Индекс Арсагеры -26,92% -0,38%
Индекс МосБиржи 2980,62 + 1,13%

Россети Центр и Приволжье (MRKP)

Энергетические сетевые компании

Итоги 1 п/г 2017 года: снижение потерь и рост полезного отпуска привели к скачку чистой прибыли

1248
Перейти к комментариям

МРСК Центра и Приволжья раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2017 года.

Таблица с ключевыми показателями  ПАО «МРСК Центра и Приволжья» (MRKP) за первое полугодие 2017 года

Совокупная выручка компании увеличилась на 14.6% до 42 млрд рублей. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 14.6%, составив 41.5 млрд рублей на фоне положительной динамики полезного отпуска в сеть на 5.1% и увеличения среднего расчетного тарифа на 9.1%.  Операционные расходы компании снизились на 2.3%, опустившись до 32.95 млрд рублей. Компания продемонстрировала рост по таким статьям затрат, как: расходы на персонал (8.5 млрд руб., +7.2%), амортизационные отчисления (3.2 млрд рублей, +6.1%), издержки на передачу электроэнергии (15.1 млрд рублей, +8.4%). Снизившийся уровень потерь (на 1 процентный пункт) привел к уменьшению расходов на закупку электроэнергии до 4.6 млрд рублей (-14.6%). Кроме того, компания восстановила часть резерва под обесценение дебиторской задолженности на сумму 1.6 млрд рублей. В итоге операционная прибыль увеличилась более чем в 3 раза – до 9 млрд рублей.

На фоне роста величины денежных средств на счетах компании финансовые доходы выросли более чем четверть - до 152 млн рублей. Долговая нагрузка компании осталась на уровне 24 млрд рублей, финансовые расходы выросли незначительно, достигнув 1.3 млрд рублей. В итоге чистая прибыль МРСК Центра и Приволжья составила 6.26 млрд рублей, подскочив почти в 5 раз.

По итогам вышедшей отчетности, оказавшейся лучше наших ожиданий, мы повысили прогноз будущих финансовых результатов. Во-первых, мы повысили прогноз по полезному отпуску электроэнергии несмотря на то, что план компании на 2017 год подразумевает его снижение. На наш взгляд, внутригодовая динамика операционных показателей достаточно сильная, и можно рассчитывать, как минимум, на скромный рос по итогам года. Во-вторых, мы понизили прогнозную норму потерь и величину расходов на приобретение электроэнергии. Как итог, потенциальная доходность акций компании значительно выросла.

Интересно, что компания удалила со своего сайта из раздела «Инвесторам и аналитикам» презентацию для инвесторов, в которой были указаны ориентиры по финансовым и операционным показателям. Возможно, в скором времени будет размещена новая презентация.

Корректировка прогнозов по основным ключевым показателям  МРСК Центра и Приволжья, млн рублей итоги 1 полугодия 2017

 

Акции МРСК Центра и Приволжья обращаются с P/BV около 0.8 и являются одним из наших приоритетов в секторе электросетевых компаний.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
в разделе «Управление капиталом»

 

Комментарии 14

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Добрый день! Как правило, более низкий вес последних кварталов в прибыли сетей связан с различными списаниями (начисление резервов под обесценение основных средств и дебиторской задолженности, создание резерва по судебным искам итп.), которые приходятся в основном на конец года. Помимо этого, неравномерность поступления доходов у сетевых компаний внутри года связана с графиком индексации тарифов. Что касается ситуации с прибылью МРСК Центра и Приволжья в 2019 г. – был начислен существенный резерв по судебным искам, а в 2020 г. снижение доходов было связано с коронавирусными ограничениями и снижением энергопотребления. Для достижения результатов 2017-2018 гг. компания должна сосредоточиться на работе с урегулированием дебиторской задолженности и судебных претензий.
  • Сергей Иванов

    Сергей Иванов

    Добрый день. Есть 2 вопроса по поводу компании. 1. С чем связан более высокий вес 1го и 2го квартала в обще годовой цифре чистой прибыли? По моим подсчетам в 20м году компания заработала 68% годовой чистой прибыли в первом квартале, а далее каждый последующий квартал вносил все меньшую долю, 4й же квартал внес всего 2% от годовой прибыли. В 2019м году была похожая ситуация. 2. Почему 17й и 18й годы дали почти в 2 раза больше чистой прибыли, чем 19 и 20. При том .что все показатели операционных затрат растут равномерно и нет каких бы то ни было выделяющихся статей. Другими словами, на чем, на ваш взгляд, должна сосредоточится компания, чтобы повторять показатели 17-18 годов по ЧП?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    В своих прогнозах финансовых показателей Россети Центр и Приволжье мы опираемся на ключевые параметры утверждённой Минэнерго России инвестиционной программы компании. Что касается дебиторской задолженности, то судя по всему, она является следствием неаккуратных расчетов за электроэнергию со стороны ряда сбытовых компаний. Нам достаточно сложно сказать, какая часть этой задолженности является безнадежной, а какая будет погашена. В этой связи мы опираемся на результаты тестов на обесценение, проводимых самой компанией Россети Центр и Приволжье. Если обратиться к данным отчетности по МСФО, то можно заметить, что в период 2012-2016 гг. компания создавала достаточно крупные резервы. Начиная же с 2017 г. их ежегодные величины носят достаточно скромный характер, а в отдельные годы резервы даже распускаются. Видимо, сама компания оптимистично оценивает перспективы ее погашения. Точнее можно будет сказать об этом после публикации отчетности за 2020 г. Со своей стороны дополнительных крупных убытков от списания дебиторской задолженности мы не закладываем, полагая, что если они и появятся, то будут носить разовый характер.
  • Гость

    Добрый день. смотрю в хит параде и в портфеле то же присутствует МРСК ЦП, но меня смущает постоянно увеличивающаяся дебиторская задолженность. Как Вы этот момент оцениваете? из-за этого не могу решиться ее купить. Заранее спасибо
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    «Прогноз по чистой прибыли был скорректирован вверх на ближайшие два года на фоне снижения операционных расходов, а на последующие годы – наоборот понижен на фоне снижения операционной рентабельности. »
    А каков ваш прогноз по чистой прибыли на ближайшие два и последующие годы? Сможет компания вернуться и остаться в диапазоне 10-12 млрд.?

    Добрый день! В данный момент наш прогноз по размеру чистой прибыли МРСК ЦП на ближайшие два года находится в диапазоне 8,6-9,8 млрд. Хотя прогноз по чистой прибыли и был скорректирован вверх на ближайшие два года на фоне снижения операционных расходов, но уровень прибыли 10-12 млрд руб. мы ожидаем лишь в 2023-2025 гг. Добавим, что наш прогноз опирается на параметры утверждённой Минэнерго России инвестиционной программы компании. 
  • Сергей Белый

    Сергей Белый

    Прогноз по чистой прибыли был скорректирован вверх на ближайшие два года на фоне снижения операционных расходов, а на последующие годы – наоборот понижен на фоне снижения операционной рентабельности.
    А каков ваш прогноз по чистой прибыли на ближайшие два и последующие годы? Сможет компания вернуться и остаться в диапазоне 10-12 млрд.?
  • Андрей Валухов

    Андрей Валухов

    Рост оборотной/краткосрочной дебиторской задолженностиведь во многом вызван переводом из внеоборотной/долгосрочной?
    Добрый день, не совсем так. Долгосрочная сократилась на 2 млрд, а краткосрочная увеличилась на 8.5 млрд. Это хорошо видно в отчете о движении денежных средств, и связано с тем, что ТНС Энерго Нижний Новгород очень неохотно рассчитывается с МРСК Центра и Приволжья.
  • Гость

    Рост оборотной/краткосрочной дебиторской задолженностиведь во многом вызван переводом из внеоборотной/долгосрочной?
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    ««Добрый день. Поясните пожалуйста,в расчете агрегированной доходности 4 кв. 2018: Прогнозируемая чистая прибыль 2019 10`838`004 т.р., это 0,0962р на акцию, при прогнозе P/E 2020 2,61, цена акции получается 0,251р., у Вас 0,385р. Где я ошибаюсь ? Спасибо.» Живов Андрей, 27 января 2019 в 22:31 Доброе утро! Расчет данной цены происходит по 2020 году: собственный капитал через год 0,546 руб. на акцию, а P/BV 2020 = 0,72. Прогноз цены ориентируется на прогноз собственного капитала и изменение коэффициента P/BV. »Шадрин Александр, 28 января 2019 в 11:19 P/BV 2020 =0,44 же стоит в расчете и при цене 0,385р., P/E будет в районе 4 ?
    Добрый день, Андрей! Значение P/BV 2020 =0,44 получено исходя из текущих котировок, а прогнозная цена 0,385 руб. исходя из прогнозного P/BV 2020 = 0,72. И если будет цена 0,385 руб. за акцию, то P/E будет в районе 4,0.
  • Андрей Живов

    Андрей Живов

    «Добрый день. Поясните пожалуйста,в расчете агрегированной доходности 4 кв. 2018: Прогнозируемая чистая прибыль 2019 10`838`004 т.р., это 0,0962р на акцию, при прогнозе P/E 2020 2,61, цена акции получается 0,251р., у Вас 0,385р. Где я ошибаюсь ? Спасибо.» Живов Андрей, 27 января 2019 в 22:31   Доброе утро! Расчет данной цены происходит по 2020 году: собственный капитал через год 0,546 руб. на акцию, а P/BV 2020 = 0,72. Прогноз цены ориентируется на прогноз собственного капитала и изменение коэффициента P/BV. 
    P/BV 2020 =0,44 же стоит в расчете и при цене 0,385р., P/E будет в районе 4 ?
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Добрый день. Поясните пожалуйста,в расчете агрегированной доходности 4 кв. 2018: Прогнозируемая чистая прибыль 2019 10`838`004 т.р., это 0,0962р на акцию, при прогнозе P/E 2020 2,61, цена акции получается 0,251р., у Вас 0,385р. Где я ошибаюсь ? Спасибо.




     


    Доброе утро! Расчет данной цены происходит по 2020 году: собственный капитал через год 0,546 руб. на акцию, а P/BV 2020 = 0,72. Прогноз цены ориентируется на прогноз собственного капитала и изменение коэффициента P/BV. 
  • Андрей Живов

    Андрей Живов

    Добрый день. Поясните пожалуйста,в расчете агрегированной доходности 4 кв. 2018: Прогнозируемая чистая прибыль 2019 10`838`004 т.р., это 0,0962р на акцию, при прогнозе P/E 2020 2,61, цена акции получается 0,251р., у Вас 0,385р. Где я ошибаюсь ? Спасибо.
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Спасибо! Исправили.
  • Антон Лауфер

    Антон Лауфер

    В итогах 2017 года вторая таблица, кажется, должна быть другой.
Артем Абалов

Артем Абалов

начальник аналитического управления

Раздел «Компания в лицах»