Итоги 2014 г.: существенное снижение чистой прибыли на фоне девальвации рубля

Мегафон представил консолидированную отчетность по МСФО за 2014 г. Согласно вышедшим данным совокупная выручка компании составила 315 млрд руб., продемонстрировав рост на 6% (здесь и далее: г/г). Основным драйвером продолжают оставаться доходы от мобильной передачи данных, возросшие на 33% до 67 млрд рублей и составившие 21% от общей выручки оператора. Такая динамика является результатом увеличения как числа пользователей услуг мобильной передачи данных до 28,3 млн чел. (+12%), так и роста показателя ARPU от передачи данных, который составил по нашим расчетам 198 рублей (+19%). Отметим, что в результате приобретения Группы «Скартел/Йота» в 4 кв. 2013 г. Мегафон укрепил лидирующие позиции по емкости и покрытию своей сети 4G/LTE.

Сегмент голосовых услуг продемонстрировал снижение выручки почти на 4% - до 123,7 млрд рублей, что стало следствием снижения ARPU на 6% в результате усиления ценовой конкуренции на рынке. При этом абонентская база компании увеличилась до 72,2 млн человек (+3%).

Доходы от продаж оборудования в очередной раз продемонстрировали существенный рост (+28%), достигнув 23 млрд рублей на фоне активного продвижения кастомизированных устройств Мегафона через собственную розничную сеть и роста продаж продукции Apple. Однако на данный момент продажа оборудования составляет всего порядка 7% от общей выручки оператора.

Выручка от предоставления услуг с добавленной стоимостью (VAS) осталась на прошлогоднем уровне, составив 37 млрд рублей. В дальнейшем мы ожидаем снижения доходов в этом сегменте в связи с падением объемов смс-трафика, а также принятых в текущем году изменений нормативно-правовой базы, которые предписывают операторам оказывать услуги по предоставлению мобильного контента и подписных продуктов только после получения согласия абонента.

Рост операционных расходов на 7% - до 232 млрд рублей – связан с увеличением себестоимости реализованных устройств, аксессуаров и сим-карт, а также расходов на обслуживание сети и платежей за радиочастоты в связи с расширением сети. При этом операционная прибыль оператора увеличилась на 2% - до 82 млрд рублей.

Значительное влияние на итоговый финансовый результат оказывают процентные расходы и курсовые разницы. В отчетном периоде долг Мегафона вырос со 152 до 207 млрд рублей, главным образом, в результате рефинансирования отложенного обязательства за приобретение Скартела в 2013 году, погашенного в июле 2014 года. Это нашло отражение в увеличении процентных расходов до 14 млрд рублей (+22%). Отрицательные курсовые разницы составили 17 млрд рублей., что стало следствием существенной девальвации рубля. В результате чистая прибыль компании сократилась на 29%, составив 37 млрд рублей.

Отметим, что менеджмент компании дает осторожный прогноз, не ожидая роста выручки в 2015г. По нашим оценкам, текущая стоимость акций компании на рынке, исходя из мультипликатора P/E 2015 порядка 10 и P/BV порядка 4, выглядит высокой. Приоритетом в телекоммуникационном секторе для нас по-прежнему являются акции МТС.