Итоги 1 кв 2013 г.: спасибо денежному рынку

31 мая 2013 в 07:28 175

Московская биржа представила отчетность по МСФО за 1 кв 2013 г. Никаких особенных неожиданностей мы для себя не отметили. По линии операционных доходов обращает на себя внимание двукратный рост комиссионных доходов от операций на денежном рынке, чему способствовали как повышение процентных ставок (ставка MosPrime выросла с 5,1% до 5,9% г/г), так и запуск торгов ОФЗ в режиме РЕПО с центральным контрагентом. Также неплохой рост (+31,7%) зафиксирован на срочном рынке, где популярностью пользовались валютные фьючерсы и опционы. Продолжает стагнировать сегмент фондового рынка: комиссионные доходы снизились на 22,8% до 724,6 млн рублей. Общий объем торгов ценными бумагами в первом квартале 2013 года составили 5,9 триллиона рублей, что на 7,3% ниже, чем в первом квартале 2012 года. При этом, снижение объема торгов акциями на 48% отчасти было компенсировано ростом на 53% объема торгов облигациями.

Традиционно значительный вклад в результаты биржи вносит статья "Процентные и прочие финансовые доходы". В отчетном периоде они выросли на 6,3% до 2,6 млрд рублей. В первую очередь, положительная динамика обеспечена увеличением объема инвестиционного портфеля (300 млрд рублей в среднем за квартал) и ростом процентной ставки. Доля процентных и прочих финансовых доходов составила 48% в общем объеме выручки компании. По этому показателю Московская биржа отличается от своих зарубежных коллег, где доминирующую роль в структуре доходов играют именно комиссионные отчисления.
заслуживает быть отмеченным неплохой контроль над расходами. Операционные расходы выросли на 0,6% по и составили 2,07 млрд рублей, увеличившись в основном за счет расходов на персонал (+23%). Прочие операционные расходы уменьшились на 15%. Сокращение расходов произошло за счет снижения затрат на аренду офисных площадей (-49%) и сокращения маркет-мейкерских программ (-52%). В итоге чистая прибыль составила 2,56 млрд руб. (21,1%).

Биржа по своей природе является типичным представителем "кэш-аут" бизнеса: относительно небольшой объем капитальных вложений относительно доходов позволяет выплачивать значительные объемы прибыли в виде дивидендов. Мы видим дальнейшие резервы для роста доходов Московской биржи за счет активизации прямого доступа иностранных инвесторов. Однако нельзя не отметить, что размещение прошлоисходя из достаточно высоких для нынешнего состояния российского фондового рынка финансовых коэффициентов. В настоящий момент акции торгуются с P/E2013 выше 12 (наш прогноз прибыли 11,2 млрд руб.) и не входят в число наших приоритетов. В финансовом секторе мы предпочитаем публичные банки как первого (ВТБ, прфеы Сбербанка), так и второго (Банк Санкт-Петербург) эшелонов.

Комментарии 13

Елена Ланцевич
15 ноября 2016 в 08:05

Действительно, биржа меняет систему тарифов на срочном рынке – теперь комиссия будет рассчитываться как процент от суммы сделки вместо фиксированной суммы за контракт. Согласно нашей модели данный шаг позволит увеличить комиссионный доход, который в дальнейшем должен будет нивелировать снижение процентного дохода.
20 Finic
14 ноября 2016 в 13:09

Биржа повысила сейчас размер комиссий, это должно улучшить ситуацию с доходами.
Артем Абалов
13 мая 2016 в 08:58

Это отчетность за четвертый квартал, а я говорил Вам о первом.
20 Finic
12 мая 2016 в 21:06

Понятно, Артем, но я немного не об этом: просто в статье указывается, что отчетность в рамках ожиданий, а Вы подтвердили , что не в рамках. Конечно, решающим для покупки был прогноз годового результата, а не квартального.
Артем Абалов
12 мая 2016 в 15:12

Куда уж тут лукавить, Григорий, все прозрачнее некуда. У биржи была отчетность, которая вышла лучше наших ожиданий (кажется, первый квартал 2015 года). Имея точный прогноз в конце 2014 года, возможно в ряд портфелей бумаги биржи попали бы. Впоследствии же рыночная оценка опережала рост финансовых показателей. К тому же при выборе активов мы обязаны сравнивать акции Биржи с другими обращающимися акциями. Сейчас она может попасть к нам в портфель, если мы от нынешнего уровня прибыли спрогнозируем ее дальнейший кратный рост, или если в рамках МУАК она начнет отдавать акционерам около 100% средств в виде дивидендов. Против акций ничего не имеем, действительно, хороший представитель финсектора и ставка на развитие финансового рынка страны. Будем пристально наблюдать за ней, возможно, однажды и "созреем" для ее приобретения.
20 Finic
12 мая 2016 в 11:41

Артем, я посмотрел ваши расчеты потенциальной доходности и вижу, что Вы не ждали год назад такой прибыли МБ за 2015 год. Где-то близкой стала ваша оценка только в 4 квартале, так что просьба не лукавить.
20 Finic
12 мая 2016 в 11:36

Откровенно говоря, не понимаю, почему МБ еще не в портфелях Арсагеры.
Артем Абалов
17 ноября 2015 в 11:24

Рост котировок оказался действительно хорошим, но в целом заслуженным: финансовая отчетность биржи оказалась лучше ожиданий большинства участников рынка но к нам в портфель они пока не попадают. Рекомендаций на срок 2-12 месяцев мы не даем и сами не пользуемся подобным временным горизонтом: слишком короткий срок для реализации потенциальной доходности как показывает отечественная практика. Насчет продажи пакета ЦБ: учитывая качество актива, рискну предположить, что покупатели на него найдутся, при этом вовсе не обязательно, что акции будут полностью выброшены на вторичные торги. Подобное событие носит краткосрочный характер и не имеет отношения к фундаментальным основам бизнеса биржи. Для нас важнее именно последнее, поэтому если бы мы собирались сейчас приобретать эти бумаги, то данная новость нас бы не остановила.
Nickolay Ivanov
16 ноября 2015 в 22:10

Бумаги с апреля дали ~+30%, вероятен и дальнейший рост до конца года. Стоит ли их покупать сейчас на срок 2-12 месяцев учитывая что ЦБ обязан до 1 января 2016 года продать пакет 11,73%? Как сосчитать насколько ~% может упасть цена от продажи такого количества?
Руслан Заболотский
13 апреля 2015 в 15:24

Спасибо большое за ответ. Буду иметь ввиду при принятии дальнейших решений
Руслан Заболотский
13 апреля 2015 в 15:23

Руслан, биржа - достаточно беспроблемный и технологичный бизнес, способный отдавать своим акционерам до 100% чистой прибыли. Московская биржа обладает дополнительным преимуществом, являясь, по сути, монополистом в России. Поэтому риски здесь носят достаточно локальный и специфический характер (например, связанные с функционированием программно-технического обеспечения). Что же касается оценки, следует помнить, что фундаментально обоснованное значение стоимости акции вполне может находиться выше балансовой цены. Как мы уже неоднократно отмечали в своих материалах, коэффициент P/BV находится в тесной взаимосвязи с показателем ROE: чем более высокую процентную ставку (ROE) генерируют средства акционеров, тем дороже инвесторы будут готовы платить за вхождение в бизнес такой компании. В этой связи нет ничего удивительного в том, что акции ряда компаний торгуются выше своей балансовой цены. В силу определенных причин (растущей чистой прибыли, высокого уровня выплат акционерам или комбинации данных факторов) ROE таких компаний находится на высоком уровне. Отсюда и превышение цен акций на вторичном рынке над их балансовой стоимостью.
Артем Абалов
13 апреля 2015 в 14:56

Руслан, биржа - достаточно беспроблемный и технологичный бизнес, способный отдавать своим акционерам до 100% чистой прибыли. Московская биржа обладает дополнительным преимуществом, являясь, по сути, монополистом в России. Поэтому риски здесь носят достаточно локальный и специфический характер (например, связанные с функционированием программно-технического обеспечения). Что же касается оценки, следует помнить, что фундаментально обоснованное значение стоимости акции вполне может находиться выше балансовой цены. Как мы уже неоднократно отмечали в своих материалах, коэффициент P/BV находится в тесной взаимосвязи с показателем ROE: чем более высокую процентную ставку (ROE) генерируют средства акционеров, тем дороже инвесторы будут готовы платить за вхождение в бизнес такой компании. В этой связи нет ничего удивительного в том, что акции ряда компаний торгуются выше своей балансовой цены. В силу определенных причин (растущей чистой прибыли, высокого уровня выплат акционерам или комбинации данных факторов) ROE таких компаний находится на высоком уровне. Отсюда и превышение цен акций на вторичном рынке над их балансовой стоимостью.
Руслан Заболотский
10 апреля 2015 в 12:10

Добрый день. Какие риски присутствуют для данного эмитента? И каковы перспективы Биржи? В некоторых прогнозах видел цену в 93 рубля, при том, что по моим расчетам компания торгуется уже выше балансовой стоимости.

Артем Абалов

начальник аналитического управления

Раздел «Компания в лицах»

Итоги 2020 г.: ожидаемый рост прибыли

27 апреля 2021 в 10:56 383
Итоги 9 мес. 2020 г.: драйвером роста остаются комиссионные доходы на фондовом рынке

5 ноября 2020 в 15:32 897
Итоги 1 п/г 2020 г.: комиссионные доходы фондового рынка выходят на передний план

21 августа 2020 в 15:39 447
Итоги 1 кв. 2020 г.: рекордный квартал по объему торгов на рынке акций

15 мая 2020 в 16:05 541
Итоги 2019 г.: время снимать дивидендный урожай

10 марта 2020 в 08:53 532

Предыдущая Следующая

Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.

Индекс Арсагеры	-27,04%	+ 0,39%
Индекс МосБиржи	3154,36	+ 0,13%

Итоги 1 кв 2013 г.: спасибо денежному рынку

Комментарии 13

Итоги 2020 г.: ожидаемый рост прибыли

Итоги 9 мес. 2020 г.: драйвером роста остаются комиссионные доходы на фондовом рынке

Итоги 1 п/г 2020 г.: комиссионные доходы фондового рынка выходят на передний план

Итоги 1 кв. 2020 г.: рекордный квартал по объему торгов на рынке акций

Итоги 2019 г.: время снимать дивидендный урожай

Подписаться на обновления в социальных сетях:

Авторизация на сайте