Мегафон – смена собственников повлекла увеличение долгового бремени

В 2012 году в структуре собственников ОАО «Мегафон» произошли серьезные изменения, которые, с одной стороны, способствовали выходу компании на IPO, а с другой, существенно изменили ее финансовое положение. Мы считаем произошедшие события значимыми для принятия инвестиционных решений в отношении обыкновенных акций ОАО «Мегафон».

На конец 2011 года крупнейшим собственником ОАО «Мегафон» являлась шведская компания TeliaSonera, которая владела 35,6% уставного капитала напрямую и около 8,15% через ЗАО «Телекоминвест». В апреле 2012 года АФ Телеком Алишера Усманова выкупил долю TeliaSonera в ЗАО «Телекоминвест» за $1,45 млрд долл., при этом расчет по сделке будет производиться в течение 4 лет.

Структура собственников ОАО «Мегафон» на конец 2011 года.

24 апреля 2012 года ОАО «Мегафон» выплатило своим акционерам 151,863 млрд рублей в качестве дивидендов. Выплата дивидендов происходила впервые. В этот же день Мегафон выкупил 14,4% своих акций у Allaction Limited в пользу своей 100 процентной кипрской дочки Megafon Investment за 63,8 млрд рублей. Оставшаяся часть акций Мегафона, принадлежащая Allaction Limited – 10,7% была продана АФ Телекому Алишера Усманова за 47,4 млрд рублей.

Во время IPO TeliaSonera снизила свою долю до 25,17%, также 4,4% инвесторам предложила «дочка» - Megafon Investments. В рамках опциона генеральный директор сотового оператора Иван Таврин приобрел акции в размере 1,25% уставного капитала.

Кроме того, летом 2012 года Алишер Усманов договорился об объединении своей доли в ОАО «Мегафон» со «Скартелом» (бренд Yota) в холдинге Garsdale. При этом доля А.Усманова в объединенной структуре составила 82%, а доли Telconet Capital (бенефициар Сергей Адоньев) и Ростехнологий 13,5% и 4,5%, пропорционально их участию в «Скартел» (74,9% и 25,1% соответственно). Таким образом, в результате такого объединения, акционером Мегафона стало государство. После этого события ОАО «Мегафон» со «Скартелом» заключили соглашение о совместном развитии сетей мобильной связи четвертого поколения, и «Мегафон» на основе бизнес-модели оператора мобильной виртуальной сети (MVNO) на сетях «Скартела» начал предоставлять услуги мобильного интернета в формате LTE.

Структура собственников ОАО «Мегафон» поcле IPO (конец 2012 года).

В результате проведенных операций долговая нагрузка ОАО «Мегафон» выросла с 40,8 млрд рублей на конец марта 2012 года до 159,1 млрд рублей на конец сентября 2012 года. При этом сумма финансовых вложений и денежных средств компании сократилась с 94,4 млрд рублей до 19,2 млрд рублей. Собственный капитал уменьшился на 199,3 млрд рублей – до 86,627 млрд рублей. При этом средства, полученные от продажи 4,4% казначейских акций (около 18 млрд рублей) должны быть направлены на погашение долга.

Подводя итог, можно сделать вывод о том, что компания существенно нарастила долговую нагрузку, соотношение чистого долга к OIBDA (чистая прибыль плюс амортизация) находится на уровне 1,5х. Сама компания такой объем заимствований считает оптимальным в рамках своей структуры капитала и заявляет о будущих дивидендных выплатах, доходность которых в 2012-2014 гг. может составить около 5%, что находится примерно на одном уровне с МТС.