Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
Компания Россети Центр раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес. 2021 г.
Совокупная выручка компании выросла на 11,3% до 77,6 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии увеличились на 11,4% до 74,4 млрд руб. Это произошло на фоне роста среднего расчетного тарифа на 5,6% и увеличения полезного отпуска на 5,5% и увеличения полезного отпуска на 5,5% в связи с поступлением в группу нового дочернего общества во втором квартале текущего года, при этом название актива в своей отчетности компания не раскрыла. Уровень потерь электроэнергии сократился на 0,19 п.п. и составил 9,56%.
Выручка от технологического присоединения показала рост на 6,0% и составила 805,8 млн руб. Отметим увеличение прочей выручки, составившей 1,9 млрд руб. (+9,2%). В состав прочей выручки в основном входят доходы от услуг по техническому и ремонтно-эксплуатационному обслуживанию, диагностике и испытаниям, строительные услуги, консультационные и организационно-технические услуги.
Операционные расходы выросли на 8,3%, составив 70,0 млрд руб. Рост операционных расходов вызван в основном включением в группу нового дочернего общества, инфляционным ростом цен и увеличением объема услуг по передаче электроэнергии и технологическому присоединению потребителей к сетям относительно аналогичного периода прошлого года.
В итоге операционная прибыль увеличилась на 45,6%, составив 8,7 млрд руб.
Финансовые расходы компании сократились на 2,2%, составив 2,4 млрд руб. на фоне удешевления стоимости обслуживания долга. В итоге чистая прибыль компании возросла на треть до 4,4 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы повысили прогноз по чистой прибыли на текущий год вследствие увеличения прочих доходов. Пересмотр мог бы быть еще более ощутимым, если бы не опасения относительно создания резервов по судебным издержкам и дебиторской задолженности, традиционно в своей массе приходящиеся на четвертый квартал финансового года. В результате потенциальная доходность акции компании Россети Центр незначительно возросла.
На данный момент акции компании торгуются с P/E 2021 порядка 4,2 и P/BV 2021 около 0,35 и продолжают входить в число наших приоритетов.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
Artem, 17 декабря 2021 в 18:41
Безусловно, мы используем данные ИП сетевых компаний для прогнозирования их финансовых показателей. Это касается, в первую очередь, производственных показателей (полезный отпуск, величина потерь), а также ряда финансовых статей (выручка от техприсоединения). Что же касается резервирований и списаний, то эти статьи носят слабо предсказуемый характер и даже указанные в ИП значения могут очень сильно отклоняться от фактических показателей из отчетности по МСФО. С подобными случаями мы сталкивались не раз. В некоторой степени мы стараемся максимально точно прогнозировать результаты, собственно, от основной деятельности, ориентируясь в объемах списаний больше на среднеисторические уровни для конкретных компаний. Возможно, в будущем нам удастся делать это точнее. Во всяком случае, за данными в ИП следить будем обязательно
Здравствуйте Интересен такой вопрос - на основании каких данных Вы отражаете в прогнозах списания и резервирование? И еще один - почему беря за основу план ИП, а конкретно строку 1.1.1.3 , Вы не учитываете отчеты в Минэнерго об исполнении инвестиционных программ где цифры самые актуальные на момент отчётности?
Безусловно, прошедший год оказался не самым лучшим для межрегиональных распределительных сетевых компаний. В то же время, для нас инвестиционная привлекательность их акций определяется не результатами текущего года, а тем, какой диапазон чистой прибыли и стабильный уровень ROE будут демонстрировать компании в будущем. Иными словами, нас интересует ставка доходности, под которую будут работать деньги акционеров компании на длинном временном окне. Мы прекрасно отдаем себе отчет в том, что на пути к этим результатам компании могут выдавать разные по финансовой успешности временные отрезки; где-то мы можем ошибаться в прогнозе отдельных показателей. Но если мы окажемся правы в своих прогнозах на отрезке лет в пять, это рано или поздно найдет свое отражение в курсовой динамике акций и величине дивидендных выплат. По этой причине мы достаточно спокойно воспримем не самые лучшие результаты за 2019 год (к тому же, с учетом выплаченных промежуточных дивидендов). Куда больше нас будут интересовать показатели бизнес-планов компаний в среднесрочном периоде, а также возможные корпоративные действия в рамках холдинга «Россети», в которые могут быть вовлечены его дочерние компании. Это действительно те факторы, которые могут существенно изменить наши взгляды на компании сектора и привести к изменениям в составе наших портфелей.
Спасибо.
Здравствуйте, Максим. Во-первых, инвестиционную привлекательность акций, мы определяем исходя из текущей цены акций и справедливой стоимости компании, определяемой нами по формуле: Рт = BVф * ROEф/Rт = EPSф/Rт или Рт/BVф = ROEф/Rт. То есть рыночная цена акции должна отличаться от балансовой в то же количество раз, во сколько отличается рентабельность бизнеса (ROEф) от требуемой доходности (Rт). Таким образом, по нашим расчетам, доходность от курсовой динамики на текущий момент составляет 44,4%. Во-вторых, компания выплачивает акционерам дивиденды, составлявшие последние годы от 30 до 45% от чистой прибыли, поэтому нельзя утверждать, что деньги до акционеров не доходят. Ожидаемая нами дивидендная доходность на годовом окне составляет порядка 8%. Подробнее о нашей методике оценки потенциальной доходности акций можно почитать в материалах: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/fundament_analiz1/bissektrisa_arsagery_chast_1/ https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/fundament_analiz/koefficient_pbv_pb/
Здравствуйте. Не могу понять, почему Вы считаете акции компании привлекательными для инвестиций. Если можно, расскажите. Из вашего отчета видно что рентабельность компании ROE очень низкая. Деньги до акционеров не доходят, закапываются в инфраструктурные проекты... Да, отношение цены балансовой стоимости низкая, но и эффективность от этого капитала тоже низкая, разве нет? Не могу понять, в чем их инвестиционная привлекательность, если можно расскажите.
Здравствуйте, Екатерина! Да верно, конечно же входят в число наших приоритетов. Спасибо за замечание.
Нет ли здесь ошибки в фразе:
Елена, благодарю Вас за подробный, быстрый ответ. Александр. Тверь.
Здравствуйте, Александр, Согласно последним корректировкам Минэнерго РФ на финансирование капитальных вложений в период с 2017 по 2022 гг. планируется направить порядка 91,3 млрд рублей. Объем финансирования инвестиционной программы МРСК Центра на 2017-2022 годы за счет собственных средств компании составит 98% (в том числе 75% - амортизационные отчисления). Финансирование Инвестиционной программы за счет заемных средств составит 2%. Более 50% объема финансирования капитальных вложений планируется направить на техническое перевооружение и реконструкцию основных производственных фондов; 16% - на реновацию производственной инфраструктуры; 34% - на новое строительство и расширение. По итогам 2017 года мы ожидаем, что компания заработает порядка 3,8 млрд руб. Прогнозируемый нами размер чистой прибыли в 2021 году на данный момент составляет 6,8 млрд руб. Исходя из наших прогнозов, чистая прибыль к 2022 году возрастет в 1,8 раза до 7 млрд руб. Что касается ожидаемого нами размера дивидендов, по итогам 2017 г. он составит 2,2 коп. на акцию; по итогам 2022 г – 4 коп. на акцию. Для решения вопроса, связанного с механизмом последней мили, Минэнерго занимается поиском путей компенсации сетевым компаниям этой статьи выпадающих доходов. Одним из путей решения этого вопроса является плата за неиспользованные сетевые мощности и отмена понижающего коэффициент 0,7x для населения в соответствующих регионах. Если этих мер окажется недостаточно, тогда МРСК могут компенсировать свои выпадающие доходы за счет снижения дивидендов через исключение прибыли от технологического присоединения из базы для расчета дивидендов, что может быть негативно воспринято инвесторами.
Добрый день. Уважаемые аналитики, как вы оцениваете риски МРСК Ценра связанные с механизмом последней мили, который может привести к переходу крупных промышленных потребителей на прямые контракты с ФСК, что создаст серьезную угрозу для успешного развития компании? Спасибо. Александр. Тверь.
Добрый день. В марте 2017 года вы прогнозировали рост чистой прибыли к 2021 году до 7,2 млрд руб. На сегодняшний день этот прогноз остаётся в силе? Александр. Тверь.
Добрый день. Буду признателен, если поподробнее остановитесь на инвестпрограмме МРСК Центра по срокам и по суммам. Насколько по вашему мнению это будет влиять на финансовые показатели и на размер дивидендов? Каковы по вашему мнению перспективы компании после завершения инвестпрограммы? Александр. Тверь.
Андрей, 21 марта 2017 в 19:59
посмотрел их презентацию "Итоги деятельности за 12 месяцев 2016 года и прогнозы на 2017" - судя по их бизнес плану за 2017 г. они ожидают нулевой рост выручки... В общем, загадка, конечно, как это (2-хкратный рост ЧП ) может произойти при нулевом, практически, росте ВВП...
Шадрин Александр, 21 марта 2017 в 18:26
Андрей, 21 марта 2017 в 17:29
Александр, добрый день! Спасибо за развернутый ответ. А за счет чего вы ждете увеличение показателя рентабельности собственных средств больше, чем в два раза - с 5,7%, до 12,7%?
Андрей, 21 марта 2017 в 11:07
Добрый день! А не поясните, как вы получаете прогноз. доходность в 57% с P/E~6? Это же примерно доходность в 15%. Или, если через ROE и P/BV доходность 5,7%/0,35 ~ 20%?