Роствертол (RTVL)
Машиностроение
Итоги 2018 г. и 1 кв. 2019 г.: долгожданное раскрытие
Роствертол предоставил отчетность по итогам 2018 г. и 1 кв. 2019 г. по РСБУ.
Выручка завода по итогам года снизилась на 5,1% до 94 млрд руб. При этом выручка от продажи вертолетов выросла на 5,2%, достигнув 74,1 млрд рублей. Кроме того в отчетном периоде, предприятие получило 1,1 млрд рублей от ремонта вертолетов.
В 2018 году Роствертол продолжал серийно строить ударные вертолеты Ми-28Н и многоцелевые боевые вертолеты Ми-35М в рамках договоров с Минобороны России и контрактов с зарубежными странами (Нигерия, Казахстан, Узбекистан и др.). Помимо этого в 2018 г. на заводе началась постройка второй партии учебно-боевых вертолетов Ми-28УБ с двойным управлением для Минобороны России. Первая партия Ми-28УБ, состоящая из 24 машин, была передана российским военным в конце 2017 г. Также до конца 2018 г. военным были переданы два первых предсерийных ударных вертолета Ми-28НМ. По иностранным контрактам отметим строительство трех тяжелых транспортных вертолета Ми-26Т2 для Иордании. Всего для ВВС Иордании было заказано 4 вертолета Ми-26Т2, два из которых переданы иорданской стороне. Иордания стала вторым иностранным военным заказчиком вертолетов модели Ми-26Т2 после Алжира.
Себестоимость компании снизилась на 4,1% и составила 48,3 млрд руб. Коммерческие и управленческие расходы сократились на 6% и 14,1% соответственно. В итоге операционная прибыль компании составила 21,6 млрд руб. (-5,6%).
Отметим, значительное снижение отрицательного сальдо финансовых доходов/расходов (с 1,1 млрд руб. до 263 млн руб.) на фоне полного погашения долга компании в 2018 г.
Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов снизилось на 25,3% до 1,2 млрд руб.
В итоге чистая прибыль отчетного периода сократилась на 4,8% до 15,9 млрд руб.
Отчетность за первый квартал текущего года отразила существенное падение финансовых показателей. К сожалению, компания не раскрывает свои операционные показатели деятельности. На наш взгляд, такая динамика доходов объясняется неполным признанием выручки по выполняемым контрактам. Напомним, что выручка у оборонных компаний в течение года формируется неравномерно.
Помимо этого обращает на себя внимание положительное сальдо финансовых доходов/расходов в размере 9 млн руб., против отрицательного – 113 млн руб., полученного годом ранее. К концу 2018 года, как мы писали выше, компания полностью погасила свой долг на конец 1 кв. 2018 г. составлявший 15,3 млрд руб. Однако в 1 кв. 2019 г. компания вновь прибегла к долговому финансированию в размере 1,7 млрд руб. Отметим, что дебиторская задолженность увеличилась с 15,2 млрд руб. до 30,4 млрд руб. Напомним, что по РСБУ Роствертол в качестве долга отражает, в том числе и задолженность Министерства обороны по выполненным контрактам.
Чистая прибыль отчетного квартала сократилась более чем в 3 раза до 2,2 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз по выручке завода на фоне запуска в 2019 году новых версий модернизированных тяжелых вертолетов Ми-26 и боевых ударных вертолетов Ми-28HM. Однако наши прогнозы по чистой прибыли были понижены в результате более высоких операционных затрат. Мы ожидаем, что в ближайшее время годовой объем производства не опустится ниже 50 вертолетов ежегодно, что при должном контроле над затратами обеспечит заводу комфортный уровень зарабатываемой прибыли. Ожидаемый нами дивиденд по итогам 2018 года при норме выплат равной 50% - 2,4 рубля.
Отметим также, что в марте 2018 г. Роствертол принял решение увеличить уставный капитал за счет допэмиссии 1,2 млрд обыкновенных акций по цене 15,19 рубля за бумагу. Средства от допэмиссии планируется направить на развитие производства, укрепление материально-технической базы предприятия. Акции будут размещены по закрытой подписке в пользу ГК «Ростех» и АО «Вертолеты России». Таким образом, предприятие собирается увеличить уставный капитал на 36% — до 4,5 миллиардов рублей. При этом компания привлечет 18,228 миллиардов рублей.
Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board (15,5 руб.), капитализация Роствертола составляет 52 млрд рублей, а мультипликатор P/BV 2019 – около 1. Бумаги компании являются нашим приоритетом в секторе оборонной промышленности и входят в ряд наших диверсифицированных портфелей «второго эшелона».
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях Скачать PDF Скачать DOC Скачать FB2 Скачать EPUB
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 6
Елена Ланцевич
Роман Иванов
Елена Ланцевич
Посетитель
Андрей Валухов
Никита Селенков