Итоги 2014 г.: четвертый квартал снова принес убыток

Мостострой-11 опубликовал бухгалтерскую отчетность по итогам 2014 года по РСБУ. Согласно вышедшим данным выручка компании составила 12,8 млрд руб., продемонстрировав снижение на 23% (здесь и далее: г/г). Столь значительное падение доходов было обусловлено изменением в учетной политики компании, в связи, с чем учет и отражение выручки стали производиться по факту выполнения работ. При этом объем выполненных работ в физическом измерении сопоставим с аналогичным периодом 2013 года. Себестоимость продемонстрировала аналогичную выручке динамику снижения на 23%, в итоге валовая прибыль компании сократилась на 25%, составив 2,7 млрд руб. Доля управленческих расходов в выручке возросла с 5,5% до 7,7%, что нашло свое отражение в снижении операционной прибыли на 36% до 1,7 млрд руб.

Общий долг компании увеличился с 2,9 до 4 млрд руб., что привело к росту процентных расходов с 279 до 451 млн рублей, отрицательное сальдо прочих доходов и расходов сократилось с 741 до 205 млн рублей. В итоге чистая прибыль Мостостроя-11 сократилась на 30,7% - до 825 млн рублей.

Отдельно отметим, что компания всегда славилась неуклонным ростом дивидендов. Однако по итогам 2014 г. предполагается принять решение о выплате лишь 1,5 тыс. руб. на одну акцию против 3,5 тыс. руб. годом ранее. Это предполагает дивидендную доходность порядка 5%.

В целом отчетность вышла в русле наших ожиданий. Исходя из наших прогнозов, акции Мостострой-11 торгуются с P/E 2015 в районе 5 и ROE чуть выше 16% и входят в состав диверсифицированных портфелей акций "второго эшелона".