Роствертол (RTVL)
Машиностроение
Итоги 2015 и 1 кв 2016: отличные результаты, высокие дивиденды, большая доп. эмиссия … принудительный выкуп?
Роствертол опубликовал отчетность за 2015 г. по РСБУ и МСФО и 1 кв. 2016 г. по РСБУ, а также свой Годовой отчет по итогам работы за 2015 г. Ниже приведем обзор наиболее интересных моментов.
Согласно данным по РСБУ, выручка компании за 2015 года выросла более чем наполовину, составив 56,8 млрд рублей. Столь серьезный рост был вызван не только высоким уровнем загрузки производственных мощностей, но и фактором девальвации рубля: согласно отчетности по МСФО в структуре выручки наибольшую долю занимают поставки в Африку (36 млрд руб.) и Азию (27,9 млрд руб.). Подробной раскладки по количеству и моделям проданных вертолетов компания не предоставила, но можно предположить, что речь идет о контрактах на поставку в Алжир и Ирак. Напомним, что Роствертол до конца 2017 г. должен выполнить контракт на поставку в Алжир 14 тяжелых вертолетов Ми-26Т2. Поставки идут в рамках двух оружейных контрактов на 6 и 8 машин соответственно. Кроме того в рамках первого контракта Алжир должен получить 42 ударных вертолета Ми-28НЭ «Ночной охотник». Сумма первого контракта определена в 2,7 млрд дол, поставки по нему планируется завершить уже в 2016 г. (два Ми-26Т2 уже переданы алжирской стороне, еще два поступили до конца 2015 г.). Что же касается контракта с Ираком, то в его рамках контракта на «Роствертоле» строятся боевые вертолеты Ми-35М. В общей сложности Ираку должны поставить 28 машин Ми-35М. Также обращает на себя внимание сокращение выручки от российских заказчиков (с 18,5 млрд руб. до 12,6 млрд руб.). Тем не менее, в портфеле Роствертола важную роль играют поставки в адрес Минобороны: в рамках заключенного в 2010 г. контракта с Минобороны России на поставку 22 тяжелых военно-транспортных машин Ми-26, а также транспортно-боевых вертолетах Ми-35М, поставки которых начались в 2011 г.
Дополнительно отметим, что согласно отчетности по МСФО выручка показала сопоставимый рост в относительном выражении, а существенное различие в абсолютных цифрах, на наш взгляд, кроется в более раннем признании выручки по МСФО по контрактам. Это и обусловило, в конечном счете, значительный объем чистой прибыли (15,3 млрд руб.), отраженной компанией в консолидированной отчетности.
Показатели по РСБУ, хоть и выглядят скромнее, но в целом отражают аналогичные тенденции. Операционная прибыль компании выросла более чем вдвое до 18,8 млрд руб. Обращает на себя внимание сохранение финансовых расходов на уровне прошлого года несмотря на существенный рост долга (с 68 млрд руб. до 82 млрд руб.). Данное обстоятельство можно объяснить, во-первых, переоценкой валютного долга (его доля в общем кредитном портфеле составляет 79%), а во-вторых, полученными государственными субсидиями на компенсацию финансовых расходов в размере 3,3 млрд руб. Существенный рост прочих расходов за счет отрицательных валютных курсовых не помешал Роствертолу увеличить чистую прибыль в 2,5 раза до 7,6 млрд руб.
Отчетность за первый квартал текущего года отразила значительное падение финансовых показателей, связанное с отсутствием признания выручки по выполняемым контрактам. При этом итоговый положительный результат был обеспечен блоком финансовых статей (обратной положительной переоценкой по валютным кредитам вследствие укрепления рубля).
Самым приятным событием для акционеров стали новости с дивидендного фронта: Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды в размере 2,08 руб. на акцию. Напомним, что до недавних пор завод выплачивал 30-40% от чистой прибыли по РСБУ. Вероятно, столь высокие дивиденды вызваны тем, что будучи дочерней компанией холдинга «Вертолеты России», Роствертол в в качестве базы взял прибыль по МСФО, приняв решение заплатить от нее порядка 39% (в прошлом году аналогичный коэффициент был применен к чистой прибыли по РСБУ). Так или иначе, размер дивиденда несомненно стал приятным сюрпризом для акционеров, особенно для тех, кто относительно недавно участвовал в допэмиссии акций по цене 4,04 руб. Правда уверенности, что такого рода щедрость будет и далее распространяться на миноритарных акционеров нет: как мы уже неоднократно отмечали, завод готовится к полной консолидации в составе холдинга «Вертолеты России». В конце мая компания выпустила существенный факт, согласно которому по закрытой подписке в пользу Ростеха, Вертолетов России и Оборонпрома будет размещено 2,5 млрд акций по цене 4,07 руб. Подобные новости не только размывают балансовую стоимость акции, но и могут стать завершающим этапом для подготовки принудительного выкупа акций у миноритарных акционеров.
Бумаги компании продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 6
Елена Ланцевич
Роман Иванов
Елена Ланцевич
Посетитель
Андрей Валухов
Никита Селенков