Итоги 9 мес. 2014 г.: первые признаки улучшения рентабельности

Мегафон представил консолидированную отчетность по МСФО за 9 месяце 2014 г. Выручка компании увеличилась на 6,9% (здесь и далее г/г.) - до 232,6 млрд рублей. Набранный в начале года темп роста (+10,6% в 1 кв. 2014 г.) замедлился. Основными драйверами роста по-прежнему остаются доходы от мобильной передачи данных, возросшие на 40,7% до 49,7 млрд рублей и составившие 21% от общей выручки оператора. Такая динамика является результатом увеличения как числа пользователей услуг мобильной передачи данных в России до 26,8 млн чел. (+15,5%), так и роста показателя ARPU от передачи данных, который достиг 206 рублей (+21,5%).

Сегмент голосовых услуг продемонстрировал снижение выручки на 3,8% - до 123,7 млрд рублей, что стало следствием снижения ARPU на 8,1% ,при этом абонентская база компании увеличилась до 71,5 млн человек (+3,8%). 

Доходы от продаж оборудования в очередной раз продемонстрировали резкий рост (+29,7% ), достигнув 16 млрд рублей на фоне увеличения продаж смартфонов. Однако на данный момент это составляет всего около 7% от общей выручки оператора.

Выручка от предоставления услуг с добавленной стоимостью (VAS) осталась на прошлогоднем уровне, составив 27,4 млрд рублей. В дальнейшем мы ожидаем снижения доходов в этом сегменте в связи с падением объемов смс-трафика, а также принятых в текущем году изменений нормативно-правовой базы, которые предписывают операторам оказывать услуги по предоставлению мобильного контента и подписных продуктов только после получения согласия абонента.

Рост операционных расходов на 11,3% - до 170,7 млрд рублей – связан с увеличением себестоимости реализованных устройств, аксессуаров и сим-карт. Таким образом, операционная прибыль сократилась на 3,4% - до 61,9 млрд рублей. Значительное влияние на итоговый финансовый результат оказывают процентные расходы и курсовые разницы. В отчетном периоде долг Мегафона вырос до 177 млрд рублей, что нашло отражение в увеличении процентных расходов до 10,7 млрд рублей (+23,3%). Отрицательные курсовые разницы составили 6,7 млрд рублей., что стало следствием девальвации рубля. При этом надо отметить, что компания значительно сократила свои валютные обязательства, что в дальнейшем должно сказаться на сокращении отрицательных курсовых разниц и процентных расходов, номинированных долларах США.

В результате чистая прибыль компании сократилась на 18,7%, составив 33,9 млрд рублей. В целом отчетность оператора вышла несколько лучше наших ожиданий. Мы незначительно скорректировали прогноз финансовых показателей Мегафона в сторону повышения, что обусловлено, в первую очередь, опережающим ростом абонентской базы, мобильного трафика и способностью компании контролировать свои затраты. Тем не менее, по нашим оценкам, текущая оценка акций компании на рынке, исходя из мультипликатора P/E 2014 порядка 11 и P/BV порядка 4, выглядит высокой. Приоритетом в телекоммуникационном секторе для нас являются акции МТС.