Итоги 9 мес. 2014 года: третий квартал оказался удачным

Мостострой-11 опубликовал результаты деятельности по итогам 9 месяцев 2014 года по РСБУ. За отчетный период выручка компании составила 8.6 млрд руб., продемонстрировав снижение на 26% (здесь и далее: г/г). Столь значительное падение доходов было обусловлено переходом в текущем году на ПБУ 2/2008, в связи с чем учет и отражение выручки стали производиться по факту выполнения, а не подписания форм КС-2, КС-3 заказчиком. При этом объем выполненных работ в физическом измерении сопоставим с аналогичным периодом 2013 года. Вместе с тем опережающая динамика снижения себестоимости (-33.6% до 5.97 млрд руб.) обусловила меньшее, по сравнению с выручкой, падение валовой прибыли компании (-0.5%), составившей 2.65 млрд руб. На этом фоне нас огорчает рост (+11.2%) управленческих расходов эмитента, что нашло свое отражение в снижении операционной прибыли на 4.2% до 1.9 млрд руб.

Долговая нагрузка компании за третий квартал возросла на 500 млн рублей – до 4.8 млрд рублей, что привело к росту процентных расходов до 300 млн рублей, отрицательное сальдо прочих доходов и расходов сохранилось на прежнем уровне – около 180 млн рублей. В итоге чистая прибыль Мостостроя-11 сократилась на 10.6% - до 1.1 млрд рублей.

В целом отчетность вышла в русле наших ожиданий. Исходя из наших прогнозов, акции Мостострой-11 торгуются с P/E 2014 в районе 2.5 и ROE чуть выше 25% и входят в состав диверсифицированных портфелей акций "второго эшелона".