Подробная информация о компании и итоги 1 п/г 2018 года

Текущий обзор посвящен одному из крупнейших мировых провайдеров современных полупроводниковых решений, компании Micron Technology Inc., в котором мы постараемся представить подробную информацию о профиле компании, а также провести анализ производственных и финансовых результатов за несколько лет и за последний отчетный период.

Micron Technology – глобальный производитель полупроводниковых устройств со штаб-квартирой в США. Основу продуктовой линейки составляют широкий спектр носителей памяти и хранения данных, выполненных по технологии DRAM, NAND Flash и NOR Flash.

Компания была основана в 1978 году. В январе 2006 года Micron и Intel создали совместное предприятие под названием IM Flash Technologies (IMFT) для производства и распространения памяти типа NAND. В августе 2013 года компания завершила поглощение японского конкурента Elpida, став вторым крупнейшим производителем чипов памяти DDR3. Это позволило компании вплотную приблизиться к лидеру рынка «Samsung Electronics» по объему производимых чипов.

Помимо приобретений компания вкладывает значительные средства в научно-исследовательские разработки с целью вывода на рынок новых поколений продуктов, отличающихся большей производительностью, скоростью передачи данных, меньшим энергопотреблением. Все это позволяет компании иметь диверсифицированный портфель продуктов, отличающихся высокой маржинальностью и нацеленностью на новые быстрорастущие рынки. Как будет видно из приведенных ниже таблиц, практически все основные производственные сегменты компании показали кратный рост доходов на протяжении последних пяти-шести лет.

На сегодняшний день бизнес компании состоит из четырех основных сегментов:

1. Память для компьютеров и сетей. Включает в себя производство чипов памяти, используемых в компьютерах, графических, сетевых и облачных решениях. 

По итогам отчетного полугодия сегмент значительно нарастил свои доходы за счет роста объемов продаж и средних цен реализации. В результате операционная маржа подскочила до 61,5% на фоне сокращения удельных производственных  издержек.

2. Устройства хранения данных для компаний и частных лиц. Включает в себя производство чипов памяти и накопителей данных, поставляемых компаниям и частным лицам

В отчетном периоде объемы продаж флэш-памяти NAND года вырос почти на 40% в основном за счет увеличения объемов продаж и запуска новых продуктов. Операционная прибыль сегмента улучшилась в основном за счет сокращения затрат на производство и улучшения ассортимента продукции.

3. Память для мобильных устройств. Включает в себя производство чипов памяти для смартфонов, планшетов и других мобильных устройств

Продажи сегмента состоят в основном из чипов DRAM и NAND, при этом на чипы для мобильных устройств приходится значительная часть продаж. Рост выручки и операционной прибыли в текущем полугодии был вызван повышением цен на DRAM.

4. Встраиваемая память. Включает в себя производство чипов памяти, используемых в промышленности, при производстве автомобилей и  потребительской электроники.

Продажи сегмента состоят из DRAM, NAND и NOR Flash в порядке убывания выручки. Доходы сегмента за полугодие 2018 года увеличились на 42% в основном из-за сильного спроса и более высоких объемов продаж на потребительских рынках. Операционная прибыль увеличилась в результате роста средних отпускных цен, снижения производственных затрат и увеличения объемов продаж.

Далее обратимся к анализу консолидированных финансовых показателей компании за последние годы. Отметим, что в таблице указаны цены закрытия торгов последнего рабочего дня соответствующего финансового года. Также стоит сказать, что финансовый год компании завершается в конце августа.

Следует отметить существенный рост основных финансовых показателей компании на пятилетнем временном окне. Особенно удачным выдался прошлый год, принесший корпорации рекордные доходы. Следствием этого стал рост курсовой стоимости акций компании, даже несмотря на то, что Micron не распределяет чистую прибыль среди акционеров. На этом фоне примечателен рост рентабельности собственного капитала (ROE), обусловленный низкой базой собственного капитала в абсолютном выражении. Коэффициент P/BV, тесно связанный с ROE, находится в районе 2. При всем этом компания достаточно умеренно увеличивала свою долговую нагрузку, в результате чего соотношение долга к собственному капиталу колеблется вокруг отметки 60%.

Говоря о результатах за первое полугодие 2018 года, следует отметить, что они продемонстрировали исключительно сильную динамику по всем основным статьям, кратно превысив прошлогодние показатели выручки и чистой прибыли. Высокий спрос на продукцию на ключевых рынках был подкреплен ростом цен на чипы DRAM. В целом мы ожидаем, что итоги года окажутся намного сильнее результатов за 2017 г., а объем чистой прибыли может превысить 10 млрд дол.

Сама компания ожидает сохранения высокого спроса на свою продукцию  со стороны дата-центров и производителей электронных девайсов.  Помимо этого, наблюдается рост спроса на чипы и для применения в таких продуктах, как телевизоры и игровые консоли. Все это будет способствовать росту цен на чипы DRAM.

Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что чистая прибыль Micron Technology Inc после скачка в текущем и будущем годах постепенно станет снижаться, закрепившись в районе 4-5 млрд дол. В свои ожидания мы не закладываем дивидендных выплат и выкупов собственных акций компанией, подходя, таким образом, консервативно к вопросу распределения прибыли. В настоящий момент акции компании торгуются исходя из P/E2018 около 9 и чуть более чем за две балансовых стоимости и входят в наши портфели иностранных акций.

___________________________________________