дальнейшего размытия балансовой стоимости акции. Кроме того, "ТВЭЛ" в общей сложности контролирует более 93% акций завода, что может в перспективе спровоцировать принудительный выкуп акций. Наконец, самый неприятный момент заключается в особом порядке заключения сделок, связанных с отчуждением, возможностью отчуждения или передачей в доверительное управление акций акционерных обществ, включенных в утвержденные Президентом РФ в соответствии с Федеральным законом "Об использовании атомной энергии" перечни российских юридических лиц, в собственности которых могут находиться ядерные материалы, ядерные установки. Сейчас такого рода сделки совершаются только с согласия Президента РФ. На данный момент Ковровский завод не попал в перечень таких предприятий, однако нельзя исключать того, что этот перечень "запретительных критериев" может быть расширен.
Таким образом, учитывая планы завода и текущие котировки акций (P/E2013 ниже 3), бумаги КМЗ могут быть включены в диверсифицированные портфели акций "второго эшелона" в небольшой доле, однако высокие риски некачественного корпоративного управления делают подобную инвестицию достаточно рискованной.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 13
Артем Абалов
Alexey Tsyrulnik
Артем Абалов
Сергей Пользователь
Евгений Лебедев
Сергей Швецов
alex 1273
С. Г.О.
С. Г.О.
Сергей Тишин
Сергей Тишин
Александр Кузнецов
Александр Кузнецов