Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
Мегафон опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2017 года.
Совокупная выручка компании увеличилась почти на 14.3% - до 175.9 млрд рублей. Выручка от мобильной связи и сопутствующих услуг снизилась на 3.8% - до 85.2 млрд рублей. Это произошло на фоне роста абонентской базы в России на 1.5% (до 75.8 млн человек) и снижения ARPU на 5.2%. Выручка от передачи данных прибавила 3.7%, составив 42.8 млрд рублей, чему способствовал рост месячного интернет-трафика в расчете на абонента на 49%. При этом средняя стоимость мегабайта данных упала на 32.7%. Доходы от услуг фиксированной связи выросли на 2% (до 12.6 млрд рублей), а выручка от продаж телефонов и оборудования увеличилась только на 2% (до 11.9 млрд рублей). Однако главной причиной роста выручки компании стала консолидация с начала года финансовых результатов Mail.ru Group, чьи доходы в отчетном периоде составили 23.5 млрд рублей. Напомним, что в начале февраля Мегафон приобрел 63.8% голосующих акций интернет-компании, которые представляют 15.2% участия в финансовых результатах компании (таким образом, около 85% прибыли Mail.ru Group Мегафон будет отражать по строчке «Прибыль, приходящаяся на неконтрольные доли участия»).
Операционные расходы Мегафона прибавили 18.3%, составив 146.8 млрд рублей на фоне роста коммерческих расходов до 13 млрд рублей (+53.5%), амортизации основных средств и НМА до 37.1 млрд рублей (+25%). В итоге операционная прибыль компании сократилась на 2.2%, составив 29.1 млрд рублей.
Долговая нагрузка Мегафона с начала года выросла более чем на 30 млрд рублей – до 266 млрд рублей, что привело к росту процентных расходов до 12.1 млрд рублей. Отрицательные курсовые разницы по валютным активам дополнительно ухудшили ситуацию с чистыми финансовыми расходами, выросшими более чем наполовину – до 15.1 млрд рублей.
Во втором квартале компания посчитала, что существуют объективные доказательства обесценения инвестиций в «Евросеть», вследствие изменений на российском рынке мобильной разницы. Убыток от обесценения составил 16 млрд рублей. Кроме того, напомним, что в июле Мегафон и VEON произвели раздел активов Евросети. Согласно условиям сделки, VEON заплатит Мегафону 1.25 млрд рублей, передаст 50% пакет Евросети и приобретет права аренды для 2000 торговых точек без оборудования и запасов.
Возвращаясь к анализу финансовых результатов, отметим, что в отчетном периоде чистый убыток Мегафона составил 6.4 млрд рублей. Скорректированная чистая прибыль (без учета обесценения инвестиций в Евросеть), по нашим оценкам, снизилась почти на 41% - до 9.5 млрд рублей
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых результатов, отразив обесценение инвестиций и понизив темпы роста мобильного трафика в расчете на абонента, одновременно увеличив объем амортизационных отчислений и коммерческих расходов. В результате потенциальная доходность акций снизилась.
Акции компании торгуются исходя из P/BV около 3.5 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
|
